Полная версия

Главная arrow Финансы

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

ЦЕЛИ, МЕТОДЫ И ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

В современных условиях денежно-кредитная политика является наиболее значимой формой государственного регулирования экономики. Денежно-кредитную политику можно рассматривать в широком и в узком смысле.

С позиции расширенного подхода под денежно-кредитной политикой понимается часть единой государственной макроэкономической политики, предполагающей целенаправленное воздействие на денежно-кредитную систему путем применения преимущественно рыночных инструментов с целью создания условий для экономического роста в стране.

В узком понимании денежно-кредитная политика представляет собой совокупность мероприятий Центрального банка в области денежного обращения и кредита, направленных на поддержание темпов экономического роста, сдерживание уровня инфляции и уровня безработицы.

Правовой основой проведения денежно-кредитной политики в России является Конституция РФ и Федеральный закон от 10.07.2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». В данном Законе определены полномочия Банка России по разработке и проведению единой государственной денежно-кредитной политики во взаимодействии с Правительством РФ.

Совет директоров Банка России во взаимодействии с Правительством РФ ежегодно разрабатывает проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики и ее основные направления на предстоящий год. Эти документы представляются для рассмотрения в Национальный банковский совет, в Правительство РФ, а также Президенту РФ и затем они поступают в Государственную Думу.

В развитой экономике выделяют две группы институтов, осуществляющих на практике реализацию денежно-кредитной политики:

  • • институты, основным назначением которых и является проведение денежно-кредитной политики от имени государства (почти во всех странах мира это центральный банк, в том числе и в России);
  • • институты, косвенно участвующие в процессе проведения денежно-кредитной политики (лишь в случаях сочетания выполнения своих прямых обязанностей с элементами денежно-кредитной политики — Министерство финансов, Казначейство, Федеральная служба по финансовым рынкам, Агентство по страхованию вкладов и др.).

Основное место среди названных институтов занимает Центральный банк, так как именно он является координатором практической реализации государственной денежно-кредитной политики.

К основным факторам, определяющим формирование и постановку целей денежно-кредитной политики, относятся:

  • • макроэкономические условия;
  • • внешнеэкономические факторы;
  • • социально-экономическая политика страны;
  • • структурные изменения в экономике;
  • • состояние бюджетной сферы;
  • • информационная неопределенность;
  • • уровень развития (глубина) и степень либерализации финансового рынка, его вовлеченность в процессы глобализации. Следует отметить, что развитие и рост национальной экономики

во многом зависят от эффективности проводимой центральным банком денежно-кредитной политики. В свою очередь, эффективность денежно-кредитной политики зависит от правильной постановки цели и выбора соответствующих инструментов для ее реализации.

Под эффективностью денежно-кредитной политики понимается результативность управления сферой денежно-кредитных отношений, которая характеризуется результатами точного и быстрого достижения монетарными властями поставленных целей, действенностью и целесообразностью предпринятых мер, адекватностью принятых управленческих и финансовых решений.

Существующие подходы повышения эффективности денежно-кредитной политики являются предметом больших споров, поскольку сама денежно-кредитная политика может оказать как положительное, так и отрицательное влияние на состояние национальной экономики. Большинство экономистов рассматривают ее в качестве неотъемлемой части стабилизационной политики государства. Об этом свидетельствуют достоинства денежно-кредитной политики, к которым относятся:

  • • гибкость и быстрота. По сравнению с фискальной денежно-кредитная политика может быстро меняться. Применение соответствующей фискальной политики может надолго отложиться из-за обсуждений и утверждения ее в парламенте. Иначе дело обстоит с денежно-кредитной политикой. Центральный банк ежедневно принимает решения об операциях на открытом рынке и о других инструментах и тем самым влияет на предложение денег и процентные ставки;
  • • независимость от политического давления. Данное положение позволяет центральному банку легче, чем правительству, принимать непопулярные решения, которые необходимы для оздоровления экономики в долгосрочном периоде. Кроме того, денежно- кредитная политика мягче и консервативнее в политическом отношении, чем фискальная. Изменения в государственных расходах непосредственно влияют на распределение ресурсов, а налоговые изменения могут иметь и политические последствия. Денежно-кредитная политика действует тоньше и поэтому представляется более приемлемой в политическом отношении. Денежно-кредитное регулирование выступает инструментом проведения денежно-кредитной политики. Под денежно-кредитным регулированием понимается процесс прямого или косвенного воздействия Центрального банка на денежно-кредитную систему (количество денег в обращении, ликвидность банковской системы) с целью достижения поставленных целей.

Конечные цели денежно-кредитной политики:

  • • обеспечение стабильности цен;
  • • полная занятость трудоспособного населения;
  • • рост реального объема производства;
  • • устойчивый платежный баланс страны.

Для достижения поставленных целей центральные банки могут использовать разные виды и стратегии денежно-кредитной политики.

Выделяют структурную и конъюнктурную денежно-кредитные политики. Структурная денежно-кредитная политика направлена на развитие государством определенных отраслей (например, в условиях кризисной или послевоенной экономик). Современная практика денежно-кредитного регулирования подразумевает воздействие не на конкретных участников рынка, а на рынок в целом — на его конъюнктуру. Конъюнктурная денежно-кредитная политика предусматривает использование в основном рыночных инструментов: процентных ставок (ставка рефинансирования, учетная ставка), операций на открытом рынке, депозитных операций и т.д. Характер применения указанных инструментов определяется выбранной стратегией денежно-кредитного регулирования.

Для достижения стратегических целей Центрального банка выделяют следующие направления денежно-кредитной политики:

  • • политика денежно-кредитной рестрикции;
  • • политика денежно-кредитной экспансии.

Политика денежно-кредитной рестрикции (ограничительная денежно-кредитная политика, политика «дорогих денег») направлена, как правило, на сжатие денежной массы и рассматривается как один из основных компонентов антиинфляционного регулирования экономики. При этом выделяют два варианта такой политики. Денежно- кредитная рестрикция, во-первых, может осуществляться путем непосредственного воздействия на величину денежной массы и кредитного оборота, а во-вторых, является косвенным регулированием масштабов безналичного оборота денег, осуществляемым прежде всего посредством повышения процентных ставок. Речь идет о повышении норм обязательных резервов, учетной ставки и ставки рефинансирования, что закономерно приводит к удорожанию кредита и снижению спроса на заемные ресурсы.

Данная политика имеет как положительное, так и отрицательное влияние на состояние экономики. С одной стороны, она является одним из вариантов антиинфляционного регулирования экономики, а с другой — может оказывать крайне негативное воздействие на экономическое развитие страны: повышение ставки процента в краткосрочном периоде приводит к снижению совокупного спроса и, соответственно, к спаду производственной активности. В этом случае следствием денежно-кредитной рестрикции могут стать падение инвестиций и чистого национального продукта, снижение спроса на деньги и ограничение эффективности стимулирующей денежно-кредитной политики.

Существенным недостатком денежно-кредитной рестрикции является увеличение стоимости обслуживания внешнего и внутреннего долга, а также дефицита бюджета вследствие роста реального процента. Кроме того, в условиях высокой инфляции реализация политики денежно-кредитной рестрикции практически невозможна, поскольку она приводит к кризису ликвидности.

Таким образом, анализ негативных последствий денежно-кредитной рестрикции для экономики позволяет сделать вывод о возможности ее использования только в исключительных случаях.

Политика денежно-кредитной экспансии проводится с целью оживления конъюнктуры рынка (увеличения темпов экономического роста, стимулирования деловой активности, достижения оптимального уровня занятости, сглаживания колебаний нормы процента, предотвращения нарастания социальной напряженности и политической нестабильности, предотвращения паники вкладчиков и оттока сбережений из банков). Центральный банк способствует расширению кредитных возможностей банков и снижению процентных ставок в экономике, что обеспечивает расширение денежной массы и повышение инвестиционной привлекательности экономики.

Несмотря на стимулирующий характер воздействия на экономику политики денежно-кредитной экспансии, ее реализация в долгосрочном периоде может оказать и негативное влияние посредством возможности усиления инфляционных процессов в экономике.

Следовательно, как рестрикция, так и экспансия могут иметь негативные последствия. В связи с этим основная задача Центрального банка — выбор оптимальной модели денежно-кредитного регулирования, обеспечивающей достижение конечных целей и не оказывающей разрушительное влияние на экономику.

Выделяют следующие цели денежно-кредитного регулирования:

  • • долгосрочные (стратегические) — снижение уровня инфляции, безработицы, равновесие платежного баланса или достижение определенного уровня ВВП;
  • • среднесрочные — достижение оптимального объема денежной массы в экономике, поддержание уровня золотовалютных резервов и управление величиной процентной ставки;
  • • краткосрочные — сглаживание колебаний ликвидности рынка. Поставленные цели денежно-кредитной политики могут быть

достигнуты при эффективном использовании административных и рыночных инструментов денежно-кредитного регулирования.

К административным методам регулирования экономических процессов относятся такие способы перераспределения денежных средств, которые реализуются путем прямого вмешательства органов государственного управления (как правило, это прямые количественные ограничения кредитной деятельности, установление ориентира роста денежной массы).

Могут применяться и иные ограничения, вызванные потребностями проведения сбалансированной денежно-кредитной политики, направленной на достижение общенациональных задач макроэкономической стабильности.

Экономические методы регулирования экономики предполагают создание таких условий, которые бы стимулировали предпринимательскую деятельность. При этом государством может использоваться широкий набор средств и методов регулирования экономики: от регулирования экономического законодательства, устанавливая тем самым правила поведения экономических агентов, до воздействия на денежный рынок с помощью политики учетной ставки.

В современных условиях среди экономистов не существует единого мнения по поводу эффективности административных и рыночных методов денежно-кредитного регулирования. Одни ученые считают административные методы регулирования более эффективными, обосновывая свою позицию тем, что в условиях, когда многие рыночные механизмы работают недостаточно эффективно или вообще не работают, административное воздействие на экономику осуществляется быстрее, чем косвенное, экономическое. Сторонники рыночного подхода, анализируя эффективность и направление денежно-кредитного регулирования экономики, в первую очередь рассматривают экономическую составляющую данного процесса.

Реализация денежно-кредитной политики осуществляется с помощью ее инструментов и методов. Под инструментами денежно- кредитной политики понимают средство, способ воздействия центрального банка на объекты денежно-кредитной политики. Под методами — совокупность приемов и операций, посредством которых субъекты денежно-кредитной политики воздействуют на объекты для достижения поставленных целей.

Различают рыночные и нерыночные инструменты денежно-кредитной политики с позиции их влияния на экономику.

Крыночным инструментам относятся: учетная ставка и ставка рефинансирования, нормы обязательного резервирования, операции на открытом рынке, депозитные операции. Использование этих инструментов предполагает создание условий для стимулирования предпринимательской активности.

Нерыночные инструменты подразумевают прямое административное воздействие Центрального банка на отдельные параметры деятельности банковской системы. Это означает, что Центральный банк директивным путем регулирует объем денежного предложения и цены на финансовом рынке, что может выражаться в ограничении объемов кредитования, регламентации процентных ставок, отдельных видов ссуд.

По срокам воздействия инструменты денежно-кредитной политики подразделяются на долгосрочные и краткосрочные.

Под долгосрочными инструментами подразумеваются такие способы воздействия на объекты денежно-кредитной политики, реализация которых может осуществляться в период от одного года до нескольких десятилетий. К краткосрочным, т.е. реализуемым в срок менее года, относятся инструменты воздействия, с помощью которых достигаются среднесрочные цели денежно-кредитного регулирования.

В соответствии со ст. 35 Федерального закона «О Центральном банке (Банке России)» к основным инструментам и методам денежно-кредитной политики ЦБ РФ относятся:

  • • процентные ставки по операциям Банка России;
  • • нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);
  • • операции на открытом рынке;
  • • рефинансирование кредитных организаций;
  • • валютные интервенции;
  • • установление ориентиров роста денежной массы;
  • • прямые количественные ограничения;
  • • эмиссия облигаций от своего имени.

Вместе с тем в данном Законе в перечень инструментов денежно- кредитной политики не включены депозитные операции Банка России, которые являются действенным инструментом абсорбирования (поглощения) свободной ликвидности банков.

Преимущества и недостатки отдельных инструментов денежно- кредитной политики представлены в табл. 11.1, а закономерности их изменения при проведении мероприятий денежно-кредитной политики — в табл. 11.2.

Таблица 11.1

Преимущества и недостатки отдельных инструментов денежно-кредитной политики

Вид

инструмента

Достоинства

Недостатки

Регулирование процентных ставок

Обеспечение расширения (сужения) доступа к кредитам Центрального банка

Индикативная роль. Отражает сложившиеся рыночные нормы процента

Рефинансирование

банков

Повышение привлекательности кредитования банками реального сектора. Содействие бесперебойному функционированию системы безналичных расчетов

Отсутствие надежного механизма сбора финансовой отчетности заемщиков Центрального банка

Вид

инструмента

Достоинства

Недостатки

Обязательное резервирование

Воздействие на денежную базу и объем денег, поставляемых банками в процессе кредитования. Стерилизация избыточной рублевой массы. Ограничение давления ее на валютный и товарный рынки

Внеэкономическое вмешательство в оперативную деятельность банков, форма дополнительного налога (повышение стоимости ресурсов, затруднение равноправной конкуренции — уменьшение конкурентоспособности банков по сравнению с другими финансовыми посредниками)

Операции с ценными бумагами

Покрытие внутригодовых разрывов между текущими доходами и расходами федерального бюджета. Финансирование погашения внутреннего госдол- га. Сглаживание конъюнктурных избытков ликвидности

Альтернатива вложению денег в реальный сектор экономики

Депозитные

операции

Мгновенная нейтрализация возможного давления свободных средств на валютный рынок

Невыполнимость из-за высокой ликвидности инструмента

Покупка

иностранной

валюты

Пополнение валютных резервов, сохраннее относительно стабильного курса национальной валюты

Осуществляется за счет необеспеченных денег — создание избыточной ликвидности

Таблица 11.2

Источник: Федорова Л.Е. Организация деятельности Центрального банка Российской Федерации: Учеб, пособие. Екатеринбург: АМБ, 2009.

Закономерности изменения ряда индикаторов при проведении мероприятий денежно-кредитной политики

Индикатор

Достигнутый результат вследствие изменения индикатора

Взаимосвязь

Рост (снижение) ставки рефинансирования

Снижение (рост) кредитования реального сектора экономики

Оценивается взаимосвязь между данными показателями. Очевидно наличие обратно пропорциональной связи. Две величины полностью противоположны. При росте индикатора (ставки рефинансирования) уменьшается значение результата (снижается объем кредитования экономики)

Увеличение (снижение) резервных требований

Снижение (рост) кредитования реального сектора экономики

Между показателями наличие обратно пропорциональной связи. Когда величина резервных требований идет вверх, то объем кредитования реального сектора экономики — вниз

Индикатор

Достигнутый результат вследствие изменения индикатора

Взаимосвязь

Увеличение (сокращение) объема денежной массы

Рост (сокращение) инвестиций, рост (снижение) национального дохода

Отмечается наличие сильной прямо пропорциональной связи. При увеличении объема денежной массы происходит рост объема инвестиций и национального дохода

Рост (снижение) процентных ставок

Снижение (рост) спроса на кредиты

Между этими показателями обратно пропорциональная связь. В условиях роста процентных ставок деньги становятся дорогими, спрос на кредиты падает

Повышение (снижение) ликвидности кредитных институтов

Повышение (снижение) предложения кредитов

Между этими показателями довольно сильная прямо пропорциональная связь: при росте ликвидности кредитных организаций, предложение кредитов увеличивается

Рост (сокращение) объемов кредитования

Увеличение (снижение) величины денежной массы в обращении

Наличие сильной прямо пропорциональной связи между этими двумя величинами, т.е. значение объемов кредитования движется почти синхронно в одном направлении со значением величины денежной массы в обращении. При увеличении объемов кредитования увеличивается величина денежной массы в обращении

Одним из наиболее эффективных инструментов денежно-кредитной политики в странах с развитой рыночной экономикой является рефинансирование. Кредитование Банком России кредитных организаций осуществляется на уровне ставки рефинансирования. Изменяя ее величину, ЦБ РФ может влиять на ликвидность банковской системы и денежное предложение в целом.

Сегодня ставка рефинансирования ЦБ РФ является инструментом, с помощью которого Банк России воздействует на стимулирование кредитной активности банков, на процентные ставки по депозитам юридических и физических лиц, а также на замедление годовой инфляции в среднесрочной перспективе.

Серьезным инструментом денежно-кредитной политики ЦБ РФ являются операции на открытом рынке, которые включают в себя приобретение и продажу ценных бумаг с целью увеличения или сокращения объемов средств, находящихся в распоряжении финансовых институтов. Этот инструмент позволяет регулировать экономические отношения хозяйствующих субъектов.

Операции Центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом в рамках применяемых косвенных методов денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу высоколиквидные ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны, за свой счет на открытом рынке. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.

Особенность операций на открытом рынке заключается в том, что Центральный банк может оказывать рыночное воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения Центральным банком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг на открытом рынке.

В Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» «под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки».

К операциям на открытом рынке относят операции РЕПО. Банк России проводит их в соответствии с положениями ЦБ РФ от 25.03.2003 г. № 220-П «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации», от 28.11.2008 г. № 329-П «Об условиях совершения Банком России сделок прямого РЕПО с российскими кредитными организациями на Фондовой бирже ММВБ», а также от 04.03.2010 г. № 357-П «Об условиях совершения Банком России сделок прямого РЕПО с российскими кредитными организациями на рынке государственных ценных бумаг». Эта операция включает продажу и последующую покупку ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене. Разница между ценой продажи и ценой покупки составляет стоимость заимствований с помощью указанной операции.

До 2004 г. Банком России применялись операции обратного модифицированного РЕПО, используемого как инструмент абсорбирования банковской ликвидности. Сегодня используются только операции прямого РЕПО, связанные с предоставлением ликвидности банковской сфере под обеспечение в виде установленного перечня ценных бумаг.

В обеспечение по операциям прямого РЕПО с Банком России принимаются ценные бумаги, допущенные к публичному обращению в Российской Федерации и включенные в Ломбардный список ЦБ РФ. Указанный список достаточно обширен. Так, на конец февраля 2012 г. он включал 217 эмитентов. В табл. 11.3 приведены финансовые инструменты, образующие Ломбардный список, и примеры таких эмитентов.

Таблица 11.3

Ломбардный список Банка России

Финансовый инструмент

Эмитент

  • 1. Облигации, выпущенные от имени РФ
  • 1.1. Облигации, размещенные на внутреннем финансовом рынке
  • 1.2. Облигации, размещенные на международном финансовом рынке

Минфин РФ

2. Облигации субъектов РФ и муниципальных образований

Белгородская область, г. Москва, Республика Саха (Якутия] и т.д.

  • 3. Облигации ипотечных агентств и агентств по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов
  • 3.1. Облигации ипотечных агентств
  • 3.2. Облигации агентств по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов

Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК)

Агентство по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов (АРИЖК)

4. Облигации с ипотечным покрытием

Банк «ВТБ 24» — ипотечный агент МБРР, ИСО «ГПБ-Ипотека» и т.д.

  • 5. Облигации юридических лиц — резидентов РФ
  • 5.1. Облигации кредитных организаций и Внешэкономбанка
  • 5.2. Облигации некредитных организаций, имеющих рейтинг по международной шкале, соответствующий требованиям Банка России
  • 5.3. Облигации организаций, включенных в Перечень системообразующих организаций, утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики

АКБ «Абсолют Банк», Банк «ВТБ 24», Внешэкономбанк, ОАО КБ «Восточный» и т.д.

АЛРОСА, Газпром, Лукойл и т.д.

ТГК-1, ТГК-4, Мираторг Финанс и т.д.

6. Облигации международных финансовых организаций

Евразийский банк развития,

Европейский банк реконструкции и развития

7. Долговые эмиссионные ценные бумаги, выпущенные юридическими лицами — нерезидентами РФ за пределами РФ

АВН Financial Limited, Dresdner Bank AG, GAZ Capital S.A. и т.д.

Финансовый инструмент

Эмитент

  • 8. Акции юридических лиц — резидентов РФ, не являющихся кредитными организациями
  • 8.1. Обыкновенные акции
  • 8.2. Привилегированные акции

Лукойл, Полюс Золото, Рус Гидро и т.д. Акционерная компания по транспорту нефти «Транснефть», Сургутнефтегаз, Татнефть им. В.Д. Шашина

Источник: Банк России. — www.cbr.ru

Как видно из табл. 11.3, Ломбардный список в целом отражает слабое развитие экономики России. Международные финансовые организации представлены всего двумя эмитентами, юридических лиц — резидентов РФ, не являющихся кредитными организациями, — только три.

Например, объем спроса на 4 апреля 2012 г. составил 68 329,46 млн руб., общий объем заключенных сделок — 36 801,84 млн руб. Средневзвешенная ставка сложилась в размере 5,5072%. Общая задолженность кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО на указанную дату составила 557 522,2 млн руб.

Повсеместно распространенным методом денежного регулирования является регулирование норм обязательных резервов, т.е. уровня резервов, которые коммерческие банки в обязательном порядке должны держать на резервном счете в Центральном банке.

Практика использования норм обязательных резервов свидетельствует о том, что это очень сильно воздействующее средство и оно непригодно для повседневных корректировок. Поэтому изменяются нормы обязательных резервов достаточно редко, как правило, один раз в несколько лет, оказывая значительное влияние на объем активных операций банков. При этом воздействие оказывается не столько на текущее состояние денежного рынка, сколько на кредитные операции банков в будущем, в связи с чем частые корректировки послужили бы фактором, усложняющим финансовое планирование участников рынка и дестабилизирующим денежно-кредитную систему в целом.

Анализ этих данных показывает, что с октября 2008 г. по апрель 2009 г. произошло резкое снижение процентных ставок резервных требований, причем одновременно ставки по всем видам обязательств были унифицированы. Это связано с уже упоминавшейся выше целью Банка России повысить ликвидность банковского сектора экономики страны. Но эти меры были временными, и уже с 1 мая 2009 г. ЦБ РФ начал поэтапное повышение норм обязательного резервирования в целях сокращения денежной массы в обращении и темпов роста инфляции.

Во избежание возможного негативного влияния изменения норм резервов на денежный рынок введение новых нормативов, как правило, уравновешивается операциями Центрального банка на открытом рынке.

Резервные требования выполняют несколько функций[1], таких как:

  • денежный буфер. В случае резкого дефицита ликвидности на межбанковском рынке краткосрочная процентная ставка резко увеличивается. Чтобы ее стабилизировать или сгладить ее колебания, Центральный банк снижает резервный коэффициент и тем самым обеспечивает банкам дополнительный приток денежных средств. Манипулирование нормой резервирования позволяет обеспечить своеобразный буфер, смягчающий конъюнктуру денежного рынка. Наиболее активно эту функцию используют в развитых странах;
  • управление ликвидностью. Резервные обязательства выступают одной из главных детерминант денежной позиции коммерческих банков и спроса на заемные резервы Банка России. Изменение резервного коэффициента позволяет регулировать ликвидность банковской системы в краткосрочном периоде. Данная функция используется в основном развивающимися странами;
  • регулирование денежного предложения. Обязательные резервы играют роль ограничителя кредитной эмиссии банков. Уменьшение нормы резервирования расширяет кредитную активность банков, а сокращение резервного коэффициента ее снижает. Тем самым посредством резервных требований Центральный банк может регулировать предложение денег в экономике. Данная функция используется в основном развивающимися странами;
  • налогообложение. Резервные требования представляют собой некоторое подобие налога на банки. Принудительное привлечение Центральным банком дешевых ресурсов позволяет ему извлекать доход монопольного характера. Иными словами, резервные требования являются источником сеньоража государства;
  • второстепенные регулирующие функции. В ряде случаев резервные требования выполняют функции, не характерные для большинства центральных банков. Например, они могут играть пруденциальную роль, использоваться как средство страхования депозитов и регулирования международного потока капиталов.

Другой инструмент Банка России — депозитные операции. Центральный банк РФ применяет две формы таких операций: по фиксированным процентным ставкам и по процентным ставкам, определяемым на аукционной основе (через депозитные аукционы).

В первом случае руководствуются Положением от 05.11.2002 г. № 203-П «О порядке проведения Центральным банком Российской Федерации депозитных операций с кредитными организациями в валюте Российской Федерации» и Указанием Банка России от 23.12.2011 г. № 2762-У «О размере процентных ставок по депозитным операциям Банка России». Во втором — применяются Правила заключения Банком России сделок с кредитными организациями с использованием Системы электронных торгов ЗАО ММВБ при проведении Банком России депозитных и кредитных операций, утвержденные Советом директоров ЗАО ММВБ 12.05.2006 г. (согласованы с Банком России 29.05.2006 г.).

Депозитные операции по фиксированным процентным ставкам проводятся ежедневно на стандартных условиях. Депозитные аукционы проводятся еженедельно (по четвергам) на условиях, определенных Банком России.

Банк России устанавливает требования к кредитным организациям — контрагентам по депозитным операциям. На дату проведения депозитной операции кредитная организация должна соответствовать трем критериям в части:

  • • отнесения к первой или второй классификационной группе;
  • • выполнения обязательных резервных требований Банка России (не иметь сумм недовзноса в обязательные резервы, не уплаченных штрафов за нарушение нормативов обязательных резервов, не представленного расчета регулирования размера обязательных резервов);
  • • отсутствия просроченных денежных обязательств перед Банком России.

Популярность депозитных операций достаточно высока: соглашения с Банком России по депозитным операциям в соответствии с Положением ЦБ РФ от 05.11.2002 г. № 203-П на 01.03.2012 г. заключили 274 кредитные организации (на 01.01.2010 г. — 418). Объемы депозитов кредитных организаций, привлеченных Банком России, постоянно увеличиваются.

Рост привлеченных Банком России депозитов кредитных организаций отражает его стремление изъять излишнюю ликвидность, оказывающую давление на денежный рынок. Однако их рост в современных условиях в большей степени является свидетельством слабости рынка межбанковского кредитования, опасности кредитования корпоративного сектора и населения, а также отсутствия относительно надежных инвестиционных проектов. Банки стремятся избежать существенных рисков, размещая значительные средства под низкий процент в ЦБ РФ. Фиксированные ставки составляли в 2011 г. 4%, средневзвешенная ставка по депозитному аукциону, проведенному 5 апреля 2012 г., — 4,03 %, тогда как уровень инфляции в 2011 г. — 6,1 %.

Банк России намерен развивать депозитные операции, несмотря на то, что согласно Положению Банка России № 303-П не предусматривается досрочное изъятие кредитной организацией средств, размещенных в депозит в ЦБ РФ (п. 1.7), а открытые депозиты пролонгации не подлежат (п. 1.8). Нам представляется, что досрочное изъятие следует допустить, уменьшив процент по депозиту, а пролонгацию разрешить однократно при условии, что деятельность кредитной организации соответствует требованиям Банка России.

Следующим инструментом проведения денежно-кредитной политики являются валютные интервенции.

Валютные интервенции представляют собой операции купли-продажи иностранной валюты за национальную. С их помощью Центральный банк оказывает непосредственное воздействие на денежную массу. Покупка иностранной валюты приводит к ее увеличению в национальной валюте, а продажа, наоборот, к сокращению. Валютные интервенции оказывают определенное воздействие на курс национальной валюты по отношению к иностранной, поскольку изменяют рыночное соотношение спроса и предложения последней на валютном рынке. Таким образом, валютные интервенции являются составной частью валютной политики Центрального банка[2].

Цель валютной политики — поддержание стабильности курса национальной валюты, что необходимо для обеспечения стабильности цен и денежного обращения.

Покупка Центральным банком национальной валюты и, соответственно, продажа иностранных активов на валютном рынке уменьшают объем валютных резервов и денежную базу. Аналогичным образом покупка иностранных активов и продажа валюты ведут к росту резервов и денежной базы. Подобные операции, сказывающиеся на денежной базе, носят название «нестерилизованные интервенции». Интервенции в поддержку определенной тенденции на валютном рынке и, соответственно, колебания денежной базы влияют на реальный сектор внутренней экономики. Денежно-кредитная политика оказывается направленной на достижение валютной стабильности. Денежные власти оставляют без внимания внутренние цели, такие как экономический рост и безработица. Если Центральный банк хочет избежать подчинения денежно-кредитной политики внешним целям, то ему необходимо устранить колебание денежной базы. Сделать это можно, если он одновременно с валютной интервенцией станет проводить компенсационные операции на открытом рынке по покупке/продаже национальных облигаций. Валютная интервенция с компенсацией будет уже носить название «стерилизованная интервенция»*.

Таким образом, денежно-кредитное регулирование является одной из важнейших функций Центрального Банка Российской Федерации. Система денежно-кредитного регулирования в России сформировалась с учетом международного опыта в данной сфере. В своей практике Банк России использует достаточно широкий спектр инструментов денежно-кредитного регулирования: нормативы обязательного резервирования, рефинансирование, операции на открытом рынке, валютные интервенции, депозитные операции.

  • [1] Братко А. Г. Центральный банк в банковской системе России. М.: СПАРК,2001.
  • [2] Галицкая С.В. Деньги. Кредит. Финансы: Учеб, пособие. М.: Эксмо, 2008.
 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>