Управление операционной деятельностью

Операционная деятельность корпорации - ее основная деятельность, обеспечивающая использование ресурсов корпорации и производство продукции, влияет на фундаментальную стоимость через показатели эффективности использования материальных, финансовых, трудовых, интеллектуальных ресурсов, операционную прибыль, рентабельность продаж и оборачиваемость инвестированного капитала. Важнейшие аспекты управления операционной деятельностью корпорации - управление оборотными активами, персоналом, расходами, а также определение направлений налоговой политики.

Оборотные активы и оборотный капитал Оборотные активы

Эффективность управления оборотными активами и оборотным капиталом влияет на стоимость бизнеса через оборачиваемость оборотного капитала (рис. 2.4).

Кроме того, в сфере управления оборотными активами и оборотным капиталом существует много рычагов для воздействия на такие важные для создания стоимости показатели, как:

  • • объем продаж;
  • • уровень логистических и коммерческих расходов;
  • • степень ликвидности оборотных активов;
  • • объем неработающих оборотных активов;
  • • условия расчетов с поставщиками.
Влияние политики управления оборотными активами и оборотным капиталом на стоимость бизнеса

Рис. 2.4. Влияние политики управления оборотными активами и оборотным капиталом на стоимость бизнеса

Ускорение оборачиваемости оборотных активов и оборотного капитала и сокращение длительности финансового цикла, достигаемое за счет опережающего роста выручки относительно роста запасов, дебиторской задолженности и высоколиквидных активов, приводят к увеличению стоимости бизнеса. Однако необоснованное сокращение оборотного капитала чревато и дополнительными издержками, потерей потенциальных покупателей, периодическими остановками производственного процесса, невозможностью обеспечить выгодные для покупателей условия оплаты приобретаемой продукции, что негативно сказывается на прибыли, рентабельности инвестированного капитала и стоимости бизнеса. Для корпорации, ориентированной на создание стоимости, приоритетной задачей является удовлетворение потребностей покупателей, а не экономия на затратах, поэтому эффективная корпоративная финансовая политика должна заключаться в том, чтобы при минимально допустимом объеме оборотных активов обеспечить бесперебойное функционирование корпорации и удовлетворение потребностей покупателей.

Управление оборотными активами дает возможность воздействовать на важнейшую характеристику бизнес-процессов корпорации, а именно время, которое характеризуется в данном контексте длительностью производственного, операционного, коммерческого, финансового циклов и периодом оборота оборотного капитала. Именно время наряду с показателями качества и издержек является ключевой характеристикой бизнес-процесса. При прочих равных условиях чем больше период оборота оборотных активов, тем ниже их качество, это касается как запасов, так и дебиторской задолженности, замедление оборачиваемости которой указывает на ухудшение условий расчетов с контрагентами.

Основными характеристиками оборотных активов являются их стоимость, структура, ликвидность и оборачиваемость. На основе данных консолидированного отчета о финансовом положении, отчета о совокупном доходе и примечаний к консолидированной отчетности рассчитываются показатели оборачиваемости и структуры оборотных активов, оценивается эффективность их использования.

Эффективность использования оборотных активов, т.е. их оборачиваемость, влияет на прирост выручки; для оценки влияния экстенсивных и интенсивных факторов использования оборотных активов на выручку используется мультипликативная модель

где СА - стоимость оборотных активов; TR - выручка; кСА - коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

Следующий аспект расчетов - определение относительного высвобождения / вовлечения оборотных активов, которое рассчитывается по формуле

где С4], CAq - стоимость оборотных активов в отчетном и предыдущем годах соответственно; TRX, TRq - выручка в отчетном и предыдущем годах соответственно.

Об относительном вовлечении оборотных активов свидетельствует положительное значение показателя; если же значение отрицательное, то это свидетельство относительного высвобождения оборотных активов вследствие их более эффективного использования, способствующего созданию стоимости.

Для обоснования управленческих решений относительно оборотных активов и оборотного капитала используются такие аналитические процедуры, как анализ динамики, структуры, эффективности использования, оценка длительности производственного, операционного, коммерческого и финансового циклов, определение потребности в оборотных активах и оборотном капитале, разработка стратегии финансирования оборотных активов.

Тематическое исследование (Case Study)

Оценивая политику корпорации в отношении оборотных активов и оборотного капитала (табл. 2.3), следует отметить, что стоимость оборотных активов увеличилась за анализируемый период весьма значительно - на 59,7%, такой рост можно признать чрезмерным относительно роста выручки, который равен 40,0%. Такое соотношение приводит к снижению оборачиваемости оборотного капитала и уменьшает возможности корпорации по созданию стоимости. Доля оборотных активов составила 30,8% стоимости активов на конец года против 23,1% на начало года, что вызвано опережающим ростом оборотных активов относительно внеоборотных. Прирост оборотных активов был связан с тремя факторами: денежными средствами и их эквивалентами, доля которых в приросте - 52,1%, дебиторской задолженностью, ее доля 35,0%, запасами, их доля в приросте - 14,9%. Оценивая структуру оборотных активов с точки зрения участия активов в производственной деятельности, можно отметить, что доля работающих активов (запасы и дебиторская задолженность) снижается с 62,0 до 57,5%, что связано со значительным ростом денежных средств и их эквивалентов.

Анализ структуры оборотных активов по экономическим элементам позволяет сделать вывод, что в структуре оборотных активов доминируют три элемента - денежные средства и их эквиваленты (40,5%), дебиторская задолженность (30,4%), запасы (31,6%). Необходимо отметить изменение структуры оборотных активов в направлении уменьшения доли запасов и увеличения доли высоколиквидных активов.

Для оценки финансовой устойчивости компании особое значение имеет анализ структуры оборотных активов по ликвидности (табл. 2.4), результаты которого свидетельствуют о высокой степени ликвидности активов, при этом структура становится более ликвидной вследствие увеличения удельного веса высоколиквидных активов, величина которых достигла 41,4% в общей сумме оборотных активов. Существенное снижение удельного веса ликвидных активов (с 33,6 до 26,3%) произошло вследствие замедленного роста запасов по сравнению с ростом оборотных активов. При этом в абсолютном выражении ликвидные оборотные активы увеличились до 9497 млн руб.

Таблица 2.3. Структура оборотных активов по элементам

Показатель

Сумма, млн руб.

Структура, %

Темп прирос та, %

Доля факторов в изменении оборотных активов, %

Конец

преды

дущего

года

Конец

отчет

ного

года

Конец

преды

дущего

года

Конец

отчет

ного

года

Запасы

7 165

9 179

31,6

25,4

28,1

14,9

Дебиторская

задолженность

6 881

11 615

30,4

32,1

68,8

35,0

Инвестиции, предназначенные для торговли

727

345

3,2

1,0

(52,5)

(2,8)

Денежные средства и их эквиваленты

7 597

14 630

33,5

40,5

92,6

52,1

Прочие

оборотные

активы

275

387

1,2

U

40,7

0,8

Итого оборотные активы

22 645

36 156

100,0

100,0

59,7

100,0

Таблица 2.4. Структура оборотных активов по ликвидности

Показатель

Сумма, млн руб.

Структура, %

Темп прироста, %

Конец

преды

дущего

года

Конец отчетного года

Конец

преды

дущего

года

Конец отчетного года

Наименее ликвидные оборотные активы (запасы незавершенного производства, авансы поставщикам, предоплаты по налогам, НДС к возмещению, прочие оборотные активы)

6710

11 684

29,6

32,3

74,1

Ликвидные оборотные активы (запасы сырья, готовой продукции и товаров для перепродажи, векселя к получению, задолженность покупателей и заказчиков, дебиторская задолженность по краткосрочным займам, прочая дебиторская задолженность)

7611

9 497

33,6

26,3

24,8

Наиболее ликвидные оборотные активы (денежные средства и их эквиваленты, инвестиции, предназначенные для торговли)

8 324

14 975

36,8

41,4

79,9

Итого оборотные активы

22 645

36 156

100,0

100,0

59,7

Анализ структуры оборотных активов в разрезе оборотных производственных фондов и фондов обращения (табл. 2.5) показывает, что большая часть оборотных активов (75,7%) пребывает в сфере обращения, что снижает доходность оборотных активов в целом, поскольку именно сфера производства приносит основную прибыль производственной корпорации и способствует созданию стоимости.

Таблица 2.5. Структура оборотных активов по сферам

Показатель

Сумма, млн руб.

Структура, %

Темп прироста, %

Конец

преды

дущего

года

Конец

отчет

ного

года

Конец

преды

дущего

года

Конец

отчет

ного

года

Оборотные производственные фонды (запасы сырья и незавершенного производства)

6 821

8 790

30,1

24,3

28,9

Фонды обращения (запасы готовой продукции, дебиторская задолженность, денежные средства, их эквиваленты, инвестиции, предназначенные для торговли, прочие оборотные активы)

15 824

27 366

69,9

75,7

72,9

Итого оборотные активы

22 645

36 156

100,0

100,0

59,7

Подводя итог оценке структуры оборотных активов, надо отметить, что в целом она характеризуется излишней ликвидностью и, следовательно, недостаточной доходностью. Однако значительный объем высоколиквидных активов обеспечивает возможность корпорации реализовывать крупные инвестиционные проекты и гарантирует высокую степень платежеспособности в краткосрочном периоде.

Эффективность использования оборотных активов оказывает влияние на период оборота оборотного капитала - вторичный фактор стоимости бизнеса, а через него - на рентабельность инвестированного капитала. Для оценки эффективности управления оборотными активами выполнен расчет коэффициентов оборачиваемости и рентабельности оборотных активов (табл. 2.6).

Таблица 2.6. Показатели эффективности использования оборотных активов

Показатель

Значения

Предыдущий год

Отчетный год

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов

2,1

1,8

Коэффициент оборачиваемости запасов

56,0

51,2

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

6,8

5,6

Коэффициент оборачиваемости денежных средств и их эквивалентов

6,2

4,5

Коэффициент оборачиваемости прочих оборотных активов

170,0

169,1

Рентабельность оборотных активов,%

38,6

76,4

Как показывают расчеты, показатели оборачиваемости оборотных активов, хотя и находятся на весьма высоком уровне, тем не менее имеют тенденцию к снижению, причем этот вывод относится ко всем элементам оборотных активов, в первую очередь к высоколиквидным активам. Причинами такой динамики оборачиваемости оборотных активов являются несколько факторов: это опережающий рост таких элементов оборотных активов, как запасы сырья и материалов, запасы незавершенного производства, запасы готовой продукции, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты. Политика управления оборотными активами должна строиться в направлении ужесточения контроля над оборотом этих активов, с тем чтобы нейтрализовать наметившиеся негативные тенденции к снижению оборачиваемости. Рентабельность оборотных активов, как показали расчеты, растет, что связано с опережающим ростом прибыли от продаж относительно темпа прироста оборотных активов.

Результаты анализа рентабельности оборотных активов, приведенные в табл. 2.7, показывают, что причина увеличения рентабельности оборотных активов с 39,53 до 52,04% - увеличение рентабельноста продаж, в то время как другой фактор - оборачиваемость активов - повлиял отрицательно. Рассчитанные показатели свидетельствуют о снижении эффективности операционной деятельности корпорации в части контроля над оборотными активами.

Таблица 2.7. Факторный анализ рентабельности оборотных активов (факторы - коэффициент оборачиваемости и рентабельность продаж)

Показатель

Предыдущий год

Отчетный год

Влияние

факто

ров,

пункты

Влияние факторов, %

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, раз в год

2,06

1,81

(4,87)

(38,93)

Рентабельность продаж по прибыли от продаж, %

19,15

28,75

17,38

138,93

Рентабельность оборотных активов (через прибыль от продаж), %

39,53

52,04

12,51

100,00

Результаты анализа приростов выручки, полученных от экстенсивных и интенсивных факторов использования оборотных активов, вполне предсказуемы (табл. 2.8) - рост выручки связан исключительно с экстенсивным фактором - увеличением оборотных активов (доля влияния 149,2%), что касается фактора интенсивности их использования, то он повлиял отрицательно (доля влияния - 49,2%).

Таблица 2.8. Прирост выручки за счет экстенсивного и интенсивного использования оборотных активов

Показатель

Предыдущий

год

Отчетный

год

Влияние факторов, млн руб.

Влияние факторов, %

Оборотные активы, млн руб.

22 645

36 156

27 886

149,2

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, раз в год

2,06

1,81

(9 193)

(49,2)

Выручка, млн руб.

46 738

65 431

18 693

100,0

Следующий расчет (табл. 2.9) позволяет оценить, в какой степени корпорации пришлось дополнительно увеличить оборотные активы из-за снижения эффективности их использования. Результаты расчетов показывают, что неэффективное использование оборотных активов привело к необходимости относительного вовлечения на сумму 4454 млн руб. (12,3% величины оборотных активов на конец года).

Таблица 2.9. Относительное вовлечение оборотных активов

Показатель

Значения

Относи- тельное вовлечение оборотных активов, млн руб.

Относительное вовлечение оборотных активов, %

Предыдущий

год

Отчетный

год

Выручка

46 738

65 431

4454

12,3

Оборотные

активы

22 645

36 156

В целом эффективность управления оборотными активами можно признать высокой, поскольку, несмотря на очевидные негативные тенденции, связанные со снижением эффективности их использования, оборотные активы характеризуются достаточно высокой оборачиваемостью и рентабельностью, а значит, качество их достаточно высокое для того, чтобы обеспечивать как текущую деятельность корпорации, так и ее финансовую устойчивость.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >