ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТАМ

Метод расчета чистого приведенного дохода

Метод расчета чистого приведенного дохода основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что в результате инвестирования средств в объеме 1C в течение п лет будут поступать годовые доходы в размере Pv Р2, ...,Рп.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов в этом случае определяется по формуле

Тогда чистый приведенный доход

Если: NPV > 0, проект следует принять;

NPV< 0, проект следует отвергнуть;

NPV= 0, проект ни прибыльный, ни убыточный.

При сравнении вариантов осуществления инвестиционных проектов одинаковой продолжительности следует руководствоваться критерием максимума чистого приведенного дохода (NPV —» шах). Если рассматриваемые варианты различаются продолжительностью расчетного периода, то в качестве ключевого оценочного показателя используется среднегодовой чистый приведенный доход. Следовательно, и выбор наилучшего варианта осуществляется по критерию максимума среднегодового значения NPV.

Замечание. Для вычисления чистой приведенной стоимости в программе Excel имеется функция ЧПС(г; Р,; Р2;...; Рп) - 1C; при Р{ = = Р2 = ... = Рп = Р используется функция ПС(г; n; -Р) - 1C.

Пример 3.1

Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками по годам (млн руб.): -150; 30; 70; 70; 30. Рассмотрим два случая:

  • а) требуемая норма доходности по проекту 12%;
  • б) норма доходности будет меняться по годам: 12, 13, 14 и 14%.
  • ? По условию 1C = 150, Рх = 30, Р2 = 70, Ръ = 70, Р4 = 30 (все в млн руб.), a) i =0,12. Определим чистый приведенный доход:

или NPV= ЧПС(0,12; 30; 70; 70; 30) - 150 = 1,5 млн руб.

Поскольку NPV > 0, то проект является прибыльным; б) /, = 0,12; /2 = 0,13; /3 = 0,14; /4 = 0,14. Определим чистый приведенный доход:

Пример 3.2

Фирма планирует приобрести новое оборудование. Для этого необходимо подготовить соответствующее помещение. Подготовка займет несколько месяцев. Подготовительные затраты составят 500 тыс. руб. Оборудование стоимостью 3 млн руб. планируют приобрести в конце первого года и затем эксплуатировать в течение 3 лет. Денежный доход от эксплуатации оборудования за этот период по годам составит 1; 1,5 и 2 млн руб. соответственно. Оценить этот инвестиционный проект, если требуемый уровень доходности составляет 10%.

v Затраты на подготовку помещения можно рассматривать как предынвестиционные затраты в нулевом году. По условию /С0 = 0,5,1C. = 3, Р2 = 1, Р3 = 1,5, Р4 = 2 (все в млн руб.), / = 0,1. Тогда

Поскольку NPV < 0, то проект является убыточным.

Если предполагается не разовое инвестирование, а последовательное в течение т лет в объемах /С0, /Ср т, то формула для вычисления NPVбудет иметь вид

Поскольку NPV- 92,1 тыс. руб. > 0, то проект прибыльный.

В случае если в результате инвестирования определенных средств возникает регулярный финансовый поток (финансовая рента), то для оценки NPVможно использовать формулу из теории финансовых рент (см. § 2.5).

Пример 3.3

Некая фирма собирается за 55 млн руб. прибрести помещение для магазина. Предполагается, что организация продаж в этом магазине обеспечит приток денежных средств в размере 10 млн руб. на протяжении 10 предстоящих лет. Стандартный уровень доходности по альтернативным формам инвестирования составляет 9,5%. Целесообразно ли приобретать это помещение?

Т По условию /С0 _ 55 млн руб., R = 10 млн руб., п = 10 лет, / = 0,095. В результате инвестирования средств в размере 55 млн руб. образовалась финансовая рента длительностью 10 лет с членом, равным 10 млн руб. Найдем современную стоимость этой ренты:

Поскольку NPV> 0, то целесообразно приобрести помещение.

Необходимо отметить, что показатель Л^Цотражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта.

Критерий NPVобладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPVno различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >