Хеджирование валютными фьючерсами

Фьючерс на валюту — это:

  • • сделка, подразумевающая поставку валюты в будущем по заранее оговоренной цене (реальный фьючерс);
  • • сделка, подразумевающая простое перечисление разницы между ценой валюты на день заключения сделки и ценой валюты по курсу спот-рынка на день исполнения сделки (расчетный фьючерс).

Пример динамики котировок фьючерсов на доллар США с исполнением в марте 2009 г. приведен на рис. 7.6.

Пример. Сделка, подразумевающая только перечисление разницы между ценой валюты на день заключения и ценой на день исполнения.

20 ноября 2008 г. компания покупает фьючерс (т.е. заключает сделку на покупку 1000 долл. США) по курсу 30 руб. за доллар с исполнением 16 марта 2009 г. По правилам биржи в качестве цены исполнения принимается опубликованный информационным агентством «Интерфакс» средневзвешенный курс USD/RUB UTS TOD, определенный в день исполнения фьючерсного контракта на торгах долларом США по итогам единой торговой сессии российских межбанков-

Расчетный фьючерсный контракт секции ФОРТС биржи РТС на доллар США с исполнением в марте 2009 г. (SiH9)

Рис. 7.6. Расчетный фьючерсный контракт секции ФОРТС биржи РТС на доллар США с исполнением в марте 2009 г. (SiH9)

ских валютных бирж. Например, если 16 марта 2009 г. средневзвешенный курс USD/RUB UTS TOD составит 36 руб., то компания получит прибыль в размере 36—30 = 6 руб. за каждый доллар.

Пример. Хеджирование валютного кредита.

Компания взяла долларовый кредит 20 декабря 2007 г. на один год размером в 200 000 долл, для закупки импортного товара в целях реализации товара в России. Доход от продажи товара компания получит в рублях. Предприятие несет убытки от курсовых разниц при курсе доллара выше 25 руб. за доллар.

Чем ниже курс покупки доллара США на момент погашения кредита, тем операция рентабельнее.

Задача. Зафиксировать при помощи фьючерса курс покупки доллара США, обеспечивающий указанную рентабельность операции.

Действия риск-менеджера. Заключить сделку по фьючерсам на доллар США с исполнением в декабре 2008 г. на покупку 200 контрактов по цене не выше 25 руб./долл.

Решение. Компания заключает сделку на покупку 200 фьючерсных контрактов на доллар США с исполнением в декабре 2008 г. по цене 25 руб. за доллар.

Варианты финансового результата представлены в табл. 7.5. По итогам торгов фьючерсами на доллар США цена исполнения составила в декабре 2008 г. 27,7 руб. за доллар. Без хеджирования компания понесла бы убытки в 540 тыс. руб. Прибыль по фьючерсному контракту нейтрализовала убыток от курсовой разницы.

Таблица 7.5. Результаты длинного хеджирования, тыс. руб.

Показатели

Варианты курса руб./долл, на 12.12.2008, руб.

24,0

24,5

25,0

25,5

26,0

26,5

27,7

Результат без хеджа

+200

+100

0

-100

-200

-300

-540

Прибыль от фьючерса

-200

-100

0

+100

+200

+300

+540

Результат с хеджем

0

0

0

0

0

0

0

Пример. Хеджирование экспортной выручки.

Компания занимается экспортом товаров, и доход от реализации получает в долларах США. В декабре 2008 г. организации предстоит погашение рублевых обязательств, непосредственно связанных с обеспечением экспортных поставок в размере 12 млн руб.

Предприятие не несет убытки при продаже накопленной валютной выручки по курсу не ниже 25 руб. за доллар. Чем выше курс продажи доллара на момент погашения кредита, тем операция рентабельнее.

Задача. Зафиксировать при помощи фьючерса курс продажи доллара США, обеспечивающий указанную рентабельность операции.

Действия риск-менеджера. Заключить сделку по фьючерсам на доллар США с исполнением в декабре 2008 г. на продажу 400 контрактов по цене не ниже 25 руб./долл.

Решение. Заключается сделка на продажу 400 фьючерсных контрактов на доллар США с исполнением в октябре 2008 г. по цене 25 руб. за доллар.

Результаты короткого хеджирования представлены в табл. 7.6.

Таблица 7.6. Результаты короткого хеджирования, тыс. руб.

Показатели

Варианты курса руб./долл, на 12.12.2008, руб.

24,0

24,5

25,0

25,5

26,0

26,5

27,7

Результат без хеджа

-480

-240

0

+240

+480

+720

+108

Прибыль от фьючерса

+480

+240

0

-240

-480

-720

-108

Результат с хеджем

0

0

0

0

0

0

0

Фьючерсный валютный рынок — естественный конкурент межбанковского форвардного валютного рынка, поскольку оба они служат одним целям.

Наличие эффективного форвардного рынка оказывает сдерживающее влияние на темпы роста фьючерсного рынка, хотя во многих случаях валютные операторы участвуют и в том, и в другом (табл. 7.7).

Таблица 7.7. Сравнение фьючерсных и форвардных инструментов хеджирования валютного риска

Параметр сравнения

Валютные форварды

Валютные фьючерсы

1. Стандартность контракта

Дилеры могут принять обязательство на любой срок и на любую сумму

Стандартные месяцы поставки и стандартные объемы контракта

  • 2. Условия торговли
  • 2.1. Валюты
  • 2.2. Период
  • 2.3. Залог и гарантии
  • 2.4. Ликвидность

Виды валют оговариваются индивидуально

Любой

Нет необходимости внесения залога. Гарантии официально не предоставляются

Неликвидны

Существуют не на все виды валют

Краткосрочные

Необходимо внесение гарантийного залога и уплата комиссионных издержек. Гарантии предоставляются клиринговой палатой биржи

Относительно ликвидны. Возможность управления хеджевой позицией в период обращения контракта

Хотя фьючерсные и форвардные цены имеют тенденцию совпадать, этого нельзя сказать о фьючерсных и спотовых ценах. Из- за разницы в процентных ставках по валютам они обычно различаются. По мере приближения даты поставки процентные ставки все меньше воздействуют на фьючерсные котировки, и они приближаются к спот-ценам. В срок поставки они сравниваются.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >