Хеджирование валютными фьючерсами

Фьючерс на валюту — это:

  • • сделка, подразумевающая поставку валюты в будущем по заранее оговоренной цене (реальный фьючерс);
  • • сделка, подразумевающая простое перечисление разницы между ценой валюты на день заключения сделки и ценой валюты по курсу спот-рынка на день исполнения сделки (расчетный фьючерс).
Расчетный фьючерсный контракт секции Ф0РТС биржи РТС на доллар США с исполнением в сентябре 2015 г. (SiU5)

Рис. 2.24. Расчетный фьючерсный контракт секции Ф0РТС биржи РТС на доллар США с исполнением в сентябре 2015 г. (SiU5)

Пример. Сделка, подразумевающая только перечисление разницы между ценой валюты на день заключения и ценой на день исполнения 28 августа 2014 г. компания покупает фьючерс (т.е. заключает сделку на «покупку 1000 долларов США») по курсу 40 руб. за доллар с исполнением 15 сентября 2015 г. По правилам биржи в качестве цены исполнения принимается значение фиксинга на рубль, определенное вдень исполнения контракта на основании усредненных цен сделок и заявок, рассчитанных посекундно за период 12:25:01 — 12:30:00 МСК включительно, умноженное на количество долларов США в лоте и округленное с точностью до целых по правилам математического округления. Например, если 15 сентября 2015 г. фиксинг Московской биржи составит 60 руб. за доллар, то компания получит прибыль в размере 60 — 40 = 20 руб. за каждый доллар.

Напомним, что прибыль будет складываться из суммы перечисленной (списанной) каждый день клиринговой палатой вариационной маржи в течение всего срока поддержания фьючерсной позиции.

Пример. Хеджирование валютного кредита

Компания взяла долларовый кредит 20 сентября 2014 г. на 1 год размером в 200 000 долл. США для закупки импортного товара в целях реализации товара в России. Доход от продажи товара компания получит в рублях. Предприятие несет убытки от курсовых разниц при курсе доллара выше 50 руб. за доллар.

Чем ниже курс покупки доллара США на момент погашения кредита, тем операция рентабельнее.

Задача: зафиксировать при помощи фьючерса курс покупки доллара США, обеспечивающий указанную рентабельность операции.

Действия риск-менеджера. Заключить сделку по фьючерсам на доллар США с исполнением в сентябре 2015 г. на покупку 200 контрактов по цене не выше 50.

Решение. Компания заключает сделку на покупку 200 фьючерсных контрактов на доллар США с исполнением в сентябре 2008 г. по цене 40 руб. за доллар.

Варианты финансового результата представлены в табл. 2.14.

Таблица 2.14. Результаты длинного хеджирования, млн руб.

Показатель

Варианты курса руб./долл, на 15.09.2015 г.

40

45

50

55

60

65

Результат без хеджа

+2

+1

0

-1

-2

-3

Прибыль от фьючерса

0

+1

+2

+3

+4

+5

Результат с хеджем

+2

+2

+2

+2

+2

+2

Пример. Хеджирование экспортной выручки Компания занимается экспортом товаров и доход от реализации получает в долларах США.

В сентябре 2015 г. организации предстоит погашение рублевых обязательств, непосредственно связанных с обеспечением экспортных поставок в размере 40 000 000 рублей.

Предприятие не несет убытки при продаже накопленной валютной выручки по курсу не ниже 40 рублей за доллар.

Чем выше курс продажи доллара на момент погашения кредита, тем операция рентабельнее.

Задача: Зафиксировать при помощи фьючерса курс продажи доллара США, обеспечивающий указанную рентабельность операции.

Действия риск-менеджера. Заключить сделку по фьючерсам на доллар США с исполнением в сентябре 2015 г. на продажу 1000 контрактов по курсу не ниже 40.

Решение. Заключается сделка на продажу 1000 фьючерсных контрактов на доллар США с исполнением в сентябре 2014 г. по курсу 45 руб. за доллар.

Таблица 2.15. Результаты короткого хеджирования, млн руб.

Показатель

Варианты курса руб./дол. на 15.09.2015 г.

35

40

45

50

55

60

Результат без хеджа

-5

0

+5

+10

+15

+20

Прибыль от фьючерса

+10

+5

0

-5

-10

-15

Результат с хеджем

+5

+5

+5

+5

+5

+5

Фьючерсный валютный рынок — естественный конкурент межбанковского форвардного валютного рынка, поскольку оба они служат одним целям.

Наличие эффективного форвардного рынка оказывает сдерживающее влияние на темпы роста фьючерсного рынка, хотя во многих случаях валютные операторы участвуют и в том, и в другом.

Таблица 2.16. Сравнение фьючерсных и форвардных инструментов хеджирования валютного риска

Параметр сравнения

Валютные форварды

Валютные фьючерсы

1. Стандартность контракта

Дилеры могут принять обязательство на любой срок и на любую сумму

Стандартные месяцы поставки и стандартные объемы контракта

Окончание табл. 2.16

Параметр сравнения

Валютные форварды

Валютные фьючерсы

2. Условия торговли

2.1. Валюты

Виды валют оговариваются индивидуально

Существуют не на все виды валют

2.2. Период

Любой

Краткосрочные

2.3. Залог и гарантии

Нет необходимости внесения залога. Гарантии официально не предоставляются

Необходимо внесение гарантийного залога и уплата комиссионных издержек. Гарантии предоставляются клиринговой палатой биржи

2.4. Ликвидность

Неликвидны

Относительно ликвидны. Возможность управления хеджевой позицией в период обращения контракта

Хотя фьючерсные и форвардные цены имеют тенденцию совпадать, этого нельзя сказать о фьючерсных и спотовых ценах. Из- за разницы в процентных ставках по валютам они обычно различаются. По мере приближения даты поставки, процентные ставки все меньше воздействуют на фьючерсные котировки, и они приближаются к спот-ценам. В срок поставки они сравниваются.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >