Финансовый анализ

Анализ финансового состояния предприятия

Разработка инвестиционной стратегии предприятия предполагает проведение комплексного анализа финансового состояния предприятия в такой последовательности, как показано на рис. 8.8.

Вопросы оценки стоимости предприятия и имущества были подробно рассмотрены в § 8.5, поэтому обратимся к анализу финансового состояния предприятия.

Анализ финансового состояния предприятия, базирующийся на данных финансовой отчетности (бухгалтерского учета), расчета и сопоставления большого количества показателей и коэффициентов, включает:

  • • постоянный мониторинг эффективности деятельности предприятия на основе финансовой отчетности;
  • • выявление платежеспособности и удовлетворительной структуры баланса предприятия с целью недопущения его банкротства;
Последовательность действий при проведении комплексного анализа

Рис. 8.8. Последовательность действий при проведении комплексного анализа

  • • оценку предприятия с точки зрения инвестирования в него средств, приобретения акций и пр.;
  • • оценку финансового состояния предприятия с точки зрения его инвестиционной деятельности (участия в инвестиционных проектах, диверсификации инвестиционного портфеля и др.), оценку эффективности имеющегося портфеля реальных и финансовых инвестиций предприятия.

Общая схема анализа финансового состояния предприятия приведена в табл. 8.13.

Таблица 8.13

Общая схема анализа финансового состояния предприятия

Направление анализа

Результат

1

2

Исходные данные для анализа финансового состояния предприятия

Финансовые показатели: баланс предприятия, отчет о финансовых результатах и их использовании. Показатели рассматриваются на начало и конец анализируемого периода

Предварительный

Активы

Пассивы

Динамика абсолютных и удельных финансовых показателей предприятия. Общая

1

2

анализ

финансового

состояния

Имущество

Запасы и затраты

оценка финансового состояния и определение платежеспособности и удовлетворительной структуры баланса предприятия

Анализ финансовой устойчивости

Определяется надежность предприятия с точки зрения платежеспособности

Анализ ликвидности баланса предприятия

Оценка текущей и перспективной ликвидности баланса, т.е. способность рассчитываться по своим обязательствам. Значение коэффициента ликвидности определяется покрытием обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств

Анализ финансовых коэффициентов

Абсолютные значения коэффициентов на начало и конец анализируемого периода и их нормальные ограничения. Коэффициенты используются для исследования изменений устойчивости положения предприятия или проведения сравнения нескольких конкурирующих предприятий

Анализ финансовых результатов деятельности, рентабельности и деловой активности

Динамика показателей прибыли, рентабельности и деловой активности на начало и конец анализируемого периода

Источник: Управление инвестициями / Под обшей ред. В.В. Шеремета. М.: Высшая школа, 1998. Т. 1. С. 238.

Методы диагностики финансового состояния предприятия могут рассматриваться в двух аспектах:

  • • методы, связанные с определением обобщающих показателей, относящихся к обследуемому предприятию;
  • • методы, дающие возможность оценить финансовое положение на основе вычисляемых интегральных критериев, позволяющих определить место, которое данное предприятие занимает в ряду других.

На рис. 8.9 показана последовательность процедур диагностики финансового состояния предприятия, обычно осуществляемой для выбора реципиента на стадии предпроектного обоснования.

Отбор предприятия-реципиента с учетом финансового состояния

Рис. 8.9. Отбор предприятия-реципиента с учетом финансового состояния

При проведении анализа финансового состояния устанавливается: дееспоспособность предприятия в отношении ссуд (по прошлому опыту, а также вероятность возврата инвенстиционных кредитов), т.е. репутация заемщика; способность получить доход; формы и размеры активов, а также отношение к ним; состояние экономической конъюнктуры.

Финансовый анализ при разработке инвестиционного проекта основан на формировании финансовых отчетов для каждого интервала планирования проекта. Значения по строкам приводятся с учетом величины интервала планирования: отчет о прибыли; балансовый отчет по проекту; отчет о движении денежных средств.

Отчет о прибыли (табл. 8.14) характеризует эффективность текущей реализации проекта, устанавливая соотношения между доходами и расходами, связанными с получением доходов.

Таблица 8.14

Отчет о прибыли

п/п

Показатель

Исходное

состояние

Интервалы

планирования

1

2

1

Выручка от реализации

2

Себестоимость продукции

3

Проценты, не включаемые в себестоимость

4

Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы

5

Курсовая разница

6

Налоги

7

Балансовая прибыль / убытки (стр. 1 — стр. 2 — стр. 3 + стр. 4 — — стр. 5 — стр. 6)

8

Налогооблагаемая прибыль с учетом льгот (стр. 1 — стр. 2 + + стр. 4 — стр. 5)

9

Налогооблагаемая прибыль с учетом льгот

10

Налог на прибыль

11

Прочие текущие затраты

12

Чистая прибыль / убытки (стр. 9 — — стр. 10 — стр. 11)

13

То же нарастающим итогом

14

Дивиденды выплаченные

15

Нераспределенная прибыль / убытки (стр. 12 — стр. 14)

16

То же нарастающим итогом

Примечания.

Строка 1 определяется как произведение объема реализованной продукции на цену единицы продукции (без НДС); указывается суммарная выручка по всем видам продукции.

Строка 2 определяется как сумма операционных задач, в том числе:

  • • прямые затраты, включающие:
    • — прямые материальные затраты как произведение объема расходования на цену за единицу по каждому элементу прямых материальных затрат;
    • — общехозяйственные расходы, а именно: заработную плату вспомогательного персонала как произведение численности на месячный оклад по каждой категории вспомогательного персонала, отчисления на социальные нужды как произведение ставки налога на заработную плату вспомогательного персонала, прочие общехозяйственные расходы;
    • — заработную плату основного производственного персонала как произведение среднего месячного оклада на численность основного производственного персонала;
    • — отчисления на социальные нужды как произведение ставки налога на заработную плату основного производственного персонала;
  • • административные расходы, включающие: заработную плату административно-управленческого персонала (АУП) как произведение месячного оклада АУП на его численность, заработную плату прочего персонала как произведение месячного оклада прочего персонала на его численность, отчисления на социальные нужды как произведение ставки налога на заработную плату по категориям персонала, прочие административные расходы;
  • • амортизацию по каждому типу постоянных активов как произведение их балансовой стоимости на норму амортизации за интервал планирования;
  • • проценты, включаемые в себестоимость. Согласно существующему законодательству проценты за кредит включаются в себестоимость в пределах ставки рефинансирования Центрального банка РФ в случае, если соответствующий кредит не является инвестиционным.

Строка 3 определяется как разность между процентами, подлежащими выплате, и процентами, включенными в себестоимость.

Строка 4 определяется как сумма:

  • • доходов от продажи постоянных активов;
  • • доходов по депозитам;
  • • прочих нереализационных доходов.

Доходы от продажи постоянных активов определяются как поступления от их продажи и амортизационных отчислений на шаге / за вычетом остаточной стоимости и незавершенных капитальных вложений на предыдущем шаге.

Доходы по депозитам при расчете в постоянных ценах определяются как произведение размера свободных денежных средств на интервале планирования (г — 1) и реальной ставки дохода по депозитам на шаге /. Реальная ставка дохода определяется как номинальная (т.е. банковская) ставка с учетом инфляции.

Строка 5 определяется как сумма оборотных активов в иностранной валюте за вычетом краткосрочных и долгосрочных пассивов (также в иностранной валюте), помноженная на разницу курсов иностранной валюты на шагах планирования / и (г — 1).

Строка 6 определяется как сумма выплат по налогам.

Строка 9 уменьшает строку 8 на величину льгот по налогообложению на прибыль.

В строку 11 могут входить затраты, связанные с валютными операциями (суммы комиссионного вознаграждения), а также начисленные, но невыплаченные проценты.

Строка 14 определяется как сумма выплаченных дивидендов по привилегированным и простым акциям.

Основное назначение балансового отчета (табл. 8.15) — проиллюстрировать динамику изменения структуры имущества (активов) проекта и источников его финансирования (пассивов), определить базу для расчета коэффициентов финансовой оценки, а также проконтролировать правильность расчетов (должно иметь место нулевое сальдо баланса по каждому году реализации проекта).

Балансовый отчет

Таблица 8.15

п/п

Показатель

Исходное

состояние

Интервал

планирования

1

2

1

2

3

4

5

6

АКТИВЫ

Постоянные активы

1

Балансовая (первоначальная) стоимость

2

Начисленный износ

3

Остаточная стоимость (гр. 1 — - гр. 2)

4

Незавершенные капитальные вложения

Оборотные активы

5

Запасы сырья и материалов

6

Незавершенная продукция

7

Готовая продукция

8

Кредиты покупателям

9

Авансы поставщикам

10

НДС уплаченный

11

Резерв денежных средств

12

Свободные денежные средства

13

Итого оборотных активов (строки 5 + 6 + 7 + 8 + 9+ 10 + + 11 + 12)

1

2

3

4

5

6

14

Убытки

Итого активы (строки 3 + 4 + + 13+ 14)

ПАССИВЫ

Источники собственных средств

15

Уставный капитал (гр. 16 + гр. 17)

16

Учредительный капитал

17

Акционерный капитал

18

Нераспределенная прибыль

19

Добавочный капитал

20

Итого собственных средств (строки 15 + 18 + 19)

21

Долгосрочные пассивы (кредиты)

Краткосрочные пассивы

22

Счета к оплате

23

Расчеты с бюджетом

24

Расчеты с персоналом

25

Авансы покупателей

26

Итого краткосрочных пассивов (строки 22 + 23 + 24 + 25)

27

Итого пассивов (строки 20 + 21 + + 26)

28

Сальдо баланса (стр. 15 — стр. 27)

Примечания.

Строка 1 определяется как суммарная стоимость приобретения постоянных активов, введенных в действие с начала осуществления проекта.

Строка 2 рассчитывается как суммарные амортизационные отчисления нарастающим итогом.

Строка 4 отражает затраты на приобретение постоянных активов, которые еще не введены в действие.

Строка 5 включает суммарные запасы по всем элементам прямых материальных затрат. Для этого среднесуточные затраты перемножаются на установленную потребность (в днях): страховой запас плюс половина периода оборота.

Строка 6 содержит произведение среднесуточных операционных затрат на цикл производства (в днях).

Строка 7 определяется как произведение среднесуточных операционных затрат на периодичность отгрузки.

Строка ?’представляет произведение средней дневной выручки (с учетом НДС и экспортной пошлины) на средний срок кредита (в днях) и на долю кредитов покупателям в выручке.

Строка 9 определяется как произведение среднедневных прямых материальных затрат (с учетом НДС и импортной пошлины), среднего срока авансовых платежей (в днях) и доли авансов в прямых материальных затратах.

Строка 10 определяется как разность уплаченного и подлежащего списанию НДС.

Строка 11 определяется как среднедневные операционные сроки за вычетом прямых материальных затрат и процентов за кредиты, умноженные на страховой запас (в днях).

Строка 12 является результирующей строкой отчета о движении денежных средств.

Строка 14 равна строке 15 отчета о прибыли в случае, если на данном шаге расчета планируются убытки.

Строки 16 и /7равны соответственно взносам в учредительный капитал, а также поступлениям от продажи простых и привилегированных акций на соответствующих шагах расчета.

Строка 18 равна строке 15 отчета о прибыли в случае, если на данном шаге расчета планируется прибыль.

Строка ?9 равна величине добавочного капитала проекта, образуемого вследствие прироста стоимости внеоборотных активов, выявляемого по результатам их переоценки.

Строка 21 определяется как суммарная задолженность (по кредитам и процентам за кредит) на конец соответствующего периода.

Строка 22 определяется как среднедневная сумма счетов к оплате (за прямые материальные затраты, общехозяйственные, административные и сбытовые расходы с учетом НДС, за вычетом расходов на заработную плату), умноженная на среднюю величину отсрочки платежей.

Строка 23 определяется как половина величины НДС, налога на прибыль и прочих налогов, подлежащих уплате за установленный для соответствующего налога период.

Строка 24 определяется как половина ежемесячных расходов на заработную плату работникам при ежемесячном осуществлении выплат. Если заработная плата выплачивается два раза в месяц, то берется четверть месячного фонда заработной платы.

Строка 25 определяется как произведение среднедневного размера выручки (с учетом НДС) на средний срок авансов (в днях) и на долю авансов в выручке.

Основное назначение отчета о движении денежных средств

(табл. 8.16) состоит в том, чтобы отразить фактическое движение средств по проекту, в том числе с учетом задержек в оплате. В этом отчете осуществляется также расчет сальдо накопленных реальных денег, отрицательная величина которого равна дополнительной потребности проекта в финансировании.

Таблица 8.16

Отчет о движении денежных средств

п/п

Показатель

Исходное

состояние

Интервал

планирования

1

2

1

2

3

4

5

6

Приток денежных средств

1

Увеличение уставного капитала

2

Привлечение кредитов

3

Прирост нормируемых краткосрочных пассивов

4

Выручка от реализации

5

Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы

6

Доходы от продажи постоянных активов

7

Курсовая разница

8

Итого приток (стр. 1 + стр. 2 + + стр. 3 + стр. 4 + стр. 5 + стр. 6 + + стр. 7)

Отток денежных средств

9

Прирост постоянных активов

10

Прирост нормируемых оборотных активов

11

Операционные затраты

12

Общая сумма выплат по кредитам

13

Прочие текущие затраты

14

Налоговые выплаты

15

Дивиденды выплаченные

16

Итого отток (стр. 9 + стр. 10 + + стр. 11 + стр. 12 +стр. 13 + + стр. 14 + стр. 16)

17

Баланс денежных средств (стр. 8 — стр. 16)

18

Свободные денежные средства — сальдо накопленных реальных денег (стр. 17 на шаге / + стр. 18 на шаге (7 — 1))

Примечания.

Строка 1 определяется как сумма взносов в учредительный капитал, средств от продажи простых и привилегированных акций.

Строка 2 равна величине привлекаемых кредитов.

Строка 3 определяется как изменение величины нормируемых краткосрочных пассивов (кредитов поставщиков, авансов покупателей, расчетов с персоналом и бюджетом) в интервале г относительно интервала (/ — 1). Порядок определения размера нормируемых краткосрочных пассивов по элементам приведен в примечаниях к табл. 8.15.

Строка 4 определяется как произведение объема реализации продукции на стоимость за единицу (без НДС). Здесь указывается суммарная выручка по всем видам продукции.

Строка 5 определяется как суммарные доходы, полученные по депозитным вкладам и прочей внереализационной деятельности.

Строка 6 равна поступлениям от продажи постоянных активов.

Строка 7 равна объему свободной иностранной валюты, пересчитанной по текущему курсу.

Строка 9 содержит затраты на приобретение постоянных активов.

Строка 10 определяется как изменение величины нормируемых оборотных активов (затрат на приобретение сырья и материалов, стоимости незавершенного производства, запасов готовой продукции, кредитов покупателям, авансов поставщикам, резерва денежных средств и уплаченного НДС) на шаге г относительно шага (г— 1).

Строка 11 равна сумме прямых затрат, административных и сбытовых расходов.

Строка 12 показывает затраты на погашение задолженности и выплату процентов по кредитам. При планировании графика возврата кредитов следует в первую очередь возвращать кредиты, обслуживание которых является более дорогостоящим.

К прочим текущим затратам (строка 13) может быть отнесена сумма комиссионного вознаграждения при концентрации валюты, а также начисленные, но невыплаченные проценты.

Строка 14 представляет сумму выплат по налогам.

Строка 15 равна выплаченным дивидендам по простым и привилегированным акциям. В случае, когда реализация проекта предусматривает приобретение ресурсов или реализацию продукции на внутреннем и внешнем рынках, приведенные выше таблицы следует составлять раздельно: в иностранной и отечественной валютах. Составляющие потоков реальных денег затем приводятся к отечественной валюте на шаге { по формуле А(/) Д$(/)КР(1) + Ар(1), где /$(;) — составляющая потоков в иностранной валюте на шаге КР(!) величина курса иностранной валюты на шаге /; Ар{1) составляющая потоков в отечественной валюте на шаге /.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >