Полная версия

Главная arrow Экономика arrow Адаптация инновационной стратегии компаний к изменениям внешней среды»

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

Основные методы оценки эффективности инновационных проектов

Важной проблемой управления инновационным проектом является оценка его эффективности. Она приобретает особую актуальность при выборе наиболее эффективного, с точки зрения доходности и риска, проекта по сравнению с другими инновационными предложениями. Данный процесс подразумевает одновременно возможности нейтрализации инновационных рисков при разработке и внедрении ИП.

Эффективность проекта можно рассматривать как соотношение суммы поступающей от инновационной деятельности, реализации проекта, прибыли и всех затрат на финансирование инноваций, измеряемых в конкретном временном периоде (с учетом или без учета) дисконтирования денежных потоков и динамикой коэффициента инфляции в стране.

В упрощенном варианте эффективность проекта = ? CIF — ? COF, где CIF — cash inflow — поступающие денежные потоки;

COF — cash outflow — исходящие денежные потоки, затраты на инновацию.

Для оценки эффективности инвестиций, в том числе инноваций, обычно применяют две основные группы методов: динамические и статические. Первая группа включает в себя следующие показатели:

- Чистая приведенная (настоящая) стоимость NPV — Net Present Value представляет собой разницу между приведенным, дисконтированным денежным доходом от реализованного проекта (суммой денежных входящих потоков (CIF) и величиной первоначальных инновационных затрат. Определяется чистая приведенная стоимость по формуле:

Общее правило: если NPV> О, то проект принимается к реализации. Если меньше или равен нулю, то его следует отклонить. Данный динамический показатель является одним из основных при оценке эффективности проекта.

В MS Excel дисконтированные денежные поступления PV можно определить по годам и в целом за период инвестирования, используя финансовую функцию чистой приведенной стоимости (ЧПС). Однако эта функция при использовании выше данной формулы позволяет лишь рассчитать сумму дисконтированных поступлений, из которой для определения NPV надо вычесть первоначальные затраты на инновацию. Для осуществления более быстрых расчетов в этом случае удобнее использовать в MS Excel формулу:

где: Со — первоначальные вложения, Ci — приток денежных средств в конце первого года; Ci — приток в конце второго года и Сз -— в конце третьего года, Cw — в конце энного года.

- Внутренняя норма прибыли или доходности IRR — Internal of Return. По своей сути IRR отражает рентабельность проекта, при которой текущая приведенная стоимость будущих поступлений наличности на данные инвестиции равна затратам на эти инвестиции.

Внутренняя норма доходности рассчитывается решением следующего уравнения:

В случае значения NPV = О коэффициент дисконтирования, давший такой результат, и будет внутренней нормой доходности (прибыльности) по проекту. Если внутренняя норма рентабельности выше минимально допустимой нормы доходности по проекту, то инвестиции в этот проект приемлемы. Другими словами, IRR может трактоваться как значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю: IRR = г, при котором NPV = 0.

Метод IRR показывает: 1) максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта (в данном случае действует правило: если IRR> WACC — средневзвешенной стоимости капитала, то проект следует принять); 2) предельный уровень окупаемости инвестиций; 3) нижний гарантированный уровень доходности (прибыльности) инвестиционных затрат. По существу, IRR и NPV дополняют друг друга и являются основными методами оценки эффективности инвестиционного проекта.

Общее правило: если IRR> г, то проект обеспечивает положительную NPV и принимается к исполнению. В противном случае его необходимо отклонить.

В MS Excel можно рассчитать IRR, используя финансовую функцию внутренней нормы, или ставки, доходности (ВСД). Здесь важно правильно вводить данные в таблицу Excel.

- Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR — Modified Internal Rate of Return. В отличие от IRR, этот метод позволяет более верно оценить проекты с неординарными денежными потоками. Определяется как норма дохода, при которой все ожидаемые CIF, приведенные к концу проекта, имеют текущую стоимость, равную стоимости всех понесенных затрат, или платежей COF.

где: г — стоимость источника финансирования проекта; п — Длительность проекта

Для расчета MIRR в MS Excel используется финансовая функция модифицированной внутренней ставки доходности (МВСД).

- индекс рентабельности, или доход на единицу затрат PI Profitability Index. Данный показатель рассчитывается как отношение настоящей, приведенной, стоимости денежных поступлений к сумме затрат на первоначальную инвестицию. Рассчитывается по формуле:

где 1о — первоначальные инвестиции.

Проект считается приемлемым при значении PI> 1. В противном случае его следует отвергнуть, как не обеспечивающий заданный параметр рентабельности.

- дисконтированный срок окупаемости или период возмещения первоначальных инвестиций DPP — Discounted Payback Period. Данный показатель можно рассчитать путем решения относительно t уравнения:

В общем случае, чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени п.

^ Общее правило DPP: если DPP <п, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

По сути, дисконтированный срок окупаемости в математическом отношении представляет собой период времени, когда чистая приведенная стоимость (NPV) становится равной 0.

Ввиду того, что рассчитать дисконтированный срок окупаемости ручным способом представляет определенную сложность, на практике для его расчета применяют более простой подход. Ниже он будет рассмотрен.

По одному этому показателю (как, впрочем, и по любому другому) нельзя оценить возможность принятия или непринятия проекта. Для разных проектов этот срок будет разным.

Ко второй группе методов оценки ИП относятся учетные, или статические методы. Среди них можно выделить:

  • - Срок окупаемости проекта без учета дисконтирования (РР — Payback Period), определяемый как период возмещения первоначальных затрат на капиталовложения и не принимающий во внимание временную стоимость денежных поступлений. Рассчитывается по аналогии с дисконтированным сроком окупаемости (DPP), но без учета дисконтирования денежных потоков:
  • - Io + CIF к концу первого года + CIF к концу второго года + CIF к концу третьего года .. .CIF к концу n-го года.

В качестве иллюстрации можно предложить следующую задачу: Первоначальные вложения предприятия 10 млн руб. Денежные притоки от инвестиционной деятельности первого года составили 4 млн руб.; второго — 5,5 млн руб. и третьего — 6,2 млн руб. Исходя из этих данных, легко определить простую окупаемость проекта. Она, по понятным причинам, будет более быстрой, чем при дисконтированном сроке окупаемости. Убедиться в этом можно, применяя упрощенный подход к определению срока окупаемости проекта без учета временной стоимости поступающих денежных потоков (CIF).

Срок окупаемости проекта находится между периодами CIF второго и CIF третьего года. Невозмещенная сумма инвестиционных затрат составит в конце второго года -0,5 млн руб. Величина денежного потока третьего года составляет + 6.2 млн руб. Простой срок окупаемости формально может быть определен как:

Применяя тот же упрощенный подход к определению DPP, при заданной норме доходности 20 %, мы получаем срок окупаемости проекта с учетом его временной стоимости:

DPP = CIF первого года ( (i + o 2)) + СП7 второго года (5,5х (1 + о 2)2 )•

Невозмещенными в конце второго года остаются 2,851 млн руб.

CIF третьего года будет 6,2х (i+~o~2)r = 3,588.

Использование методов срока окупаемости проекта предполагает определение конкретных сроков возмещения стартовых инновационных расходов. Вместе с тем, оба метода (DPP и РР) не учитывают доходы (денежные потоки), которые может получить предприятие после окончания периода возмещения понесенных затрат.

- Метод простой нормы прибыли ARR — Accounting Rate of Return, базирующийся на бухгалтерском определении дохода и рассчитываемый как отношение валовой прибыли (или же суммы входящих денежных потоков) к первоначальным затратам на инвестиции по формуле:

Этот метод при явной простоте расчета, доступности информации не учитывает время притока и оттока денежных средств, не принимает во внимание инфляционные процессы и временную стоимость денег.

Данные показатели (РР и ARR) составляют группу статических методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Они отражают разные виды информации, характеризующие сопоставление (сравнение) затрат на капиталовложение и полученную прибыль, динамику разных экономических показателей финансово-экономической деятельности предприятия по реализации проекта. Статические методы широко используются для предварительной оценки проекта.

В настоящее время в финансовом, инвестиционном и инновационном менеджменте находят более широкое применение динамические методы, которые более точно характеризуют степень приемлемости того или иного проекта, позволяют с большей достоверностью оценить его эффективность.

При использовании разных методов оценки эффективности вложений надо учитывать также влияние инфляционных процессов — например, при расчетах NPV. Рассмотрим конкретный пример.

Задача: Вы предполагаете купить машину, которая стоит сегодня 15 тыс. евро. Вам можно накопить эту сумму, поместив свои деньги в банк под 10 % годовых на 3 года.

ТогдаРУ= (Г7ол7 = 1^ = 11,27

То есть, Вам надо положить сейчас в банк 11,27 тыс.евро, чтобы в конце 3-го года у вас было 15 тыс. евро. Однако будет ошибочным полагать, что стоимость автомобиля за 3 года останется без изменения. Если цены на импортные машины будут расти в среднем на 2% в год, то через 3 года автомобиль будет стоить:

15 тыс. евро x(l + 0,02)3= 15,92 тыс. евро.

Надо рассчитать приведенную стоимость, используя реальную дисконтную ставку. Реальная дисконтная (процентная) ставка равна = (Номинальная процентная ставка — Уровень инфляции) / (1+ Уровень инфляции):

Используя реальную ставку для расчета текущей стоимости 15 тыс. евро,

15 тыс.евро

мы найдем: PV = (1 + 0 0785)3 ~~ 1 ^ ТЬ1С-евР0-

Можно рассчитать вторым способом, используя номинальную дисконтную ставку 10 % годовых:

15,92 тыс.евро

PV = (ьйн)3 = 11» 9 тыс. евро.

При обоих методах подсчета мы получаем одинаковый результат.

Следовательно, чтобы приобрести автомобиль через 3 года, мы должны сегодня вложить, с учетом роста цен и ставки дисконта, не 11,27, а 11,9 тыс. евро.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>