Методы оценки инвестиционных проектов на основе расчета внутренней нормы доходности
Экономический смысл показателя внутренней нормы доходности
Внутренняя норма доходности IRR (international rate of return) — показатель, широко используемый при оценке эффективности инвестиционных проектов.
Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые необходимо платить. Так, за заемные средства платят проценты, за привлеченный акционерный капитал — дивиденды и т. д.
Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, является ценой за использованный (авансируемый) капитал. При финансировании проекта из различных источников этот показатель определяется по формуле средней арифметической взвешенной.
Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться такого положения, когда чистый приведенный доход будет больше нуля или хотя бы равен нулю. Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования потока платежей, которая обеспечит получение неотрицательного чистого приведенного дохода (NPV >0).
Такая ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке с учетом фактора риска. Поэтому под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, т. е. при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного по времени дохода.
На рис. 7.1 приведен график функции у = NPV (г), моделирующий зависимость величины чистого приведенного дохода NPV от величины ставки дисконтирования г.
Рис. 7.1. Зависимость величины NPV от величины ставки дисконтирования
Как видно из графика, с ростом требований к эффективности инвестиций (через увеличение г) величина NPV уменьшается, достигая нулевого значения в точке пересечения графика функции у = NPV (г) с осью абсцисс.
Таким образом, IRR —это то значение г, при котором NPV = 0.
При г = IRR эффект инвестирования оказывается нулевым. Любому значению ставки дисконтирования г, меньшему IRR, соответствует положительный чистый приведенный доход NPV.
Таким образом, показатель внутренней нормы доходности IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Например, если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
Внутренняя норма доходности представляет собой по существу уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования, и по своей природе близка к различного рода процентным ставкам, используемым в других аспектах финансового менеджмента.
Наиболее близкими по экономической природе к внутренней норме прибыли можно считать:
— действительную (реальную) годовую ставку доходности, предлагаемую банками по своим сберегательным счетам;
— действительную (реальную) ставку процента по ссуде за год, рассчитанную по схеме сложных процентов вследствие неоднократного погашения задолженности в течение года.
Таким образом, смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное значение IRR с ценой привлеченных финансовых ресурсов СС {cost of capital).
