Полная версия

Главная arrow Экономика arrow Адаптация инновационной стратегии компаний к изменениям внешней среды»

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Проектное финансирование в системе источников обеспеченности финансами наукоёмких производств

После принятия Федерального закона от 30.12.95 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» (ред. от 19.07.2011 г.) в России стала применяться такая форма финансирования ИП, как проектное финансирование. В экономической литературе данное понятие трактуют по- разному:

  • - это денежный поток, генерируемый конкретным проектом;
  • - это финансирование, при котором источником погашения платежных обязательств являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного проекта;
  • - это финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнедеятельностью предприятия, позволяющей генерировать потоки наличности, достаточные для обслуживания своего долга.

В принципе существенных расхождений в трактовке проектного финансирования нет. Под ним следует понимать такой вид организации финансирования, при котором доходы, полученные от реализации проекта, могут быть единственным источником погашения долговых обязательств.

Первоначально проектное финансирование означало финансирование преимущественно крупных проектов самими корпорациями (открытыми акционерными обществами) без обеспечения государственными субсидиями или бюджетным финансированием и касалась в основном добывающих отраслей экономики: нефть, газ, руда и т.п.

Используется проектное финансирование преимущественно для привлечения денежных средств в крупные проекты. К ним относятся: разведка и добыча топливных месторождений, строительство нефтеналивных танкеров, нефтеперерабатывающих заводов, электростанций. Данный источник финансирования для привлечения средств в наукоемкое производство, являющееся сферой деятельности венчурных капиталистов, используется пока в незначительной мере.

В настоящее время горизонты применения проектного финансирования постепенно расширились: электроэнергетика, телекоммуникации,

строительство, машиностроение и др. Данная форма финансирования проектов вполне применима к таким предприятиям наукоёмких производств, как космонавтика, оборонная промышленность и т.п. Сложность заключается в привлечении представителей частного бизнеса участвовать в инновационных проектах, составляющих государственную тайну страны.

По своей сути проектное финансирование, как самостоятельная организационная форма, представляет собой долгосрочное финансирование, в котором могут быть задействованы: учредители проектной компании, лизинговые организации, инвестиционные компании, крупные банки России, предоставляющие кредиты со средним сроком кредитования от трех до семи лет. Среди них Внешторгбанк, Сбербанк, Газпромбанк и др. Условия по проектному финансированию зависят от объемов проекта и от статуса инициатора.

В проектном финансировании гарантией для поставщика капитала выступает экономический эффект от реализации проекта. Если в традиционном финансировании инноваций участвуют обычно две стороны (кредитор-инвестор и заёмщик), то в проектном финансировании число участников может быть значительно больше. Инвесторами могут быть зарубежные и отечественные банки, инвестиционные компании, венчурные фонды, частные инвесторы.

Как уже отмечалось нами ранее, проектное финансирование пока слабо применяется на предприятиях, занимающихся инновационной деятельностью. Участники проектного финансирования используют его для инвестирования в те объекты и разработки, которые более предсказуемы по своим результатам и в которых нет грифа секретности. Следует еще учитывать тот факт, что в РФ многие инвесторы рассматривают проектное финансирование лишь в качестве одной из форм кредитования предприятий реального сектора экономики.

Как правило, осуществление проектного финансирования происходит в течение длительного времени. Для инновационной деятельности характерен «затяжной» предынвестиционный период: разработка документов, технико- экономическое и экологическое обоснование проекта, расчет прогнозной финансовой оценки, юридическое оформление и т.п.

На предварительной стадии проекта определяются не только нормы доходности, дисконтированный срок окупаемости, чистая приведенная стоимость, но и риски проекта, оценка затрат на страхование и др.

В отличие от обычного кредитования, для проектного финансирования характерна возможность привлечения ресурсов на более длительные сроки, привлекать средства без обязательного предоставления гарантий погашения ссудной задолженности. Однако проектное финансирование сопряжено с более высокими рисками по сравнению со среднесрочным кредитованием.

В проектном финансировании гарантией для инвесторов-кредиторов является экономический эффект от реализации проекта, уровня его доходности в будущем. При этом риски распределяются между заёмщиком, банком-кредитором и третьей стороной (спонсором проекта). Предполагается оправдание риска высокой доходностью в будущем и возможностью расчета или наличными средствами, или будущей продукцией в зависимости от договоренностей.

И для венчурного, и для проектного финансирования инновационных компаний характерен более высокий уровень финансового рычага в структуре капитала. Соответственно, им присуща высокая степень финансового риска, для нейтрализации которого привлекаются к участию в финансировании проектов различные инвесторы. Перераспределение риска между ними снижает зависимость каждого отдельного инвестора от общих долговых обязательств, делает возможным использовать специфические формы организации финансирования с наименьшим риском.

Обычно различают три формы проектного финансирования:

  • - финансирование с полным регрессом[1] на заемщика — наибольшие риски проекта приходятся в основном на заёмщика, однако низкие проценты по кредиту позволяют быстро получить необходимые финансовые ресурсы для реализации проекта;
  • - финансирование без права регресса на заемщика — все риски проекта по его реализации берет на себя кредитор. Стоимость этой формы финансирования будет высокая, так как кредитор надеется получить компенсацию за свои риски;
  • - финансирование с ограниченным правом регресса — предполагает распределение риска среди разных участников финансирования проекта. Соответственно, цена финансирования будет умеренной.

Проектному финансированию присущи следующие особенности:

  • 1) все работы, связанные с добычей и транспортировкой природных ресурсов (прежде всего это нефть и газ), а также финансирование их осуществляется разработчиками проекта за счет самих инвесторов;
  • 2) привлечение иностранных кредитов осуществляется инвесторами, без каких — либо гарантий их погашения государством;
  • 3) среди форм проектного финансирования широкое распространение получило финансирование с полным регрессом на заемщика, что вызвано более низкой стоимостью кредита, выполнением ИП в значительной мере по заказам государства и др. При этом предполагается, что инвесторы, а не государство будут принимать на себя возможные риски неполучения ожидаемой доходности от проекта;
  • 4) для реализации инновационных проектов более приемлемой может быть схема финансирования с ограниченным регрессом, поскольку платежи по обязательствам зависят от денежных доходов заёмщика, конечных результатов финансово-хозяйственной и организационной деятельности предприятий, участвующих в софинансировании проекта.

Возможна другая схема проектного финансирования: когда банк предоставляет кредит заемщику без права регресса и участвует в сделке по реализации ИП не только как кредитор, но и как предприниматель. В таком случае банк получает не процент за пользование кредитом, а долю прибыли от будущей реализации проекта.

Проектное финансирование, в отличие от традиционного кредитования может широко применяться в системе обеспечения финансовыми ресурсами инновационной деятельности предприятий.

Хотя в РФ с 1995 г. существуют Федеральный центр проектного финансирования, Консультационный совет по иностранным инвестициям и Российский центр содействия иностранным инвестициям, однако финансовое проектирование как специфическая форма организации финансирования проектов пока еще находится лишь в стадии своего становления. Тем более это касается инновационных проектов.

К причинам недостаточного применения проектного финансирования инноваций можно отнести:

  • - высокие «стартовые» затраты на первой фазе реализации инновационного предложения;
  • - длительный срок рассмотрения заявки инновационного проекта (прохождение разной экспертизы, включая финансовую и экологическую) занимает много времени, что отпугивает потенциальных инвесторов;
  • - большие требуемые комиссионные за организацию финансирования;
  • - отсутствие четких правовых норм защиты интересов инвесторов, как участников инновационного проекта;
  • - не создана в стране государственная система организационных и финансовых инструментов поддержки инновационных процессов при помощи проектного финансирования. До сих пор не сформирована законодательная база данного способа финансирования.

Вместе с тем, применение проектного финансирования для реализации дорогостоящих и масштабных проектов может способствовать развитию капиталоемких отраслей экономики, внедрению инновационных технологий. Для проектного финансирования важно наличие детально проработанного инновационного бизнес-плана, имеющего результаты экспертиз, проведенных организациями, заключения которых признаются инвесторами.

Благодаря разным участникам проектного финансирования у фирмы, занимающейся инновационной деятельностью, появляется реальный шанс привлечь к своим разработкам такие объемы инвестиционных ресурсов, которые значительно превысят имеющиеся в распоряжении фирмы внеоборотные и оборотные активы.

В отличие от обычных инвестиционных проектов, инновационные идеи могут получить воплощение в реализуемой продукции, как правило, через 5-7 лет. За этот срок инновационная фирма может достичь своих долгосрочных финансовых целей с положительным или отрицательным результатом. Соответственно, трудно строить какие-либо прогнозы дальнейшего развития этой особо значимой для внедрения инноваций формы финансирования.

Все источники финансирования инноваций, несмотря на их различия, связаны друг с другом. В таблице 12 нами, в качестве примера, показано единство и различия венчурного и проектного финансирования.

Таблица 12 — Особые формы организации финансирования инноваций

Формы (виды) организации финансирования

Основные цели финансирования

Особенности организации финансирования

Венчурное финансирование — связанные с риском меры по организации нового производства

  • 1. Максимизация рыночной стоимости компании;
  • 2. Получение сверхприбыли;
  • 3. Рост капитализации компании
  • 1. Трудности получения коммерческого кредита из-за высокого риска;
  • 2. Длительный срок окупаемости проекта;
  • 3. Непредсказуемость социально- экономических (в т.ч. экологических)

последствий внедрения венчурного проекта);

  • 4. Доходность венчурных инновационных проектов должна быть выше ставки доходности по банковским депозитам и по обычным инвестициям;
  • 5. Благодаря венчурному капиталу можно осуществлять финансирование научных разработок на любом этапе инновационной деятельности

Проектное

финансирование

  • 1. Максимизация дохода в связи с предоставлением преференции[2];
  • 2. Снижение финансового риска из-за его распределения между различными инвесторами
  • 1. Целевое кредитование заёмщика;
  • 2. Кредиторы могут претендовать только на активы проектной компании, а не на средства её владельца;
  • 3. Доходы от реализации ИП являются единственным источником погашения долговых обязательств;
  • 4. Организатор проектного финансирования может направлять средства на разработку ИП лишь в случае получения прибыли — т.е. только на конечном этапе;
  • 5. По сравнению с венчурной формой организации, участники проектного финансирования используют его для инвестирования в те объекты и разработки, которые более предсказуемы по своим результатам;
  • 6. Возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного

Как для венчурного, так и проектного финансирования характерна высокая и в то же время нередко оправданная степень риска. Типичными особенностями наукоемких отраслей, которые определяют их роль в экономике, являются: - высокие темпы роста, которые в 3-4 раза превышают темпы роста других отраслей хозяйства[3];

  • - большая доля добавленной стоимости в конечной продукции;
  • - повышенная заработная плата для работников;
  • - большие объемы экспорта, а также высокий инновационный потенциал, который обслуживает не только обладающую им отрасль, но и другие смежные отрасли.

Для наукоёмких производств (сюда относятся предприятия космической и оборонной промышленности, атомной энергетики, фармацевтической продукции, вычислительной техники, радиоэлектроники и др.) характерны такие признаки, как использование новых технологий в производстве; относительно высокая конкурентоспособность выпускаемой продукции и др.

Развитие наукоёмких производств создаёт «эффект мультипликатора»: появляющиеся в перечисленных сферах производства новинки в области техники и технологии неизбежно создают базу для их последующего применения в сферах, не связанных напрямую с инновационными разработками, однако использующие отдельные технические достижения в своих компаниях.

Наиболее перспективными вложениями становятся не добывающие отрасли, а именно наукоёмкие производства. Государственные и частные организации могут осуществлять вложения в приобретение ценных бумаг компаний различных отраслей инновационной направленности. Данный процесс получил название финансовых или портфельных инвестиций.

Для начального этапа разработки инновационных проектов характерен, как правило, высокий удельный вес материальных, трудовых и финансовых затрат на создание различных лабораторий, испытательных полигонов, научных центров по проведению необходимых практических исследований. При этом, чем сложнее разрабатываемое техническое новшество, чем выше его наукоёмкость, тем более длительным является первоначальный этап[4].

Как для венчурного, так и проектного финансирования характерным становится ориентация на развитие отраслей наукоемких производств, повышение роли финансирования научных исследований и инвестиционных разработок инновационной направленности. При этом надо учитывать относительно большой срок окупаемости проектов таких разработок (особенно в ракетно-космической, авиационной и атомной промышленности).

Большие материальные, трудовые и финансовые затраты на НИОКР приходятся на первый этап реализации проекта, его подготовительную стадию, требующую больших «стартовых» вливаний в проект, эффективность реализации которого не всегда просматривается в долгосрочной перспективе.

Выполняя, помимо прочего, функцию «эффекта мультипликатора» наукоёмкие производства генерируют спрос на свои научные достижения в области космических исследований, ракетостроении, электроники и автоматизации процессов производства, новейших средств связи, техники и технологии для других отраслей экономики страны. В этих отраслях неизбежно будут появляться возможности ускорения процессов перевооружения собственного производства и создаваться основа для предложения новых информационных технологий, внедрения новых разработок.

В марте 2015 года был утверждён план реализации в 2015-2016 годах Стратегии инновационного развития России[5], подготовленный Минэкономразвития России. В рамках первого этапа реализации Стратегии проводилась реструктуризация сектора высшего образования, нацеленная на развитие исследований в университетах, углубление кооперации вузов с компаниями реального сектора экономики.

Разрабатывались программы дальнейшего совершенствования образования в РФ, затрагивающие вопросы повышения квалификации инженерных кадров, занятых в сфере наукоёмких производств. Были утверждены программы инновационного развития 60 крупнейших компаний с государственным участием, создано 35 технологических платформ, сформирована система поддержки заёмного финансирования инновационных проектов бизнеса в рамках государственной программы «Развитие промышленности и повышение её конкурентоспособности».

В последние годы были реорганизованы государственные академии наук, созданы Российский научный фонд, Фонд перспективных исследований, сформирован национальный исследовательский центр «Институт имени Н.Е. Жуковского». Утверждена программа фундаментальных научных исследований государственных академий наук на 2013-2020 гг. (постановление Правительства от 3 декабря 2012 года №223 7-р). Принят ряд ключевых государственных программ, оказывающих определяющее влияние на достижение целей Стратегии, поскольку в них включены мероприятия по развитию национальной инновационной системы.

Начата реализация планов мероприятий («дорожных карт») по развитию новых отраслей. В целях поддержки территорий инновационного развития было сформировано 25 пилотных инновационных территориальных кластеров, расположенных в 20 субъектах Федерации.

Особое внимание стало уделяться развитию научных исследований в области космонавтики. В июле 2015 г. по инициативе вице-премьера Дмитрия Рогозина была создана госкорпорация «Роскосмос». Новая структура создана на базе Федерального космического агентства и Объединённой ракетно- космической корпорации (ОРКК). Реорганизация Роскосмоса в государственную корпорацию вышла на новый уровень, объединив около ста организаций.

По своей структуре созданная корпорация напоминает космический центр имени Л. Джонсона, находящийся в Хьюстоне. Однако от своего американского аналога российский вариант отличается тем, что в его состав вошли центры пусковых и навигационных услуг, а также центры, занимающиеся услугами связи.

Предполагается, что созданная госкорпорация будет заниматься развитием и использованием глобальной навигационной спутниковой системы ГЛОНАСС в интересах специальных, гражданских, в том числе коммерческих, потребителей.

В настоящее время специалисты работают над созданием национального Центра пилотируемых программ, в составе которого будет находиться Центр подготовки космонавтов вместе с управлением пилотируемых программ. Помимо этого, эксперты утверждают, что под руководство данного центра должны находиться подразделения ЦНИИМаша, РКК «Энергия» и Центр

84

управления полетами .

Важной проблемой Российской Федерации остаётся задача

импортозамещения: создание собственной промышленности, позволяющей обеспечить технологическую независимость страны от зарубежных технологий и иностранной продукции, от внешних поставщиков по номенклатуре продукции, необходимой для обеспечения минимально допустимого уровня жизни и безопасности населения различных регионов страны. Реализация поставленной цели предполагает обеспечение непрерывного инновационного цикла[6] [7].

Сотрудниками Роскосмоса разработан проект Плана мероприятий по реализации Основ государственной политики в области использования результатов космической деятельности в интересах модернизации экономики Российской Федерации и развития ее регионов на период до 2030 года.

Принимаются меры по предоставлению субсидий (льготных кредитов) организациям промышленного комплекса регионов на возмещение затрат, связанных с внедрением результатов научно-исследовательских и опытноконструкторских работ в сфере производства импортозамещающих видов промышленной продукции.

По оценкам The Bloomberg innovation index[8] Россия занимала 18 место в 2014 году по общей способности к инновациям. По данным на 20 мая 2015 года инвестиционная привлекательность России поднялась до 14 места. Определенную значимость в росте этого показателя могло сыграть повышение роли портфельных инвестиций в экономическом развитии страны.

Перечисленные процессы, с одной стороны, требует появления и развития новых источников финансирования проектов наукоёмких производств, с другой стороны, вызывают объективную необходимость учета внешней среды, влияющей на обеспечение роста эффективности управления различными видами инвестирования.

Определенное место в системе финансового обеспечения инновационной деятельности предприятий наукоёмких производств может занимать портфельное инвестирование проектов инновационной направленности, содержание и роль которого будут показаны в следующей главе данной работы.

  • [1] Под регрессом следует понимать требование о возмещении представленной в заемсуммы.
  • [2] Преференция (от naT.Preferential — предпочтение) — преимущество, льгота,предоставляемая отдельным организациям для поддержки конкретных видов ихдеятельности
  • [3] http ://old.creativeconomy .ru/articles/2858/
  • [4] Наукоёмкость отрасли можно определить, как отношение численностиспециалистов, которые заняты в науке и научном обслуживании, к промышленнопроизводственному персоналу отрасли; или же как отношение затрат на НИОКР к затратамна промышленно-производственный персонал и объем основных производственныхфондов отрасли.
  • [5] http://govemment.ru/docs/l 7168/
  • [6] http://c-ib.ru/nauka-2/23484.html
  • [7] Инновационный цикл: Фундаментальные исследования —> НИОКР —? Опытноепроизводство —? Серийное производство —? Реализация. По своей сути бизнесориентирован на получение прибыли, достижение осязаемого результата в реальномвремени. Для своего же дальнейшего развития и обеспечения конкурентоспособности ондолжен использовать новейшие технологии, которые разрабатываются в сектореприкладной науки, т.к. именно она определяет состояние бизнеса в долгосрочнойперспективе.
  • [8] Методология Bloomberg — ранжирование стран и государств на основе их общейспособности к инновациям, http://www.bloomberg.com/graphics/2015-innovative-countries/
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>