Азбука науки о валюте

Более подробно рассмотрим совместную статью И Гана (М/Щ) и Фан Миня (ШШ) из Пекинского университета. Дело в том, что в этой работе авторы знакомят читателя с азами науки

0 валюте, но при этом приводят очень интересные примеры из китайских реалий.1

В статье говорится, что с начала 1994 г. Китай осуществляет управление единым плавающим курсом юаня, что само по себе устраняет условия существования черного рынка. Официальный курс учреждается и управляется Народным банком Китая, что обеспечивает рыночное равновесие внешней торговли и курсовой политики. Динамика официального валютного курса юаня за 1980-1996 гг. приводится на рис. 5.6. Для поддержания этого курса за 1994-1996 гг. в течение трех лет НБК ежегодно закупал 100 млн долл. В своей статье авторы поставили задачей ответить на некоторые вопросы. Во-первых, в течение 1994, 1995 и 1996 гг. инфляция в Китае составила соответственно 21,7%, 14,8% и 6,1%, а в США инфляция за период 1980-1996 гг. составила в среднем 3% в год. Почему же курс юаня к американскому доллару не только не падал, но даже и рос? Во-вторых, за 1994-1996 гг. процентная ставка в Китае была выше, чем в США. Почему же тогда курс юаня к доллару мог расти? Для ответа на эти вопросы авторы знакомят малоискушенного еще китайского читателя (идет 1997 г.) с базовыми понятиями валютного рынка.

  • 1. Абсолютный паритет покупательной способности. Теоретически существует две формы паритета покупательной способности (ППС): абсолютная и относительная. Абсолютный ППС (Е) показывает, сколько требуется юаней, чтобы на них купить столько же товаров, как на
  • 1 доллар США, т.е. отношение уровня цен в юанях (РЯМВ) к уровню цен в долларах (Р$) или:

Например, если в 1995 г. ВВП Китая был 5773,3 млрд юаней, то по курсу 1,5 это 3850 млрд долл, или 3200 долл, на одного китайца. В таком случае Китай был бы второй экономической державой после США. Это завышенная оценка. Если считать по нынешнему (1995 г.) курсу (8,30), то ВВП Китая составил бы в 1995 г. 695,5 млрд долл, или 580 долл, на человека в год. Это заниженный абсолютный курс.

Самую раннюю оценку китайской покупательной способности провел в 1981 г. американский исследователь АгагА.[1] [2] Он оценил, что в 1975 г. 1 доллар = 0,46 юаней. Что означало, что годовой ВВП на душу населения равнялся 745 долларов.

Динамика курса юаня к доллару США, 1980-1996 гг. (среднегодовые значения)

Рис. 5.6. Динамика курса юаня к доллару США, 1980-1996 гг. (среднегодовые значения)

В 1994 г. китайский ученый Жэнь Жоэнь оценил среднедушевой годовой доход в Китае в 1680 долл. В 1997 г. китайский ученый Го Сибао оценил покупательную способность 1 доллар = 2,44 юаня в 1994 г., что означало средний доход на душу населения в 1590 долл. По мнению авторов статьи, основанном на исследовании цен на 100 товаров и услуг в 1995 г., 1 доллар = 4,2 юаня. В 1995 г. ВНП Китая был на основе этого курса и равнялся 1375 млрд долл., или 1145 долл, на человека. Но если учитывать только товары без услуг, то в 1995 г. 1 доллар = 7,5 юаней. Китайско-американская торговля ныне состоит из 22 классов и 98 статей. Из этих 98 статей мы 56 товаров использовали при подсчете курса 7,5 юаня.

2. Относительный паритет покупательной способности. Произведем расчет по относительному ППС. В данном случае процентное изменение обменного курса равняется разности темпов инфляции двух стран. Так, если обозначить как л$— инфляцию в США, а Кшв~ инфляцию Китае, то относительная покупательная способность будет равна:

показывает динамику инфляции в США и в Китае

Рисунок 5.7 показывает динамику инфляции в США и в Китае. В период 1980-1984 гг. ив период 1990-1991 гг. темпы инфляции в США были выше, чем в КНР. Теоретически, в течение данных двух периодов должна была бы действовать тенденция повышения курса юаня по отношению к доллару. Но курс юаня падал. А вот на протяжении трех лет в течение 1994-1996 гг. среднегодовые темпы инфляции в Китае составляли 14,3%, что выше, чем в США примерно на 11 пунктов. И юань должен бы теоретически обесцениться на 11%, но его курс по отношению к доллару вырос.

Сопоставление годовых темпов инфляции в США и КНР в 1980-1996 гг

Рис. 5.7. Сопоставление годовых темпов инфляции в США и КНР в 1980-1996 гг.

Теория относительного паритета покупательной способности описывает идеальное состояние обменного курса. Хотя в некоторой степени она далека от реальности, но в основном она не лишила практической значимости. Говоря о специфике Китая, следует иметь в виду инфляционные процессы торгуемых и неторгуемых товаров. Так, используя теорию относительного ППС и соответствующую практику Китая, можно формулу относительного ППС выразить в таком виде:

где а - разность темпов инфляции неторгуемых товаров Китая и США; р - разность темпов роста производительности труда торгуемых товаров двух стран.

В рассматриваемый период (1980-1996) среднегодовая инфляция в Китае составляла 6%, а в США 3%. При этом а = 2%, а Р = 1%. Тогда с учетом вышеприведенной формулы 6% - 3% - 2% - 1% = 0. Вывод по формуле относительного ППС: валютный курс юаня, в общем и целом, находится в равновесии с долларом.

3. Паритет процентной ставки. Важной составляющей современной теории валютного курса является концепция паритета процентных ставок. В значительной мере она явилась своеобразным заменителем концепции ППС для условий высокой мобильности капитала. Ее смысл состоит в том, что когда капитал свободно перемещается из страны в страну, а банковские депозиты, выраженные в разных валютах, имеют одинаковую привлекательность для инвесторов, тогда ожидаемая доходность депозитов в обеих валютах должна быть одинаковой. Это условие можно записать в следующем виде:

где - сегодняшняя процентная ставка по депозитам в долларах сроком на один год; ~ сегодняшняя процентная ставка по депозитам в юанях сроком на один год. Е, - сегодняшняя цена китайских юаней за

1 долл. США (количество юаней за один доллар). - ожидаемый обменный курс юаней к доллару (например, через год), ожидаемый темп удорожания / обесценения юаня по отношению к доллару.

Паритет покупательных ставок означает, что ожидаемая доходность депозитов в китайском юане (отечественная валюта) равна ожидаемой доходности депозитов в долларах-юанях (иностранная валюта), перечисленная в юаневую (юаневая доходность на депозиты в долларах). Это правило можно сформулировать так: ставка процента внутри страны равна ставке процента за рубежом плюс ожидаемый темп удорожания (обесценения) национальной валюты (юаня) по отношению к иностранной (доллару). Если доходность юаневых депозитов выше, чем депозитов в долларах, возникает избыточный спрос на юани. Когда доходность по депозитам в юанях ниже, чем по депозитам в долларах, возникает избыточный спрос на доллары. Через некоторое время избыточный спрос на высокодоходную валюту приведет к ее удорожанию, и паритет процентных ставок восстановится. На рис. 5.8 отражен уровень годовой процентной ставки Китая и США в 1980-1996 гг.

На рис. видно, что в период с 1980 по 1986 г. процентная ставка по доллару была выше, чем по юаню, таким образом, на практике должно быть повышение курса юаня, но на самом деле было понижение. Напротив, в периоды 1987-1993 гг. и 1994-1996 гг. уровень процентной ставки юаня был выше уровня процентной ставки доллара. Согласно теории паритета процентной ставки, курс юаня теоретически должен бы понижаться, но на самом деле в течение 1994-1996 гг. наблюдалось непрерывное повышение курса юаня. Следует иметь в виду, что предпосылками поддержания паритета процентной ставки являются равновесная рыночная процентная ставка и свободное конвертирование валют. В Китае рассматриваемого периода, отмечали авторы исследования, эти две предпосылки отсутствовали, и поэтому действие механизма применения теории паритета процентной ставки оказалось ограниченным. По мере прогресса реформы в области свободной конвертируемости юаня и свободного движения капитала, возможности прогнозирования курса юаня на основе паритета процентной ставки для Китая возрастут, считают авторы статьи.

Сопоставление годовых процентных ставок в США и КНР

Рис. 5.8. Сопоставление годовых процентных ставок в США и КНР

в 1980-1996 гг.

  • [1] И Ган, Фан Минь. Анализ решающих факторов обменного курса жень-миньби и его тренда // Цзинцзи яньцзю (Экономические исследования). 1997.№ 10. С. 26-35.
  • [2] Kravis I.B. An Approximation of the Relative Real Per Capita GNP of the People’s Republic of China // Journal of Comparative Economics. 1981. № 5. C. 60-78.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >