Полная версия

Главная arrow Экономика arrow Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Оценка эффективности инвестиционноинновационной деятельности предприятия

Оценка эффективности деятельности предприятия не ограничивается определением и анализом комплекса вышеперечисленных показателей, характеризующих текущую эффективность, независимо являются ли они производственными, экономическими или финансовыми. Ведь на предприятии осуществляются стратегические цели и проводится определенная инвестиционно-инновационная политика. Они находят выражение в повышении эффективности деятельности предприятия в перспективе. Поэтому очень важна оценка и анализ эффективности инвестиционно-ин- новационых проектов для выбора наиболее эффективных из них и минимизации рисков. Оценку инвестиционно-инновационных проектов необходимо рассматривать как составную часть оценки деятельности предприятия. Здесь возможен двоякий подход:

  • 1) эффективность инвестиций определяется обособленно, как и другие группы показателей эффективности (например, экономические, финансовые), т.е. по блокам;
  • 2) эффективность инвестиций увязывается с изменением важнейших финансовых и других показателей (рентабельности, прибыли, производительности труда и др.) деятельности предприятия в будущем.

Второй подход значительно сложнее, ведь в данном случае приходится учитывать будущие денежные потоки, их неравномерность и другие особенности. Оба подхода имеют право на существование, так как они выполняют определенные задачи в оценке эффективности деятельности предприятия. Здесь мы ограничимся только первым подходом.

В отечественной практике при оценке инновационных проектов в основном применяют «Методические рекомендации по оценке эффективности инновационных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные Госстроем России, Министерством экономики, Министерством финансов РФ и Госкомпромом России от 31 марта 1994 г., и «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция)», утвержденные Минэкономики, Минфином России, Госкомитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 г.

В этих методиках предлагается учитывать следующие обобщающие показатели эффективности проекта: народнохозяйственную экономическую эффективность, бюджетную эффективность и коммерческую эффективность.

Народнохозяйственная экономическая эффективность отражает эффективность инновационно-инвестиционного проекта для всего федерального хозяйства, отдельных его субъектов (регионов) и отраслей. Бюджетная эффективность учитывает влияние результатов реализации проекта на расходную или доходную часть федерального (регионального) бюджета. Коммерческая эффективность отражает финансово-экономические последствия для предприятий и организаций, участвующих в реализации проекта.

В зависимости от значимости, длительности и масштабов инвестиционно-инновационного проекта (темы) коммерческая эффективность может быть определена для одного предприятия или научно-производственного комплекса. Например, в тех случаях, когда крупные предприятия, имеющие мощную научно-техническую базу, и научно-производственные объединения могут осуществлять весь инновационный цикл «наука — производство — потребление» без участия других организаций.

При оценке экономической эффективности инвестиций всех участников, независимо от размеров предприятий (научно-производственный комплекс или малая инновационная фирма) и форм собственности, в первую очередь интересует коммерческая эффективность проекта (темы). Это вполне объяснимо с точки зрения финансового положения предприятия (организации), его финансовой устойчивости и в конечном счете — его выживания.

При этом необходимо учесть, что большая часть инновационных разработок, осуществляемых на отдельных предприятиях и в организациях, невелика по масштабам, ограничена по объемам затрат (инвестиций) и направлена в основном на создание и освоение новшеств (продуктовых, технологических и др.), нацеленных на рынок. В отдельности они не могут оказать непосредственного влияния на народнохозяйственную экономическую или бюджетную эффективность. Эти виды эффективности важны для крупных инвестиционно-инновационных проектов (целевых программ, мегапроектов, международных проектов). Рассмотрим те показатели, которые применяются (или могут быть применены) для оценки коммерческой эффективности инноваций. Но прежде всего следует четко уяснить одно важное обстоятельство.

В основе оценки эффективности, как уже было сказано, лежит сопоставление эффекта (доходов — денежных потоков) с затратами (инвестициями).

Различные периоды жизненного цикла инноваций, инфляция, изменения процентных ставок и налогов приводят к тому, что осуществляемые в разное время затраты и получаемые результаты (денежные потоки) оказываются экономически неравноценными. Поэтому затраты и результаты необходимо привести в сопоставимый вид, например, к году начала реализации инноваций. Такой подход называется методом приведенной стоимости, или дисконтированием.

Дисконтирование основано на том, что сумма, которая будет затрачена или получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. Дисконтирование позволяет учитывать фактор времени.

На практике, для того чтобы отразить разность между будущей и текущей стоимостью, используется коэффициент дисконтирования а, который рассчитывается по формуле сложных процентов:

где Е — норма дисконта (процентная ставка), %; t — порядковый номер временного интервала реализации проекта инноваций.

После приведения к году начала реализации инноваций формула принимает следующий вид:

Норма дисконта (дисконтирования) рассматривается как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как долю (процент) прибыли, который предприятие (организация) или инвестор планируют получить от реализации инноваций. В финансовых вычислениях норма дисконта иногда принимается равной банковской процентной ставке.

Коэффициент дисконтирования должен учитывать факторы инфляции и риска (научно-технического, коммерческого). Если они не учтены в норме прибыли и процентной ставке, то в соответствии с Постановлением Правительства РФ от 22 октября 1997 г. №1470 «Об утверждении Порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств Бюджета развития Российской Федерации» и «Положением об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» факторы риска и инфляции рекомендуется учитывать при помощи расчетов приведенного (скорректированного) коэффициента дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции, но без учета риска определяется по формуле

где Е — процентная ставка (устанавливается Центральным банком РФ), %; i — темп инфляции на текущий год (устанавливается Правительством РФ), %; Е{ — норма дисконта с учетом инфляции. При отсутствии инфляции (/ = 0) Е = Ех.

С учетом поправки на риск норма дисконта (?2) будет равна:

где Р — поправочный коэффициент, учитывающий риск, %.

Величина поправочного коэффициента (Р) зависит от степени риска (низкий, средний, высокий) рекомендуется применять при расчетах в пределах от 3 до 20%. Общий коэффициент дисконтирования с учетом инфляции и риска определяется по следующей формуле

В настоящее время для оценки коммерческой эффективности инвестиционной инновации могут быть применены различные системы показателей, основанные на учете дисконтирования и без дисконтирования.

К показателям эффективности инвестиционных инноваций без дисконтирования относятся: коэффициент эффективности инвестиций, минимальные приведенные затраты, срок окупаемости дополнительных инвестиций, коэффициент сравнительной эффективности.

К показателям эффективности инновации, основанным на учете дисконтирования, относятся: чистый дисконтированный доход, индекс рентабельности, внутренняя норма доходности, период окупаемости. Вторая группа показателей позволяет более объективно оценить инновационный проект.

Следует заметить, что в соответствии с рекомендациями ЮНИДО (департамент ООН по промышленному развитию) в зарубежной практике при оценке эффективности инноваций применяются в основном показатели второй группы. Рассмотрим эти показатели более подробно.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет разность между результатами (доходами) и затратами (капитальными и текущими) на инновации с учетом дисконтирования. Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем виде:

где Э, — эффект (результаты) в году /; 3, — затраты в году t, руб.; Тр — расчетный период (срок реализации проекта), годы; t — номер временного интервала; а, — коэффициент дисконтирования.

Инновационно-инвестиционный проект будет экономически эффективным при ЧДД > 0. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) имеет и другие названия: чистая текущая стоимость (net present value, NPV), чистый приведенный эффект и интегральный эффект.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение разности доходов и текущих затрат к капитальным инновационным вложениям с учетом дисконтирования и рассчитывается по формуле

где Зтек., — текущие затраты в году /, руб.; К( — капитальные вложения в инновационный проект в году t, руб.

Инновационно-инвестиционный проект считается эффективным, т.е. рентабельным, при ИД > 1. В этом случае сумма дисконтированных текущих доходов по инновационному проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений (инвестиций). Индекс доходности (ИД) иногда называют также индексом рентабельности (profitability index, p.i.), индексом прибыльности.

Внутренняя норма доходности (ВИД) (internal rate of return, IRR) — такая форма дисконта ън), при которой величина приведенных эффектов (доходов) в процессе реализации инновации равна дисконтированным капитальным вложениям. Другими словами, внутренней нормой доходности является ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) по инновационному проекту равен нулю.

Внутренняя норма доходности или норма дисконта вн) определяется решением следующего уравнения:

Внутренняя норма доходности характеризует предельную допустимую величину денежных средств, которые могут быть привлечены предприятием для финансирования инновационного проекта.

Проект считается эффективным, если Еш равна или выше требуемой инвестором нормы дохода на капитал (нормы рентабельности). При финансировании инвестиционного проекта инновации за счет кредита банка значение Евн определяется верхней границей допустимого уровня банковской процентной ставки.

Расчет внутренней нормы доходности можно использовать в качестве первого этапа количественного анализа инновационных инвестиций. В зарубежной практике по этому показателю выбирают те инновационные проекты, ВИД которых составляет не ниже 15%.

Внутренняя норма доходности встречается под другими названиями: норма рентабельности, норма возврата инвестиций, внутренняя норма прибыли, внутренняя норма окупаемости.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Ток) представляет собой промежуток времени в годах, в течение которых общая сумма инвестиций в инновации (Кин) погашается суммарными результатами (денежными потоками) — Эсум. Эти показатели определяются с учетом дисконтирования. Срок окупаемости определяется по формуле

Решение об эффективности инновационного проекта (темы) принимается с учетом значений всех показателей в комплексе и интересов участников этого проекта, а также его социальных и экологических последствий.

В зависимости от конкретных особенностей, целей и задач развития предприятия группы показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия, могут быть расширены, и наоборот — агрегированы и обобщены.

Контрольные вопросы

  • 1. Что входит в понятие эффективность?
  • 2. Какие виды эффектов можно наблюдать в работе предприятия?
  • 3. Какие группы показателей характеризуют общую экономическую эффективность деятельности предприятия?
  • 4. Что является информационной базой анализа экономической эффективности предприятия?
  • 5. Какие коэффициенты применяются для оценки эффективности использования собственных оборотных средств?
  • 6. Что такое коэффициент оборачиваемости и период оборота дебиторской задолженности?
  • 7. Что такое финансовый цикл и из каких частей он состоит?
  • 8. Какие показатели характеризуют оборачиваемость активов?
  • 9. По какой формуле определяется показатель оборачиваемости чистых активов?
  • 10. Какие показатели характеризуют рентабельность деятельности предприятия?
  • 11. Как определяется рентабельность продаж?
  • 12. На основе каких показателей определяется рентабельность чистых активов и собственного капитала?
  • 13. Чем отличается народнохозяйственная, бюджетная и коммерческая эффективность?
  • 14. Что такое дисконтирование?
  • 15. Как определяется коэффициент дисконтирования и какие факторы он учитывает?
  • 16. Каким образом определятся чистый дисконтированный подход?
  • 17. Что представляет собой индекс доходности и внутренняя норма доходности?

Тесты

  • 1. Ставка дисконтирования определяется на основе:
    • а) ставки налога на прибыль;
    • б) индекса инфляции;
    • в) ставки рефинансирования ЦБ РФ.
  • 2. Оборачиваемость запасов зависти от:
    • а) себестоимости;
    • б) дебиторской задолженности;
    • в) кредиторской задолженности;
    • г) производственных запасов.
  • 3. Финансовый цикл состоит из периода оборота запасов, периода оборота дебиторской задолженности и:
    • а) производственных запасов;
    • б) оборачиваемости кредиторской задолженности;
    • в) периода оборота кредиторской задолженности.
  • 4. Рентабельность продаж характеризует:
    • а) собственный капитал;
    • б) объем реализации;
    • в) чистая прибыль от основной деятельности;
    • г) операционная прибыль.
  • 5. Назовите три — четыре показателя, характеризующих рентабельность предприятия.
  • 6. Найдите ошибку в утверждении: «К показателям, основанным на дисконтировании, относятся: индекс доходности, коэффициент сравнительной эффективности, внутренняя норма доходности».

Темы рефератов

  • 1. Эффективность деятельности предприятия и методы ее определения.
  • 2. Оценка и анализ оборачиваемости текущих активов и пассивов.
  • 3. Рентабельность — важнейший показатель эффективности деятельности предприятия.
  • 4. Методы определения эффективности инвестиционно-инновационной деятельности предприятия.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>