Общая характеристика международного кредитного рынка Формы международного кредита

Важнейшей предпосылкой развития международного кредита является рост объемов международной торговли. Одной из простейших и наиболее распространенных форм международного кредита является фирменный (коммерческий) кредит. Этим термином обозначаются любые разрывы между поступлением товара покупателю и поступлением оплаты за него продавцу. Так, аванс (предоплата) представляет собой коммерческий кредит покупателя продавцу, а оплата с рассрочкой — кредит продавца покупателю. Обычно, идя на уступки в вопросе о сроках платежа, экспортер или импортер требует уступок по другим вопросам, зачастую — цене товара. Поэтому при предоплате цена товара снижается, а при рассрочке оплаты — увеличивается. Это изменение цены товара и является скрытой формой процентов по коммерческому кредиту.

Коммерческий кредит расширяет возможности международной торговли и ускоряет оборот торгового капитала, совершение некоторых сделок без использования коммерческого кредитования невозможно. Однако отнюдь не всегда экспортеры и импортеры имеют возможность предоставлять кредиты своим контрагентам. Поэтому существует широкий спектр форм финансовых кредитов (кредитов, предоставляемых банками и финансовыми компаниями) и предназначенных для обслуживания международных торговых операций.

Одной из таких форм является лизинг (от англ, lease — сдавать в аренду). Лизинг используется при приобретении производственного оборудования, транспортных средств и других дорогостоящих товаров с длительным сроком пользования. Многие компании не могут накопить всю сумму, необходимую для приобретения таких товаров, и хотят использовать для их приобретения коммерческий кредит. Однако подавляющее большинство компаний-производи- телей не имеет возможности предоставлять долгосрочный коммерческий кредит. В этом случае покупатель может обратиться к лизинговой компании. Лизинговая компания (лизингодатель) за счет собственных средств приобретает необходимые товары (объект лизинга) и сдает их в долгосрочную аренду покупателю (лизингополучателю). Превышение суммы арендных платежей над ценой товара, уплаченной лизингодателем, образует доход лизингодателя. Как правило, по истечении срока аренды лизингополучателю предоставляется право выкупа товара по остаточной стоимости.

По экономическому содержанию лизинговая операция представляет собой кредит: кредитор (лизингодатель) предоставляет заемщику (лизингополучателю) товары на условиях возвратности (в денежной форме), срочности (в течение срока аренды) и платности (превышение арендных платежей над ценой товара). Однако по юридической форме данная операция является простой арендной операцией.

Лизинг выгоден для всех сторон сделки. Лизингополучатель имеет возможность приобрести оборудование и расширить производство. Продавец товара увеличивает объемы сбыта, расширяя круг своих клиентов за счет платежеспособных и устойчивых компаний, не имеющих достаточных финансовых ресурсов для немедленного приобретения его продукции. Лизингодатель также получает определенные выгоды по сравнению с вариантом, при котором он просто предоставил бы кредит покупателю товара. Во-первых, вплоть до завершения срока аренды лизингодатель является собственником имущества, переданного в лизинг. Поэтому в случае некредитоспособности лизингополучателя лизингодателю нет необходимости ждать решения суда по делу о банкротстве, вести переговоры и т.д., лизингодатель может сразу же продать имущество, переданное в лизинг, или заключить лизинговую сделку с другим лизингополучателем. Во-вторых, лизинговые компании, специализирующиеся на определенных товарах (к примеру, грузовых автомобилях, авиатехнике и т.д.), являются крупными и постоянными покупателями у производителей соответствующих товаров. Такие лизинговые компании могут рассчитывать на определенные льготы при приобретении товаров.

Лизинг широко применяется в практике международной торговли, и существует множество различных форм лизинга. Прежде всего, выделяются финансовый и операционный лизинг. При финансовом лизинге (finance lease) лизингополучатель обязуется по завершении срока аренды выкупить объект лизинга у лизингодателя. При финансовом лизинге риски лизингодателя связаны только с возможной некредитоспособностью лизингополучателя. Возможные изменения стоимости объекта лизинга являются проблемой лизингополучателя.

При операционном лизинге (operating lease) лизингополучатель может выкупить объект лизинга у лизингодателя, но не обязан это делать. Срок операционного лизинга, как правило, ниже, чем срок финансового, т.е. эта форма лизинга предполагает, что лизингодатель в течение срока службы товара может неоднократно сдавать его в аренду разным лизингополучателям. При операционном лизинге риски лизингодателя намного выше, нежели при финансовом. Если в течение срока службы оборудования появляются новые технологии, оборудование может морально устареть и найти желающих взять его в лизинг по прежней ставке будет затруднительно. Кроме того, при финансовом лизинге лизингополучатель заинтересован в максимально аккуратном обращении с оборудованием, так как ему предстоит использовать это оборудование вплоть до полного износа. При операционном лизинге лизингополучатель, зная, что ему предстоит вернуть оборудование лизингодателю, может экономить на обслуживании оборудования или использовать его «на износ». Поэтому, как правило, ставки операционного лизинга выше, нежели ставки финансового.

В зависимости от того, кто выступает в качестве лизингодателя, выделяют прямой и косвенный лизинг. При прямом лизинге (direct leasing) в качестве лизингодателя выступает производитель оборудования. Прямой лизинг сходен с продажей в рассрочку, отличаясь лишь тем, что до истечения срока аренды собственником объекта лизинга остается продавец. При косвенном лизинге (indirect leasing) лизингодателем является лизинговая компания, приобретающая товар у его производителя.

В зависимости от состава дополнительных услуг, предоставляемых лизинговой компанией, выделяются так называемые сухой и мокрый лизинг. При мокром лизинге (wet leasing) лизингодатель помимо предоставления объекта лизинга оказывает также услуги по техническому обслуживанию объекта лизинга, ремонту, поставкам запасных частей и расходных материалов, подготовке персонала. Чаше всего такая форма взаимодействия используется при прямом лизинге, хотя крупная специализированная лизинговая компания также может предоставлять часть этих услуг. Сухой лизинг (dry leasing) ограничивается предоставлением объекта лизинга.

В современной деловой практике используются также специфические формы лизинга, такие как возвратный лизинг (leaseback), при котором лизингополучателем является продавец товара, сублизинг (sub-leasing), при котором объект лизинга сдается в аренду лизингополучателем и т.д.

Особенностью международных лизинговых операций является существование различий в национальном налоговом законодательстве, определяющих порядок налогового учета доходов и расходов от лизинговых операций. Поэтому условия лизингового контракта могут зависеть не только от объекта лизинга и финансового состояния лизингополучателя, но и от того, резидентами каких стран являются лизингодатель и лизингополучатель.

Еще одна специфическая форма кредитования, связанная с международными торговыми операциями, — факторинг. Факторинг используется в тех случаях, когда поставщик товара настаивает на немедленной оплате поставок и согласен на снижение цены, а покупатель не может осуществить немедленную оплату. В этом случае посредником между покупателем и продавцом может стать факторинговая компания (фактор). Продавец заключает сделку купли-

Часть I. Основы теории международного финансового рынка 101

продажи с покупателем на условиях отсрочки платежа и немедленно продает свое право получить оплату за товар фактору. Сразу же по заключении этой сделки фактор выплачивает продавцу товара определенную долю (обычно 70—85% от суммы, которую продавец должен заплатить по истечении отсрочки). После того как фактор получит от покупателя оплату, он перечисляет продавцу оставшуюся часть суммы сделки за вычетом своих комиссионных и процентов за использование средств.

Хотя по своему экономическому содержанию факторинг близок к кредиту, по правовой форме он представляет собой форму переуступки прав требования. Как правило, факторинговые операции носят краткосрочный характер (на срок до шести месяцев). Как и лизинг, факторинг расширяет потенциал международной торговли, позволяя совершать сделки, которые при непосредственных отношениях между покупателем и продавцом были бы невозможны.

В зависимости от того, кто несет риски неплатежа по переуступленной задолженности, различают факторинг с регрессом и факторинг без регресса. При факторинге без регресса (non-recourse factoring) продавец полностью передает фактору все права и риски по переуступленной задолженности. Если покупатель окажется некредитоспособен или задержит платежи, убытки будет нести факторинговая компания, которая вынуждена будет списать невыплаченный долг или истребовать его в судебном порядке, неся соответствующие расходы. Сумма, выплаченная факторинговой компанией продавцу при совершении сделки, при этом сохраняется у продавца. Таким образом, факторинговые сделки могут использоваться не только для ускорения расчетов, но и для защиты от кредитного риска, особенно при работе с недостаточно хорошо известными покупателями. Поскольку при факторинге без регресса факторинговая компания полностью принимает на себя риски продавца, эта форма факторинга характеризуется более высокими процентами и комиссионными.

При факторинге с регрессом (recourse factoring) риски неисполнения обязательств покупателем продолжает нести продавец. Если покупатель не выполнит свои обязательства, продавец обязан будет возвратить фактору часть суммы сделки, полученную им при заключении договора факторинга.

Важной особенностью факторинга, отличающей его от традиционных банковских ссуд (особенно при факторинге без регресса), является то, что для факторинговой компании имеет значение не финансовое положение получателя средств (продавца товара), а надежность его покупателей. Поэтому факторинг особенно привлекателен для небольших компаний, поставляющих свою продукцию устойчивым и надежным фирмам.

В последние десятилетия в мировой торговле получила распространение такая финансовая схема, как обратный факторинг. При обратном факторинге (reverse factoring) инициатором совершения сделки является не покупатель, а продавец. Крупная компания, покупающая товары у большого числа продавцов, может заключить соглашение с факторинговой компанией об обслуживании ее поставщиков. При этом поставщики не обязаны использовать услуги факторинговой компании, по каждому конкретному счету-фактуре они могут выбирать: ждать его оплаты или немедленно передать его факторинговой компании. Преимуществом обратного факторинга является то, что факторинговая компания изначально строит отношения с покупателем и получает информацию о его финансовом положении. Зная, что покупатель надежен, факторинговая компания может предлагать более низкие ставки по операциям с обязательствами этого покупателя, нежели по другим формам факторинга.

В практике мировой торговли используется также такое понятие, как срочный факторинг (maturity factoring), при котором продавец передает факторинговой компании свою дебиторскую задолженность, а факторинговая компания ведет бухгалтерскую отчетность, осуществляет переговоры с покупателями, а по мере поступления средств от покупателей перечисляет их продавцу (за исключением своей комиссии). Однако данная форма расчетов не имеет отношения к кредитным операциям.

Факторинг является одним из ключевых элементов международной торговли, а его объемы стремительно растут. По оценкам Международной факторинговой организации, объем международных факторинговых операций возрос с 3 млрд евро в 1986 г. до 270 в 2011г.[1]

С факторингом во многих отношениях схож форфейтинг, финансовая схема, используемая при расчетах на длительный срок (от полугода до 10 лет). При форфейтинге, как и при факторинге, форфейтинговая компания (форфейтор) выкупает у продавца его требования к покупателю. В отличие от факторинговых операций форфейтор всегда в полном объеме принимает на себя риски неисполнения обязательств покупателем.

Из-за длительного срока форфейтинговых операций риски форфейтинговой компании весьма высоки. Поэтому при совершении таких сделок действует ряд ограничений, направленных на защиту интересов форфейтинговой компании. Во-первых, при форфейтинге обязательства покупателя обязательно должны быть представлены в документарной форме (чаще всего — в форме векселя или чека). Это позволяет форфейтинговой компании не держать обязательства покупателя на протяжении всего срока, а при необходимости перепродать эти обязательства другой компании. Во-вторых, эти обязательства должны быть выражены в одной из ведущих расчетных валют (как правило, доллары США и евро), что снижает валютные риски форфейтора. В-третьих, как правило, передаваемое обязательство должно быть гарантировано надежным банком (чаще всего в качестве гаранта выступает банк, обслуживающий покупателя).

Для того чтобы оценить риски, связанные с возможной некредитоспособностью покупателя, требуется время. Поэтому экспортер связывается с форфейтинговой компанией еще при подготовке договора купли-продажи, чтобы форфейтор имел возможность произвести экспертизу договора, оценить финансовое состояние импортера и подготовить свои предложения по условиям форфейтинговой операции. Таким образом, форфейтинговая операция сопряжена не только со значительными рисками, но и с высокими расходами. Поэтому форфейтинговые операции совершаются лишь при достаточно высокой сумме сделки (по оценкам Международной форфейтинговой ассоциации — не менее 100 тыс. долл.).

Еще один элемент международного кредитного рынка, связанный с развитием международной торговли — кредиты экспортно - кредитных агентств (ЭКА). Одной из ключевых задач национальных правительств является стимулирование развития национальной экономики, в частности поддержка экспорта. Для достижения этой цели может использоваться предоставление налоговых льгот экспортерам и прямое субсидирование экспорта, но эти меры сопряжены со значительной нагрузкой на государственный бюджет. Кроме того, в некоторых случаях эти меры оказываются бесполезными. Иностранные покупатели дорогостоящих товаров длительного пользования (самолеты, корабли, промышленное оборудование) зачастую не могут выплатить стоимость этих товаров единовременно, а экспортеры не всегда готовы предоставить им рассрочку (особенно в тех случаях, когда речь идет о покупателях из стран с нестабильной политической ситуацией). Разрыв между оплатой товара импортером и отгрузкой товара экспортером можно заполнить при помощи лизинговой или форфейтинговой сделки, но если существуют сомнения в финансовой устойчивости импортера или стабильности ситуации в стране импортера, лизинговые и форфейтинговые компании склонны отказывать в предоставлении средств или устанавливать высокие процентные ставки.

Для разрешения этой проблемы и предназначены экспортнокредитные агентства, специализированные государственные или контролируемые государством организации, занимающиеся финансированием экспорта. ЭКА могут предоставлять кредиты национальным экспортерам (как правило, по льготным ставкам), что позволяет экспортерам предоставить рассрочку своим иностранным покупателям. Однако такие кредиты не решают проблемы возможной некредитоспосбности иностранного покупателя, поэтому чаще экспортно-кредитные агентства предоставляют иностранным покупателям целевые кредиты для оплаты продукции национальных экспортеров, тем самым принимая на себя все риски, связанные с иностранными импортерами. Другой формой работы ЭКА является страхование кредитных рисков по кредитам, предоставленным иностранным покупателям отечественной продукции. ЭКА страхуют специфические риски, не страхуемые обычными страховыми компаниями: риски конфискации имущества, повреждения имущества в ходе военных действий, введения ограничений на конвертируемость валюты и т.д. Благодаря такому страхованию частные банки могут предоставлять кредиты иностранным покупателям, не опасаясь рисков, связанных с политической нестабильностью. В то же время предоставление подобных гарантий требует меньших затрат средств со стороны ЭКА.

Экспортно-кредитные агентства используют разные бизнес- модели. Так, Экспортно-импортный банк США, одно из старейших ЭКА, основанное в 1934 г., является стабильно убыточным. Большая часть пассивов этого банка формируется за счет бюджетных средств, а общие убытки за время существования банка приблизились к 2 млрд долл., вдвое превысив его уставный капитал. В то же время Департамент гарантирования экспортных кредитов — британское ЭКА — приносит стабильную, хотя и небольшую прибыль. Одно из крупнейших ЭКА — Экспортно-импортный банк Китая, активы которого превышают 180 млрд долл., финансирует свои операции преимущественно за счет рыночных источников. Поэтому влияние операций различных ЭКА на международный кредитный рынок существенно различается. Тем не менее в целом система экспортно-кредитных агентств является важным фактором формирования спроса и предложения на кредиты, особенно в сегменте кредитования стран с нестабильной внутренней ситуацией.

Кредиты экспортно-кредитных агентств дают серьезные преимущества экспортерам из стран, в которых действуют ЭКА. Поэтому в рамках Всемирной торговой организации и Организации экономического сотрудничества и развития был принят ряд решений об ограничении использования ЭКА.

Наряду со специфическими формами кредитования, предназначенными для обслуживания международной торговли, на международном кредитном рынке широко используются также традиционные финансовые или банковские кредиты (нецелевые кредиты, предоставляемые банком или финансовой компанией). В международной практике распространены все формы финансовых кредитов, используемые на национальных рынках: обеспеченные и необеспеченные Обланковые), кратко-, средне- и долгосрочные кредиты.

Как правило, финансовые кредиты, привлекаемые на международном рынке, характеризуются большими суммами. Несмотря на углубление финансовой глобализации, заключение сделки на международном кредитном рынке по-прежнему сопряжено с дополнительными издержками (анализ конъюнктуры иностранных рынков, установление отношений с иностранными контрагентами и т.д.). Поэтому привлечение небольших финансовых кредитов на международном рынке экономически нецелесообразно. Кроме того, зачастую именно большие объемы заимствований являются причиной обращения заемщиков к иностранным банкам, так как на внутреннем кредитном рынке привлечь необходимую сумму затруднительно (стоимость современных производственных и инфраструктурных проектов, финансируемых за счет кредитов, может достигать десятков миллиардов долларов).

Если сумма кредита, необходимая заемщику, достаточно велика, даже для крупнейших международных банков предоставление такого кредита связано с повышенным риском концентрации (в случае банкротства кредитор единовременно понесет большие убытки, способные привести к ухудшению деловой репутации и нарушению потоков платежей). Поэтому иногда крупный кредит трудно привлечь даже на международном рынке. В принципе заемщик мог бы обратиться к нескольким банкам и привлечь у каждого из них кредит на часть необходимой суммы, но подобная схема порождает серьезные юридические проблемы. В кредитные договоры, как правило, включаются дополнительные условия (ковенанты), ограничивающие право заемщика привлекать новые кредиты в течение срока кредитного договора, устанавливающие приоритетное право кредитора на активы заемщика в случае его некредитоспособности и т.д. Ковенанты разных договоров могут противоречить друг другу.

Для решения этой проблемы предназначена такая форма кредитных операций, как синдицированное кредитование, при котором в качестве кредитора выступает группа банков (синдикат). Синдицированное кредитование позволяет распределить риск между банками-кредиторами, тем самым снизив риск для каждого банка. При этом заключается один кредитный договор между группой кредиторов и заемщиков, поэтому такая форма кредитования не порождает юридических проблем.

Основная форма синдицированного кредитования — так называемый подлинный синдикат (прямой синдицированный кредит), в рамках которого все банки-кредиторы заключают договор с заемщиком. В рамках данной формы кредитования заемщик, желающий привлечь синдицированный кредит, обращается к банку, специализирующемуся на организации синдицированных кредитов {банку-организатору), с просьбой об организации такого кредита. После этого заемщик при участии банка-организатора разрабатывает информационный меморандум, в котором определяет желаемые для себя условия привлечения синдицированного кредита (объем кредита, ставка, срок, график погашения), а также дает информацию о себе (финансовое состояние, отраслевая структура операций и т.д.). Разработав информационный меморандум, заемщик передает банку-организатору поручение на создание кредитного синдиката, одновременно принимая на себя обязательство не подавать заявок на участие в других синдикатах.

На следующем этапе подготовки синдицированного кредита банк-организатор связывается с другими банками, передает им информационный меморандум и собирает с этих банков информацию о согласии на предложенные условия или встречные предложения банков по изменению определенных условий кредита. На основании информации о позиции банков — потенциальных кредиторов заемщик принимает решение об окончательных условиях кредита. Одно из возможных решений — формирование синдиката банков на твердых условиях. В этом случае в синдикат входят только банки, согласившиеся на предложенные условия. Если этих банков недостаточно, объем синдицированного кредита сокращается до суммы, которую готовы предоставить банки, входящие в синдикат. Если для заемщика важнее получить необходимую сумму, он может пойти на уступки по другим условиям кредита и, к примеру, включить в синдикат банки, согласные лишь на более высокую ставку по кредиту. Необходимо отметить, что если заемщик изменяет условия кредита, то эти условия изменяются для всех кредиторов (например, если заемщик повышает ставку кредита, то по этой ставке будут выплачиваться проценты для всех кредиторов, в том числе и для тех, кто был согласен на более низкую ставку).

После формирования синдиката определяется банк-агент, на который возлагается все дальнейшее посредничество между заемщиком и кредиторами. Банк-агент получает от банков-участников синдиката их долю в кредите и, собрав всю сумму, перечисляет ее заемщику. В дальнейшем, получая от заемщика платежи (проценты за кредит и погашение базовой суммы кредита), банк-агент распределяет поступившие средства между банками — участниками синдиката пропорционально их доле в суммарном объеме кредита вплоть до полного погашения. Банк-агент и банк-организатор за свои услуги получают комиссионные. Поскольку подготовка к заключению соглашения о предоставлении синдицированного кредита требует значительных затрат времени и средств, как правило, синдицированные кредиты являются долгосрочными.

Существует ряд модификаций данной схемы синдицированного кредитования. В рамках клубного кредита (club loan) заемщик сам определяет круг банков, которым предлагается участвовать в синдикате. Как правило, клубные кредиты используются в тех случаях, когда заемщику необходимо привлечь сравнительно небольшие по меркам рынка синдицированых кредитов средства и он обращается с предложением о предоставлении кредита к группе банков, с которыми его связывают деловые отношения. Клубный кредит за счет сравнительно небольшого числа участников и наличия рабочих отношений между заемщиком и потенциальными кредиторами позволяет сократить затраты времени и средств на подготовку кредита. Это особенно важно в тех случаях, когда необходимо привлечь средства на сравнительно небольшой срок. Кроме того, использование клубного кредита может быть привлекательно для компаний-заемщи- ков, не желающих распространять информацию о себе (к примеру, испытывающих временные финансовые затруднения). В рамках клубного кредита требования к информационному меморандуму мягче, а информация поступает ограниченному кругу лиц. Слабой стороной клубного кредита является ограниченный объем средств, который может быть предоставлен закрытым кругом банков.

В условиях нестабильной ситуации в экономике или неустойчивого финансового состояния заемщика в поручение банку — организатору синдиката может включаться оговорка об изменении условий кредита (marketflex clause). В соответствии с данной оговоркой при существенном изменении ситуации банк-организатор имеет право в одностороннем порядке изменить условия кредита, предлагаемые банкам — потенциальным участникам синдиката.

Синдицированные кредиты стали одним из важнейших элементов международного кредитного рынка. По данным Банка международных расчетов, в 2011 г. были подписаны соглашения о предоставлении синдицированных кредитов общим объемом 2,5 трлн долл. Крупнейшие синдицированные кредиты составляют десятки миллиардов долларов, сделав возможной реализацию масштабных проектов.

Наряду с прямыми синдицированными кредитами существуют также косвенные синдицированные кредиты (синдикат участия). При косвенном синдицированном кредитовании кредитный договор заключается между заемщиком и одним банком-кредитором. В последующем кредитор может продавать доли в предоставленном кредите другим банкам в форме частичной уступки требований к заемщику. Подобная схема проще для заемщика, но применима лишь при сравнительно небольших суммах кредита.

Специфическая форма кредитов, широко используемая как на национальном, так и на международном кредитном рынке, — операции с обязательством обратного выкупа (сделки РЕПО и своп). Хотя формально эти сделки не являются кредитами, представляя собой комбинации обычных сделок купли-продажи, в современной деловой практике они могут использоваться как альтернатива краткосрочным кредитным операциям.

Сделки РЕПО представляют собой продажу ценных бумаг с обязательством выкупить их обратно по более высокой цене. При помощи сделки РЕПО собственник ценных бумаг (заемщик) может быстро привлечь необходимые ему средства. При этом в отличие от обычной продажи ценных бумаг он может не опасаться того, что цена этих бумаг вырастет — стоимость обратного выкупа ценных бумаг уже фиксирована в сделке РЕПО. Для покупателя ценных бумаг (кредитора) сделка РЕПО мало отличается от предоставления кредита под залог ценных бумаг, но в случае некредитоспособности продавца нет необходимости урегулировать вопрос с залогом в судебном порядке. Ценные бумаги уже являются собственностью кредитора по сделке РЕПО, и, если продавец не выкупает их в рамках второй части сделки РЕПО, они просто остаются в собственности покупателя. Аналогичные операции, при которых временно продаются не ценные бумаги, а иностранная валюта или драгоценные металлы, называются сделками своп.

Операции РЕПО и своп широко используются в операциях между финансовыми организациями, прежде всего банками (в том числе между центральными банками). Финансовые организации всегда имеют обширный портфель финансовых активов, которые могут служить обеспечением по таким операциям, а потоки платежей, проходящие через эти организации, регулярно порождают спрос на краткосрочные финансовые ресурсы.

Основные условия кредита

Условия кредита на международном кредитном рынке в целом такие же, как и на национальных рынках, — сумма, ставка, срок, график погашения и т.д. Однако одно специфическое условие на международном кредитном рынке играет существенно более значимую роль, нежели на национальном рынке. Это условие — валюта, в которой предоставляется кредит. Как правило, валюты стран кредитора и заемщика различаются (исключением являются лишь сделки внутри зоны евро и других валютных зон). Поэтому по меньшей мере для одной из сторон кредитной сделки валюта кредита будет иностранной.

Стоимость кредита, привлеченного в иностранной валюте, зависит не только от ставки по кредиту, но и от изменений курса этой валюты. Для кредитов сроком один год стоимость заимствования определяется в соответствии с формулой

4.3. Межгосударственное кредитование

где 1Г — реальная ставка по кредиту (ставка, скорректированная на изменение курса валюты); I — номинальная ставка по кредиту, % годовых; АЕ — относительное изменение курса валюты за год.

Если по истечении срока кредита курс данной валюты вырос, то заемщику потребуется больше национальной валюты для того, чтобы купить иностранную валюту и возвратить кредит. Если курс валюты снизился, то, напротив, стоимость обслуживания кредита снижается, а при сильном снижении курса возможна даже ситуация, когда реальная ставка по кредиту станет отрицательной. Поэтому заемщику выгодно привлекать средства в валюте, курс которой падает, а кредитору — предоставлять средства в валюте, курс которой растет. Как для заемщика, так и для кредитора может быть привлекательным совершение сделки в своей национальной валюте, так как при этом колебания валютных курсов не оказывают влияния на доход кредитора или издержки заемщика.

Поэтому при заключении кредитных сделок на международном кредитном рынке каждая сторона стремится заключить сделку в более привлекательной для нее валюте. Согласие контрагента на использование такой валюты может сопровождаться уступками по другим условиям сделки.

  • [1] Factors Chain International. Annual Review 2012. FCI, 2012.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >