Полная версия

Главная arrow Экономика arrow Анализ хозяйственной деятельности на железнодорожном транспорте

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Оценка и анализ эффективности использования капитала

Для характеристики эффективности использования капитала акционерного общества привлекается система взаимосвязанных и дополняющих друг друга показателей рентабельности собственно-

го R s и всего используемого капитала RK:

В числителе формул расчета этих показателей принимается сумма прибыли от продажи товаров, продукции, работ, услуг Рг, уменьшенная на величину финансовых издержек, связанных с привлече- нием заемного капитала Е 2, и сумму налога на прибыль:

где sp — ставка налога на прибыль (коэффициент).

Сумма финансовых издержек, связанных с привлечением заемного капитала (плата за пользование заемными источниками средств и другие затраты, произведенные в связи с получением кредитов, займов, выпуском и размещением заемных обязательств), определяется величиной заемного капитала Kz и сложившимся уровнем удельных затрат sz по его привлечению (цены заемного капитала): EKz-Kzsz.

В знаменателе расчетных формул показателей рентабельности берется стоимость собственного капитала Ks или всего используемого капитала К. Величина собственного капитала Ks складывается из сумм, приведенных в разделе баланса «Капитал и резервы», без учета дебиторской задолженности учредителей и стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров. Используемый капитал К, помимо собственного, включает заемный капитал Кгкредиты банков, займы и иные заемные обязательства. Стоимость капитала для расчета показателей его отдачи и рентабельности определяется за изучаемый период по данным бухгалтерского учета как средняя величина.

Рассмотрим построение аналитических моделей рентабельности собственного и используемого капитала. Поскольку RK = Р• 100/АГ, получим:

Введем обозначения:

  • 1У
  • S -100/АГ — отдача всего капитала или общая рентабельность капитала, %;

/ z = Kz -100/К — удельный вес заемного капитала в общей величине используемого капитала, %.

В результате складывается следующая аналитическая модель рентабельности используемого капитала:

К К 7

Из приведенной модели следует, что при S = / zs (или при Р = Ez) рентабельность используемого капитала RK будет равна нулю. Это означает, что минимальная отдача используемого капита-

is

ла S . не должна быть меньше величины, исчисленной как от- ношение суммы расходов, связанных с привлечением заемных источников средств, и стоимости используемого капитала.

Показатели рентабельности используемого и собственного капитала взаимосвязаны:

Тогда модель для анализа рентабельности собственного капитала может быть представлена так:

Определим уровни рассматриваемых показателей по данным табл. 15.18 для варианта 2 при условии, что показатели sz и sp приняты равными соответственно 10 и 24 %:

Очевидно, что при неизменных ставках налога на прибыль и платы за пользование заемными источниками средств (варианты 1 и 2 в табл. 15.14) величины рентабельности капитала будут зависеть от показателей его отдачи и структуры. Причем рентабельность используемого капитала будет снижаться при росте доли кредитов и займов (вторая составляющая в формуле рентабельности используемого капитала RK). Однако рентабельность собственного капитала при этом может расти. Дело в том, что прибыль, полученная от привлечения заемного капитала, за минусом процентов за его использование и соответствующих налогов, остается в распоряжении организации. В этих условиях масса прибыли от используемого капитала (собственного и заемного) будет больше массы прибыли от применения только собственного капитала. Соответственно и рентабельность собственного капитала будет выше чем всего используемого.

Приращение рентабельности собственного капитала за счет ис- пользования кредитов и займов Д/? * называется эффектом финансового рычага. Это приращение определяется как результат сравнения рентабельности собственного капитала при условии использования наряду с собственным заемного капитала R s с рентабельностью той же величины собственного капитала RK и может быть исчислено по формуле

Очевидно, что при одинаковой сумме используемого капитала и прочих равных условиях рентабельность собственного капитала

Оценка эффективности использования капитала

Показатель

Сим-

вол

Варианты

Третий ва- риант(в % ко второму)

1

2

3

Собственный капитал, тыс. руб.

10 000

6000

6000

100,00

Заемный капитал, тыс. руб.

-

4000

6000

150,00

Используемый капитал, тыс. руб.

10 000

10 000

12 000

120,00

Соотношение заемного и используемого капитала, (коэффициент)

0,40

0,50

125,00

Соотношение заемного и собственного капитала (коэффициент)

0,6667

1,0000

150,00

Прибыль от продаж, тыс. руб.

2000

2000

2080

104,00

Отдача используемого капитала, %

20,000

20,000

17,333

86,67

Удельные расходы, связанные с привлечением кредитов и займов, коп ./руб.

10,0

12,0

120,00

Ставка налога на прибыль, коп./ руб.

24,0

24,0

20,0

83,33

Рентабельность используемого капитала, %

15,200

12,160

9,067

74,56

Рентабельность собственного капитала, %

15,200

20,267

18,133

89,47

будет расти с увеличением соотношения заемных и собственных источников средств {KJKs)плена финансового рычага.

В примере (см. табл. 15.14) этот прирост составит 20,267 — 15,200 = = 5,067 % (сравнение вариантов 2 и 1):

Нужно иметь в виду, что увеличение плеча финансового рычага соответствует ухудшению показателей финансовой устойчивости (автономии) организации. При значениях плеча финансового рычага, приближающихся к единице, может возникнуть проблема погашения обязательств организации за счет собственных средств.

Эффект финансового рычага будет проявляться при условии, что отдача капитала превышает ставку платы за кредиты и займы в части финансовых издержек, отнесенных к прочим расходам: SK > sг. Чем больше это превышение, тем выгоднее привлечение заемных источников средств и тем быстрее организация сможет погасить задолженность по кредитам и займам за счет эффекта, полученного от их использования.

Если указанные условия не соблюдаются, то эффект финансового рычага может оказаться отрицательным. Это означает, что привлечение заемных источников средств на данных условиях невыгодно. С другой стороны, возрастает риск кредитора, предоставляющего кредит.

Оценка причин изменения рентабельности собственного капитала может выполняться с помощью традиционных способов элиминирования исходя из аналитической модели этого показателя.

В примере рентабельность собственного капитала снизилась на 18,133 — 20,267 = —2,134 % (см. в табл. 15.14 сравнение вариантов 3 и 2). Здесь действовали все факторы: изменения структуры капитала (плеча финансового рычага); отдачи используемого капитала; удельных затрат, связанных с привлечением заемного капитала; ставки налога на прибыль.

Увеличение доли заемного капитала, что проявилось в более высоких темпах роста этой части используемого капитала, вызвало рост рентабельности собственного капитала на 2,533 %:

Снижение отдачи всего капитала (на это обстоятельство указывают опережающие темпы роста используемого капитала в сравнении с темпами роста прибыли) привело к уменьшению рентабельности собственного капитала на 4,054 %:

Рост удельных затрат, связанных с привлечением заемного капитала, с 10,0 до 12,0 коп./руб. вызвал снижение рентабельности собственного капитала на 1,520 %:

И, наконец, снижение на 4,0 п. ставки налога на прибыль обусловило рост рентабельности собственного капитала на 0,907 %:

Таким образом, уменьшение рентабельности собственного капитала сложилось в результате снижения отдачи всего используемого капитала (—4,054 %) и роста стоимости привлечения заемного капитала (—1,520). Общее снижение рентабельности собственного капитала под действием этих факторов было частично компенсировано за счет роста плеча финансового рычага (+2,533 %) и снижения ставки налога на прибыль (+0,907 %).

При оценке причин изменений рентабельности собственного капитала платной принималась только часть заемного капитала (ссуды банков, займы, выданные обязательства). Однако в широком смысле этого понятия платным является весь капитал. Как плату за использование капитала можно считать:

  • — в части собственного капитала — сумму выплаченных акционерам дивидендов (для акционерного общества);
  • — по кредитам и займам — сумму процентов за их использование и прочих расходов, связанных с привлечением платных заемных источников средств;
  • — по задолженности поставщикам и подрядчикам — сумму штрафов, пени, неустоек за нарушение сроков расчетов, уплаченных и предстоящих к уплате на конец изучаемого периода, а также прирост кредиторской задолженности при изменении курса иностранной валюты (если стоимость договора поставлена в зависимость от курса иностранной валюты);

— в части задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами — сумму уплаченных и предстоящих к уплате на конец изучаемого периода пеней за просрочку платежей.

Примем, что плата за капитал производится за счет прибыли организации до ее налогообложения Ръ. Тогда минимальный уровень рентабельности капитала RKmm? достаточный для оплаты за его использование, определится из следующего соотношения:

где К — средняя за изучаемый период стоимость капитала;

sz+5 _ цена капитала — удельная плата за пользование капиталом (плата за пользование капиталом, приходящаяся на 1 руб. средней стоимости используемого капитала);

Pbmin — минимальная величина налогооблагаемой прибыли, достаточной для обеспечения платы за капитал; sp — ставка налога на прибыль.

Из приведенного соотношения следует:

Например, при удельной плате за пользование капиталом 10 % и ставке налога на прибыль 20 %, минимальная рентабельность капитала составит:

Издержки на обслуживание капитала Ек могут быть объектом самостоятельного анализа. Их сумма представляется зависящей от величины используемого капитала К, его структуры f s, f z и, соответственно, цены собственного Ss и заемного sz капитала:

откуда:

гк ж

где / s и / z — удельный вес в сумме используемого капитала соответственно собственного и заемного капитала.

Изменение издержек по обслуживанию капитала и его цены под влиянием этих факторов оцениваются способом корректировок в типовой аналитической таблице или способом выявления влияния структурных изменений.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>