Принятие решений по инвестиционным проектам

Метод расчета чистого приведенного дохода

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что в результате инвестирования средств в объеме 1C в течение п лет будут поступать годовые доходы в размере Р, Р2,..., Р„. Общая накопленная величина дисконтированных доходов в этом случае определяется по формуле

Тогда чистый приведенный доход равен:

Если NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV= 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При сравнении вариантов осуществления инвестиционных проектов одинаковой продолжительности следует руководствоваться критерием максимума чистого приведенного дохода (7VPF—>тах). Если рассматриваемые варианты различаются продолжительностью расчетного периода, то в качестве ключевого оценочного показателя используется среднегодовой чистый приведенный доход. Следовательно, и выбор наилучшего варианта осуществляется по критерию максимума среднегодового значения NPV.

Замечание. Финансовая функция ЧПС вычисляет чистую приведенную стоимость инвестиции.

Формат ЧПС (ставка; значение 1; значение 2;...), где

  • • ставка — процентная ставка за период;
  • • значение 1; значение 2;... - значения расходов и доходов; если первый денежный взнос приходится на начало первого периода, то первое значение (расход) следует добавить к результату функции, но не включать в список аргументов.

Пример 3.1. Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками по годам (млн руб.): 150; 30; 70; 70; 30. Рассмотрим два случая:

а) требуемая норма доходности по проекту 12%; б) норма доходности будет меняться по годам: 12%, 13%, 14%, 14%.

По условию 1C = 150, Pi=30, Pj= 70, Ръ = 70, Р4 = 30.

а) г = 0,12. Определим чистый приведенный доход:

или NPV= -150 + ЧПС(0,12; 30; 70; 70; 30) = 1,5.

Поскольку NPV > 0, то проект является прибыльным.

б) г = 0,12; г2 = 0,13; г3 = 0,14; г4 = 0,14. Определим чистый приведенный доход:

Поскольку NPV < 0, то проект является убыточным.

Если предполагается не разовое инвестирование финансовых ресурсов, а последовательное в течение т лет в объемах /Со,

т, то формула для вычисления NPV будет иметь вид:

где — показатель приведенных затрат.

Пример 3.2. Фирма планирует приобрести новое оборудование. Для этого необходимо подготовить соответствующее помещение. Подготовка займет несколько месяцев. Подготовительные затраты составят 500 тыс. руб. Оборудование стоимостью 3 млн руб., планируют приобрести в конце первого года и затем эксплуатировать в течение 3 лет. Денежный доход от эксплуатации этого оборудования за этот период по годам составит 1 млн руб.; 1,5 млн руб. и 2 млн руб. соответственно. Оцените этот инвестиционный проект, если требуемый уровень доходности составляет 10%.

Затраты на подготовку помещения могут рассматриваться как прединвестиционные затраты в 0-м году. По условию /Со = = 0,5 млн руб., = 3 млн руб., Рг = 1 млн руб., Рз = 1,5 млн руб., Р4 = 2 млн руб., г = 0,1.

Поскольку NPV= 92,1 тыс. руб. > 0, то проект прибыльный.

В случае если в результате инвестирования определенных средств возникает регулярный финансовый поток (финансовая рента), то для оценки NPV можно использовать формулу из теории финансовых рент.

Пример 3.3. Некая фирма собирается за 55 млн руб. прибрести помещение для магазина. Предполагается, что организация продаж в этом магазине обеспечит приток денежных средств в размере 10 млн руб. на протяжении 10 предстоящих лет. Стандартный уровень доходности по альтернативным формам инвестирования составляет 9,5%. Решите вопрос о целесообразности приобретения магазина.

По условию /С0 = 55 млн руб., R = 10 млн руб., п = 10 лет, г = 0,095.

В результате инвестирования средств в размере 55 млн руб. образовалась финансовая рента длительностью 10 лет с членом, равным 10 млн руб. Найдем современную стоимость этой ренты.

Поскольку NPV > 0, то целесообразно приобрести помещение.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта.

Критерий NPV обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >