Полная версия

Главная arrow Экономика arrow Адаптация инновационной стратегии компаний к изменениям внешней среды»

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Использование венчурного финансирования предприятиями наукоёмких производств

Для предприятий, занятых инновационной деятельностью, могут широко использоваться относительно новые источники финансирования инновационных проектов. К ним относятся, прежде всего, венчурное и проектное финансирование. Оба вида финансирования являются наиболее рисковыми вложениями.

Венчурное финансирование касается, прежде всего, малого предпринимательства в сфере научно-технических исследований и опытноконструкторских разработок, представляющих интерес для продвижения новаторских идей.

Источниками венчурной формы финансирования могут быть:

  • - государственные субсидии;
  • - средства крупных компаний, в т.ч. банков;
  • - финансовые вложения индивидуальных, частных инвесторов или «бизнес-ангелов», др.

По своей сути венчурное инвестирование — это вложения в уставный капитал быстро растущих малых инновационных компаний без получения каких-либо гарантий возврата вложенных средств. Не случайно в англорусском словаре понятие «venturer» трактуется как предприниматель, идущий на риск.

Венчурное финансирование предполагает более высокую доходность инвестиций в случае успешной реализации инновационного решения, так как средства вкладываются в развитие наукоемких проектов с высоким потенциалом роста.

Представители инновационных компаний, будучи связанными с крупными инвестициями в разработки и внедрение принципиально новых видов техники или технологии производства, рассматривают эти вложения высоко рискованными и в то же время весьма доходными в отдаленной перспективе.

Как правило, венчурный капитал, имеющий высокую степень неопределенности, ассоциируется с крупными инвестиционными

компаниями, или частными инвесторами, бизнес-ангелами, владеющими достаточными средствами, чтобы потерять их часть, в случае неудачи, без особых финансовых потерь. Эти компании (в том числе банки) могут позволить себе в целях снижения рисков диверсифицировать свои финансовые вложения.

Не меньшую роль венчурное финансирование играет в развитии малого предпринимательства, направленного на разработку и использование новых видов сырья, энергетических ресурсов, новых технологий, объектов интеллектуальной собственности и т.п.

Венчурное финансирование фактически стало синонимом

финансирования технологий. При этом объектом инвестиций малой инновационной фирмы зачастую становится интеллектуальная собственность ее учредителей. В соответствии со статьей 128 Гражданского кодекса Российской Федерации интеллектуальная собственность является одним из объектов гражданских прав. Под ней понимаются результаты интеллектуальной деятельности и приравненные к ним средства индивидуализации юридических лиц, товаров, услуг и предприятий, которым предоставляется правовая охрана[1].

Практическая значимость управления интеллектуальной собственностью приобрела особую актуальность в настоящее время в условиях введенных против России международных экономических санкций, сокращения возможностей доступа к передовым технологиям и долгосрочным источникам финансирования проектов инновационной направленности. Как результат, резко обострилась проблема импортозамещения иностранной продукции отечественными товарами и собственными технологиями.

Венчурное финансирование зачастую направлено на объекты интеллектуальной собственности. Последние могут различаться по трем критериям68—рис. 12.

Объекты интеллектуальной собственности

Рис. 12. Объекты интеллектуальной собственности

Во второй половине XX века именно венчурный капитал сыграл важнейшую роль в реализации крупнейших научно-технических проектов в области информатики, вычислительной техники, микроэлектроники, генной инженерии и других наукоемких видах производства первоначально в США, а затем и в других странах мира. По некоторым оценкам, в настоящее время на США приходится половина всего объема всех венчурных инвестиций в мире.

68 Волков А.Т. Интеллектуальная собственность в правовом пространстве Российской Федерации. // Менеджмент в России и за рубежом. — 2014. — №11. — С. 38.

Благодаря венчурному (рисковому) финансированию появились научно- технические и практические разработки персональных компьютеров, микропроцессоров, генной инженерии и др. Известные сегодня всему миру крупнейшие компании Microsoft, Lotus, Cisco Systems, Intel, Apple Computers в свое время получили поддержку именно со стороны венчурных вливаний.

Средства венчурных инвесторов вкладываются преимущественно в уставный капитал создаваемых или уже действующих малых предприятий, ориентированных на создание новых технологий и производство новой наукоемкой продукции. Именно сфера малого бизнеса явилась базой развертывания принципиально новых научно-технических разработок.

В настоящее время развитие венчурного инвестирования является приоритетным направлением инновационной политики РФ. Для нашей страны проблема развития венчурного финансирования имеет особое значение. Ориентация в последние десятилетия на получение доходов за счет экспорта нефти, газа, леса, металла (можно условно обозвать всё это сырьем) приводит к явной зависимости страны от импортной готовой продукции, предложить взамен которой мы кроме сырья и отдельных видов военной техники в настоящий момент мало что можем. Недостаточная финансовая поддержка государством перспективных направлений в области использования новейших технических и технологических открытий объективно побуждают наших предпринимателей искать другие источники финансирования своих проектов.

Отказ или невозможность применения рискованных, и в то же время перспективных, направлений НТП может существенно снизить конкурентоспособность нашей продукции, особенно в условиях, когда российские энергоресурсы начнут истощаться. Зависимость доходов бюджета страны от экспорта сырья должна быть минимальной.

Решение актуальных задач инновационного развития страны в значительной степени зависит от возможного использования сравнительно новых источников финансирования малых высокотехнологичных компаний.

К таким источникам относится, прежде всего, венчурная форма организации финансирования.

Можно выделить основные черты венчурного финансирования:

  • - венчурный инвестор вносит средства в уставной капитал фирмы без гарантированного возврата вложений;
  • - делая вложения, венчурные инвесторы не требуют ежегодных фиксированных выплат;
  • - венчурный инвестор может рассчитывать в перспективе лишь на получение предварительно оговоренной доли акций в будущем;
  • - при неудачной реализации венчурного предложения инвестор, вносивший средства в венчурную фирму, не имеет возможности вернуть средства законным путем;
  • - венчурные инвестиции осуществляются без предоставления залога;
  • - инвесторы, внося деньги в инновационную фирму, получают право на владение фиксированной долей акций по цене фирмы и становятся партнерами по бизнесу;
  • - вкладчики венчурного капитала разделяют все риски с фирмой;
  • - венчурного инвестора интересует главным образом капитализация инновационной фирмы в будущем (расчет на рост рыночной стоимости акции);
  • - венчурный инвестор принимает участие в обсуждении финансовых вопросов и технических проблем фирмы на правах компаньона;
  • - цель венчурного инвестора заключается в продаже на заключительном этапе реализации инновационного проекта своей доли акций другим инвесторам по цене в несколько раз превышающей первоначальные вложения[2];
  • - венчурные инвесторы готовы делать вложения в новые наукоёмкие разработки с большим сроком окупаемости при высокой степени неопределенности, неосознанности до конца возможных отрицательных последствий внедрения инновационного проекта;
  • - венчурные капиталисты не рассчитывают на быстрое получение прибыли, их интересуют только высокие доходы в будущем.

Выделенные нами характерные черты венчурного финансирования позволяют говорить о значимости данной формы финансирования для развития инновационной деятельности, разработки принципиально новых видов техники и технологии. Здесь необходимо также учитывать и то обстоятельство, что государство в настоящее время (2015 г.) не в состоянии оказывать существенную поддержку развитию инновационного бизнеса в России.

Альтернативность привлекаемых источников финансирования инновационных проектов вызывает необходимость оптимизации затрат на привлечение необходимого объема капитала. Понятно, что венчурное финансирование инноваций, сопряженное с повышенным риском, не может быть особо привлекательным для большинства потенциальных инвесторов.

Первоначально, как показала практика, многие венчурные компании осуществляли собственное финансирование через закрытое размещение акций у одного или нескольких индивидуальных инвесторов — бизнес-ангелов. Последние получали свою долю в акционерном капитале, а зачастую и места в совете директоров компании, и могли рассчитывать на существенные дивиденды в будущем.

С развитием компании возникала потребность в дополнительном финансировании инновационного проекта. В этом случае создавался фонд венчурного капитала (venture capital fund), а руководители этого фонда получали название венчурные капиталисты.

Венчурные фонды имели возможность вкладывать средства одновременно в несколько малых фирм, что позволяло формировать портфель фонда (portfolio companies). При этом венчурные капиталисты, становясь членами директоров компаний, входящих в их портфель, могли контролировать эффективность использования вложенных средств.

Действие венчурных фондов, как правило, ограничено периодом 7-10 лет. По истечении этого срока они ликвидируются, а акции компаний, входящих в их портфели, могут быть проданы на открытом рынке, либо просто распределены среди инвесторов (пайщиков) фонда. Процесс формирования венчурного фонда носит название «сбор средств» (fund rising).

Большинство венчурных фондов обычно создаются в виде партнерств с ограниченной ответственностью (ПОО). Заключая с инновационными малыми фирмами соглашение о финансировании, ПОО рассматривают среди прочих вопрос и об оценке стоимости компании.

По данным Российской ассоциации венчурного инвестирования, средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов венчурных фондов, действующих в России, составляет 35% годовых[3].

При рассмотрении альтернативных инновационных предложений предпочтение отдается проектам с наименьшими сроками окупаемости. Наиболее привлекательным для государства, с точки зрения финансовой поддержки проекта, считается инновационное предложение, предполагающее выпуск продукции, не имеющей зарубежных аналогов и способной по своим качественным характеристикам и социально-экономическим последствиям сыграть роль катализатора отечественной промышленности.

Ввиду того, что предприниматели, занятые в сфере малого бизнеса и ориентирующиеся на привлечение капитала преимущественно за счет внешних источников финансирования, не могут в силу своей специфической инновационной деятельности обойтись без заемного капитала, требуется создание эффективного механизма привлечения дополнительных источников финансирования со стороны инвесторов, психологически готовых к риску возможных финансовых потерь.

Субъектами венчурного финансирования могут быть индивидуальные и корпоративные инвесторы: банки, инвестиционные компании, финансовые группы, страховые компании и др.

К распространенным источникам венчурного финансирования е западных странах относятся средства:

  • - частных инвесторов, именуемых business angels. Предоставляемый ими капитал принято называть «терпеливым капиталом» (patient capital) из-за того, что инвесторы не требуют выплаты дивидендов или процентов в течение длительного времени (обычно 5 — 7 лет);
  • - пенсионных фондов (pension funds)[4];
  • - страховых компаний (insurance companies);
  • - различных международных венчурных организаций и др.

Инвесторы венчурного капитала разделяют финансовые риски вместе с

работниками фирмы и руководством венчурных фондов, надеясь получить ожидаемую доходность своих вложений в компанию, имея определенную долю ее обыкновенных акций.

Возникшие в середине 50-х годов прошлого века в США и получившие быстрое развитие в 80-х годах в Европе, венчурные фонды первоначально привлекали в большей степени отдельных богатых инвесторов, готовых потратить часть своих накоплений на «игровые автоматы», без особой уверенности в выгодности своих вложений.

За счет рисковых вложений в малые высокотехнологические компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции, действительно можно быстро разбогатеть, но с таким же успехом можно и потерять все вложения без надежды на какую-либо компенсацию.

  • [1] Гражданский кодекс Российской Федерации.
  • [2] По сути, здесь расчет на спекулятивный рост рыночной цены акции и получениесоответствующего дохода.
  • [3] http://www.banki.ru/wikibank/venchurnyiy_fond/
  • [4] В РФ запрещено использовать ресурсы Пенсионного фонда для венчурногофинансирования, хотя эта проблема в 2015 г. обсуждалась в правительстве — см.http://www.3rm.info/main/7094-pensionery-oplatyat-inovacii.html
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>