Комплексный анализ инновационного инвестиционного проекта

Рассмотрим этапы комплексного анализа инновационного инвестиционного проекта.

  • 1. Подготовка проекта специалистами инициатора проекта.
  • 2. Подготовка документов, формализующих проект, которые необходимы для анализа проекта инвестором.
  • 3. Подготовка заключения по проекту специалистами инвестора.
  • 4. Разработка алгоритма анализа и принятия решения по конкретному проекту в рамках действующих критериев и внутренних документов инвестора.
  • 5. Принятие решения по проекту коллегиальными органами.

Подготовка проекта специалистами инициатора проекта начинается

с решения менеджмента (акционеров) о возможности реализации инвестиционного проекта. Данное решение может быть инициировано не только менеджментом, но и работниками компании; при этом оно обязательно должно пройти процедуру одобрения менеджментом и (или) акционерами компании с целью «легализации» проекта в компании.

Далее ответственные специалисты готовят предварительный бизнес- план и финансовую модель проекта, различные технические и прочие расчеты и обоснования. На данном этапе также предварительно прорабатываются варианты финансирования проекта и выбираются возможные инвесторы, если проект не будет финансироваться за счет собственных средств.

После этого проект получает предварительное одобрение (или отказ в нем) соответствующих коллегиальных органов (собрание акционеров, совет директоров, правление). На данном этапе утверждается предварительный бизнес-план, финансовая модель проекта, выделяется бюджет для подготовки документации (проектно-сметной документации, маркетинговых исследований, экспертных заключений), формируется список источников финансирования и их предварительный перечень.

Далее готовится проект документов в соответствии с внутренними требованиями инициатора проекта и требованиями предполагаемых инвесторов проекта. Подготовленный пакет документов утверждается коллегиальными или исполнительными органами инициатора и передается на рассмотрение инвестору.

Примерный список документов, подготавливаемый инициатором для инвестора, приведен в табл. 3.15.

Список основных документов, подготавливаемый инициатором проекта для инвестора

Наименование

документа

Содержание документа

Комментарии, особенности инновационных проектов

Анкета проекта

(опросный

лист)

Состоит из ряда разделов: описание инициатора проекта, его участников (финансовые показатели), описание проекта, показатели эффективности проекта, примерная структура финансирования, выполнение «основных» критериев инвестора

Документ, как правило, установленной инвестором формы для заполнения инициаторами проекта, утверждается как приложение к локальным нормативным актам инвестора.

Для инновационных проектов необходимо указать:

  • • инновационность;
  • • интеллектуальную собственность;
  • • участие в государственных инновационных программах

Бизнес-план

проекта

(Данный раздел подробно описан в главах 2 и 3 данной работы)

У некоторых инвесторов имеются требования к структуре бизнес-планов и наличию в них специальных разделов (блоков), необходимых для бизнес- планов.

Для инновационных проектов должны быть проработаны разделы: реализация, технология производства, юридические аспекты. Для небольших венчурных проектов особенно важен состав команды проекта

Финансовая модель проекта

(Данный раздел подробно описан в главах 2 и 3 данной работы)

У некоторых инвесторов есть требования к структуре финансовой модели.

Для инновационных проектов модель должна быть максимально понятной и прозрачной

Презентация

проекта

Краткие выдержки из проекта, наиболее существенная информация

Рекомендуемый объем —

10—12 слайдов; цель — быстрое информирование коллегиальных органов инвестора (инициатора проекта)

Наименование

документа

Содержание документа

Комментарии, особенности инновационных проектов

Финансовая документация по компаниям

Финансовая отчетность по РСБУ и (или) МСФО за последние 1—5 лет. Расшифровка основных статей финансовой отчетности (на последний отчетный период и год). Аудиторские заключения. Управленческая отчетность за последние 1 —5 лет.

Положение об учетной политике

Если компания имеет ряд дочерних компаний, то такую информацию необходимо иметь по группе компаний

Юридическая документация по участникам проекта

Достаточно большой список, подробно приведен в подразделе 2.6

Формируется в зависимости от проекта, но обязательно включает ряд блоков, прописываемых в локальных актах инвестора (инициатора проекта)

Технологическая документация по проекту

Технологические карты, инструкции по эксплуатации, техническая проектная документация, схемы и т.д.

Для инновационных проектов необходимы экспертные заключения

Документы, подтверждающие инновационный характер проекта

Включение проекта в инновационные программы, стратегии РФ.

Выписки из протоколов заседаний бизнес-инкубаторов, инновационнотехнологических парков. Справка о статусе резидента «Сколково». Заключение экспертного совета при АО «Роснано»

Особенно необходимы для государственных и квази государственных структур (АО «РОСНАНО», ООО «ВЭБ-инновации», АО «МСП-банк» и т.д.)

Документы по предполагаемой структуре сделки

Заемное финансирование: кредитные договоры; договоры займа, залога, поручительства, гарантии. Отчеты об оценке (предметов залога). Финансирование путем инвестирования в капитал.

Разрабатываются инвестором, согласовываются с инициатором проекта

Наименование

документа

Содержание документа

Комментарии, особенности инновационных проектов

Договоры купли-продажи акций (долей). Опционные соглашения о праве/ обязанности выкупа акций в сроки по определенным ценам. Проспекты эмиссии.

Отчеты об оценке текущей стоимости компании. Финансовые модели по росту стоимости капитала компании

Предполагаемые документы по проекту

Конкурсная документация для поставщиков, подрядчиков, строительных компаний и соответствующие соглашения.

Соглашения о возможной реализации продукции, предварительные договоры, котировки, письма

Особенно необходимы для инновационных проектов, не имеющих аналогов

Экспертные

заключения

Маркетинговые, производственные, юридические, технологические, экологические

Особенно необходимы для инновационных проектов производства продукции, не имеющей аналогов

Далее документы по проекту поступают в распоряжение инвестора. Большинство крупных инвесторов имеют (особенно государственные и квазигосударственные структуры) внутренние документы, регламентирующие процедуры анализа проектов.

Наиболее подробные документы по анализу проектов имеют ГК «Внешэкономбанк» и АО «Сбербанк РФ». Менее глубоко регламентированные документы имеются у АО «РОСНАНО», АО «МСП-банк», ООО «ВЭБ-инновации», ПАО «РФПИ».

Фонды прямых инвестиций, работающие на финансовом рынке России, обычно имеют общие документы по инвестированию, в которых указываются отрасли, диапазоны сумм по проектам, сроки, условия инвестирования. При этом алгоритмы анализа проектов не формализованы, вопросники составляются в произвольной субъективированной форме. Стоит отметить, что такие фонды имеют большой опыт работы в отраслях.

Такие крупные корпорации, как ПАО ОК «Русал», АО «Онэксим», ООО «Базовый элемент», которые во многих случаях являются инициаторами и (или) стратегическими инвесторами ряда проектов, также имеют внутренние положения о порядке финансирования проектов.

Перейдем непосредственно к основному анализу инвестиционных проектов.

Основной анализ проекта можно разделить на следующие этапы.

  • 1. Формируем систему значимых анализируемых блоков*.
  • 2. Формируем систему качественных и количественных показателей по каждому блоку*.
  • 3. Анализируем проект по основным критериям, заложенным в проекте**.
  • 4. Анализируем все блоки на соответствие принятым количественным и качественным критериям.
  • 5. Принимаем решение по каждому блоку инвестиционного проекта. Если блок проекта не соответствует количественному и качественному критерию, то проект отклоняется или отправляется на доработку.
  • 6. Формируем систему основных выходных данных по проекту.
  • 7. Переносим сформированные данные в бизнес-план и финансовую модель (проверяем соотношение данных).
  • 8. Получаем комплексный план и модель проекта.
  • 9. Анализируем комплексный план и модель проекта.
  • 10. Получаем комплексные показатели плана проекта.
  • 11. Проводим анализ рисков проекта по качественным рискам.
  • 12. Проводим количественный анализ рисков проекта.
  • 13. Сравниваем с пороговыми значениями риска и доходности.
  • 14. Принимаем решение по проекту.

Может быть предусмотрена внутренними нормативными документами инвестора и (или) инициатора проекта (крупные компании).

Если не было на предварительном анализе проекта.

Примерная система значимых анализируемых блоков подробно описана в обозначенных выше разделах данной главы. Еще раз сведем в таблицу их примерный перечень и возможные решения (табл. 3.16).

В виде схемы процедуру принятия окончательного решения о реализации проекта можно представить в следующем виде (рис. 3.1).

После того как проект попадает к инвестору, назначается ответственный исполнитель по проекту — проектный менеджер (инвестиционный менеджер, кредитный менеджер), который координирует работу подразделений внутри компании-инвестора (инициатора проекта, так как данная процедура применяется и в крупных корпорациях при анализе проектов). Проектный менеджер рассылает проект по соответствующим подразделениям инвестора. Может быть передана только часть данных по проекту (например, для службы безопасности — наименования участников проекта и краткие данные по ним). Такими подразделениями могут быть:

  • • инвестиционный департамент (ведет проекты), в котором работают менеджеры проектов;
  • • юридический департамент;

Анализируемые блоки и основные критерии их анализа

Наименование блока

Краткое описание

Показатели и критерии

Выводы, выходные данные для модели

1. Первоначальный отбор проектов в соответствии с установленными критериями

Анализ различных проектов по заранее установленным критериям

  • 1. Сумма проекта.
  • 2. Отрасль проекта.
  • 3. Величина собственных средств

Позволяет отсеивать проекты на первоначальном этапе рассмотрения

2. Маркетинговый анализ

Анализ выводимой на рынок продукции, анализ рынка, конкурентов, потребителей, возможных сегментов рынка и т.д.

  • 1. Объем рынка.
  • 2. Доля рынка.
  • 3. Динамика развития рынка.
  • 4. Обеспеченность реализации продукции.
  • 5. Динамика роста/спада спроса.
  • 6. Возможность появления новых конкурентов.
  • 7. Возможный выход на новые рынки

Прогнозирование расходов на маркетинг, прогноз изменения цен на продукцию, спроса, доли рынка, размеров рынка и т.д.

3. Анализ производства

Определение сильных и слабых сторон производственного процесса, определение объемов производства, анализ производственной среды

  • 1. Доступность сырья и материалов.
  • 2. Близость потребителей.
  • 3. Квалифицированные рабочие.
  • 4. Инженерные сети.
  • 5. Затраты на модернизацию

Прогноз объемов производства, необходимой рабочей силы, определение производственных мощностей и площадей

4. Анализ ресурсов

Анализ всех видов ресурсов, определение видов и размеров ресурсов для реализации проекта

  • 1. Мотивация работников.
  • 2. Взаимозаменяемость кадров.
  • 3. Наличие правильного местоположения.
  • 4. Обеспеченность инфраструктурой.
  • 5. Наличие необходимого качественного и доступного сырья

Согласование со всеми участниками проекта видов и размеров ресурсов, затрат на их получение, наличие поставщиков сырья

Наименование блока

Краткое описание

Показатели и критерии

Выводы, выходные данные для модели

5. Юридический анализ

Анализ законодательной базы в сфере реализации проекта, изучения практики по спорным вопросам в сфере реализации проекта.

Проверка интеллектуальной собственности, иных титулов и т.д.

  • 1. Соответствие нормам законодательства.
  • 2. Наличие договоров и документации по проекту.
  • 3. Число и масштаб возможных негативных последствий

от несоблюдения договоров

Определение необходимой документации и договоров со всеми участниками сделки, анализ последствий за их несоблюдение

6. Финансовый анализ

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, определение и расчет основных показателей и критериев, характеризующих возможную инвестиционную деятельность

  • 1. Обеспечение финансовой устойчивости предприятия.
  • 2. Обеспечение ликвидности предприятия.
  • 3. Рентабельность продаж (активов).
  • 4. Расчет комплексных инвестиционных показателей

Определение основных параметров проекта, согласование их со всеми участниками проекта (при необходимости — доработка проекта)

7. Анализ рисков и экономической безопасности

Анализ всех возможных рисков и негативных последствий для всего проекта в целом на всех этапах его реализации

  • 1. Маркетинговые риски.
  • 2. Производственные риски.
  • 3. Отраслевые риски и т.д.

Определение возможных рисков, мероприятий по их предотвращению и ликвидации, определение суммы для таких мероприятий

8. Инновационный анализ

Проведение инновационного анализа проекта, определение степени инновационности проекта, расчет показателей, характеризующих именно инновационную деятельность в работе предприятия

  • 1. Инновационный уровень проекта.
  • 2. Эффективность различных аспектов при реализации проекта.
  • 3. Эффективность инновационной деятельности по проекту.
  • 4. Степень эффективности внедрения инноваций

Расчет показателей инновационности проекта, соответствие эффективности использования инноваций целям и задачам проекта в целом

Окончание табл. 3.16

Наименование блока

Краткое описание

Показатели и критерии

Выводы, выходные данные для модели

9. Экологический анализ

Анализ экологических аспектов проекта, поиск всей доступной информации об экологическом состоянии региона реализации проекта, анализ влияния реализации проекта на окружающую среду региона

  • 1. Объем выбросов.
  • 2. Использование современных технологий.
  • 3. Состояние среды после реализации проекта.
  • 4. Затраты на проведение мероприятий по улучшению среды.
  • 5. Соответствие реализации проекта нормам экологического законодательства

Расчет показателей влияния результатов реализации проекта на окружающую среду, анализ предупреждающих мероприятий воздействия на среду, целесообразность их проведения

10. Государственная и социальная эффективность проекта

Анализ соответствия результатов реализации проекта приоритетным направлениям государственной инновационной политики, значимость проекта как для региона, так и для страны в целом

  • 1. Общегосударственная значимость.
  • 2. Бюджетная эффективность.
  • 3. Социальная значимость.
  • 4. Общественная значимость.
  • 5. Соответствие общегосударственным интересам

Расчет основных показателей государственной значимости проекта, согласование этапов реализации проекта с государственными органами власти

11. Отраслевой анализ

Анализ специфических отраслевых особенностей проекта

Подборка основных отраслевых коэффициентов, мультипликаторов

Сравнение с отраслью, компаниями-аналогами

Процесс принятия окончательного решения о реализации проекта

Рис. 3.1. Процесс принятия окончательного решения о реализации проекта

  • • департамент экономической безопасности;
  • • департамент рисков (андеррайтинга);
  • • департамент мониторинга (сопровождения проектов, залогов);
  • • департамент науки (технический департамент), департаменты по отраслям.

В небольших фондах роль департаментов выполняют отделы или даже конкретные специалисты, которые могут быть заменены привлеченными на условиях аутсорсинга компаниями.

Для инновационных проектов необходимо выделять технический департамент или департаменты по отраслям. Для инновационных проектов могут создаваться специальные органы, подробно анализирующие статус инновационности проекта, его научный уровень, принадлежность к нанотехнологиям, соответствие инновационным отраслевым программам.

Например в АО «РОСНАНО» имеется консультативный орган — научно-технический совет, который формируется из числа лиц, имеющих опыт и знания в сфере нанотехнологий. Данный совет предварительно рассматривает проекты в сфере нанотехнологий и подготавливает для правления рекомендации о целесообразности (или нецелесообразности) их финансирования за счет средств АО «РОСНАНО» [79].

Схема комплексного анализа проекта подробно представлена на рис. 3.2.

Схема комплексного анализа проекта

Рис. 3.2. Схема комплексного анализа проекта

Далее назначенный менеджер собирает заключения по соответствующим разделам проекта. Для подготовки заключения по проекту могут применятся стандартные формы, в которые менеджер по каждому разделу вписывает:

  • 1) количественные показатели и сравнивает их с нормативными;
  • 2) качественные показатели, описывает их и дает по ним заключение;
  • 3) выделяет стоп-факторы, если такие имеются;
  • 4) анализирует риски;
  • 5) принимает решение по каждому разделу.

В таком заключении обязательно содержится информация обо всех участниках проекта с их подробным описанием и анализом, данные о проекте, структуре финансирования проекта и иная информация согласно вышеуказанным разделам данной главы. Как правило, кредитный менеджер систематизирует всю информацию в виде таблицы, часть которой приведена в табл. 3.15. К данной таблице прилагаются мотивированные заключения и показатели других подразделений, а также необходимые документы (см. табл. 3.14).

Далее менеджер принимает решение в целом по проекту и дает свое заключение.

После этого дается заключение о вынесении проекта на решение соответствующих коллегиальных органов или мотивированное заключение о несоответствии проекта критериям. Может быть вынесено решение о необходимости доработать проект. Далее проект выносится на рассмотрение соответствующих коллегиальных органов по проекту; таких органов может быть несколько: экспертный совет, кредитный комитет, правление, наблюдательный совет, совет директоров.

Данные органы могут быть сформированы из работников компаний инвестора (инициатора), экспертов, независимых директоров и т.д. Данные органы и принимают решение об участии в проекте или готовят мотивированное заключение о несоответствии проекта критериям. На данном этапе может быть вынесено решение о необходимости доработать проект.

Таким образом, мы видим, что данный метод также является экспертным, так как по качественным показателям формируется мнение менеджера проекта, а окончательное решение также выносится на суд экспертов (членов коллегиальных органов), хотя в этом случае проводится сплошная проверка данных и сплошной анализ проекта.

Несомненной позитивной стороной комплексного подхода является анализ:

  • 1) всех блоков инвестиционного проекта в комплексе, в том числе: маркетинга, реализации, производства, ресурсов, команды и т.д.;
  • 2) инновационности проекта;
  • 3) коэффициентов доходности проекта для инвестора, инициатора, финансирующей организации;
  • 4) рисков проекта, в том числе количественных.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >