Полная версия

Главная arrow Менеджмент

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Коммерческая эффективность

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов.

Укрупненный алгоритм оценки коммерческой эффективности включает следующие процедуры:

  • 1) расчет потока реальных денег (другие названия: Cash Flow, поток наличности, поток денежных средств) и сальдо реальных денег по всем видам деятельности предприятия (в каждом периоде осуществления проекта) — инвестиционной, производственной (или операционной) и финансовой;
  • 2) определение приемлемости инвестиционного проекта в зависимости от величины сальдо накопленных реальных денег;
  • 3) расчет интегральных показателей эффективности по каждому варианту инвестиционного проекта;
  • 4) сравнительный анализ показателей эффективности и выбор наилучшего варианта по заданным критериям.

Под потоком реальных денег понимается разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и производственной деятельности предприятия в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета). Поток реальных денег выступает в расчетах коммерческой эффективности в качестве эффекта на /-м шаге (Э?).

Необходимым условием для принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.

В рамках каждого вида деятельности и в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) происходит поток денежных средств: приток (П.(0) и отток (О.(0). Разность между ними (Ф.(0) определяется по формуле

где / = 1,2, 3...

Поток реальных денег (ср(г)) — разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и опереционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета):

где Ф — эффект, достигаемый на /-м шаге, т.е. является аналогом — Зг, где Яг результаты, достигаемые на /-м шаге;

3 — затраты, осуществляемые на том же шаге;

Г — горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором проводится ликвидация объекта.

Сальдо реальных денег (Ь{!)) — разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (также на каждом шаге расчета):

Основные составляющие потока (и сальдо) реальных денег приведены в таблицах (8.1—8.4).

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает следующие виды доходов и затрат, распределенных по периодам (шагам) расчета (табл. 8.1).

3. Ликвидация относится к графе «Шаг /».

Расчет чистого потока реальных денег на стадии ликвидации объекта представлен в табл. 8.4 и примечаниях к ней.

Таблица 8.1

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности

строки

Наименование

показателя

Значение показателя по шагам расчета

Шаг 0

Шаг 1

Шаг (

Лик

вида

ция

1

Земля

3

П

2

Здания, сооружения

3

П

3

Машины и оборудование, передаточные устройства

3

П

4

Нематериальные

активы

3

П

5

Итого: вложения в основной капитал

3

П

6

Прирост оборотного капитала

3

П

7

Всего инвестиций

Примечания. Знаком «3» обозначаются затраты (на приобретение активов и увеличение оборотного капитала), учитываемые со знаком «минус»; знаком «П» — поступления (от их продажи и уменьшения оборотного капитала), учитываемые со знаком «плюс».

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя виды доходов и затрат, которые даны в табл. 8.2.

Таблица 8.2

Поток реальных денег от операционной деятельности

строки

Наименование

показателя

Значение показателя по шагам расчета

Шаг 0

Шаг 1

Шаг 2

Шаг /

1

2

3

4

5

6

7

1

Объект продаж

Окончание табл. 8.2

1

2

3

4

5

6

7

2

Цена

3

Выручка (стр. 1 х стр. 2)

4

Внереализационные

доходы

5

Переменные затраты

6

Постоянные затраты

7

Амортизация зданий

8

Амортизация оборудования

9

Проценты по кредитам

10

Прибыль до вычета налогов

11

Налоги и сборы

12

Проектируемый чистый доход

13

Амортизация (стр. 7 + + стр. 8)

14

Чистый приток от операций (стр. 12 + + стр. 13)

Примечания. 1. Разделение затрат на постоянные и переменные осуществляется в соответствии с их перечнем.

2. Раздельный участок амортизации по зданиям и оборудованию определяется его привязкой к чистой ликвидационной стоимости.

Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока реальных денег (табл. 8.3).

Поток реальных денег от финансовой деятельности

Таблица 8.3

м

строки

Наименование

показателя

Значение показателя по шагам расчета

Шаг 0

Шаг 1

Шаг 2

Шаг /

1

Собственный капитал (акции, субсидии и др.)

2

Краткосрочные кредиты

3

Долгосрочные кредиты

4

Погашение задолженностей по кредитам

5

Выплата дивидендов

6

Сальдо финансовой деятельности

Примечания. 1. Для проекта в целом:

2. Для свободных средств реципиента:

Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приведенных в табл. 8.4.

Примечания. 1. Порядок оценки ликвидационной стоимости объекта

Чистая ликвидационная стоимость объекта

Таблица 8.4

строки

Наименование

Земля

Здания,

соору

жения

Маши

ны,

оборудо

вание

Всего

1

2

3

4

5

6

1

Рыночная стоимость

2

Затраты (табл. 8.1)

1

2

3

4

5

6

3

Начислено амортизации

4

Балансовая стоимость на /-м шаге

5

Затраты по ликвидации

6

Доход от прироста стоимости капитала

Нет

Нет

7

Операционный доход (убытки)

Нет

8

Налоги

9

Чистая ликвидационная стоимость

при ликвидации его на /-м шаге (первом шаге за пределом установленного для объекта срока службы) следующий:

  • а) рыночная стоимость элементов объекта оценивается независимо, исходя из тех изменений, которые ожидаются в районе его расположения;
  • б) балансовая стоимость объекта для шага / определяется как разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3), т.е. строка 4 = строка 2 — строка 3; при этом величина амортизации определяется из табл 8.2;
  • в) прирост стоимости капитала (строка 6) относится к земле и определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества;
  • г) операционный доход (убытки), показываемый по строке 7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т.е. строка 7 = строка 1 — (строка 4 + строка 5);
  • д) чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представляет собой разность между рыночной ценой и налогами, которые начисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества, т.е. строка 9 = строка 1 — строка 8.
  • 2. Следует иметь в виду, что если по строке 7 показываются убытки, то по строке 8 налог также отражается со знаком «минус», а потому его значение добавляется к рыночной стоимости.
  • 3. Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке 9 в графе «Всего». Он заносится также в табл. 8.1, строку 7, графу «ликвидация» со знаком «плюс», если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком «минус», если она отрицательна.

При фактическом использовании формул (к табл. 8.1—8.3) для

определения потока и сальдо реальных денег необходимо определить значения, содержащиеся в соответствующих строках таблиц 8.1—8.4. В то же время, если в проекте предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств (например, помещение их на процентные вклады), значение графы «Шаг /» строки 4 в табл. 8.2 может зависеть от деятельности не только на /-м шаге, но и на предыдущих шагах.

В этом случае для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег.

Сальдо накопленных реальных денег (В{1)) определяется по формуле

Текущее сальдо реальных денег Ь{1) определяется через В(г) по формуле

Поток реальных денег вычисляется по формуле

Положительное В(1) составляет свободные денежные средства на /-м шаге и не должно принимать отрицательные значения.

Для расчета сальдо накопленных реальных денег на /-м шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (/— 1 )-м шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П(/), и вычесть все расходы (выплаты) на /-м шаге, входящие в 0([), т.е. рассчитывается сумма значений в графе / {(сгр. 7 табл. 1 + [стр. (3) + (часть сгр. (4), зависящая от деятельности непосредственно на /-м шаге] - - стр. [(5) + (6) + (9) + (11)] табл. 2 + стр. 6 табл. 3)}.

Начальное значение В принимается равным реальному значению текущего счета участника проекта на начальный момент.

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяется также срок полного погашения задолженности — только для участников, предоставляющих кредитные и заемные средства. Проект может рассматриваться как эффективный с точки зрения кредитного учреждения, если срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта, отвечает (с учетом риска несвоевременного или неполного погашения задолженности) интересам и политике этого кредитного учреждения.

С этой же целью определяется и доля участников в общем объеме инвестиций — только для участников, предоставляющих свое имущество или денежные средства для финансирования проекта, как отношение интегральных дисконтированных затрат участника на указанные цели (стоимость переданного или вложенного имущества и денежных средств) к интегральному дисконтированному общему объему инвестиций по проекту.

Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инвестировании должны осуществляться на основании всех приведенных выше показателей коммерческой эффективности с учетом их приоритетности. Помимо этого должны учитываться структура потока и сальдо реальных денег.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>