ВАЛЮТНЫЕ ОПЦИОНЫ

Валютный опцион требует уплаты премии в обмен на право использовать одну валюту для покупки другой по установленной цене в определенную дату или до нее. Опцион колл позволяет покупателю приобрести базовую валюту по цене исполнения (страйк), а опцион пут — продать базовую валюту по цене исполнения.

Опционом легче управлять, чем форвардным контрактом, поскольку компания может не исполнять опцион, если клиент не осуществил платеж. Возможность неисполнения опциона также полезна, когда ясно, что компания выигрывает от изменения обменного курса, чего нельзя сделать в случае валютного форварда.

Опционы особенно удобны тем компаниям, которые участвуют в конкурсных предложениях, оплачиваемых иностранной валютой. Если они не выигрывают конкурс, то просто позволяют опциону истечь без исполнения. Если же они выигрывают конкурс, то опцион дает им возможность воспользоваться преимуществом обменного курса, зафиксированного перед участием в конкурсе. Таким образом, опционы позволяют компании реализовать первоначальную маржу, которую они заложили в предложение клиенту, а не маржу, потенциально уменьшенную в результате неблагоприятного изменения обменного курса.

В опционном контракте затраты покупателя фиксируются заранее, а затраты продавца потенциально не ограничены, что приводит к повышению стоимости опциона до такого уровня, при котором продавец готов принять на себя риск, связанный с контрактом. С точки зрения продавца, размер опционной премии зависит от цены исполнения, срока истечения опциона и волатильности базовой валюты. Если валюта высоковолатильна, то вероятность исполнения опциона покупателя повышается, а вместе с ней возрастает риск продавца. Таким образом, опционы на неволатильную валюту менее дороги, поскольку вероятность их исполнения невысока.

Валютные опционы доступны на внебиржевом рынке и торгуются на биржах. Те из них, что торгуются на биржах, называются котируемыми опционами. Стоимость контракта, срок и цена исполнения котируемых опционов стандартизированы, а у внебиржевых опционов индивидуальны.

В опционном контракте цена исполнения — это обменный курс, по которому базовую валюту можно купить или продать, условная сумма контракта — сумма валюты, которую можно купить или продать по усмотрению покупателя, а дата истечения — дата, в которую контракт истекает, если его не исполняют. Если опцион в деньгах, то покупатель может исполнить его по текущей рыночной цене, однако если он считается вне денег, то покупатель может исполнить его по обменному курсу, который хуже рыночного. Европейский опцион можно исполнить только в дату истечения, а американский опцион исполняется в любое время до даты истечения и в дату истечения.

Проблема опционов заключается в том, что они требуют уплаты премии в момент покупки, а истечение опциона без исполнения означает потерю этой премии. Когда прибыль от повышения курса валюты покрывает премию, все хорошо, однако премия превращается в прямой убыток, если неисполнение опциона связано с несвоевременным осуществлением платежа клиентом.

ПРИМЕР

Компания Toledo Toolmakers приобретает 90-дневный опцион на покупку €100 000 по цене $1,3900 в обмен на премию в размере $4000 и планирует использовать его для хеджирования платежа в размере €100 000 от клиента, который ожидается через 90 дней. В конце срока опционного контракта спот-курс поднимается до $1,4350. Toledo принимает решение не исполнять опцион и в результате получает от клиента €100 000, которые можно обменять по спот-курсу на $143 500. Таким образом, Toledo выигрывает на курсовых разницах $4500 и за вычетом опционной премии в размере $4000 получает чистую прибыль $500.

Более сложной опционной стратегией является валютный коллар. В соответствии с ней компания одновременно покупает один опцион и продает другой с такой же датой истечения и на такую же валюту. Это позволяет компании установить диапазон обменных курсов. Верхний предел обменных курсов задается опционом, который компания покупает, а нижний — опционом, который она продает. Если обменный курс остается в установленных колларом пределах, то ни один опцион не исполняется. Задавая умеренный диапазон приемлемых цен, компания может компенсировать премию, уплаченную за купленный опцион, премией, полученной за проданный опцион. Опционы при этом обычно являются европейскими, которые исполняются только в дату истечения.

ПРИМЕР

Компания Toledo Toolmakers должна через три месяца заплатить по контракту французскому поставщику €500 000. Текущий обменный курс EUR/USD равен 1,3900. Финансовый директор Toledo не хочет платить опционную премию. Трехмесячный форвардный обменный курс EUR/USD составляет 1,3950, и финансовый директор готов принять положительное и отрицательное отклонение, равное 0,02, от этого курса, т.е. приемлемый курсовой диапазон от 1,3750 до 1,4150. Опционная премия за продажу евро по курсу 1,4150 составляет 0,10, и Toledo может получить такую же премию за покупку евро по курсу 1,3750. Таким образом, стоимость одного опциона в точности компенсируется прибылью от другого опциона.

Фактический обменный курс на расчетную дату составляет 1,4300, поэтому финансовый директор исполняет опцион на продажу €500 000 по курсу 1,4150 во избежание убытка в размере $7500, который грозит Toledo в случае вынужденной продажи евро по курсу 1,4300.

Другая проблема опционов связана с необходимостью переоценки по рынку в конце каждого отчетного периода с отражением прибылей или убытков в финансовой отчетности компании.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >