Полная версия

Главная arrow Товароведение arrow Бухгалтерский учет и анализ.

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>

ПРИЕМЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ РИСКОВ

ИЗМЕНЕНИЕ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ. ДИСКОНТИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

В последнее время расширяется применение концепции временной стоимости денег. В финансах термин временная стоимость денег (time value of money) используется для выражения взаимосвязи времени и денег: полученный сегодня доллар ценнее доллара, обещанного когда-то в будущем. Почему? Из-за возможности инвестировать сегодняшний доллар и получить процент на инвестицию. Более того, когда необходимо принимать решения при различных вариантах инвестирования или заимствования, очень важно иметь возможность сравнивать сегодняшний и завтрашний доллары на одной основе. Это обеспечивается использованием концепции приведенной стоимости (present value), имеющей множество применений в экономическом анализе.

Несколько сфер применения методов приведенной стоимости:

  • • векселя. Оценка долгосрочной дебиторской и кредиторской задолженности без установленной процентной ставки или со ставкой ниже рыночной;
  • • аренда. Оценка активов и обязательств, капитализируемых по долгосрочной аренде и вычисление суммы арендных платежей и годовой амортизации активов при финансовой аренде;
  • • амортизация премий и дисконта (скидок). Определение суммы амортизации премии или скидки по облигациям;
  • • пенсии и другие пенсионные вознаграждения. Оценка компонентов затрат, связанных с пенсионными вознаграждениями и пенсионных обязательств работодателя;
  • • долгосрочные активы. Оценка альтернативных долгосрочных инвестиций путем дисконтирования будущих денежных потоков. Определение стоимости активов, приобретенных по договору с отсрочкой платежа. Измерение обесценения активов;
  • • фонды погашения. Определение взносов, необходимых для накопления средств для погашения долга;
  • • раскрытия. Измерение будущих потоков денежных средств от запасов нефти и газа для раскрытия в дополнительной информации (пояснительной записке);
  • • договоры с погашением в рассрочку. Измерение периодических платежей по долгосрочным договорам купли-продажи.

Помимо финансов и бизнеса понятия сложного процента, аннуитета и приведенной стоимости используются при принятии индивидуальных инвестиционных и финансовых решений. Покупая автомобиль или дом, планируя пенсионные отчисления и оценивая альтернативные инвестиции, нужно иметь представление о сути временной стоимости денег.

Процентное вознаграждение (проценты) (interest) — это плата за использование денег, это денежные средства, полученные или уплаченные сверх одолженной суммы. Сумма процентов к оплате обычно указывается как ставка за определенный период времени. Выражение процентов в виде ставки — установленная деловая практика. Фактически бизнесмены принимают инвестиционные решения на основе процентных ставок, а не денежных сумм процентов.

Чем определяется процентная ставка? Одним из основных факторов является уровень кредитного риска (риска неплатежа). При прочих равных условиях, чем выше кредитный риск, тем выше процентная ставка.

Как выбрать процентную ставку для расчетов приведенной стоимости? В прошлом ставки часто выбирались на основе целесообразности, регулятивных норм и простоты проверки. Последовательного подхода принято не было. И это неудивительно, потому что ставок, из которых можно выбрать, великое множество: базисная ставка, ставка целевого займа для данной компании, ставка вмененных издержек, ставка доходности инвестиции, средневзвешенная стоимость капитала и т. д.

Процентная ставка имеет три составляющих:

  • чистая процентная ставка (2—4%). Это сумма, которую взимал бы кредитор при отсутствии возможности неплатежа и инфляции;
  • процентная ставка кредитного риска (0—5%). Кредитный риск (риск неплатежа) правительства низок или отсутствует, когда оно выпускает облигации. Предприятия же, однако, могут иметь высокий или низкий кредитный риск в зависимости от их финансовой стабильности, рентабельности и т.д;
  • ожидаемая процентная ставка инфляции (от 0% и выше). Кредиторы признают, что в инфляционной экономике им возвращают менее ценные деньги. В результате они повышают свои процентные ставки, чтобы компенсировать эту потерю покупательной способности денег. Когда инфляционные ожидания высоки, высоки и процентные ставки.

Определить и соединить эти компоненты в надлежащую ставку для данной компании или инвестора в данный момент времени непросто, а уместность и надежность финансовой информации зависят от выбора надлежащих процентных ставок.

Проценты бывают простыми и сложными.

Простые проценты начисляются только на основную сумму.

где р — основная сумма; / — процентная ставка на один период; п — число периодов.

Сложные проценты начисляются на основную сумму и на весь накопленный невыплаченный процент; проценты остаются во вложенной сумме. При этом будущую сумму (Т)можно рассчитать по формуле

где F — будущая стоимость; Р — приведенная стоимость (основная сумма).

Пример. Компания А вложила 250 000 долл, на счет компании В в начале 2013 г. в качестве обязательства по строительству здания, которое закончится 31 декабря 2016 г.

Вопрос: какая сумма будет на счете в конце четвертого года, если 10% начисляется каждый год?

Приведенная стоимость — это сумма, которую необходимо инвестировать сейчас, чтобы получить данную будущую стоимость. Приведенная стоимость всегда меньше данной будущей стоимости, потому что процент накапливается на приведенную (текущую) стоимость вплоть до данного момента в будущем.

Определяя будущую стоимость, мы двигаемся вперед во времени, используя процесс накопления; определяя приведенную стоимость, мы двигаемся назад во времени, используя процесс дисконтирования.

Пример. Какова приведенная стоимость 115 154 долл., которые будут получены или выплачены через три года, дисконтированных по 11%, начисляемых ежегодно?

В экономических расчетах чаще требуется определять именно приведенную (дисконтированную) стоимость.

Очень часто в экономических расчетах используются также аннуитеты — ряд выплат (поступлений) одинаковой суммы денег, производимых через равные промежутки времени (например, арендные платежи, погашение серийных облигаций, продажи в рассрочку и т.п.).

Аннуитет по определению требует, чтобы:

  • • периодические выплаты (поступления) всегда были равны; их часто называют рентами;
  • • интервалы между выплатами (поступлениям) денег всегда были равны;
  • • процент начислялся единожды в каждый интервал.

Будущая стоимость аннуитета — это сумма всех рент плюс ложный процент, накопленный на них.

Приведенная стоимость аннуитета — это приведенная стоимость ряда равных рент, выплачиваемых или получаемых через равные промежутки времени.

Если же годовая ставка сложных процентов (10%) на сумму 10 000 руб. применяется два раза в году, т.е. число начислений возрастает, наращенная сумма (St), например за два года будет равна:

При начислении один раз в год наращенная сумма за два года будет меньше.

При увеличении числа периодов начисления сложных процентов при одной и той же годовой ставке за одно и то же время наращения сумма будет возрастать.

Для определения современного значения долга, если известны его полная сумма через несколько лет и условия начисления сложных процентов, используются алгоритмы дисконтирования или приведения:

— (при заданных S и годовой процентной ставке);

— (при заданных S и годовой номинальной ставке);

где 50 — современная стоимость суммы денег; S — будущее значение суммы денег; t— срок, по истечении которого современное значение денег изменится; / — годовая процентная ставка; im — годовая номинальная ставка, применяемая т раз в году в конце каждого из т последовательных отрезков времени.

Рассмотрим использование приведенных алгоритмов на конкретных примерах. Надо рассчитать современное значение долга, если его полная сумма через четыре года составит 5 млн руб., а проценты начисляются в конце каждого года по ставке 20%.

Во втором примере требуется определить современное значение долга, дисконтированную его сумму, если его полная сумма через два года составит 9 млн руб., а проценты начисляются в конце каждого полугодия исходя из годовой номинальной ставки 20%.

В финансовых расчетах с использованием сложных процентов принято определять эффективную ставку, т.е. такую годовую номинальную ставку сложных процентов, которая дает возможность получить тот же результат, как и при начислении процентов несколько раз в году. Равенство наращенных сумм обеспечивается здесь равенством первоначальных сумм, периодов и множителей наращения.

Эффективная процентная ставка будет больше номинальной. Это видно из соответствующих алгоритмов, где /Эф — эффективная ставка. Множители наращения должны быть равны:

Отсюда эффективная ставка составит:

Используя приведенный алгоритм, рассчитаем эффективную ставку сложных процентов при ежеквартальном начислении, если номинальная ставка составляет 10%, а период равен году. Первоначальная сумма — 100 тыс. руб.

Наращенная сумма при этом составит:

При начислении сложных процентов четыре раза в году получим ту же наращенную сумму:

В финансовых расчетах должна учитываться инфляции, тем более если она значительна. С одной стороны, сумма, положенная, например, на депозит, получит приращение, а с другой стороны, утратит свою реальную стоимость в результате инфляции. Для определения наращенной суммы с учетом инфляции используют алгоритм:

где 5инф — наращенная сумма с учетом инфляции; So — базовая сумма; im — годовая номинальная банковская ставка, применяемая т раз в году; h — ожидаемый месячный темп инфляции; t — число месяцев.

Пример. Предположим, на депозит положена сумма 200 тыс. руб. (SQ). Номинальная годовая банковская ставка (im) равна 12%. Сложные проценты начисляются каждый месяц, т.е. годовая номинальная ставка применяется 12 раз в году (т). Ожидаемый месячный темп инфляции (h) равен 1%. Определим наращенную сумму с учетом инфляции через 12 месяцев, а также эрозию капитала (ЭК), т.е. уменьшение реальной стоимости суммы, вложенной на депозит (5инф — So).

Эрозия капитала составит: 200 тыс. руб. — 200 тыс. руб. - 0 тыс. руб.

Чаще всего финансовые операции имеют продолжительный характер, состоят не из одного разового платежа, а из потоков платежей и нередко разных знаков. В качестве примера можно привести ежегодные выплаты процентов по облигациям, ежемесячные взносы на погашение потребительского кредита, получение ежемесячных стипендий от благотворительного фонда, арендные платежи, периодические вклады в банк для образования страхового фонда, последовательные платежи через равные промежутки времени, т.е. финансовые ренты (аннуитеты) и др. В таких финансовых операциях возникает необходимость найти наращенную сумму потока платежей или, наоборот, по наращенной сумме определить величину отдельного платежа. Для целого ряда финансовых расчетов разработаны математические модели. При необходимости аналитики могут воспользоваться профессиональной литературой в области финансовой математики.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ ПОСМОТРЕТЬ ОРИГИНАЛ   >>