Полная версия

Главная arrow Менеджмент arrow Анализ и финансирование инновационных проектов

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

СОБСТВЕННЫЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИЙ

Капитал организации состоит из собственных, привлеченных и заемных финансовых ресурсов, а также из средств бюджетов различных уровней, предоставляемых предприятиям-инвесторам на безвозмездной основе. Важное место среди форм финансирования инновационных проектов занимает собственный капитал фирмы. Он отражается в третьем разделе пассива бухгалтерского баланса и включает, прежде всего, прибыль как положительную разницу между доходами коммерческой организации (выручкой) и ее совокупными расходами.

К источникам формирования собственного капитала, кроме прибыли, относятся амортизационные отчисления, направляемые на развитие основных фондов и возмещение нематериальных активов. Благодаря этим отчислениям предприятие может, наряду с другими условиями, осуществлять расширенное воспроизводство и реализовывать принцип самофинансирования.

Способность инновационного предприятия поддерживать самофинансирование (SFself financing) определяется величиной нераспределенной прибыли и суммой амортизации. Учет этих показателей может позволить финансовой службе компании дать комплексную оценку способности предприятия к самофинансированию.

В отличие от прибыли амортизационные отчисления целиком поступают в распоряжение предприятия. При этом величина «возмещения» основных средств и нематериальных активов регулируется государством и зависит от метода (способа) начисления амортизации *.

Несмотря на то что амортизационные отчисления относятся целиком к инструментам формирования собственного капитала компании, они предназначены только для инвестирования выбывающих основных фондов, выполняя в данном случае лишь восстановительную функцию. Собственное финансирование предприятий осуществляется, как правило, не только за счет внутренних, но и внешних источников финансирования. К ним относится увеличение уставного капитала за счет дополнительных вкладов учредителей или выпуска новых акций.

Источниками привлечения собственного капитала могут быть частное и публичное размещение акций среди инвесторов. Частное предполагает размещение акций по закрытой подписке одному инвестору или узкому кругу отдельных инвесторов (страховым компаниям, банкам, инвестиционным компаниям, физическим лицам). Последние могут продать приобретенные акции только первоначальным собственникам.

В последние годы для привлечения большего числа инвесторов и, соответственно, увеличения собственного капитала компании (особенно на заключительной стадии реализации инновационного [1]

проекта) широкое распространение получило публичное размещение акций среди внешних инвесторов — размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на фондовых биржах или у иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Первичное размещение акций по открытой подписке (IPOinitial public offering) на фондовых биржах стало получать широкое распространение только в последнее время.

Организации процесса IPO предшествует решение о преобразовании инновационной компании в открытую публичную корпорацию {going public), что предполагает продажу части акций компании внешним инвесторам (вкладчикам) и выход впоследствии компании на открытые рынки. Данный процесс возможен только на заключительном этапе реализации инновационного проекта. Максимальная доля акций компании, обращающихся за рубежом, составляет 25% общего числа выпущенных акций.

Преобразование фирмы в открытую (публичную) корпорацию с выходом на открытые рынки, имеет преимущества и недостатки.

Преимущества преобразования фирмы в публичную корпорацию:

  • 1) возможность диверсифицировать вложения в разные финансовые инструменты;
  • 2) простота и дешевизна привлечения внешнего финансирования в перспективе, так как компания в результате размещения акций на открытых рынках и публикации информации о ней станет известна потенциальным инвесторам, в результате чего повысится уровень их доверия к компании;
  • 3) вероятное повышение ликвидности ценных бумаг в публичной корпорации, что в закрытом акционерном обществе проблематично: продать внешним инвесторам трудно, а другие соучредители и владельцы компании могут попросту не желать покупать акции своей же компании из-за возможного роста финансового риска;
  • 4) существенное расширение рынков для продукции, что трудно осуществить в закрытой компании, и др.

Недостатки преобразования фирмы в публичную корпорацию (субъективные сдерживающие факторы):

  • 1) опасение руководства фирмы утратить над ней реальный контроль в качестве владельца;
  • 2) опасность поглощения компании в будущем новыми инвесторами на внешнем рынке через приобретение контрольного пакета акций;
  • 3) большие затраты (особенно для малых инновационных фирм) на составление квартальных и годовых отчетов, публикацию отчетности и раскрытие конфиденциальной информации;
  • 4) неизбежные и достаточно высокие первоначальные затраты, связанные с организацией IPO: реклама, продвижение бренда компании, оплата финансовых и прочих услуг;
  • 5) высокая оплата услуг андеррайтеров при эмиссии и размещении акций — практически все выпуски ценных бумаг проводятся на условиях гарантированной подписки. Соответственно, риски бан- ков-андеррайтеров достаточно высоки и, как следствие, оплата рисков, премия за риск тоже высокие. Не случайно инвестиционные банки-андеррайтеры зачастую создают синдикаты в целях минимизации риска путем распределения его среди участников синдиката.

Финансирование проектов за счет IPO позволяет в перспективе надеяться на рост капитализации компании, так как, вполне вероятно, может повыситься ее кредитный рейтинг, возрасти признание в деловом мире, увеличится спрос на ее финансовые активы у потенциальных стратегических инвесторов, а в конечном итоге — увеличится объем собственного капитала. Его формирование может осуществляться также за счет такого инструмента финансирования, как государственное распределение бюджетных средств на безвозмездной основе.

Если прибыль и амортизационные отчисления дают возможность предприятию в той или иной мере обеспечивать свою финансовую устойчивость и осуществлять расширенное воспроизводство, то бюджетные источники финансирования инновационных проектов имеют глобальный целенаправленный характер и позволяют в большей степени сближать интересы конкретных организаций и государства, предприятий и регионов.

На заключительном этапе реализации ИП по мере развития инновационных фирм и преобразования их в открытые акционерные общества появляется возможность использовать для увеличения собственного капитала такие внешние источники финансирования инноваций в РФ, как размещение обыкновенных акций за рубежом в виде депозитарных расписок (depositary receipts). Это сертификаты, подтверждающие права их держателей на определенное число депозитарных акций. К ним относятся деноминированные в иностранной валюте ценные бумаги, подтверждающие права собственности их владельцев на определенное число акций иностранной компании, выпускаемых специальным банком — депозитарием страны, в которой осуществляется размещение.

Широкую известность в мире получили американские депозитарные расписки — ADR, впервые пущенные в обращение еще в 1927 г. Они номинируются в долларах США и могут быть выпущены как в США, так и за их пределами.

В настоящее время все большее распространение получают (в зависимости от рынка) глобальные депозитарные расписки (GDR) и европейские депозитарные расписки (EDR), которые предназначены только для стран зоны евро. Чтобы получить разрешение продавать свои акции в виде депозитарных расписок, инновационная компания (уже став открытым акционерным обществом) должна выполнять некоторые условия:

  • • регистрировать все выпуски акций в ФСФР;
  • • включать эти акции в виде депозитарных расписок в котировальные листы отечественной биржи — РТС или ММВБ.

В настоящее время на Нью-Йоркской фондовой бирже размещены американские депозитарные расписки (ADR) ряда российских компаний: МТС, «ВымпелКом», «Мечел» и др. На Лондонской фондовой бирже размещены ADR компаний «ЛУКойл», «Сибнефть», «Сургутнефтегаз», «Ростелеком» и др.

Недостатки заемного финансирования инноваций посредством выпуска и размещения депозитарных расписок:

  • • доступность только крупным и сравнительно известным предприятиям;
  • • высокая стоимость эмиссии и продажи депозитарных расписок;
  • • необходимость соблюдения жестких требований и правил в стране размещения и др.

В отличие от простых инвестиционных проектов инновационные проекты могут получить финансирование при помощи данных форм привлечения капитала преимущественно на завершающей стадии реализации проекта, когда в результате его внедрения возникнут большие объемы выручки.

  • [1] Эти вопросы подробно изучаются в других экономических дисциплинах, поэтомув данном учебном пособии они не рассматриваются.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>