Современные тенденции развития мирового фондового рынка

В первом десятилетии нового тысячелетия развитие мирового фондового рынка определяют следующие тенденции.

Во-первых, возрастает валютный фактор в операциях международных фондовых рынков. Нестабильность курсов ведущих западных валют оказывает существенное влияние на движение финансовых потоков между рынками США, Западной Европы и Японии.

Во-вторых, усиливается взаимозависимость национальных фондовых рынков. В настоящее время наблюдается практически синхронное повышение или падение курсов ценных бумаг на национальных рынках разных стран, что создает возможность увеличения масштабов их колебаний и продолжительности циклов движения курсов.

Синхронность в движении курсов ценных бумаг обеспечивается информационной прозрачностью национальных фондовых рынков, высокой скоростью передачи информации, значительным объемом трансграничных операций с ценными бумагами, возросшей ролью институциональных инвесторов, открытостью национальных фондовых рынков, на которых активную роль играют иностранные участники, выступающие в роли эмитентов и инвесторов.

Вместе с тем не все рынки в одинаковой степени зависят друг от друга. По уровню капитализации американский рынок значительно превосходит рынок любой страны и в значительной мере определяет конъюнктуру мирового рынка, а динамика котировок ценных бумаг на американском рынке во многом влияет на курсы ценных бумаг на других рынках.

В исследовании Global Investment Returns Yearbook анализируются доходы от инвестиций в ценные бумаги 16 крупнейших фондовых рынков в период с 1900 г. На эти рынки приходится 94% капитализации мирового фондового рынка. В 2003 г. доля США составила 52%, Великобритании — 10, Японии — 8,6, Франции — 4, Германии — 3, Швейцарии — 2,8%.

Капитализация мирового фондового рынка достигла наивысшего значения в марте 2000 г. — 35 трлн долл. После трехлетнего спада (2000—2002) мировая капитализация снизилась на 13 трлн долл. Мировой индекс упал на 39%. Это худший показатель за трехлетний период с 1930—1932 гг., когда падение составило 53%.

В силу своего положения масштаб падения курсов акций на американском фондовом рынке и его продолжительность превышают общемировые показатели, что четко отражает динамика индекса Доу-Джонса.

Глубина падения котировок акций США объясняется также их завышенным курсом. По расчетам специалистов, среднее соотношение рыночной цены акций и годового дохода на нее составляет около 14%. Накануне кризисов это соотношение в 3-4 раза выше. Падение завышенных курсов акций усиливается в условиях снижения прибылей компаний и падения доходов на акции и доверия инвесторов к акциям.

Американский фондовый рынок обслуживает преимущественно национальных инвесторов и эмитентов. Доля участия нерезидентов на рынке США значительно ниже, чем на любом другом национальном фондовом рынке. Преимущественное влияние на конъюнктуру американского фондового рынка оказывает положение дел в американской экономике.

Так, нерезидентам принадлежат около 35% государственных облигаций США, 18% корпоративных облигаций американских компаний, 1% акций американских компаний. На фондовых рынках других развитых стран доля нерезидентов выше и, по различным оценкам, составляет в среднем 30%.

Однако сравнительно скромная роль нерезидентов на американском фондовом рынке не делает его менее чувствительным по отношению к внешним факторам. Американский фондовый рынок зависит от притока иностранных капиталов. От этого же зависит и положение доллара США на мировом валютном рынке. Из-за огромного дефицита торгового и платежного баланса по текущим операциям для обеспечения сбалансированности спроса и предложения доллара на мировом валютном рынке в США должно поступать иностранных капиталов ежедневно около 3 млрд долл.

Сокращение притока капиталов в США означает не только снижение котировок ценных бумаг, но и падение курса доллара, влекущее за собой ослабление интереса иностранных инвесторов к американским ценным бумагам.

Развивающиеся рынки зависят от притока капиталов из развитых стран. Доля нерезидентов в операциях на развивающихся фондовых рынках колеблется от 50 до 80%.

В-третьих, усиливается влияние фондового рынка на экономику. В условиях высокоразвитой рыночной экономики в ценных бумагах воплощена основная часть всех финансовых активов общества. Секьюритизация как процесс в разной степени свойственна всем развитым странам. Наибольшее значение эмиссия ценных бумаг имеет в странах с англо-американской системой права, существенно меньшее — в европейских континентальных странах. Об этом свидетельствуют такие показатели, как отношение капитализации к ВВП (в первой группе стран в 2—3 раза выше), отношение задолженности по облигациям нефинансовых корпораций к ВВП (в США 30, в Европе 3%), доля капиталовложений, профинансированная за счет эмиссии акций (опять в первой группе стран она в несколько раз выше). Совокупный объем рынка акций и долговых ценных бумаг, исчисленный по величине капитализации и задолженности, составляет примерно 70 трлн долл., что почти вдвое превышает суммарный объем мирового ВВП и примерно в три раза — показатель денежной массы М2 (т.е. наличные деньги и средства на счетах в банках).

В-четвертых, изменяется инфраструктура фондового рынка. Применение компьютерных и телекоммуникационных технологий обостряет конкурентную борьбу всех инфраструктурных элементов фондового рынка и его участников, заставляет их совершенствоваться технически, технологически, организационно. Изменения происходят как на биржевом, так и на внебиржевом рынке, меняется организация их деятельности. Особенностью нынешней инфраструктуры мирового фондового рынка является фактический паритет между объемами операций на биржевом и внебиржевом фондовых рынках.

Необходимость выдерживать натиск конкурентов заставляет биржи выходить за национальные рамки и предлагать свои услуги на внешнем рынке. Они открывают доступ на свои торговые площадки иностранным участникам торгов, проводят листинг и ведут торговлю иностранными ценными бумагами. На Лондонской фондовой бирже в торговле участвуют более 170 международных инвестиционных организаций и более 500 иностранных банков. Акции международных компаний более 60 стран прошли листинг на Лондонской фондовой бирже. Аналогичную политику проводят фондовые биржи других стран.

В 1999 г. все крупнейшие биржи в Западной Европе стали полностью электронными. Так как их серверы могут располагаться в любой стране, то с пространственной зависимостью фондовых бирж покончено. Биржи превращаются в систему так называемых «торговых точек» (trading points), обслуживающих клиентов с помощью удаленных рабочих терминалов. Биржи из «закрытых клубов по интересам, существующих за счет клубных взносов участников» превратились в бизнес-организации. Открытыми акционерными обществами стали фондовые биржи Стокгольма (1993), Хельсинки (1996), Копенгагена (1997), Амстердама (1997), Милана (1997), Австралийская фондовая биржа (1998 г.), Лондонская фондовая биржа (2000). Акционировалась американская торговая система NASDAQ.

Конкуренция между биржами заставляет их идти по пути формирования биржевых альянсов и союзов. Нью-Йоркская фондовая биржа реализует идею создания глобального рынка акций. В Западной Европе биржи многих стран объединились под эгидой EURONEXT. Прорабатывается вопрос о присоединении к ним и других бирж Европы.

В 1998 г. создана европейская электронная срочная биржа Eurex, которая стала крупнейшей срочной биржей мира: оборот на ней составляет более 1 млрд контрактов в год. С 2004 г. Eurex осуществляет торги своими фьючерсами в США. Инвесторам предлагаются фьючерсы и опционы на казначейские облигации

США и фьючерсы на евродоллар — номинированные в долларах срочные депозиты за пределами США, которые служат ориентиром при корпоративном кредитовании. Это один из наиболее активно торгуемых производных инструментов, с помощью которых инвесторы хеджируют процентные риски. С 1981 г. ими торговала только Chicago Mercantile Exchange (СМЕ). Тем самым американская индустрия производных инструментов претерпевает самый масштабный передел с 1972 г., когда были изобретены финансовые фьючерсы.

Интернет и цифровые технологии во много раз сократят число ныне существующих бирж. В ближайшем десятилетии во всем мире может остаться пять — семь фондовых бирж, которые будут вести конкурентную борьбу за международную ликвидность, аналогично тому, как изобретение телеграфа обрекло на уход в небытие большинство бирж, существовавших в XIX в.

Биржи стран СНГ также продолжают прилагать усилия по формированию интегрированного финансового пространства стран, намереваясь создать в перспективе интегрированный фондовый рынок. В 2002 г. создан Совет руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг стран СНГ.

Российский фондовый рынок характеризуется относительно низкой капитализацией (51% ВВП), большой долей спекулятивных операций и высокой зависимостью от конъюнктуры мирового рынка. По итогам приватизации функции собственности и управления предприятием оказались в одних руках, т.е. менеджеры предприятий одновременно являются и их крупнейшими акционерами, что снижает эффективность как собственников, так и менеджеров, а интересы миноритарных акционеров недостаточно защищены. Отечественный фондовый рынок не в полной мере выполняет свою главную задачу — привлечение инвестиций в экономику.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >