ВАЛЮТНЫЕ ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ

В соответствии с валютным форвардным контрактом, который является наиболее распространенным инструментом хеджирования валютного риска, компания соглашается приобрести фиксированное количество иностранной валюты в конкретную дату по определенному курсу. Это позволяет зафиксировать обменный курс расчетов на конкретную дату в будущем. Контрагентом обычно является банк, который требует внесения депозита в обеспечение контракта, а срок окончательного платежа наступает в расчетную дату. Если компания получила кредит в банке, который действует как ее контрагент, то банк может привязать его часть к любому открытому валютному форвардному контракту и снять привязку после расчета по контракту. Валютный форвардный контракт считается внебиржевым инструментом, поскольку он не торгуется централизованно, а является индивидуализированной сделкой, заключаемой непосредственно между сторонами.

ПРИМЕР

Компания Toledo Toolmakers имеет дебиторскую задолженность в размере €100 000 по спот-курсу 1,39079. Toledo может заключить валютный форвардный контракт с банком на продажу €100 000 по форвардному курсу 1,3900, так что она получает фиксированную сумму в размере $139 000 при наступлении срока погашения дебиторской задолженности. После получения €100 000 Toledo переводит их банку, действующему в качестве контрагента по форвардному контракту, и получает от банка $139 000. Toledo должна получить согласованную сумму в размере $139 000 даже в том случае, если спот-курс упадет за это время.

Цена валюты на дату поставки (т. е. ее форвардная цена) складывается из спот-цены, плюс комиссия за транзакцию, плюс или минус пункты, представляющие дифференциал процентных ставок по двум валютам. Сумму спот-курса и форвардных пунктов называют полным форвардным курсом. Дифференциал процентных ставок учитывается в соответствии со следующими двумя правилами:

  • 1. Валюта страны, имеющая более высокую процентную ставку, торгуется с дисконтом.
  • 2. Валюта страны, имеющая более низкую процентную ставку, торгуется с премией.

Например, если национальная процентная ставка выше, чем ставка по иностранной валюте, то форвардные пункты вычитаются из спот-курса, что делает иностранную валюту менее дорогой на форвардном рынке. В результате такого ценообразования покупателю все равно, когда принимать поставку валюты, немедленно или в будущую дату. Таким образом, если спот-курс евро к доллару составляет 0,7194, а скидка для форвардов с исполнением через год равна 40 пунктам, то полный форвардный курс составит 0,7154.

Расчет скидки или премии в пунктах осуществляется по следующей формуле:

С валютными форвардами связано несколько проблем. Во-первых, из-за того, что они являются индивидуальными сделками между двумя сторонами, их трудно продать третьей стороне. Кроме того, предлагаемая премия за транзакцию может не быть конкурентной.

Другая проблема связана со следующим. Предполагается, что клиент платит компании одновременно или до наступления срока форвардного контракта. Продолжим наш пример с компанией Toledo Toolmakers. Допустим, она, исходя из того, что срок платежа клиента из ЕС составляет 60 дней, заключает форвардный контракт со сроком исполнения через 63 дня, т. е. закладывает запас в три дня. Если клиент не заплатит в течение 63 дней, то Toledo все равно придется поставить евро в установленную дату, чтобы выполнить свои обязательства по форвардному контракту.

ПРИМЕР

Шестимесячная ставка денежного рынка по доллару США составляет 2,50%, по евро — 3,75%. Обменный курс USD/EUR составляет 0,7194. Срок форвардного контракта — 181 день. Поскольку процентная ставка по евро выше процентной ставки по доллару, доллар торгуется к евро с премией. Таким образом, форвардный курс USD/EUR превышает спот-курс. Премия рассчитывается следующим образом:

0,7194 спот- курс х 0,0125 дифференциал х (181/365 дней) = 0,0045 премия.

Премия, следовательно, составляет 45 пунктов, а форвардный курс USD/EUR — 0,7194 + + 0,0045, т.е. 0,7239.

ПРИМЕР

Компании Toledo Toolmakers становится известно 15 июля о том, что ее бельгийский клиент попал в трудное финансовое положение и не может выплатить в срок €250 000, которые Toledo рассчитывала получить 15 октября. К сожалению, Toledo уже продала эту сумму по форвардному контракту с обменным курсом USD/EUR 1,3900 с расчетом 15 октября. Поскольку она все равно должна поставить валюту 15 октября, ей необходимо заключить компенсирующее соглашение на покупку €250 000 в ту же дату.

С даты заключения первоначального контракта обменный курс понизился, поэтому Toledo заключает трехмесячный форвардный контракт по курсу EUR/USD 1,3850. В расчетную дату Toledo покупает €250 000 за $346 250 (250 000 х $1,3850) и продает евро за $347 500 (250 000 х $1,3900) с прибылью в размере $1250.

Проблему нестабильности клиентских платежей можно смягчить путем заключения форвардного контракта с окном. Такой контракт предусматривает диапазон расчетных дат, в пределах которого компания может произвести расчет по установленному обменному курсу. Подобные контракты немного дороже стандартных, однако облегчают увязку входящих клиентских платежей со сроками контракта.

Аналогичная проблема возникает при использовании валютного форварда для хеджирования ожидаемого денежного потока, когда ожидаемые денежные средства не поступают вообще, например из-за аннулирования сделки купли- продажи. В этом случае финансовый директор может заключить компенсирующий форвардный контракт для аннулирования первоначального форварда.

Разновидностью форвардного контракта является расчетный (беспоста- вочный) форвард. Единственным платежом по такому контракту между сторонами является разница между спот-курсом и форвардным курсом. Такое решение может сильно сократить суммарный объем переводимых средств.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >