Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Реальные инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

СУЩНОСТЬ МЕТОДОВ ВНУТРЕННЕЙ СТАВКИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ (IRR) И МОДИФИЦИРОВАННОЙ ВНУТРЕННЕЙ СТАВКИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ (MIRR)

Внутренняя ставка рентабельности (IRR, internal rate of return, — норма прибыли, внутренняя доходность) обозначает такое значение коэффициента дисконтирования г, при котором NPVпринимает значение, равное 0. В этом случае формула для определения NPV принимает вид:

Внутренняя норма прибыли или ставка рентабельности отражает уровень окупаемости инвестированных в проект средств и близка по своей сути к процентной ставке.

При анализе эффективности планируемых инвестиций суть расчета IRR состоит в том, что IRR превышает ожидаемую доходность проекта, а значит, и максимальный уровень расходов, который генерируется данным проектом. Любая компания производит финансирование своей инвестиционной деятельности из разных источников, но практически ни один из них не является бесплатным, так как в качестве платы за них предприятие выплачивает проценты, купонный доход, дивиденды и др., т.е. приобретение финансовых ресурсов влечет за собой возникновение расходов. Уровень расходов на привлечение элементов долгосрочного капитала определяется с помощью показателя средневзвешенной цены капитала — ССК (Weighted Average Cost of Capital — WACC), которая отражает стоимость всех источников финансирования деятельности капитала, т.е. цену, по которой предприятие «приобретает» капитал на финансовом рынке.

Экономический смысл метода внутренней ставки рентабельности

(IRR) состоит в том, что на предприятии могут приниматься любые инвестиционные решения, но их уровень рентабельности должен превышать текущее значение средневзвешенной стоимости капитала.

Условия показателя IRR. Показатель IRR сравнивают с показателем ССК при оценке эффективности инвестиционных проектов. Если:

  • 1) IRR > CCK, то проект следует принять;
  • 2) IRR < ССК, то проект убыточный;
  • 3) IRR = ССК, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Значение показателя IRR заключается в следующем.

  • 1. Расчет данного показателя имеет важное значение при анализе безубыточности предприятия.
  • 2. Показатель IRR, так же как и показатель NPV, является базовым показателем эффективности инвестиций.
  • 3. Данный показатель является критерием эффективного антикризисного управления финансами предприятий, при условии, что IRR > ССК.

Рассмотренная методика применима лишь к акционерным обществам. В организациях, не являющихся акционерными, некоторым аналогом показателя средневзвешенной стоимости капитала может быть уровень издержек производства и обращения в процентах к общей сумме авансированного капитала. Независимо от объекта сравнения IRR, проект принимается в том случае, когда его IRR превышает установленную пороговую величину, поэтому предпочтительным обычно считается большее значение IRR. В связи с этим показатель можно использовать в целях оценивания степени выгодности проектов.

По сравнению с МРР-методом применение внутренней нормы рентабельности более ограничено. Так, для IRR-метода применимы ограничения АРК-метода: изолированное рассмотрение инвестиционного проекта, прогнозирование денежных потоков на весь период реализации и т.д. Применять /Л/?-метод можно только для области чистых инвестиций.

Аналогом критерия IRR является критерий модифицированной внутренней ставки рентабельности (MIRR, modified internal rate of return, — внутренняя норма прибыли). Этот показатель представляет собой коэффициент дисконтирования, уравнивающий приведенную стоимость оттоков денежных средств (инвестиций) и наращенную величину притоков. Дисконтирование оттоков и наращение притоков выполняется с использованием стоимости капитала проекта. MIRR характеризует эффективность проекта. Алгоритм расчета этого критерия предусматривает выполнение нескольких процедур. Прежде всего, рассчитываются суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков, при этом операции дисконтирования и наращения осуществляются по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Далее определяется ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, которая в данном случае представляет собой MIRR. Общая формула расчета этого показателя имеет вид:

где CFmBi отток денежных средств в /-м периоде (по абсолютной величине); CFaoxi приток денежных средств в /-м периоде; г — стоимость источника финансирования данного проекта; п — продолжительность проекта.

Этот критерий рекомендуется использовать для оценки проектов с неординарными денежными потоками, поскольку в отличие от критерия IRR критерий MIRR приводит к однозначным оценкам даже для таких потоков. Логика применения критерия: проект рекомендуется к принятию, если MIRR > СС, где СС (cost of capital) — стоимость источника финансирования.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>