Средневзвешенная стоимость капитала компании
в традиционном подходе
Мы определяем затравочные значения средневзвешенной стоимости капитала компании по формуле
являющейся определением WACC в случае отсутствия корпоративных налогов. Учет корпоративных налогов будет проведен нами ниже, он и приведет к отличию стандартной теории Модильяни- Миллера, учитывающей налоговый щит за бесконечный временной интервал, от современной теории Брусова—Филатовой с соавторами [12—14,19,20,84,85], учитывающей налоговый щит за конечное время.
Если же при определении затравочных значений средневзвешенной стоимости капитала компании все же учитывать налоговый щит (естественно в духе Модильяни-Миллера), то формула (1) приобретет вид
Без учета налогового щита получим следующие результаты:
- 2008 г. WACC = 0,2071;
- 2009 г. WACC = 0,1677;
- 2010 г. WACC = 0,1523.
С учетом налогового щита имеем:
- 2008 г. WACC = 0,2002;
- 2009 г. WACC = 0,1529;
- 2010 г. WACC = 0,1382.
Учет налогового щита уменьшает величину WACC в 2008 году на 3,3%, в 2009 году — на 8,8%, в 2010 году — на 9,26%.
Для определения к0 во избежание двойного учета налогового щита мы будем использовать затравочные значения WACC, вычисленные без его учета, поскольку в теории Модильяни—Миллера и теории Брусова—Филатовой он учитывается по-разному.
