Целесообразность использования факторинга и форфейтинга для формирования денежных потоков

Практически перед любой компанией, реализующей товары, работы или услуги, стоит вопрос формирования положительных денежных потоков. Прежде всего, это относится к дебиторской задолженности, поскольку ускорение ее оборачиваемости дает прирост выручки, уменьшает средства в расчетах, делает компанию ликвидной и платежеспособной. Поэтому, управление дебиторской задолженностью всегда является для компании актуальной проблемой.

В современной хозяйственной практике торговых сетей, компаний крупного бизнеса, а также других широко используется принцип отсрочки платежа. Как правило, отсрочка (коммерческий кредит) предоставляется на срок до 180 дней. При такой задержке поступления выручки на расчетный счет у поставщика может возникнуть необходимость привлечения заемных средств. Более того, возникает риск неуплаты, поскольку финансовое положение контрагента в течение 180 дней может ухудшиться по сравнению с первоначальным. Поэтому компаниям- поставщикам приходится искать пути рефинансирования дебиторской задолженности, стремясь к собственной ликвидности и снижению риска операционной деятельности.

Теория и практика управления платежным оборотом при реализа-

78

ции продукции в кредит представлена двумя основными подходами . Первый основывается на анализе, планировании, нормировании, мониторинге, контроле дебиторской задолженности, которые реализуются собственными силами компаний. Второй заключается в использовании инструментов рефинансирования дебиторской задолженности: товарных векселей, полученных от покупателя, факторинга, форфейтинга, посредством которых дебиторская задолженность переводится в другие формы оборотного капитала - денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Во всех зарубежных и отечественных источниках основной функцией товарных векселей отмечается рефинансирование дебиторской задолженности, а также отмечается, что они используются при относительной дороговизне банковского кредита. При этом, если в США и Западной Европе векселя выпускают наиболее кредитоспособные и надежные организации (иначе он будет неликвиден), то в России этот инструмент применяется организациями с различным финансовым положением.

Рефинансирование дебиторской задолженности посредством товарных векселей возможно путем продажи кредитной организации или прочим компаниям (третьим лицам) полученного от покупателя в качестве оплаты поставки товарного векселя. У третьих лиц вексель индоссируется и становится финансовым.

Использование товарных векселей между продавцом и покупателем целесообразно, если организации - контрагенты сотрудничают достаточно давно, и их векселя котируются на рынке, а также при эпизоди- ^[1]

песком использовании. Недостаток заключается в том, что продать товарный вексель не всегда возможно в короткие сроки, особенно если его эмитент финансово неустойчив.

Главными свойствами векселя являются: его абстрактность (отсутствие каких-либо объяснений по поводу возникновения денежного долга), а также бесспорность (обязательность оплаты в точном соответствии с реквизитами векселя).

В качестве неоспоримых преимуществ векселей следует отметить: быстрая процедура выписки, отсутствие жесткого контроля за обращением, возможность в кратчайшие сроки снизить стоимость заимствований на рынке вкупе с постоянно растущей потребностью банков и организаций (предприятий) в «длинных» деньгах. Именно эти характеристики векселя сделали его популярным в России в 90-х годах.

После кризиса 2008-2009 гг. доля векселей в расчетах начала резко снижаться, на рынке обращаются, главным образом, «короткие» банковские векселя с государственным участием. Основной канал распространения этих ценных бумаг (на первичном и вторичном рынках) - выдача вексельных кредитов. Следует отметить, что меры Правительства Российской Федерации, предпринятые в 2009 году (прием в обеспечение товарных векселей компаний закрытого списка для выдачи ломбардных кредитов), «оживили» коммерческие векселя. Согласно данным Банка России, объем учтенных банками векселей некредитных организаций увеличился с 60-70 млрд. руб. в середине 2008 года до 107 млрд. руб. - в 2011 году^[2].Наибольшим спросом на рынке пользовались векселя Газпромбанка, Внешторгбанка, Сбербанка ("голубые фишки"), ликвидность других эмитентов значительно ниже, а корпоративные векселя практически не пользовались спросом. Дальнейшее сокращение вексельных программ Газпрома, АЛРОСЫ, Межрегионгаза фактически поставило точку в расчетной истории векселей, выдвинув на первый план банковские векселя и придав возможности занимать с их помощью средства на рынке на длительные сроки. Так, сумма векселей, находящихся в обороте в конце 2011 г., составила 1 трлн. руб. (из них векселя, выпущенные кредитными организациями, составили 81%, организация- ми и предприятиями промышленности и торговли - 18% ). Более того, с развитием обращения облигаций доля векселей на рынке рублевого долга неуклонно снижается, составляя около 40%^[3], при этом преобладающую долю составляют дисконтные векселя.

За последнее время существенных законодательных изменений в отношении векселей (как товарных, так и финансовых) не принималось. Это, главным образом, обусловлено выходом из обращения товарных векселей, а также решением основных юридических вопросов, связанных с их использованием. Кроме того, денежные регуляторы в современной России относятся к товарному векселю как к «схемной» ценной бумаге, поскольку он почти вышел из массового обращения и очень часто используется в различного рода махинациях. Поэтому при использовании векселя возрастают риски самой возможности рефинансирования.

Факторинг, как инструмент рефинансирования дебиторской задолженности, предполагает предоставление финансовым агентом поставщику денежных средств взамен на уступленные им денежные требования к своим дебиторам. Несомненное преимущество факторинга заключается:

• а) для поставщика:
  • - когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в свой срок;
  • - в скорости получения денежных средств по поставке. Особенно часто он применяется при регулярной реализации продукции крупным торговым сетям;

• б) для организаций-факторов, которые делают даже специальные предложения поставщикам, когда платежеспособность дебиторов не вызывает сомнений;
• в) для дебитора, когда в качестве организации-фактора выступает банк. Дебитор будет заинтересован в погашении задолженности банку для получения кредитной истории и повышения своего кредитного рейтинга. Это делает факторинг эффективными с точки зрения инкассации средств по задолженности.

Международная факторинговая деятельность регламентирована Конвенцией УНИДРУА (UNIDROIT) «О международном факторинге», принятой 28 мая 1988 года в Оттаве, на территории Российской Федерации - главой 43 «Финансирование под уступку денежного требования» ГК РФ^[4].

Новая конвенция ЮНСИТРАЛ «Об уступке дебиторской задолженности в международной торговле» от 12.12.2001 г., которая еще не вступила в силу, не оказала влияния на российское законодательство. Кроме того, Россия не участвует в указанных конвенциях, поэтому они не могут считаться частью российского законодательства (п.4 ст.15 Конституции РФ от 12.12.93 г.).

В российской практике под факторингом понимают сделку, оформленную договором финансирования под уступку денежного требования, в соответствии с которым одна сторона (финансовый агент) передаёт или обязуется передать другой стороне (клиенту) денежные средства в счёт денежного требования клиента (кредитора) к третьему лицу (должнику), вытекающего из предоставления клиентом товаров (работ, услуг) третьему лицу, а клиент уступает или обязуется уступить финансовому агенту это денежное требование^[5].

Следует отметить, что факторинговые операции:

- не относятся к классу сделок купли-продажи, а является формой кредитования;

• - в соответствии со ст. 825 ГК РФ не требуют лицензирования, которого добивается Ассоциация российских банков с 2006 г. (факторингом занимаются преимущественно банки), чтобы декриминализировать рынок;
• - целесообразны для поставщиков при высокой стоимости банковского кредита (как и в случае с товарными векселями).

В экономической литературе^[6], посвященной рассматриваемой проблеме, выделяют следующие виды факторинга:

• 1) факторинг с уплатой(классический факторинг). Суть его заключается в том, что организация-поставщик передает дебиторскую задолженность клиента факторинговой компании (финансовому агенту), при этом поставщик получает денежные средства по мере уплаты клиентом долга. При использовании данного вида факторинга снижаются риски и процент вознаграждения факторинговой компании, в то же время нельзя значительно и в короткие сроки увеличить сумму оборотных средств.
• 2) факторинг с уплатой и финансированием^ регрессом). Этот вид факторингового обслуживания предполагает, что организация- поставщик получает сразу до 90% суммы дебиторской задолженности после предъявления оригиналов отгрузочных документов факторинговой компании, а остаток суммы - после закрытия клиентом всей задолженности. Данный вид факторинга позволяет организации-поставщику значительно и в самые короткие сроки увеличить объем оборотных средств, в то же время при этом растут риск и комиссионное вознаграждение факторинговой компании.
• 3) факторинг без регресса. Механизм реализации состоит в том, что организация-поставщик в течение 24-48 часов с момента произведенной поставки получает от факторинговой компании 60-90% суммы долга, а оставшиеся 10-40% депонируются на специальном счёте в качестве компенсации за риск. Только после оплаты дебиторами поставщика поставленной им продукции, финансовый агент возвращает оставшуюся сумму за вычетом стоимости факторингового обслуживания.

Различие между регрессным и безрегрессным факторингом определяется наличием у финансового агента права регрессного требования к клиенту в случае непоступления от дебитора уступленного им долга. Такое право финансовому агенту предоставляется только при регрессном факторинге. При безрегрессном факторинге, в случае неплатежа со стороны дебитора, произошедшего по любой причине, финансовый агент решает проблему возврата просроченной задолженности самостоятельно. Безрегрессный факторинг, таким образом, более выгоден для клиента, но при этом несет повышенный риск для финансового агента.

В стоимость факторингового обслуживания включают:

• - комиссию за обработку документов;
• - комиссию за оказание комплекса сопутствующих услуг;
• - плату за пользование заёмными средствами;
• - плату за кредитный риск (в случае безрегрессного факторинга).

Так, например, Юникредит банк^[7] оказывает факторинговые услуги на следующих условиях:

• - комиссия за факторинговое финансирования - от 10% годовых;
• - комиссия за факторинговое обслуживание - от 0,1% от суммы дебиторской задолженности;
• - комиссия за обработку документов - 10 руб. за комплект.

На рынке данной услуги ставка финансового агента за обслуживание растет с ростом отсрочки платежа. Максимальная отсрочка у большинства компаний составляет 120 дней. Минимальная сумма поставки, начиная с которой финансовый агент соглашается финансировать клиента - не менее 1 млн. руб. (в банке Юникредит - не менее 25 млн. руб.)

Таким образом, доход поставщика от предоставления дебитору отсрочки платежа должен быть не менее стоимости факторинговой услуги, при этом поставщик освобождается от дополнительных затрат, связанных с управлением дебиторской задолженностью.

Из инновационных инструментов управления дебиторской задолженностью факторинг является наиболее популярным и востребованным среди российских компаний. Особенно часто к нему прибегают компании сектора FMCG (ритейлеры), организуя для своих поставщиков схему закупочного факторинга (конфирминг).

Механизм сделки факторинга рассмотрен достаточно подробно в работах как отечественных, так и зарубежных авторов. Значительных разногласий по содержанию нет, поскольку в российской практике факторинг был скопирован у коллег из Европы и США. Стоит отметить, что А.Н. Кокс и Дж.А. МакКензи трактуют факторинг как любую операцию с неоплаченными долговыми требованиями, в то время как российские экономисты подразумевают под факторингом продажу (уступку) права требования в рамках дебиторской задолженности поставщиком товаров.

В целом, как мировой, так и российский рынок факторинга находятся в стадии роста, что говорит о востребованности данной услуги.

Форфейтинг является неким синтезом предыдущих двух инструментов, используется при экспортных сделках. Законодательно форфейтинг регулируется как факторинг (конвенции ЮНСИТРАЛ и УНИДРУА), несмотря на отсутствие в российском праве такого понятия.

Отличие форфейтинга от факторинга заключается:

• - в невозможности регресса относительно экспортера (экспортер освобождается от риска неплатежа);
• - осуществляется только при содействии банка и форфейтера (специального финансового института), который берет на себя политические риски;
• - продается только одно требование, которое, как правило, носит средне- и долгосрочный характер;
• - выплачивается полная цена требования;
• - требуется обязательное наличие банковских гарантий импортеру.

Следует отметить также, что форфейтинг отличается от факторинга большей длительностью отсрочки, дороговизной услуги для экспортера, документами операции (вместо счета-фактуры используются векселя и аккредитивы).

Ввиду того, что форфейтинговые сделки в части экспорта товаров из России почти не распространены и являются эксклюзивными, регулирующее их законодательство претерпело мало изменений. Так, с 1 января 2007 г. произошла либерализация законодательства, в результате которой было отменено требование о резервировании части денежных средств при осуществлении внешнеторговых операций, связанных с использованием векселей, что позволило более активно использовать векселя в форфейтинге с одной стороны и снизить тарифы и, как следствие, повысить его привлекательность с другой.

Однако ввиду отсутствия в России вторичного рынка форфейтинговых обязательств, долгосрочные денежные требования являются неликвидными. Данная операция пока недостаточно развита в России, хотя у нее есть большой потенциал. При относительно невысокой конкурентоспособности продукции отечественного производства длительная отсрочка платежа позволит ей конкурировать с более совершенными товарами иностранного производства, а форфейтинг снизит до минимума кассовый разрыв при поставке.

• [1] Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Факторинг. Учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2013. -С.15.
• [2] 74 Шевченко Д.И. Щербинин Т.А. Институциональные аспекты развития вексельного рынка. Вопросы регулирования экономики №1, т.З, 2012.- с.80.
• [3] so Шевченко Д.И Щербинин Т.А. Институциональные аспекты развития вексельного рынка. Вопросы регулирования экономики №1, т.З, 2012,- с.79. м Шевченко Д.И., Щербинин Т.А. Институциональные аспекты развития вексельного рынка.// Вопросы регулирования экономики №1, т.З, 2012,- с.79.
• [4] Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N 14-ФЗ. Часть 2, глава 43. - www.consultant.ru.
• [5] Алексеева Д.Г. Проблемы правовой регламентации факторинга в России. //Банковское право.- 2010/ - №1. - С 28.
• [6] Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Факторинг. Учебное пособие. - М.:КНОРУС, 2013.- С. 220; Солдатова А.Факторинг и секьюритизация финансовых активов. Учебное пособие. - М.: ГУ ВШЭ, 2013. - С. 25.
• [7] CaiiTUniCreditBankhttp://www. unicreditbank.ru/rus/reg/moscow/corporate/factoring/conditions.wbp