Полная версия

Главная arrow Финансы arrow Краткосрочная финансовая политика

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

ВЫБОР ПОЛИТИКИ КОМПЛЕКСНОГО ОПЕРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ТЕКУЩИМИ АКТИВАМИ И ТЕКУЩИМИ ПАССИВАМИ

Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны, в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, — оно проводит агрессивную политику управления текущими активами, которая в практике финансового менеджмента получила меткое название «жирный кот». Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов (табл. 7.3).

Таблица 7.3

Признаки и результаты агрессивной и консервативной политики управления текущими активами

Показатель

Агрессивная

политика

Консервативная

политика

Выручка от реализации, млн руб.

10

10

Чистая прибыль, млн руб.

2

2

Текущие активы, млн руб.

6

4

Внеоборотные активы, млн руб.

5

5

Итого активов, млн руб.

11

9

Удельный вес текущих активов в общей сумме активов, %

54,5

44,4

Экономическая рентабельность активов, %

18,18

22,22

Если организация всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток — она проводит консервативную политику управления текущими активами. Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов (табл. 7.4), но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

Если предприятие придерживается «центристской позиции», оно выбирает умеренную политику управления текущими активами: и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на среднем уровне.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна соответствовать политика финансирования, т.е. политика управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами является отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признак умеренной политики управления текущими пассивами — нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами (табл. 7.4).

Матрица показывает:

  • • что консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;
  • • умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;
  • • агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансиТаблица 7.4

Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Политика управления текущими пассивами

Политика управления текущими активами

Консервативная

Умеренная

Агрессивная

Консервативная

+

+

Умеренная

+

+

+

Агрессивная

-

+

+

руемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и возрастать средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будут снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

При осуществлении анализа выбранной стратегии финансирования имущества организации необходимо иметь представление о возможных моделях (стратегиях), чтобы сравнить с ними свое фактическое состояние (табл. 7.5).

Использование первой модели финансирования свидетельствует о неустойчивости финансового состояния организации. Кроме того, с позиции платежеспособности такая стратегия наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (если кредиторы потребуют срочной оплаты долгов) организация будет вынуждена продать часть основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности, а это, в свою очередь, приведет к резкому уменьшению объемов производства, а следовательно, к снижению финансовых результатов реализации продукции (прибыли, рентабельности работы). Таким образом, использование данной модели финансирования приводит к низкой финансовой устойчивости и снижению платежеспособности организации.

Подходы к финансированию имущества организации1

Таблица 7.5

Название стратегии

Характерные черты

Графическое

представление

1. Умеренная стратегия финансирования

Формирование внеоборотных активов за счет долгосрочных пассивов; оборотные активы формируются за счет краткосрочных обязательств; СОК = 0; дебиторская задолженность покрывается кредиторской, удельный вес структуре валюты баланса не более 15%

Актив

Пассив

ВА

ДП

ТА

КО

2. Рискованная стратегия финансирования

Формирование части внеоборотных активов за счет собственного капитала, долгосрочных кредитов и займов и частично за счет краткосрочного кредита; оборотные активы формируются за счет оставшейся величины краткосрочного кредита (займа) и кредиторской задолженности; СОК < 0; накапливается просроченная кредиторская задолженность, увеличивая риск возникновение штрафных санкций и накопление сумм по ним

Актив

Пассив

ВА

ДП

КО

ТА

3. Идеальная стратегия финансирования

Долгосрочные пассивы покрывают полностью все внеоборотные активы и более половины текущих активов.

Небольшая часть текущих активов покрывается краткосрочными обязательствами; СОК > 0; доля краткосрочных обязательств невелика

Актив

Пассив

ВА

ДП

ТА

СЧ

ВЧ

КО

4. Агрессивная стратегия финансирования (стратегия развития)

Внеоборотные активы, системная часть текущих активов и половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами; собственный оборотный капитал по величине равен сумме системной части текущих активов и половине их варьирующей части

Актив

Пассив

ВА

ДП

ТА

СЧ

ВЧ

КО

5. Нормативная стратегия финансирования

Внеоборотные активы меньше долгосрочных пассивов.

Оборотные активы в 2 раза больше краткосрочных обязательств; СОК = 0,1 -ТА

Актив

Пассив

ВА

ДП

ТА

КО

Примечания: ВА — внеоборотные активы; ТА — текущие (оборотные) активы; СК — собственный капитал; ДКЗ — долгосрочные кредиты и займы; ДП — долгосрочные пассивы (СК + ДКЗ); КО — краткосрочные обязательства; СОК — собственный оборотный капитал (ТА - КО) или (СК - ВА); СЧ — системная часть оборотных активов; ВЧ — варьирующая часть оборотных активов.

При формировании оборотных активов в организации, использующей вторую модель, возникает дефицит источников для форми-

См.: Аксенова Н.И., Приходько Е.А. Методические подходы к управлению финансовым состоянием организации // Проблемы экономики. 2008. — №2.-С. 8-13.

рования текущих активов и дефицит источников покрытия внеоборотных активов, в результате велика вероятность резкого снижения рентабельности работы организации, ее финансовой устойчивости. Так как со снижением рентабельности источников пополнения собственного капитала становится все меньше, а в более серьезном случае возникают убытки и собственный капитал не пополняется вообще, а значит, возникает дополнительная потребность в привлечении краткосрочных обязательств, и так как банковская система сразу реагирует на такие изменения в финансовом состоянии предприятия, то доступ к кредитным ресурсам для организации становится ограниченным или невозможным. Тем самым организация вынуждена накапливать долги перед кредиторами, что ведет к росту просроченной кредиторской задолженности. Возникает дефицит не только источников формирования оборотных средств, но и самих оборотных активов, что приводит к вынужденному сокращению производственной мощности, а следовательно, и сокращению реализации продукции, прибыли и рентабельности. Организации, использующие такую политику финансирования, находятся на грани банкротства и не являются платежеспособными.

Таким образом, обе рассмотренные модели нежелательны к применению, поскольку не дают возможности сформировать нормальное финансовое состояние организации, позволяющее ей успешно работать и конкурировать на экономическом рынке.

Третья стратегия финансирования имущества имеет следующие основные характеристики: представляет возможность покрывать все внеоборотные активы, а также приобретать за счет собственных источников значительную часть оборотных активов, достаточных для обеспечения своей производственно-финансовой деятельности; достаточная прибыль и рентабельность работы дают возможность постоянно пополнять собственный капитал, тем самым обеспечивая необходимый уровень финансового состояния предприятия.

Четвертый подход наиболее рационален, и поскольку позволяет обеспечить производственно-финансовые потребности организации и накапливать капитал для осуществления реальных и портфельных инвестиций, внедрять новое прогрессивное оборудование и технологии и обеспечивать содержание социальной сферы за счет накопленных собственных источников.

И, наконец, используя российские приемы и стандарты, которые разработаны в соответствии с законодательством о банкротстве предприятий и организаций в России, можно построить модель размещения капитала предприятия в его активах, рекомендуемую к применению на предприятиях нашей страны, — пятая стратегия. Нормативная стратегия финансирования призвана обеспечить минимальный уровень платежеспособности и финансовой устойчивости организации. Основной характеристикой этой модели управления текущими активами является наличие собственного оборотного капитала, обеспечивающего минимально возможный уровень финансовой устойчивости. Чтобы предприятие имело нормальное финансовое состояние, необходимо достичь минимального уровня коэффициента обеспеченности текущих активов, равного 0,5, т.е. оборотных средств должно быть в 2 раза больше краткосрочных обязательств. Для того чтобы достичь минимального уровня коэффициента обеспеченности, равного 0,5 при имеющейся величине текущих активов, необходимо наращивать собственный капитал, что достигается за счет роста прибыли и рентабельности работы или привлечения дополнительных долгосрочных кредитов и займов. Увеличение краткосрочных обязательств возможно только за счет привлечения краткосрочных кредитов банков или займов. Рост краткосрочных обязательств за счет роста кредиторской задолженности свидетельствует о накоплении долгов перед поставщиками и подрядчиками, бюджетом и внебюджетными фондами и другими кредиторами, что ведет к штрафным санкциям и дальнейшему росту долгов. Использование такого подхода характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности. Однако в связи с тем, что доля текущих активов достаточно велика, может наблюдаться некоторое снижение оборачиваемости текущих активов и, как следствие, некоторое снижение прибыли и рентабельности по сравнению с другими моделями.

Математическое моделирование экономических явлений является важным инструментом экономического анализа. Оно дает возможность получить четкое представление об исследуемом объекте, охарактеризовать и количественно описать его внутреннюю структуру и внешние связи.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>