КОМПЛЕКСНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА

СОСТАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Главные составляющие бизнес-планирования — финансовое моделирование, финансовый анализ и расчет различных финансовых показателей, которые покажут, насколько жизнеспособным является проект и соответствует ли он ожиданиям.

При составлении финансовой модели вся собранная информация и предпосылки в других разделах систематизируются и приводятся к одному стоимостному выражению, что позволяет взглянуть на проект комплексно.

Для того чтобы начать финансовый анализ, необходимо сначала построить финансовую модель проекта. Моделирование необходимо проводить для того, чтобы рассмотреть все возможные ситуации, в которых может быть реализован проект, увидеть очевидные недостатки, если они имеются, снизить риски и посмотреть, как будет развиваться проект при наступлении экстренных ситуаций. То есть, чтобы правильно поставить задачи и цели перед проектом, нужно ввести всю необходимую информацию и построить правильную финансовую модель.

Но, прежде чем построить финансовую модель для текущего проекта, необходимо внимательно изучить финансовую и хозяйственную деятельность за определенный период. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия предполагает исследование следующих элементов:

  • 1) операционные финансовые результаты;
  • 2) чрезвычайные финансовые результаты;
  • 3) прибыль от обычных видов деятельности;
  • 4) внереализационные финансовые результаты;
  • 5) изменение переходящих остатков готовой продукции;
  • 6) изменение цен на рынках;
  • 7) выпуск товарной продукции;
  • 8) активы, полученные безвозмездно;
  • 9) прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году |45].

То есть, как мы понимаем, грамотно составленная бизнес-модель является основой успеха реализации проекта. Ведь бизнес-модель помогает увидеть не только текущую картину происходящего, но и смоделировать различные варианты развития событий, увидеть, что будет происходить с проектом со временем, и осуществлять контроль над реализацией проекта в текущем рабочем режиме, не отвлекаясь на различно ные посторонние факторы. При этом руководство и сотрудники компании экономят много сил, ресурсов и времени. По назначению и подходу к моделированию можно выделить несколько классов моделей:

  • 1) ресурсные;
  • 2) оценочные;
  • 3) сценарные;
  • 4) организационные;
  • 5) финансовые;
  • 6) комплексные |27|.

Теперь рассмотрим данные модели более подробно.

1. Основная задача ресурсных моделей состоит в том, чтобы помочь планировать запасы и управлять расходами ресурсов. Как уже отмечалось выше, основные виды ресурсов, которые выделяются как в российской, так и в зарубежной практике, — финансовые (инвестиционные), трудовые (человеческие), материальные (сырье и материалы) и информационные. В ведение ресурсных моделей входит не только описание потоков прихода, расхода и накапливания ресурсов, но и расчет коэффициентов оборачиваемости, минимальной и максимальной мощностей, допустимых потерь, рисков возникновения нехватки ресурсов и т.д.

Также можно выделить три подвида ресурсных моделей:

  • 1) модель движения денежных средств;
  • 2) модель товарооборота;
  • 3) производственная модель.

Конечно, как мы понимаем, первая модель — модель движения денежных средств — является как самой популярной, так и необходимой при расчете почти всех видов проектов, потому что финансовые ресурсы (инвестиционные) являются самой важной составляющей для реализации проекта, а отсюда моделирование движения денежных средств является жизненно необходимым элементом для любого успешного проекта.

2. Основная задача оценочных моделей состоит в том, чтобы дать полноценную и объективную оценку нескольким вариантам решений, которые могут возникнуть на любой стадии реализации проектов.

Здесь также можно выделить три основных подвида оценочных моделей:

  • 1) модель оценки стоимости проекта;
  • 2) модель оценки эффективности реализации проекта;
  • 3) модель оценки полученной налоговой нагрузки в ходе реализации проекта.

Существуют разные виды стоимости и разные подходы к ее оценке. Можно оценивать стоимость: 1) имущества; 2) компании как имущественного комплекса; 3) отдельных бизнес-процессов; 4) бизнеса в целом [27].

Модель оценки стоимости проекта позволяет не только качественно оценить сравниваемые события или проекты, но позволяет провести оценку проекта различными способами для более объективного подхода к решению о реализации проекта.

Модель эффективности проекта позволяет увидеть, насколько будет эффективен тот или иной проект в заданных условиях. Как и любая оценка эффективности инвестиционного проекта, такая модель включает в себя расчет многих коэффициентов, однако можно построить свою картину проекта и рассчитать те коэффициенты, которые инвестор и инициаторы проекта посчитают нужными.

Однако при использовании модели оценки эффективности могут быть использованы и другие методы расчета эффективности, например расчет эффективности использования закупаемого оборудования и материалов. Ведь их стоимость закупки, а затем и обслуживания будет включена в себестоимость готовой продукции, а отсюда можно понять какие виды оборудования и материалов будут подходить для реализации проекта больше всего.

При использовании модели налоговой нагрузки мы можем рассчитать, насколько высока будет налоговая нагрузка для того или иного проекта, осуществить эффективное налоговое планирование, а также рассчитать совокупную налоговую нагрузку на проект.

3. Основная задача сценарных моделей состоит в том, чтобы рассмотреть различные варианты (сценарии развития процесса реализации проекта), а также рассчитать для них коэффициенты, чтобы более правильно оценить каждый сценарий развития.

Сценарные модели довольно быстро проводятся, однако требуют огромного объема информации о всех факторах, которые, так или иначе, могут повлиять на исход каждого сценария. При этом в результате можно получить несколько возможных вариантов решений, скорректировать стратегию развития проекта на долгосрочный период. По результатам проведения сценарного моделирования можно выбрать наиболее подходящий для инвестора вариант развития событий, однако из-за огромного влияния внешних факторов (которые в большинстве случаев остаются неподконтрольными) реализовать выбранный ранее вариант не всегда представляется возможным.

При проведении сценарного моделирования необходимо уделять внимание не только тому, какой вариант решений представляется самым лучшим для компании сейчас, но и стараться прогнозировать варианты развития ситуаций на будущее, при этом делая поправки на возможные риски, учитывать мероприятия, необходимые для предотвращения внештатных ситуаций, и т.д.

При этом отметим, что выбранный сценарий может быть изменен со временем, т.е. сценарное моделирование представляется довольно гибким и может корректироваться уже по ходу реализации проекта в зависимости от появления каких-либо изменений во внутренней или внешней среде, изменений в законодательстве, объемов инвестиций и т.д.

Обычно сценарный анализ проводится уже после проведения основного анализа рисков, при этом (будет рассмотрено в следующих пунктах) возможны варианты проведения сценарного анализа, анализа по методу Монте-Карло, факторного анализа, анализа чувствительности.

  • 4. Основной задачей организационных моделей является описание происходящих в ходе реализации проекта бизнес-процессов, а также организационной структуры. Такое, на первый взгляд, простое описание процессов позволяет увидеть полную картину реализации проекта, понять, в правильном ли направлении движется реализации проекта, скорректировать деятельность всех структур организации и при желании менять курс развития проекта. При этом организационное моделирование проводится с помощью различных программных продуктов, однако необходимо помнить, что организационное моделирование возможно проводить только по заранее спланированному сценарию, иначе результаты могут не отражать действительность.
  • 5. Основной задачей финансового моделирования является расчет и построение полной картины всех необходимых для анализа проекта финансовых коэффициентов и показателей. Данный процесс довольно сложный и занимает много времени, отсюда финансовый анализ является самый трудоемким и сложным видом моделирования.

Типовая финансовая модель основана на связке: баланс — бюджет доходов и расходов — бюджет движение денежных средств. Элементы этой связки соответствуют трем основным типам финансовых отчетов и трем основным бухгалтерским формам:

  • а) Балансовому отчету (форма № 1 по РСБУ);
  • б) Отчету о финансовых результатах (форма № 2 по РСБУ);
  • в) Отчету о движении денежных средств (форма № 4 по РСБУ) |27|.

Данные формы есть во всех видах бухгалтерской и управленческой

отчетности как в РСБУ, так и в МСФО и в US GAAP.

Данные формы в управленческой отчетности называются:

  • 1) бюджетом движения денежных средств (ББДС — в зависимости от метода может отличаться от вышеуказанной бухгалтерской формы);
  • 2) бюджетом доходов и расходов (БДиР — в зависимости от метода может отличаться от вышеуказанной бухгалтерской формы);
  • 3) балансом (в целом совпадает с бухгалтерским, но в прогнозном виде строится исходя из косвенных данных).

Финансовые отчеты по своей сути отражают финансовую информацию о предприятии, по которой мы можем сделать выводы о ее деятельности. Бухгалтерские формы — это утвержденные и закрепленные в законодательстве формы для отражения финансовой отчетности, которые утверждаются Минфином или другой организацией (например, Комитетом по международным стандартам финансовой отчетности).

Можно выделить три основных отчета-бюджета, которые отражают:

  • 1) активы и пассивы предприятия, их структуру, а также источники образования таких активов и пассивов;
  • 2) доходы и расходы предприятия, а также полученный им финансовый результат;
  • 3) поступление и расход денежных средств, остатки по счетам и полученный за период дефицит.

Данные три элемента отчетности сами по себе уже дают полную картину о деятельности предприятия, его финансово-хозяйственном положении. Но при этом не будем забывать, что эти данные нужно использовать в первую очередь для того, чтобы сравнить основные данные календарного финансового плана предприятия с бухгалтерским учетом; и их может не хватить для полного анализа и расчета всех необходимых коэффициентов. Также не стоит опираться только на расчет показателей и коэффициентов с помощью этих данных при принятии управленческих решений, ведь он не всегда полно отражает задачи и цели предприятия с точки зрения предоставлении информации о финансовом состоянии.

Можно сказать, что финансовое моделирование начинается с подготовки плана о движении денежных средств, затем отражаются основные статьи доходов и расходов предприятия, а уже в конце строится прогнозный баланс. Но в целом данные для расчетов финансовой модели довольно динамичны и могут находиться в различных стадиях и комбинациях. При этом отметим, что основной задачей является построение как можно более полной картины финансовых показателей и коэффициентов, чтобы достоверно отразить финансовое состояние предприятия. Данное построение может быть произведено на целые длительные периоды, а затем разбиваться на более мелкие отчетные периоды.

Для создания модели необходимо выделить: 1) типовые агрегированные показатели (статьи) отчетов; 2) детализированные показатели (статьи) отчетов в соответствии с особенностями компании (проекта). Бухгалтерские формы отчетов, утвержденные Минфином, можно использовать для стыковки данных модели и бухгалтерского учета (отчетности), но на них нельзя опираться при расчетах |27].

6. Наконец, основной задачей комплексных моделей является моделирование всех аспектов, которые могут повлиять на проект. Здесь возможны комбинации из разных видов моделирования, а поэтому комплексное моделирование представляется самым сложным и трудоемким.

Обычно комплексное моделирование по своей сути индивидуально, содержит свои требования в зависимости от исследуемого проекта. Конечно, отметим, что существует множество типовых комплексных моделей, которые можно использовать для моделирования другого конкретного проекта, но при этом, с одной стороны, вы можете использовать опыт предыдущих разработчиков и использовать все сильные стороны данного типа комплексной модели. Но, с другой стороны, вы не сможете учесть всех факторов, ведь каждый проект уникален и индивидуален, а поэтому погрешности в работе будут неизбежны.

При этом для каждого бизнес-плана и инвестиционного проекта может быть написана своя комплексная модель, которая связывает вместе множество различных факторов, при этом каждый из этих элементов может быть использован отдельно для последующего анализа проекта. Такими элементами могут являться:

1) прогноз макроэкономических показателей (курсы валют, инфляция, рост цен, рост заработных плат);

  • 2) маркетинговый план;
  • 3) производственный план;
  • 4) планы использования ресурсов (трудовые, сырье, электроэнергии ипр.);
  • 5) финансовый план;
  • 6) построение организационной структуры и описание бизнес-процессов при реализации проекта;
  • 7) проведение оценки стоимости проекта, а также инвестиционной эффективности проекта;
  • 8) рассмотрение основных различных сценариев развития процесса реализации проекта;
  • 9) проведение анализа рисков.

В России в настоящий момент наиболее развита культура финансового моделирования. Финансовое моделирование применяется в аудиторских компаниях «Большой четверки», крупных российских консалтинговых компаниях, крупнейших российских холдингах. Что касается финансового сектора, то здесь тренд задает «Внешэкономбанк», который требует построения финансовых моделей в формате Excel (что и делают большинство финансовых игроков) и даже выдвигает требования к составлению финансовых моделей [75].

Исходя из этих требований финансовая модель «Внешэкономбанка» является комплексной и должна содержать [75]:

  • • макроэкономические данные (прогнозы инфляции, обменных курсов, роста реальной заработной платы и т.п.);
  • • прогноз капитальных вложений;
  • • прогноз объема продаж и объема производства (иных количественных факторов, определяющих выручку);
  • • прогноз цен/тарифов на готовую продукцию/услуги;
  • • нормы расхода ресурсов на единицу выпуска;
  • • прогноз цен на основное сырье и материалы и других затрат, составляющих значительную долю в себестоимости, прогноз иных переменных затрат;
  • • прогноз затрат на персонал (штатное расписание или бюджет затрат на персонал с учетом планируемых индексаций оплаты труда и увеличения штата);
  • • прогноз условно-постоянных затрат;
  • • условия расчетов с контрагентами (отсрочки и предоплаты по расчетам с поставщиками и подрядчиками, покупателями, бюджетом, персоналом) и/или нормативы оборачиваемости;
  • • налоговые предпосылки: информацию о налогах и иных обязательных платежах (пошлинах, взносах по обязательному страхованию и т.п.), которые подлежат уплате в соответствии с действующим законодательством страны, на территории которой будет реализован проект (налог, база, ставка, порядок уплаты), с учетом ожидаемых изменений в налоговом законодательстве;
  • • предпосылки по учетной политике (политика по амортизации, капитализации затрат, созданию резервов, признанию выручки);
  • • прогнозную структуру финансирования, условия по заемному финансированию (процентные ставки, график получения и обслуживания долга);
  • • данные фондового рынка для расчета ставки дисконтирования;
  • • иные исходные данные и предпосылки, важные для данной отрасли и типа проекта [75].

Вышеперечисленные данные являются основными для трех вышеуказанных форм финансовой отчетности. Данные формы для «Внешэкономбанка» являются обязательными и аутентично называются:

  • • прогнозный отчет о движении денежных средств;
  • • прогнозный отчет о прибылях и убытках;
  • • прогнозный баланс.

Предназначение комплексной модели — интегрировать особенности и методики решения задач разных самостоятельных классов моделей в единую модель, способную выполнять разные задачи. Рассмотрим построение основных элементов финансовой модели проекта.

Базовая часть модели инвестиционного проекта должна быть финансовой, т.е. состоять из связки: движение денежных средств — финансовые результаты — балансы. Структура этих документов определяется индивидуально, исходя из особенностей проекта, но с учетом общепринятых разделов и принципов построения |75|.

Теперь подробнее рассмотрим план движения денежных средств.

Основной задачей плана движения денежных средств (ДДС — cashflow) является прогнозирование всех видов движений денежных средств компании (приток — поступления, отток — оплата). В целом с помощью него можно увидеть, сколько денежных средств есть у компании в настоящий момент времени, какие платежи она совершала; можно посмотреть и рассчитать поступления, платежи и остатки денежных средств на конец каждого периода.

Обычно план ДДС составляется, чтобы показать итоговые показатели финансовой деятельности предприятия за определенный период по всем видам деятельности (или по всем проектам), и может быть представлен в двух видах статей:

  • 1) с учетом направления движений денежных средств (т.е. отражаются все поступления за период, а затем все платежи за период);
  • 2) с учетом вида деятельности или проектов, которые реализует предприятие (сначала показываются все движения денежных средств по одному виду деятельности/проекту, потом по другому виду и т.д.).

Как уже отмечалось выше, для каждой компании выделяется три различных вида деятельности:

1) основная деятельность (связана с получением прибыли, достижением поставленного ранее результата в зависимости от целей и задач копании);

  • 2) инвестиционная деятельность (обычно долгосрочная, связанная с основным производством товара предприятия, привлечением заемного капитала или с использованием большой доли своего);
  • 3) финансовая (может быть как краткосрочная, так и долгосрочная, связана в основном с привлечением капитала или вложением собственного капитала в другие проекты).

План ДДС может быть построен как прямым способом (т.е. с учетом изменения направления и структуры денежных потоков в отчетном периоде), так и косвенным способом (т.е. в качестве источника полноценной информации для плана ДДС, а также прибылей и убытков компании в отчетном периоде).

В итоге с помощью ДДС можно построить чистые денежные потоки предприятия, а также оценить его стоимость, расположив денежные потоки по статьям затрат и видам деятельности.

Структура упрощенного плана ДДС может быть следующей [ 1 ].

  • 1. Поступления:
  • 1.1) от реализации продукции (услуг);
  • 1.2) от других видов деятельности;
  • 1.3) от реализации активов;
  • 1.4) доходы по банковским вкладам;
  • 1.5) от сумм инвестиций (займа).
  • 2. Платежи (выплаты):
  • 2.1) прямые производственные (кроме амортизации);
  • 2.2) на заработную плату;
  • 2.3) на другие виды деятельности;
  • 2.4) общие;
  • 2.5) налоги;
  • 2.6) на приобретение активов;
  • 2.7) другие некапитализируемые в ходе подготовительного периода;
  • 2.8) процентов по займам;
  • 2.9) банковские вклады 111.

Конечно, от периода расчета ДДС зависит результат и представление о предприятии, которые мы в итоге получим, но период расчета индивидуален и может меняться от проекта к проекту (для некоторых проектов это месяц, для некоторых это год, но обычно начиная с третьего года расчета почти для всех проектов берется годовой период).

Теперь подробнее рассмотрим построение плана прибылей и убытков (Income and Expenses).

В план прибылей и убытков (ПиУ), или в прогноз прибылей и убытков (финансовых результатов, доходов и расходов), включаются:

  • 1) выручка (доходы) от продажи;
  • 2) издержки (затраты, расходы);
  • 3) налоговые и другие отчисления 111.

Данных показателей достаточно, чтобы рассчитать прибыль или убыток компании за определенный период времени, а значит, и определить, насколько прибыльна или убыточна деятельность компании. Также с помощью плана ПиУ можно определить, как будет изменяться со временем прибыль или убыток компании.

Необходимо отметить, что итоговый результат расчета ПиУ не совпадает с ДДС только по причине разных правил расчета, распределения затрат и признания расходов и выручки. То есть если бы все действия компании (расчеты с поставщиками и подрядчиками, поступления и платежи денежных средств и т.д.) произошли в один момент, то мы бы получили такой же результат, как и с ДДС. Поэтому можно сказать, что план ПиУ является способом показать результаты деятельности компании, оценку этой деятельности.

При этом план ПиУ дает еще одну интересную возможность, а именно оценить прибыльность деятельности компании не только по видам деятельности, но и по видам производимых продуктов. То есть компания имеет возможность выбрать наиболее рентабельный или убыточный продукт, чтобы определить целесообразность его дальнейшего производства.

Очень важно выделять в данном бюджете валовую прибыль (grossprofit), EBIT, EBITDA и чистую прибыль (NOPLAT).

Теперь немного подробнее поговорим о балансовом плане.

Основной задачей балансового плана является фиксация сильных и слабых сторон компании на данный момент времени с целью оценки ее финансового состояния в разрезе отдельных элементов. При этом отметим, что в балансовом плане важна совокупность всех его составляющих, а не отдельных элементов, чтобы можно было судить о финансовом положении компании в целом.

Балансовый план составляется также на перспективу, т.е. долгосрочный план; при этом необходимо иметь в виду особенности ведения деятельности компании, ее текущее и возможное финансовое положение.

В табл. 3.1 можно увидеть некоторые взаимосвязи между рассмотренными выше тремя основными элементами построения финансовой модели (ДДС — ПиУ — балансовый план), которые сильно связаны между собой, поэтому многие данные можно найти как в одном, так и другом документе, а значит, не надо пугаться, если каких-то данных не хватает для составления того или иного документа, так как они взаимодополняющие.

Таблица 3.1

Взаимосвязи основных элементов финансовой модели проекта

Баланс

Актив

Пассив

Внеоборотные активы

Собственные средства:

  • 1. Уставный капитал
  • 2. Прибыль/убыток

Баланс

Оборотные активы:

  • 1. Товары, ТМЦ
  • 2. Авансы от поставщиков
  • 3. Долги покупателей
  • 4. Деньги

Заемные средства:

  • 1. Кредиты и займы
  • 2. Налоги и сборы
  • 3. Авансы от покупателей
  • 4. Долги поставщикам
  • 5. Задолженность по зарплате

Прибыли и убытки

Движение денежных средств

Доходы:

Продажи

Поступления:

  • 1. От покупателей (текущие, авансы, задолженности)
  • 2. По инвестиционной деятельности
  • 3. По финансовой деятельности

Расходы:

  • 1. Материалы, сырье, услуги
  • 2. Зарплата
  • 3. Проценты по кредитам
  • 4. Амортизация
  • 5. Прочие налоги
  • 6. Налог на прибыль
  • 7. Выплата дивидендов
  • 8. Прибыль/убыток

Платежи:

  • 1. Поставщикам (текущие, авансы, задолженности)
  • 2. По зарплате
  • 3. По налогам

После того как мы рассмотрели основные этапы, необходимые для построения бизнес-модели, поговорим о еще одной важной составляющей финансового анализа, а именно о составлении основных бюджетов.

После того как составлены операционные (функциональные) бюджеты, необходимо обобщить информацию, которая получена с их помощью, для формирования основных бюджетов: бюджета доходов и расходов (БДиР); бюджета движения денежных средств (БДДС) и расчетного (планового) баланса [25].

Конечно, как и в случае построения финансовой модели, при составлении основных бюджетов может быть разная последовательность действий, однако в российской практике в основном применяется следующая последовательность составления основных бюджетов:

  • 1) БДиР (бюджет доходов и расходов);
  • 2) БДДС (бюджет движения денежных средств);
  • 3) расчетный баланс.

Данная последовательность необходима в первую очередь для того, чтобы основные бюджеты взаимодействовали друг с другом, выравнивая процесс поступления и затрат денежных средств, первоначальных и последующих затрат, а также заемного и собственного капитала, вложений в сторонние активы и поступлений средств из сторонних источников. Данный баланс позволяет взаимодействовать данным бюджетам и отражать полную картину о финансовом состоянии компании в целом.

В специальной и учебной литературе приводятся и такие аргументы в защиту предлагаемой последовательности составления основных бюджетов:

  • 1) бюджет доходов и расходов (БДиР) более привычен для руководителей, экономистов, бухгалтеров (в виде отчета о прибылях и убытках, отчета о финансовых результатах);
  • 2) БДиР не только показывает предполагаемую рентабельность бизнеса, но и задает структуру издержек производства, текущих затрат бизнеса;
  • 3) в этом бюджете динамика продаж обычно представляется «по отгрузке», что также привычно для отечественных руководителей, экономистов и бухгалтеров |25|.

Однако все-таки скорректируем процесс составления основных бюджетов компании, ориентируясь на зарубежных специалистов, имеющих гораздо больший опыт в бюджетировании. Зарубежные специалисты считают, что составление бюджетов должно начинаться с БДДС, потому что итоговые декларации, а также бюджетные отчеты о прибылях и убытках уже содержат всю необходимую информацию о БДДС. Хотя все бюджеты начинают заполняться практически одновременно и дополняются в процессе поступления нужной информации. Поэтому скорректируем последовательность составления основных бюджетов:

  • 1) БДДС (бюджет движения денежных средств);
  • 2) БДиР (бюджет доходов и расходов);
  • 3) расчетный баланс.

Теперь немного подробнее рассмотрим составление бюджета движения денежных средств (БДДС).

Денежные средства любой организации являются в рыночной экономике важнейшим ресурсом. Организация в каждый данный момент может испытывать дефицит денежных средств или их недостаток для обеспечения соответствующего уровня финансово-хозяйственной деятельности или иметь избыток средств на балансовых счетах, что также нежелательно, так как означает неспособность руководства эффективно использовать столь ценный ресурс. Бюджет движения денежных средств помогает организации избежать нежелательного «простоя» и дефицита денежных средств [25]. Пример построения бюджета движения денежных средств приведен из практики в табл. 3.2 [75].

Таблица 3.2

Пример построения бюджета движения денежных средств

Поступления от продаж

Затраты на материалы и комплектующие

Прочие переменные затраты

Зарплата

Общие затраты

Налоги

Поступления от продаж

Затраты на материалы и комплектующие

Прочие переменные затраты

Зарплата

Общие затраты

Налоги

Выплата процентов по кредитам

Прирост чистого оборотного капитала

Итого операционный поток

Инвестиции в здания и сооружения

Инвестиции в оборудование

Оплата расходов будущих периодов

Итого инвестиционный поток

Поступление собственного финансирования

Поступление заемного финансирования

Возврат заемного финансирования

Итого поток от финансовой деятельности

Суммарный денежный поток

Денежные средства на начало периода

Дефицит (избыток) денежных средств

Основной задачей бюджета движения денежных средств является помощь в регулировке операций с денежными средствами (приток — поступление и отток — выплата денежных средств). Данный бюджет нужен в первую очередь для того, чтобы скорректировать объем имеющихся на данный момент времени денежных средств компании, чтобы избежать либо излишка денежных средств (и направить их на краткосрочные инвестиции), либо дефицита денежных средств (тогда нужно принимать решение, из каких источников возможно пополнить кассу компании).

Другими словами, данный бюджет необходим в первую очередь руководящему персоналу, чтобы правильно оценить объем используемых денежных средств и использовать их с максимальной полезностью. С одной стороны, не должно возникать ситуации дефицита денежных средств, чтобы это не могло негативно сказаться на деятельности предприятия, а с другой стороны, не должно возникать ситуации профицита денежных средств, чтобы денежные средства могли постоянно приносить дополнительный доход. Для этого руководством устанавливается минимальное значение денежных средств, которое и должно поддерживаться на этом уровне, а также устанавливается максимальное значение возможных свободных денежных средств (если компания превышает эту

«планку», то «лишние» средства должны быть переведены в краткосрочные активы).

Данные пороговые значения определяются в зависимости от степени активности деятельности компании. То есть если компания переживает спад, то значения могут быть немного занижены, и наоборот, в период подъема, больших заказов данные значения могут быть большими (с целью возможной надобности более крупных объемов денежных потоков в короткие периоды времени).

Всегда при составлении бюджета денежных средств в первую очередь определяются возможные пути получения или расходования денежных средств, т.е. отражаются те операции, по которым компания точно будет проводить денежные платежи (оттоки) или получать денежные платежи (притоки). В расчет идут только те операции, по которым расчеты уже будут произведены за отчетный период времени.

Из этого можно сделать вывод о том, что после калькуляции и сопоставления всех операций с денежными средствами образуется итоговая статья бюджета движения денежных средств. При этом отмечается или кассовый рост, или дефицит денежных средств. Как и другие бюджеты, БДДС рассчитывается на основе балансового метода, а значит, первая его статья будет всегда равна конечному сальдо предыдущего периода, а конечное сальдо рассматриваемого периода (кассового роста или дефицита денежных средств) будет равно сумме всех статей рассматриваемого периода и начального сальдо. Кассовый рост может наблюдаться в случае превышения поступлений денежных средств над расходами, а дефицит может наблюдаться при превышении расходов (оттоков) денежных средств над поступлениями (приходами).

Теперь немного подробнее рассмотрим составление бюджета доходов и расходов (БДиР). Бюджет доходов и расходов, или финансовый план, показывает соотношение всех запланированных доходов от реализации продукции (услуг) со всеми видами расходов, которые предполагается понести организации в плановый период. Иными словами, бюджет доходов и расходов — это документ, показывающий соотношение затрат и результатов финансово-хозяйственной деятельности за определенный плановый (бюджетный) период [25]. Пример построения бюджета доходов и расходов приведен из практики в табл. 3.3 [75].

Таблица 3.3

Пример построения бюджета доходов и расходов

Выручка

Себестоимость

Сырье и материалы

Прочие переменные расходы

Оплата производственного персонала

Выручка

Себестоимость

Сырье и материалы

Прочие переменные расходы

Оплата производственного персонала

Прочие производственные расходы

Амортизация

Валовая прибыль

Оплата административного и коммерческого персонала

Коммерческие расходы

Административные расходы

Налоги, кроме налога на прибыль

Проценты

Прибыль (убыток) от операционной деятельности

Прочие доходы/расходы

Курсовые разницы

Прибыль до налогообложения

Налог на прибыль

Чистая прибыль (убыток)

Прибыль до налога, процентов и амортизации (EBITDA)

Прибыль до процентов и налога (EBIT)

Посленалоговая операционная прибыль (NOPLAT)

Нераспределенная прибыль за период

Нераспределенная прибыль на конец периода

Основной целью составления бюджета доходов и расходов является продемонстрировать инвесторам и убедиться самим в эффективности ведения хозяйственной деятельности за текущий период. Такая демонстрация возможна как для всего предприятия в целом, так и для его отдельных структурных подразделений. Также с помощью данного бюджета можно спланировать выручку на будущие периоды, определить излишки или дефицит ресурсов, денежных средств и т.д., просчитать дополнительные риски и т.д.

На первоначальном этапе составления данного бюджета определяются прогнозные значения будущих бюджетов и продаж продукции, а также бюджетов для всех видов деятельности компании. Необходимые данные для расчета будущих бюджетов, а также бюджетов продаж могут быть получены после составления вспомогательных бюджетов (бюджет продаж, бюджет затрат, бюджет расходов на вспомогательные виды деятельности, бюджет на оплату труда и т.д.).

Помимо этого, бюджет доходов и расходов содержит в себе детальную информацию о всех операциях, которые могут принести прибыль или убытки в течение заданного периода времени. Также с помощью данного бюджета можно спрогнозировать налоговую нагрузку и налог на прибыль за рассматриваемый период. Отсюда можно увидеть значение чистой прибыли/убытка компании за определенный период.

Многие специалисты отождествляют понятия «бюджет доходов и расходов» и «Отчет о прибылях и убытках», утвержденный Минфином в бухгалтерской отчетности в форме №2. Однако это не совсем так, потому что бюджет доходов и расходов имеет более широкий смысл и включает в себя множество дополнительных статей, по которым могут быть рассчитаны различные финансовые коэффициенты и показатели. Также в данном бюджете мы можем увидеть полную информацию о денежных потоках, которые проводила компания за отчетный период времени, а форма № 2 предполагает отражение информации о прибылях и убытках, совершенных за отчетный период времени. При этом сумма денежных потоков никогда не будет равна значению дохода и прибыли компании, так как момент признания прибыли является момент уже свершившегося действия по какой-либо операции, тогда как под денежным потоком может пониматься любая выплата или поступление денежных средств.

Кроме этого, в отчете о прибылях и убытках не отражается значение начисленной амортизации за отчетный период, созданные резервы будущих периодов и т.д.

Теперь немного подробнее рассмотрим составление расчетного баланса. Расчетный баланс — своего рода прогноз соотношения активов и пассивов (обязательств) организации (бизнеса, проекта, структурного подразделения) в соответствии со сложившейся (фактической) структурой активов и обязательств и ее изменением в процессе реализации других бюджетов.

Назначение расчетного баланса — показать, как изменится стоимость организации в результате занятий данным видом бизнеса, хозяйственной деятельности организации в целом или ее отдельного структурного подразделения в течение бюджетного периода |25|. Пример построения расчетного баланса приведен из практики в табл. 3.4 |75|.

Таблица 3.4

Пример построения расчетного баланса

Денежные средства

Дебиторская задолженность

Авансы уплаченные

Готовая продукция

Незавершенное производство

Материалы и комплектующие

НДС на приобретенные товары

Расходы будущих периодов

Суммарные оборотные активы

Имущество:

земельные участки

здания и сооружения

Денежные средства Дебиторская задолженность Авансы уплаченные Готовая продукция Незавершенное производство Материалы и комплектующие НДС на приобретенные товары

Расходы будущих периодов_

Суммарные оборотные активы

оборудование и прочие активы

нематериальные активы

Финансовые вложения

Незавершенные капиталовложения

Суммарные внеоборотные активы

ИТОГО АКТИВОВ

Кредиторская задолженность

Расчеты с бюджетом

Расчеты с персоналом

Авансы покупателей

Краткосрочные кредиты

Прочие краткосрочные обязательства

Суммарные краткосрочные обязательства

Долгосрочные обязательства

Средства собственников

Нераспределенная прибыль

Прочие источники финансирования

Суммарный собственный капитал

ИТОГО ПАССИВОВ

Основной задачей расчетного баланса является наглядно показать изменения в стоимости ресурсов, произошедшие за текущий период. Данные показатели могут быть представлены как в целом по компании, так и в разрезе отдельных подразделений. То есть с помощью расчетного баланса можно увидеть динамику изменений стоимости ресурсов (активов компании).

Этап составления расчетного баланса является важным и жизненно необходимым этапом при проведении бюджетирования, потому что без данных, полученных на данном этапе, невозможно рассчитать многие финансовые показатели и коэффициенты, а также оценить финансовое состояние организации в целом.

Почти всю информацию для составления расчетного баланса экономист может подчерпнуть из данных бухгалтерского учета, а также различных бюджетов, составленных ранее. Например, бюджет о капиталовложениях может содержать информацию об объемах потраченных средств на приобретение и реализацию различных внеоборотных активов. Информацию о налоговой нагрузке и текущих налоговых обязательствах можно подчерпнуть их отчета доходов и расходов. То есть процесс составления различных бюджетов взаимосвязанный и ошибка, сделанная в одном из отчетов, может сильно повлиять на результаты многих других.

После построения финансовой модели необходимо провести ее тестирование на наличие ошибок; тестирование проводится финансовыми работниками компании, которая инициирует проект. Такое тестирование в обязательном порядке проводится и представителями компании инвестора.

Сначала модель анализируется на наличие арифметических ошибок в формулах и исходных данных. Данный анализ лучше проводить сплошным методом для всех ячеек модели. Далее проводится анализ финансовой модели, такой анализ проводится путем проверки прогнозной финансовой отчетности по статьям, характерным для аналогичных проектов и компаний. Проверяется наличие (отсутствие) статей доходов и расходов, сверяется их размер.

Проводится обязательная сверка предпосылок бизнес-плана на соответствие финансовой модели. Анализ данных бизнес-плана, которые учтены в финансовой модели, проводится с целью достижения уверенности в их разумности и обоснованности. Существуют алгоритмы постатейного анализа соответствия всех данных модели по блокам — по предпосылкам бизнес-плана. Мы не будем их здесь приводить из-за больших объемов.

Например, для анализа потребности в оборотном капитале анализируются сроки оборачиваемости [75]:

  • а) товарно-материальных запасов;
  • б) дебиторской задолженности;
  • в) кредиторской задолженности;
  • г) задолженности и авансов, связанных с расчетами по налогам.

В процессе анализа необходимо подтвердить 1751:

  • а) обоснованность сроков оборачиваемости (например, соответствие среднеотраслевым срокам оборачиваемости);
  • б) целесообразность фиксирования сроков оборачиваемости в течение всего периода прогнозирования.

После этого устанавливается соответствие статей финансовой отчетности внутри каждого отчета, например равенство баланса, отсутствие отрицательного сальдо ДДС, создание прибыли за период, общее сальдо денежных потоков.

Пример финансовой модели представлен в табл. 3.5.

Таблица 3.5

Пример расчета финансовой модели инвестиционного проекта, лист по расчету FCF

Прибыль до вычета процентов и налога на прибыль (EBIT)

Тыс. руб.

.... (год)

Налог на EBIT

тыс. руб.

Амортизация

тыс. руб.

Изменение собственного оборотного капитала

тыс. руб.

Прибыль до вычета процентов и налога на прибыль (EBIT)

Тыс. руб.

.... (год)

Изменение задолженности по возмещению НДС

тыс. руб.

Капитальные вложения

тыс. руб.

Свободный денежный поток на инвестированный капитал (FCFF)

тыс. руб.

Фактор дисконтирования

WACC квартальная

Фактор дисконтирования к концу базового квартала

Фактор дисконтирования накопленным итогом

Чистая приведенная стоимость проекта

Дисконтированный свободный денежный поток

Постпрогнозный темп роста денежного потока

%

годовых

Остаточная стоимость проекта (по Гордону)

Текущая остаточная стоимость проекта

NPVпроекта без терминальной (продленной стоимости, terminal value) стоимости

NPV проекта с терминальной стоимостью

Далее формы анализируются на отсутствие ошибок при ссылке друг на друга. Возможен также анализ изменения параметров модели проекта, которое укажет наличие ошибок.

Таким образом, финансовая модель должна:

  • 1) быть качественно проработанной и не содержать ошибок (арифметических, в формулах, недочетов, иметь взаимные ссылки);
  • 2) содержать обоснованные начальные данные по всем ее аспектам (цены, объемы продаж, объемы инвестиций (в том числе в оборотный капитал), себестоимость продукции, прочие расходы);
  • 3) содержать объективные прогнозы по курсам валют, инфляции, стоимости заемного капитала, индексам по отдельным статьям расходов.

Итоговые отчеты должны соответствовать основным принципам построения: БДС должен иметь неотрицательное итоговое сальдо, а баланс должен сходиться по активам и пассивам и т.д. Желательно, чтобы модель была понятной, расчеты — прозрачными и доступными для проверок.

Хорошим, но не обязательным аспектом является культура составления финансовой модели. В понятие культуры входит: простота ее понимания для внешних пользователей; отсутствие лишних данных и дублирования; наличие ссылок на формулы, сносок, расшифровок. Для инновационных проектов на начальных этапах модель может выполняться в упрощенном виде, но она обязательно должна включать БДР и БД С.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >