Регулирование международного финансового рынка

• 8.1. Сущность и цели регулирования международного финансового рынка /
• 8.2. Методы регулирования международного финансового рынка / 8.3. Особенности регулирования международного финансового рынка в условиях глобального кризиса

В результате изучения главы 8 студент должен:

• • знать цели и методы регулирования международного финансового рынка;
• • уметь теоретически осмысливать теоретические воззрения на сущность регулирования международного финансового рынка;
• • владеть понятийным аппаратом и терминологией, применяемой в сфере регулирования международного финансового рынка.

Сущность и цели регулирования международного финансового рынка

Регулирование международного финансового рынка — это система мер воздействия на трансграничные валютные потоки, осуществляемые международными финансовыми организациями, а также уполномоченными национальными органами в рамках международных договоров. Необходимость такого воздействия предопределяется ограниченностью механизма рыночного саморегулирования; асимметричностью информации, которой обладают участники рынков; высокой спекулятивной активностью, препятствующей проявлению фундаментальных факторов.

Как свидетельствует мировая история и практика возникновения и развития международного финансового рынка в условиях рыночной экономики, объективно необходимо осуществление и рыночного, и государственного регулирования всех структурных составляющих международного финансового рынка.

Рыночное регулирование международного финансового рынка подчиняется закону стоимости и закону спроса и предложения.

Действие этих законов на международном финансовом рынке обеспечивает в условиях конкуренции соответствие международных финансовых потоков потребностям глобальной мировой экономики. Через ценовой механизм и сигналы динамики курсов (цен) отдельных финансовых инструментов экономические агенты узнают о запросах покупателей этих продуктов (спрос) и возможностях их предложения (предложение). Тем самым рынок выступает как саморегулирующаяся и самоналаживающаяся система.

Несмотря на возможности саморегулирования международного финансового рынка как любого рыночного механизма, он не представляет собой абсолютно устойчивую систему, которая отлаживается в любых условиях. Любое экономическое явление подвержено воздействию большого количества субъективных факторов: политических, социальных, информационных, культурологических и др. Под их воздействием международный финансовый рынок не всегда способен к самобалансированию. Он требует государственного вмешательства в случаях, когда не может отрегулироваться самостоятельно. Мировой опыт показывает, что на современном этапе развития международного финансового рынка в процессе его регулирования целесообразно использовать принципы и кейнсианства, и монетаризма. В результате сформировался механизм международного финансового рынка, представляющий собой синтез рыночного и государственного регулирования.

Рыночное и государственное регулирование международного финансового рынка дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы для развития (идеи монетаристов), а второе направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования секторов финансового рынка (идей неокейнсианцев). Граница между этими двумя регуляторами определяется выгодами и потерями в конкретной экономической ситуации, поэтому соотношение между ними часто меняется. В условиях экономических кризисов, войн, политических конфликтов, общей нестабильности экономики преобладает государственное регулирование, порой весьма жесткое, а при стабилизации финансово-экономической ситуации происходит либерализация финансового рынка, поощряется конкуренция. В конечном счете соотношение между рыночным саморегулированием и государственным регулированием международного финансового рынка зависит от конкретного состояния макроэкономической среды, в том числе от средне- и долгосрочных циклических колебаний.

Объектами международного регулирования финансового рынка являются транснациональные компании и банки, национальные бизнес-структуры, действующие в сфере международных финансов, регулирующие органы национальных государств, международные финансовые организации.

Субъектами международного регулирования финансового рынка являются: международные организации; группы стран (например, G-7, G-8, G-20); национальные государства; саморегулирующиеся организации, осуществляющие деятельность в мировой финансовой сфере.

Целями регулирования международного финансового рынка являются:

• — достижение относительной сбалансированности трансграничных валютных потоков между странами, выражающейся в устойчивости их платежных балансов и основных рыночных показателей — валютных курсов, процентных ставок, биржевых котировок;
• — обеспечение условий для стабильного функционирования рыночных институтов, в том числе транснациональных банков и компаний;
• — координация денежно-кредитной и бюджетной политики ведущих стран;
• — опора на фундаментальные факторы мировой экономической конъюнктуры;
• — минимизация рисков деятельности на международном финансовом рынке.

Достижение относительной сбалансированности трансграничных валютных потоков между странами — цель регулирования международного финансового рынка — предполагает предотвращение дисбалансов в мировой экономике. Такие дисбалансы являются результатом неравномерного социально-экономического развития отдельных стран и регионов. В частности, ускоренное развитие в 50-е и 60-е гг. XX в. Германии и Японии, их превращение в ведущих мировых экспортеров предопределило существенное положительное сальдо их торговых балансов и отрицательное сальдо торговых балансов США, Великобритании и Франции. Преодоление этого дисбаланса потребовало изменения принципов регулирования международного финансового рынка, в частности, отказа от фиксированных валютных курсов и перехода к плавающим курсам.

В первом десятилетии XXI в. основной дисбаланс мировой экономики проявился в быстром росте экспортного потенциала стран Юго-Восточной Азии, прежде всего Китая, и размещении получаемых ими валютных доходов в государственные ценные бумаги ведущих стран, прежде всего США. Преодоление этого дисбаланса является важнейшей предпосылкой выхода мировой экономики на траекторию устойчивого экономического роста.

Обеспечение условий для стабильного функционирования рыночных институтов, в том числе транснациональных банков и компаний, предполагает преодоление монополистических тенденций на данном рынке, разработку и использование единых норм пруденциального надзора, предотвращение недобросовестной конкуренции между государствами в налоговой сфере в целях увеличения поступлений налогов и сборов в бюджетную систему.

Координация денежно-кредитной и бюджетной политики способна обеспечить относительную устойчивость валютных курсов и процентных ставок и тем самым минимизировать трансграничное движение спекулятивных капиталов. Кроме того, такая координация обеспечивает стабильность процесса формирования международной ликвидности, т.е. денежных средств в долларах, евро, иенах, фунтах стерлингов, обращающихся вне национальных границ стран — эмитентов этих валют. Регулирование объема международной ликвидности обеспечивает нейтрализацию инфляционных процессов в мировой экономике, предотвращает передачу ценовых скачков из одной страны в другие страны.

Оптимизация проявления фундаментальных факторов мировой экономической конъюнктуры как цель регулирования международного финансового рынка способствует проявлению позитивных глобальных тенденций развития цивилизации — инновационному развитию, международной интеграции, образованию бизнес- структурами различных стран международных стратегических альянсов, укрупнению бирж, увеличению числа и мощи международных финансовых центров. В таких условиях может быть минимизировано движение спекулятивного капитала, волатильность финансовых показателей.

Минимизация рисков деятельности на международном финансовом рынке состоит в развитии безопасных и стабильных платежных систем, устойчивом функционировании международных бирж, а также активном противодействии легализации доходов, полученных преступным путем.

В условиях глобализированной, открытой экономики регулирование международного рынка имеет особое значение. Оно предопределяется усилением роли валютных потоков в системе мирохозяйственных связей и их воздействием на экономические системы конкретных государств, реальный сектор и социальную сферу, обеспечение экономического роста и инновационного развития.

Институциональную структуру регулирования международного финансового рынка составляют специально учрежденные организации (институты). Во-первых, эти организации обеспечивают финансовую поддержку государств-членов в целях достижения макроэкономической стабильности. Стабильность их экономик является основным условием устойчивого функционирования международного финансового рынка.

Во-вторых, международные организации разрабатывают правила деятельности хозяйствующих субъектов (компаний и банков) на международном финансовом рынке, а также оказывают услуги, в частности, в проведении расчетов.

Регулирование международного финансового рынка осуществляют международные организации:

• — созданные ООН;
• — являющиеся неформальными объединениями стран и используемые как форумы для обсуждения актуальных проблем функционирования мировой финансовой системы и международного финансового рынка;
• — учрежденные группами стран для решения конкретных вопросов сотрудничества в сфере регулирования международного финансового рынка;
• — образованные хозяйствующими субъектами — участниками рынка.

Ведущие институты регулирования международного финансового рынка созданы в конце Второй мировой войны как специализированные агентства в рамках ООН. В основу их деятельности закладывались два принципа: специализация в конкретных сферах и координация международных усилий в этих сферах. К этим институтам относятся прежде всего Международный валютный фонд и Группа Всемирного банка. Первоначально предполагалось, что третьим элементом экономико-финансовой инфраструктуры ООН станет международная торговая организация. Но впоследствии, в 1947 г. международным сообществом было учреждено Генеральное соглашение по торговле и развитию (ГАТТ), преобразованное в 1995 г. во Всемирную торговую организацию (ВТО), формально не входящую в систему ООН.

К организациям, являющимся неформальными объединениями стран и используемым для обсуждения актуальных проблем регулирования международного рынка, относятся Группа семи (G-7), Группа восьми (G-8), Группа десяти (G-10) и Группа двадцати (G-20). Каждая из этих групп включает ведущие страны мира, оказывающие существенное влияние на развитие международного финансового рынка и мировую экономику в целом.

К организациям, учрежденным группами стран для решения конкретных вопросов сотрудничества в сфере регулирования международного финансового рынка, относятся Организация экономического сотрудничества и развития — ОЭСР (Organisation for Economic Cooperation and Development — OECD); Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег — ФАТФ (Financial Action Force on Money Laundering — FATF); Банк международных расчетов — БМР (Bank for International Settlements — BIS); Парижский клуб кредиторов.

ОЭСР была создана в 1960 г. в результате преобразования созданной в 1948 г. для реализации плана Маршалла Организации европейского экономического сотрудничества. В ОЭСР участвуют 32 страны. Цель организации — координация денежно-кредитной и бюджетной политики, разработка рекомендаций в сфере регулирования международного финансового рынка. ОЭСР выполняет роль форума развитых государств по обсуждению и реализации новых методов и инструментов финансовой политики. В 1998 г. ОЭСР одобрила Кодекс корпоративного управления (OECD Principles of Corporate Governance), который используется в странах — членах этой организации в качестве стандарта управления бизнес-структурами. Его использование позволяет эффективно управлять рисками деятельности корпораций, в том числе на международном финансовом рынке.

Важное международное значение имеет создание при ОЭСР Международной группы по борьбе с финансовыми злоупотреблениями — ФАТФ. Появление этой структуры, разработка ею рекомендаций по противодействию легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, предопределило существенные изменения в подходах к регулированию международного финансового рынка. В частности, противодействие незаконным финансовым сделкам потребовало идентификации клиентов банков, включая данные об их бизнесе и собственности, а также раскрытие бенефициаров компаний, осуществляющих операции на финансовом рынке.

К организациям, учрежденным хозяйствующими субъектами — участниками международного финансового рынка, относятся Международная торговая палата (г. Париж), Лондонский клуб кредиторов, SWIFT, международные рейтинговые агентства Stan- dard&Poor’s (S&P), Moody’s, Fitch Ratings.

Международная торговая палата (МТП) создана в 1919 г. крупными компаниями, осуществляющими внешнеэкономические операции, в целях унификации правил осуществления таких операций на основе сложившихся в мировой практике обычаев торговых сделок. При МТП действуют Международный арбитражный суд и Бюро финансовых расследований (Financial Investigation Bureau). Задача Бюро — предотвращение мошенничества в международной торговле.

Лондонский клуб кредиторов — объединение частных коммерческих банков развитых стран, созданное для урегулирования долгов развивающихся стран перед частными финансовыми институтами. Этот клуб функционирует с 1976 г. и объединяет около 600 частных коммерческих банков. Но переговоры со страной-долж- ником фактически ведут несколько крупнейших банков. В 80-е гг. XX в. в рамках Лондонского клуба осуществлялось рефинансирование долга развивающихся стран, т.е. предоставление им кредитов для выплаты процентов по долгу. Это давало коммерческим банкам возможность не фиксировать убытки. Но такая практика привела к резкому росту долга. С 90-х гг. XX в. используется секьюритизация долга развивающихся стран, т.е. трансформация их задолженности перед коммерческими банками в облигации. При секьюритизации долга выпускаются средне- и долгосрочные облигации. При эмиссии таких облигаций гарантируется, что они имеют высший статус по сравнению с прочими обязательствами должника.

SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications) — Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (СВИФТ) — международная межбанковская система передачи информации и совершения платежей. К основным направлениям деятельности SWIFT относятся предоставление оперативного, конфиденциального, защищенного от несанкционированного доступа телекоммуникационного обслуживания для банков; проведение работ по стандартизации форм и методов обмена финансовой информацией.

Международные рейтинговые агентства (Standard&Poor’s, Moody’s, Fitch Ratings) присваивают инвестиционные рейтинги:

• 1) ценным бумагам, например облигациям конкретных эмитентов;
• 2) компаниям и банкам; 3) государствам. Присвоение таких рейтингов означает оценку риска вложений в финансовые инструменты, эмитированные конкретным заемщиком. Тем самым участники международного финансового рынка получают информацию, на основе которой принимаются решения о купле-продаже активов.

Важным элементом инфраструктуры международного финансового рынка являются профессиональные организации участников конкретных элементов этого рынка. В частности, Международная федерация фондовых бирж (World Federation of Exchanges — WFE) разрабатывает стандарты биржевой торговли и расчетов, осуществляет сбор статистических данных, распространяет программы учебных курсов. Аналогичные функции выполняют Международный совет ассоциаций участников рынка ценных бумаг (International Council of Securities Association), Международная федерация ассоциаций риск-менеджмента и страхования (International Federation of Risk and Insurance Management Associations — IFRIMA), Международная ассоциация участников рынка капитала (International Capital Market Association — ICMA). Особую роль в регулировании международного финансового рынка играет Международный совет по бухгалтерским стандартам (International Accounting Standard — IASB). Деятельность IASB направлена на совершенствование международных стандартов финансовой отчетности как важной предпосылки получения достоверной информации для принятия инвестиционных решений.