Полная версия

Главная arrow Менеджмент arrow Анализ и финансирование инновационных проектов

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

После принятия Федерального закона от 30.12.1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» (в ред. от 30.12.2008 г.) в России стала применяться такая форма финансирования ИП, как проектное финансирование. В экономической литературе данное понятие трактуют по-разному:

  • 1) денежный поток, генерируемый конкретным проектом;
  • 2) финансирование, при котором источником погашения платежных обязательств являются потоки наличных денежных средств, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного проекта;
  • 3) финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнедеятельностью предприятия, позволяющей генерировать потоки наличности, достаточные для обслуживания своего долга.

В принципе существенных расхождений в трактовке сути и практики проектного финансирования нет. Под ним понимается такой вид организации финансирования, при котором доходы, полученные от реализации проекта, могут быть единственным источником погашения долговых обязательств.

Первоначально проектное финансирование означало финансирование преимущественно крупных инвестиционных проектов самими корпорациями (открытыми акционерными обществами) без обеспечения государственными субсидиями или бюджетным финансированием; оно направлялось преимущественно в добывающие отрасли экономики: добычу нефти и газа, руды и т.п. В настоящее время горизонты применения проектного финансирования существенно расширились: электроэнергетика, телекоммуникации, строительство, машиностроение и др.

По сути, проектное финансирование как самостоятельная организационная форма представляет собой долгосрочное финансирование, в котором могут быть задействованы учредители проектной компании, лизинговые организации, инвестиционные компании, крупные банки России, предоставляющие кредиты со средним сроком кредитования от трех до семи лет. Среди них — Внешторгбанк, Сбербанк, Газпромбанк и др. Условия проектного финансирования зависят от объемов проекта и статуса инициатора.

В проектном финансировании гарантией для поставщика капитала выступает экономический эффект от реализации проекта. Если в традиционном финансировании инноваций участвуют обычно две стороны (кредитор-инвестор и заемщик), то в проектном финансировании число участников может быть значительно больше. Инвесторами могут быть зарубежные и отечественные банки, инвестиционные компании, венчурные фонды, частные инвесторы.

К сожалению, проектное финансирование пока слабо применяется на предприятиях, реально занимающихся инновационной деятельностью. Участники проектного финансирования используют его для инвестирования в те объекты и разработки, которые более предсказуемы по своим результатам. Следует учитывать и тот факт, что в РФ многие инвесторы рассматривают проектное финансирование лишь в качестве одной из форм кредитования предприятий реального сектора экономики.

Как правило, осуществление проектного финансирования происходит в течение длительного времени. Для инновационной деятельности характерен «затяжной» предынвестиционный период: разработка документов, технико-экономическое и экологическое обоснование проекта, расчет прогнозной финансовой оценки, юридическое оформление и т.п.

На предварительной стадии проекта определяются не только нормы доходности, дисконтированный срок окупаемости, чистая приведенная стоимость, но и риски проекта, оценка затрат на страхование и др.

В отличие от обычного кредитования для проектного финансирования характерна возможность привлечения ресурсов на более длительные сроки, привлечения средств без обязательного предоставления гарантий погашения ссудной задолженности. Однако проектное финансирование сопряжено с более высокими рисками по сравнению со среднесрочным кредитованием.

В проектном финансировании гарантией для инвесторов-креди- торов является экономический эффект от реализации проекта, уровня его доходности в будущем. При этом риски распределяются между заемщиком, банком-кредитором и третьей стороной (спонсором проекта). Предполагается оправдание риска высокой доходностью в будущем и возможностью расчета или наличными средствами, или будущей продукцией в зависимости от договоренности.

И для венчурного, и для проектного финансирования инновационных компаний характерен более высокий уровень финансового рычага в структуре капитала. Соответственно, проектному финансированию присуща высокая степень финансового риска, для нейтрализации которого привлекаются различные инвесторы. Перераспределение риска между ними снижает зависимость каждого отдельного инвестора от общих долговых обязательств, делает возможным использовать специфические формы организации финансирования с наименьшим риском.

Обычно различают три формы проектного финансирования:

  • • финансирование с полным регрессом[1] на заемщика — наибольшие риски проекта приходятся в основном на заемщика, однако низкие проценты по кредиту позволяют быстро получить необходимые финансовые ресурсы для реализации проекта;
  • • финансирование без права регресса на заемщика — все риски проекта по его реализации берет на себя кредитор. Стоимость этой формы финансирования будет высокая, так как кредитор надеется получить компенсацию за свои риски;
  • • финансирование с ограниченным правом регресса — предполагает распределение риска среди разных участников финансирования проекта. Соответственно, цена финансирования будет умеренной.

Проектному финансированию присущи следующие особенности:

1) все работы, связанные с добычей и транспортировкой природных ресурсов (прежде всего — нефти и газа), их финансирование осуществляются разработчиками проекта за счет самих инвесторов;

  • 2) привлечение иностранных кредитов осуществляется инвесторами без гарантий их погашения государством;
  • 3) среди форм проектного финансирования широкое распространение получило финансирование с полным регрессом на заемщика, что вызвано более низкой стоимостью кредита, выполнением ИП в значительной мере по заказам государства и др. При этом предполагается, что инвесторы, а не государство будут принимать на себя возможные риски неполучения ожидаемой доходности от проекта;
  • 4) для реализации инновационных проектов более приемлемой может быть схема финансирования с ограниченным регрессом, поскольку платежи по обязательствам зависят от денежных доходов заемщика, конечных результатов финансово-хозяйственной и организационной деятельности предприятий, участвующих в софинан- сировании проекта.

Возможна другая схема проектного финансирования, когда банк предоставляет кредит заемщику без права регресса и участвует в сделке по реализации ИП не только как кредитор, но и как предприниматель. В таком случае банк получает не процент за пользование кредитом, а долю прибыли от будущей реализации проекта. Проектное финансирование, в отличие от традиционного кредитования, может широко применяться в системе обеспечения финансовыми ресурсами инновационной деятельности предприятий.

Хотя в РФ с 1995 г. существуют Федеральный центр проектного финансирования, Консультационный совет по иностранным инвестициям и Российский центр содействия иностранным инвестициям, однако финансовое проектирование как специфическая форма организации финансирования проектов пока еще находится лишь в стадии своего становления. Тем более это касается инновационных проектов.

К причинам недостаточного применения проектного финансирования инноваций можно отнести:

  • • высокие стартовые затраты на первой фазе реализации инновационного предложения;
  • • ставка по проектному финансированию, как правило, на 1 —2% выше, чем на инвестиционные цели по среднесрочному кредиту;
  • • длительный срок рассмотрения заявки инновационного проекта (прохождение разного рода экспертиз, включая финансовую и экологическую) отпугивает потенциальных инвесторов;
  • • большие комиссионные за организацию финансирования;
  • • отсутствие четких правовых норм защиты интересов инвесторов как участников инновационного проекта;

• отсутствие государственной системы организационных и финансовых инструментов поддержки инновационных процессов при помощи проектного финансирования. Не сформирована законодательная база данного способа финансирования.

Вместе с тем применение проектного финансирования для реализации дорогостоящих и масштабных проектов может способствовать развитию капиталоемких отраслей экономики, внедрению инновационных технологий. Для проектного финансирования важно наличие детально проработанного инновационного бизнес-плана, имеющего результаты экспертиз, проведенных организациями, заключения которых признаются инвесторами.

Благодаря разным участникам проектного финансирования у фирмы, занимающейся инновационной деятельностью, появляется реальный шанс привлечь к своим разработкам такие объемы инвестиционных ресурсов, которые значительно превысят ее наличные активы.

  • [1] Под регрессом следует понимать требование о возмещении предоставленной в заемсуммы.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>