Расчет показателя чистого приведенного дохода

Методика определения чистого приведенного дохода NPV (Net Present Value) заключается в суммировании дисконтированных сальдо потоков реальных денег в течение расчетного периода времени.

При однократном инвестировании для оценки NPV сопоставляются величины исходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений в течение прогнозируемого срока. Приток денежных средств осуществляется в различные моменты времени. В соответствии с этим он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Приемлемая норма прибыли, закладываемая инвестором в анализ, в этом случае отражает доходность альтернативных вариантов вложения капитала, доступных данному инвестору. Поэтому при определении значения этого параметра часто ориентируются на гарантированный уровень доходности инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с государственными ценными бумагами. Учитывая, что практически любой инвестиционный проект является более рискованным, чем инвестирование в государственные ценные бумаги или размещение депозита в банке, как правило, предусматривается надбавка за риск, причем чем рискованнее проект, тем больше размер надбавки.

Таким образом, процентная ставка, используемая для исчисления коэффициентов дисконтирования, имеет вид

где i — безрисковая доходность (процентная ставка по банковским депозитам или ставка доходности государственных облигаций);

гр — надбавка за риск, величина которой определяется в зависимости от степени риска конкретного варианта инвестирования.

При однократном инвестировании для оценки NPV производится сопоставление величины исходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений в течение прогнозируемого срока.

Допустим, прогнозируется, что в результате инвестирования средств в объем 1C в течение п лет будут поступать годовые доходы в размере Р12;...,Рп. Общая накопленная величина дисконтированных доходов в этом случае определяется по формуле

Тогда чистый приведенный доход равен

Чистый приведенный доход можно использовать в качестве критерия оценки инвестиций. Если NPV > 0, то проект прибыльный, его следует принять, если NPV < 0, то проект убыточный, его следует отвергнуть, если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В случае если NPV = 0, реализация проекта не принесет дополнительного дохода. В то же время в случае его реализации объемы производства возрастут, т. е. компания увеличится в масштабах. Поэтому такой проект может быть принят к реализации.

При сравнении вариантов осуществления инвестиционных проектов одинаковой продолжительности следует руководствоваться критерием максимума чистого приведенного дохода (NPV —> max).

Если рассматриваемые варианты различаются продолжительностью расчетного периода, то в качестве ключевого оценочного показателя используется среднегодовой чистый приведенный доход.

Следовательно, выбор наилучшего варианта осуществляется по критерию максимума среднегодового значения NPV.

Пример 5.2. В результате инвестирования 150 млн руб. образовался денежный поток 30; 70; 70; 30 млн руб. Необходимо проанализировать данный инвестиционный проект при условии, что требуемая норма доходности для инвестора составляет 12%.

Решение. Первый член денежного потока отрицателен, поскольку это объем инвестированных средств: 1C = 150 млн руб. В результате инвестирования начинают поступать годовые доходы в следующих объемах: Р{ = 30 млн руб., Р2 = 70 млн руб., Р3 = 70 млн руб., Р4 = 30 млн руб. При этом требуемая норма прибыли г = 0,12.

Определим чистый приведенный доход:

Поскольку чистый приведенный доход положителен (составляет 930 тыс. руб.), то проект принимается, так как является прибыльным.

Если предполагается не разовое инвестирование финансовых ресурсов, а последовательное в течение т лет в объемах /С0;/С,;...; т, то формула для вычисления NPV имеет вид

Пример 5.3. Мясокомбинат планирует приобрести новое оборудование. Для этого необходимо подготовить соответствующее помещение. Подготовка займет несколько месяцев. Подготовительные затраты составят 500 тыс. руб. Оборудование стоимостью 3 млн руб. планируют приобрести в конце первого года и затем эксплуатировать в течение 3 лет. Денежный доход от эксплуатации этого оборудования за этот период по годам составит 1млн руб.; 1,5 млн руб. и 2 млн руб. соответственно. Требуется оценить этот инвестиционный проект, если необходимый уровень доходности составляет 10%.

Решение. Затраты на подготовку помещения могут рассматриваться как прединвестиционные затраты в 0-м году.

0 =0,5 млн руб.;1Сх 3 млн руб.;Р2 = 1 млн руб/,

Ръ = 1,5 млн руб.;Р4 =2,0 млн руб.

Рассчитаем чистый приведенный доход по формуле (5.5):

Поскольку NPV = 92,1 тыс. руб. (>0), то проект прибыльный.

В случае если в результате инвестирования определенных средств возникает регулярный денежный поток (финансовая рента), то для оценки NPV можно использовать теорию финансовых рент.

Пример 5.4. Некая фирма собирается за 55 млн руб. приобрести помещение для магазина. Предполагается, что организация продаж в этом магазине обеспечит приток денежных средств в размере 10 млн руб. на протяжении 10 предстоящих лет. Стандартный уровень доходности по альтернативным формам инвестирования составляет 9,5%. Необходимо решить вопрос о целесообразности приобретения магазина.

Решение. /С0 = 55 млн руб/, R = 10 млн руб/, п = 10 лет; г=0,095.

В результате инвестирования средств в размере 55 млн руб. образовалась финансовая рента сроком 10 лет с членом, равным

10 млн руб. Найдем современную стоимость этой ренты по формуле (4.7):

Следовательно, NPV = 62,788-55,0 = 7,88 млн руб. Поскольку NPV > 0, то целесообразно приобрести помещение.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >