Полная версия

Главная arrow Инвестирование arrow Реальные инвестиции

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ И ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

В результате изучения материалов данной главы студент должен: знать

  • • содержание понятий «инвестиционная политика предприятия» и «инвестиционная стратегия предприятия»;
  • • основные факторы, влияющие на формирование инвестиционной политики и инвестиционной стратегии предприятия;
  • • взаимосвязь инвестиционной политики и инвестиционной стратегии предприятия;

уметь

  • • использовать финансовую диагностику как основу формирования инвестиционной стратегии предприятия;
  • • использовать методики финансовой диагностики; владеть
  • • навыками формирования инвестиционной политики и стратегии предприятия;
  • • навыками разработки стратегических целей инвестиционной деятельности.

ВЗАИМОСВЯЗЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

«Трансформация российской экономики в период реструктуризации обусловливает необходимость разработки новых подходов к такой важнейшей сфере воспроизводства, какой является инвестирование. Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. Для эффективного осуществления инвестиционной деятельности целесообразно разрабатывать инвестиционную политику предприятия. Инвестиционная политика предприятия имеет решающее значение для его функционирования независимо от размеров, отраслевой принадлежности, правовой формы и других особенностей. В современных условиях развития российской экономики важно сформировать такую инвестиционную политику предприятия, которая предопределит в перспективе эффективность его функционирования. Вопрос определения инвестиционной политики предприятия является на сегодняшний день дискуссионным»[1].

Некоторыми учеными инвестиционная политика определяется как система хозяйственных решений, которые позволяют определить объемы, элементный состав и направления инвестирования как непосредственно внутри самого хозяйствующего объекта, так и за его пределами, что определяется основными целями развития производства — получением прибыли или другими конечными результатами. Ряд других ученых придерживается той точки зрения, что инвестиционная политика является составной частью экономической политики, которая осуществляется предприятием в форме определения состава и объемов привлекаемых инвестиций, источников их привлечения, направлений их использования с учетом необходимости модернизации основных активов предприятия[2].

На наш взгляд, инвестиционная политика предприятия представляет собой «систему долгосрочных целей организации, определяемых общими задачами ее развития и соответствующими це- леполаганию финансовой политики предприятия, в соответствии с которыми осуществляется выбор и реализация наиболее эффективных форм вложения капитала. Данная политика направлена на обеспечение выживания предприятия в сложных условиях рынка, на достижение финансовой устойчивости предприятия и создание условий для его будущего развития»[3].

Разработка инвестиционной политики играет большую роль в обеспечении эффективного развития организации, которое заключается в следующем.

1. Благодаря разработанной инвестиционной политике формируется механизм осуществления долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивается экономическое и социальное развитие предприятия и его подразделений.

  • 2. Инвестиционная политика дает возможность осуществить реальную оценку инвестиционных возможностей предприятия, а также максимально использовать его внутренний инвестиционный потенциал и активно маневрировать инвестиционными ресурсами.
  • 3. Инвестиционная политика позволяет быстро реализовать новые перспективные инвестиционные возможности, возникающие в ходе динамического изменения факторов инвестиционной среды.
  • 4. Разработка инвестиционной политики позволяет заранее осуществить учет возможных вариаций развития не поддающихся влиянию со стороны предприятия факторов внешней инвестиционной среды, что дает возможность свести к минимуму отрицательные последствия.
  • 5. Инвестиционная политика дает возможность оценить преимущества предприятия перед ближайшими конкурентами при осуществлении им инвестиционной деятельности.
  • 6. Наличие инвестиционной политики позволяет наладить четкие взаимосвязи между стратегическим, текущим и оперативным управлением инвестиционной деятельностью предприятия.
  • 7. Инвестиционная политика позволяет реализовывать соответствующее установленным нормам организационное поведение при осуществлении стратегических инвестиционных решений[4].

Как отмечают А.И. Кибиткин и др., «различают следующие направления формирования инвестиционной политики: инвестирование с целью получения доходов в виде процентов, дивидендов — политика доходов; формирование инвестиционных вложений в инвестиционный портфель с целью диверсификации финансовых рисков; инвестирование с целью получения доходов за счет разницы между ценой приобретения ресурсов (активов) и более высокой ценой реализации — политика роста; инвестирование с целью роста и получения доходов одновременно — политика доходов и роста. Определяющим фактором политики доходов является стабильность доходов по конкретным видам активов. Она эффективна при приобретении активов с фиксированной нормой доходности. Такая политика предполагает покупку акций, облигаций, депозитных сертификатов. Привлекательными могут быть также вложения в производственную сферу, если при этом будет обеспечиваться стабильный доход»[5].

Основной задачей портфельных вложений можно считать создание оптимальных условий для инвестирования, чтобы портфель инвестиций обладал такими инвестиционными характеристиками, достижение которых при инвестировании в отдельный объект невозможно.

Осуществление инвестором инвестиционной деятельности нацелено на получение прибыли, но в рамках приемлемого для него риска. В ходе формирования портфеля с помощью комбинирования инвестиционных активов возможно получение нового инвестиционного качества: обеспечения необходимого уровня дохода при допустимом уровне риска.

«Политика роста базируется на росте рыночной стоимости активов (ресурсов), что во многом обусловливает объем прибыли предприятия и степень ее капитализации. Так как риски по отдельным направлениям неодинаковы, то целесообразно осуществлять вложения в активы разной ликвидности, что, собственно, и характеризует инвестиционную политику конкретного предприятия. Поэтому на практике эти два направления инвестиционной политики применяются в сочетании, формируя политику доходов и роста. На практике именно с помощью инвестиционной политики предприятие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним»[6].

Учет циклических колебаний конъюнктуры рынка дает возможность совместить общеэкономические данные, отраслевую статистику и данные по конкретному предприятию.

Разработка инвестиционной политики начинается с определения общего объема необходимых инвестиций, направлений эффективного вложения собственных средств и возможностей привлечения внешнего финансирования. Инвестиционные проекты должны быть согласованы между собой по объему необходимых для реализации каждого из них ресурсов, а также по срокам реализации с учетом необходимости получения большего экономического эффекта.

Инвестиционную политику возможно сделать эффективной только с учетом ряда компонентов:

  • • применения грамотного налогового режима, полного использования положенных льгот;
  • • проведения корректной амортизационной политики;
  • • использования возможностей, предоставляемых региональными и федеральными органами власти в части финансовой помощи на развитие отдельных отраслей и регионов;
  • • использования заемных ресурсов при одновременном обеспечении финансовой безопасности предприятия;
  • • проведения антимонопольных мер;
  • • проведения мер по регулированию цен на свою продукцию и т.д. При формировании инвестиционной политики целесообразно

руководствоваться следующими принципами.

«1. Достижение экономического научно-технического и социального эффекта от рассматриваемых мероприятий. При этом для каждого объекта инвестирования используются конкретные методы оценки эффективности. По итогам такой оценки осуществляется отбор отдельных инвестиционных проектов по критерию эффективности (рентабельности). При прочих равных условиях принимаются к реализации те из них, которые обеспечивают предприятию максимальную эффективность.

  • 2. Получение предприятием наибольшей прибыли на вложенный капитал при минимальных инвестиционных затратах.
  • 3. Использование предприятием государственной поддержки для повышения эффективности инвестиций в форме бюджетных ссуд, гарантий Правительства РФ и т.д.
  • 4. Привлечение субсидий и льготных кредитов международных финансово-кредитных организаций и частных иностранных инвесторов.
  • 5. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков, связанных с реализацией конкретных проектов. Влияние коммерческих рисков (строительных, производственных, транспортных и иных рисков) может быть оценено через вероятное изменение ожидаемой доходности инвестиционных проектов и соответствующее снижение их эффективности. Такие риски могут быть снижены заказчиками проектов и привлеченными инвесторами посредством самострахования, т.е. созданием финансовых резервов, диверсификации инвестиционного портфеля и коммерческого страхования.
  • 6. Защита от некоммерческих рисков (стихийные бедствия, аварии, беспорядки и др.) обеспечивается путем предоставления гарантий Правительства РФ и страхования инвестиций.
  • 7. Обеспечение ликвидности инвестиций следует предусматривать в силу значительных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем периоде (году). Поэтому по отдельным объектам инвестирования может существенно снизиться доходность, что окажет негативное воздействие на общую инвестиционную привлекательность предприятия. В силу влияния этих негативных факторов часто приходится принимать решение о своевременном выходе из неэффективных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала»[7].

Для этого каждый инвестиционный объект должен быть оценен с точки зрения ликвидности инвестиций:

где ОПл — общий период ликвидности конкретного объекта инвестирования; ПКв — возможный период конверсии конкретного объекта и инвестирования в денежные средства; ПКт — технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, принимаемый за семь дней.

где Кли — коэффициент ликвидности инвестиций, доли единицы; ПКт и ПКв — соответственно технический и возможный периоды конверсии конкретного объекта инвестирования в денежные средства.

Осуществление инвестиционной политики предполагает разработку отдельных инвестиционных проектов, программ или бизнес- проектов.

Согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционный проект — это «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектносметная документация, разработанная в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)»[8].

Как отмечают некоторые авторы, программы обычно определяют развитие одного из важных аспектов жизни организации. Это могут быть программы по совершенствованию технологии, программы организации контроля качества, программы учета движения запасов и др. Бизнес-проекты отличаются от программ тем, что они ориентируются на определенный аспект жизнедеятельности и развития организации. В них реализуется совокупность идей и замыслов предпринимательского характера. Они имеют установленную стоимость, график выполнения, включают технические и финансовые параметры, т.е. отличаются высоким уровнем конкретной проработки1.

Все проекты и программы должны разрабатываться с учетом целей инвестирования и подбора оптимальных источников финансирования на каждом этапе их реализации. Кроме того, эффективно реализованные отдельные проекты и программы, а также функциональные стратегии могут способствовать достижению высоких финансовых результатов, а они, в свою очередь, будут способствовать дальнейшему реинвестированию полученного капитала. Таким образом, инвестиции можно рассматривать как источник финансирования отдельного проекта, а результатом реализации проекта может стать появление нового источника инвестиций. В процессе разработки алгоритма финансирования проекта принимаются во внимание как привлеченные инвестиции, так и высвобождаемые с течением времени инвестиционные ресурсы, например, увеличение собственного оборотного капитала, прирост амортизационных отчислений.

В процессе реализации инвестиционной политики используются стандартные методы принятия решений в отношении реализации или отказа от инвестиционных проектов. В первую очередь проводится анализ внешней и внутренней среды инвестирования, затем определяются цели и приоритеты при выборе инвестиционного проекта. В дальнейшем прорабатываются различные варианты инвестирования, и в итоге из них выбирается тот, который позволит максимизировать доход и минимизировать затраты. Создаваемая затем система управления и оценки результатов принятого проекта объединяется обратными связями со всеми перечисленными этапами.

Как отмечает Ф.М.-Г. Топсахалова, при разработке инвестиционной политики учитываются следующие факторы: «Финансовое положение предприятия (устойчивое, неустойчивое, кризисное); технический уровень производства, наличие незавершенного строительства и не установленного оборудования; возможность получения оборудования по лизингу; наличие у предприятия как собственных, так и привлеченных заемных средств в форме кредитов и займов; конъюнктура рынка капитала; финансовые условия инвестирования на рынке капитала; льготы, получаемые инвесторами от государства; коммерческая и бюджетная эффективность намечаемых к реализации проектов; условия страхования и получения соответствующих гарантий от некоммерческих рисков; налоговое окружение — налоги и другие обязательные платежи, уплачиваемые инвестором; условно переменные и условно постоянные издержки предприятия, в том числе на производство и сбыт продукции; цены на продукцию и выручка от продаж»1.

Одним из обязательных условий реализации инвестиционного проекта является эффективность применяемых инвестиционных ресурсов. Для оценки их эффективности используются такие критерии, как рост доходности и прибыльности проекта, его ликвидность, увеличение продаж, рост конкурентоспособности. Инвестиционный проект можно считать гарантирующим отдачу и конкурентоспособным, если:

  • • расчеты показали превосходство данного проекта над другими;
  • • реализация проекта отвечает заданным целям;
  • • конфликты, возможные при реализации проекта, могут быть с легкостью разрешены;
  • • реализовывать проект будет квалифицированная группа;
  • • для реализации проекта есть все необходимые финансовые ресурсы;
  • • в случае возможных отклонений от запланированного сценария существует программа действий.

Исходя из вышесказанного, мы можем определить инвестиционную политику как сложную систему, позволяющую эффективно управлять инвестиционными ресурсами предприятия. По мнению

О.М. Малыцуковой, «основная задача инвестиционной политики — четко распределить инвестиционные ресурсы (финансовые и нематериальные) между отдельными проектами и программами предприятия, сформировать “портфель инвестиций”, состоящий не только из финансовых, но и реальных инвестиций, достигнув при их реализации определенных результатов, и добиться эффективности каждого инвестиционного проекта. Во времени инвестиционная политика ориентирована на достижение среднесрочных и долгосрочных целей инвестиционной деятельности и определяет основные пути их достижения. Это особенно важно в условиях длительности инвестиционного цикла, многофакторности и изменчивости рыночной конъюнктуры».

Элементы инвестиционной политики представлены в табл. 5.1.

Таблица 5.1

Элементы инвестиционной политики

Процесс инвестирования: каким образом осуществлять?

Эффективность инвестиций: как оценить?

Источники инвестиций: где взять?

Направление инвестиций: куда вкладывать?

При формировании инвестиционной политики необходимо учитывать следующие аспекты.

  • 1. Нужно определить экономически целесообразные направления развития предприятия. Для этого необходимо произвести оценку потребительского спроса на выпускаемую продукцию, спрогнозировать спрос на период реализации инвестиционного проекта, соотнести расходы на выпуск с действующими ценами, оценить производственные возможности предприятия и выявить возможные неиспользованные резервы.
  • 2. Для реализации выбранных направлений развития следует реализовывать конкретные инвестиционные проекты.
  • 3. Для корректного выбора самого выгодного инвестиционного проекта необходимо рассчитать и оценить:
    • • стоимость основных фондов, запасов сырья и материалов и других затрат на основные фонды и оборотный капитал, уровень коммерческих расходов;
    • • себестоимость выпускаемой на новом оборудовании продукции, как валовой, так и на единицу продукции;
    • • уровень постоянных и переменных затрат;
    • • необходимую сумму источников финансирования;
    • • объем собственного и привлеченного капитала, необходимого для финансирования проекта;
    • • основные показатели эффективности проекта;
    • • инвестиционные риски.
  • 1

Таким образом, «инвестиционная политика предприятия представляет собой сложную, взаимосвязанную и взаимообусловленную совокупность видов деятельности предприятия, направленную на перспективное развитие, получение прибыли и других положительных эффектов в результате осуществления инвестиционных вложений. Разработка инвестиционной политики предполагает: определение долгосрочных целей предприятия, выбор наиболее перспективных и выгодных вложений капитала, определение приоритетов в развитии предприятия, оценку альтернативных инвестиционных проектов, разработку технологических, маркетинговых, финансовых прогнозов, оценку последствий реализации инвестиционных проектов»1.

Целями инвестиционной политики являются обеспечение наилучшего использования инвестиционных ресурсов, привлечение наиболее выгодных источников финансирования, достижение максимальной эффективности проекта, а также общее развитие производственных характеристик предприятия и максимизация благосостояния собственников.

На сегодняшний день отсутствует единое мнение по поводу определения инвестиционной политики и инвестиционной стратегии предприятия. Некоторые специалисты считают, что на практике инвестиционная политика означает формирование комплекса проектов, подлежащих одновременной (или почти одновременной) реализации на данном временном отрезке, но другие утверждают, что исходной предпосылкой формирования инвестиционной политики является общая стратегия финансового менеджмента предприятия, и по отношению к ней инвестиционная политика носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам практической реализации. В первом утверждении происходит некоторая подмена понятий, а именно, определяя инвестиционную политику, авторы реально рассуждают о портфеле инвестиционных проектов (инвестиционном портфеле). Во втором утверждении есть логическая взаимосвязь, однако мы считаем, что целесообразно состыковывать направления инвестиционной политики с направлениями финансовой политики предприятия. С учетом того, что термин «политика» предполагает выработку целевой направленности объекта, инвестиционная политика, на наш взгляд, представляет собой систему долгосрочных целей организации, определяемых общими задачами ее развития и соответствующими целеполаганию финансовой политики предприятия.

1

Стадии разработки инвестиционной политики предприятия

Рис. 5.1. Стадии разработки инвестиционной политики предприятия

Формирование инвестиционной политики предприятия

Рис. 5.2. Формирование инвестиционной политики предприятия

Исходя из того, что весь комплекс финансового менеджмента строится на решениях инвестирования и финансирования, мы приходим к выводу, что финансовая политика предприятия включает инвестиционную политику и политику финансирования. Процесс формирования инвестиционной политики предприятия является малоразработанным. Между тем, можно выделить следующие стадии разработки инвестиционной политики, которые отражены на рис. 5.1.

Безусловно, стадийная последовательность формирования инвестиционной политики предприятия, представленная на рис. 5.1, является логичной и целостной. Однако указанная нами взаимозависимость инвестиционной политики и финансовой политики предприятия приводит к целесообразности разработки своего видения формирования инвестиционной политики предприятия (рис. 5.2).

Таким образом, представленная на рис. 5.2 последовательность формирования инвестиционной политики предприятия отражает не только данный процесс в поэтапном разрезе, но также показывает взаимосвязь с инвестиционной стратегией и инвестиционным портфелем предприятия, а также имеет аналитическую направленность.

  • [1] Чараева М.В. Активизация инвестиционной деятельности российскихпредприятий как условие выхода из кризиса // Евразийский союз ученых.2015. № 7-2. С. 8.
  • [2] См.: Юрьев С.Ю. Методы оценки инвестиционной политики предприятия //Символ науки. 2016. № 7-1. С. 92.
  • [3] Эксузян М.В. Анализ процесса формирования инвестиционной политикипредприятия // Финансовые исследования. 2004. № 1. С. 51.
  • [4] См.: Бясов К.Т. Формирование инвестиционной стратегии предприятия //Финансовый менеджмент. 2012. № 1. С. 44.
  • [5] Финансовый анализ: риски, кредитоспособность, инвестиции: учеб, пособие / А.И. Кибиткин [и дрф М.: Академия естествознания, 2013. URL:http://www.rae.ru/monographs/198 (дата обращения: 20 января 2017 г.).
  • [6] Там же.
  • [7] См.: Эффективность инвестиционной деятельности // Сайт Центрауправления финансами. URL: http://center-yf.ru/data/ip/effektivnost-investicionnoy-deyatelnosti.php
  • [8] Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. 2016 г.) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в формекапитальных вложений» // СПС «Консультант Плюс».
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>