Полная версия

Главная arrow Бухучет и аудит arrow Бухгалтерский (управленческий) учет

  • Увеличить шрифт
  • Уменьшить шрифт


<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>

ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТАМ

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, служат обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

В зависимости от сферы, в которую направляются инвестиции, они подразделяются на производственные и финансовые.

Производственные {реальные) инвестиции — преимущественно долгосрочные вложения средств (капитала) непосредственно в средства производства. Они в основном связаны с приобретением реальных активов.

Финансовые (портфельные) инвестиции — вложение капитала в проекты, связанные с формированием портфеля ценных бумаг и других активов. Такие инвестиции ставят целью получение прибыли благодаря повышению котировок ценных бумаг во время тор-

говли ими на фондовой бирже. Обычно портфельное инвестирование ведется в краткосрочной либо среднесрочной перспективе, часто оно обладает непредсказуемым и стихийным характером. Главная цель такого вложения — оценивание инвестиционной привлекательности организации, в которую будут направляться денежные средства.

В наиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. Источник прироста капитала и движущий мотив осуществления инвестиций — получаемая от них прибыль.

По срокам вложений инвестиции подразделяются на краткосрочные (на период до одного года), среднесрочные (от одного до трех лет) и долгосрочные (на срок свыше трех лет).

В целях принятия правильных инвестиционных решений организации необходимо оценить прежде всего экономическую привлекательность предлагаемых проектов, как можно более точно спрогнозировать возможное развитие событий. В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией называют инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений и подразделяется на стадии, каждая из которых имеет свои цели и задачи:

  • • предынвестиционная стадия — от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;
  • • инвестиционная стадия — проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительство;
  • • эксплуатационная стадия — стадия хозяйственной деятельности предприятия (объекта).

Предынвестиционная стадия жизненного цикла инвестиционного проекта начинается с момента первичных исследований и длится до момента принятия решения о создании инвестиционного проекта. Включает анализ возможностей реализации проекта, а также анализ на уровне макро- и микроэкономического подходов, т.е. изучение общих возможностей и возможностей конкретного проекта. На их основе осуществляется подготовка предварительного обоснования. Окончательное решение об инвестировании может быть принято только после выполнения технико-экономического обоснования (ТЭО), которое требует значительного времени и немалых средств. В связи с этим до вложения крупных средств в проект необходимо оценить его идею с помощью предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО). С его помощью рассматриваются альтернативные проекты и выбирается наиболее приемлемый (выгодный), разносторонне изучается и анализируется рынок, проводятся лабораторные и опытно-экспериментальные испытания. В дополнение к технико-экономическому обоснованию или в его составе может быть разработан бизнес-план проекта.

Затраты на выполнение предынвестиционной стадии проекта составляют примерно 1,5—5,5% стоимости проекта, в том числе на формирование инвестиционных возможностей (замысла, идеи проекта).

Инвестиционная стадия проекта включает выбор проектной организации, подготовку проектных чертежей и моделей объекта, детализированный расчет стоимости, предварительные планы проектных и строительных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительной площадки и т.д. Определяются генеральный подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей, оформляются краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков. Выполняемые на данной стадии многовариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование, организацию строительства. Принимаемые решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов и объекта в целом.

Эксплуатационная стадия (или стадия послеинвестиционного контроля) направлена на улучшение будущих инвестиционных решений. Обеспечивает подведение итогов инвестиционного проекта. Успех проекта оценивается (желательно по тем же критериям, которые использовались при его отборе), и отчет о нем передается всем лицам, связанным с принятием инвестиционных решений.

На рис. 7.7 графически продемонстрировано изменение во времени объема вложений в инвестиционный проект (нижняя часть графика) и величины дохода, характеризующего эффект от инвестиционных ресурсов (верхняя часть). Здесь — точка, в которой вложенные инвестиционные ресурсы начинают приносить доход; tlточка, в которой доход достигает максимального значения.

Воплощению инвестиционного проекта в жизнь предшествует инвестиционный анализ и оценка проекта, по результатам которых и принимается решение о реализации проекта (финансировании) или об отказе от него. Для этого проводится анализ платежеспособности проекта.

Динамика инвестиционных затрат и полученного в результате вложений дохода на разных стадиях инвестиционного проекта

Рис. 7.7. Динамика инвестиционных затрат и полученного в результате вложений дохода на разных стадиях инвестиционного проекта

Принятие решения по инвестициям основывается на результатах анализа, проведенного методами дисконтированной и учетной оценок. Однако основой оценок является определение и соотношение затрат и результатов от осуществления инвестиционного проекта.

При оценке экономической целесообразности инвестиций различают понятия «эффект» и «эффективность».

Эффект представляет собой результат, достигаемый за счет инвестирования, вложений капитала. Эффективность — это соотношение между достигаемым эффектом и величиной инвестиций, обусловивших получение эффекта.

Показатели, выступающие в качестве критерия эффективности, подразделяются на абсолютные, относительные и временные.

Абсолютные показатели эффективности (величина эффекта) определяются как разность между стоимостными оценками результата и затрат, связанных с реализацией проекта. Например, абсолютный экономический эффект (Э) от вложения капитала (К) рассчитывается как разница между доходом (Д), полученного за счет инвестиций, и величиной вложений, т.е.

э = Д - К.

Относительные показатели эффективности характеризуются отношением стоимостных оценок результатов к совокупным затратам на их получение.

Временные показатели эффективности позволяют оценивать период окупаемости инвестиций.

По методу сопоставления денежных затрат, вкладываемых в проект в различные периоды времени, и результатов показатели эффективности различают динамические и статические.

Динамические показатели (учитывающие фактор времени) представляют собой все денежные поступления и затраты, приведенные к моменту времени принятия решения об инвестировании средств путем дисконтирования. Сущность дисконтирования заключается в приведении будущих результатов и затрат к начальному периоду инвестирования. В основу дисконтирования положен принцип неравноценности текущих и будущих затрат и результатов.

Статические показатели используются при условии постоянства денежных потоков во времени.

По полноте учета результатов и затрат различают показатели общей и сравнительной экономической эффективности.

Показатели общей абсолютной (.эффективности) служат для обоснования экономической целесообразности инвестиций. Они характеризуют меру рациональности использования общей суммы затраченных средств. При оценке общей эффективности учитываются все затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта.

Показатели сравнительной эффективности рассчитываются для выбора наиболее эффективного варианта инвестиций. Они характеризуют меру рациональности затрат по одному из сравниваемых вариантов. При оценке сравнительной эффективности учитываются только результаты и затраты, изменяющиеся по сравниваемым вариантам.

Показатели общей и сравнительной эффективности дополняют друг друга. Эффективный вариант, установленный по показателям сравнительной эффективности, должен обеспечивать приемлемый уровень общей эффективности, поэтому по выбранному варианту необходимо рассчитать показатель общей эффективности потребных для его реализации инвестиций.

Выбор эффективного варианта инвестиций может осуществляться по показателям общей эффективности.

По показателям общей и сравнительной эффективности может осуществляться оценка экономической и коммерческой эффективности.

Общепринятые показатели эффективности инвестиционного проекта:

  • • чистый дисконтированный доход (NPV);
  • • внутренняя норма доходности (IRR);
  • • модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR);
  • • индекс рентабельности (PI);
  • • период окупаемости (РР).

Чистый дисконтированный доход (NPV). Представляет собой разность результированных на один момент времени (как правило, на год начала реализации проекта) показателей дохода и капиталовложений. Суть показателя состоит в сравнении текущей стоимости будущих поступлений от реализации проекта с инвестиционными вложениями в проект.

Процедура метода определения показателя NPV, состоит в следующем:

  • • определяется текущая стоимость затрат для реализации проекта — размер инвестиций (Investment);
  • • вычисляется текущая стоимость будущих денежных поступлений от реализации проекта посредством расчета денежного потока (Cash Flow);
  • • рассчитывается текущая стоимость каждой суммы будущих денежных поступлений от реализации проекта, исходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;
  • • сравнивается текущая стоимость инвестиционных затрат с суммарной текущей стоимостью доходов.

Настоящая (современная) стоимость денег — сумма будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом заданной процентной ставки. Определение настоящей стоимости денежных средств связано с процессом дисконтирования (discounting), будущей стоимости, который (процесс) представляет собой операцию обратную наращению.

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность между суммарной текущей стоимостью доходов, скорректированной на ставку дисконтирования, и текущей стоимостью инвестиционных затрат:

NPV =

Д Net Cash Flow,

h (!+/•)'

  • - Invstment,
  • (7.17)

где NPV — чистый дисконтированный доход; Investment — сумма инвестиционных вложений в проект; г — ставка дисконтирования; п — период анализируемого проекта; / — шаг расчета (месяц, квартал, год), / = 1, 2, ..., п.

Внутренняя норма доходности (IRR). Представляет собой расчетную ставку процентов, при которой чистый приведенный доход, соответствующий этому инвестиционному проекту, равен нулю. Экономический смысл данного показателя выражен в следующем: в качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средств в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет. Таким образом, при этой ставке ссудного процента альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот. Следовательно, IRR — граничная ставка ссудного процента, разделяющая эффективные и неэффективные проекты.

Уровень IRR полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются. За рубежом расчет внутренней нормы доходности часто применяется в качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализа отбираются те инвестиционные проекты, которые имеют IRR не ниже порогового значения (обычно 15—20% годовых).

Применение данного метода сводится к последовательной итерации (повторению) нахождения дисконтирующего множителя, пока не будет обеспечено равенство NPV= 0.

Выбираются два значения коэффициента дисконтирования, при которых функция УУРУ меняет свой знак, и используют формулу:

IRR = /, +[NPV(i{) - NPV (/2)] х (i2 - г]). (7.18)

Инвестор сравнивает полученное значение IRR со ставкой привлеченных финансовых ресурсов (Cost of Capital, СС):

  • • если IRR > СС — проект можно принять;
  • • если IRR < СС — проект отвергается;
  • IRR = СС — проект имеет нулевую прибыль.

Пример 10. Определить внутреннюю ставку доходности по проекту, где затраты составляют 1200 тыс. руб., а доходы 50; 200; 450; 500 и 600 тыс. руб. Используем формулы (7.17), (7.18).

Расчет по ставке 5%:

NPV — 47 619 + 181 406 + 388 767 + 411 351 + 470 116- 1 200 000 =

= 299 259 руб.

Поскольку NPV > 0, новая ставка дисконтирования должна быть больше 5%.

Расчет по ставке 15%:

NPV= 43 478 + 151 229 + 295 882 + 285 877 + 298 306 - 1 200 000 =

= -125 228 руб.

Вычисляем внутреннюю ставку доходности:

IRR = 5 + [299 259 : [299 259 - (-125 228)]] • (15 - 5) = 12,05%.

Внутренняя норма доходности проекта равна 12,05%.

Точность вычисления обратна величине интервала между выбираемыми процентными ставками, поэтому для уточнения величины процентной ставки длина интервала принимается за 1%.

Пример 11. Уточнить величину ставки для предыдущего примера.

Для процентной ставки 11%:

NPV= 45 045 + 162 324 + 329 036 + 329 365 + 356 071 - 1 200 000 =

= 21 841 руб.

Для процентной ставки 12%:

NPV= 44 643 + 159 439 + 320 301 + 317 759 + 340 456 - 1 200 000 =

= -17 402 руб.

Уточненная величина:

IRR = 11 + [21 841 : [21 841 - (-17 402)]] • (12- 11) = 11,56%.

Ставка 11,56% является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

Достоинствами показателя внутренней нормы доходности IRR

являются:

  • • возможность сравнения различных инвестиционных проектов с различным горизонтом вложения;
  • • возможность сравнения различных инвестиционных проектов по масштабу. Это позволяет использовать заемные средства для реализации того или иного проекта. Так, если IRR = 21%, а банковский кредит составляет 15%, то данный проект имеет перспективу реализации.

Недостатки показателя внутренней нормы доходности IRR:

  • • использование положительных денежных потоков, которые реинвестируются к ставке;
  • • невозможно определить абсолютное значение денежных средств, которое принесет инвестиционный проект;
  • • при не систематичном притоке и оттоке денежных средств может существовать несколько значений IRR, что затрудняет принятие единственного решения.

Показатель внутренней нормы доходности используется банками для оценки эффективности вложения в различные инвестиционные проекты и венчурные бизнесы. Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций.

Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR). Используется для случаев, когда денежные потоки нестандартные, т.е. имеются как положительные, так и отрицательные потоки в период реализации проекта. Иными словами, этот показатель устанавливает равновесие между общей стоимостью «уходящих» активов и стоимостью притоковых средств и может быть рассчитан по формуле

MIRR =

(1 + wacc)n 1

+

(7.19)

где СР+ , СГ/~ — доходы и расходы (инвестиции) /-го периода, соответственно; VACC — средневзвешенная стоимость капитала.

Индекс рентабельности инвестиций (Р1). Индекс связан с показателем чистой современной ценности инвестиций. Однако в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций.

Индекс доходности инвестиций (РГ) рассчитывается по следующей формуле:

Р1 = +

NPV TIC

(7.20)

где TIC — полные инвестиционные затраты проекта.

Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос, каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений. Показатель PI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.

Период окупаемости (РР) определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций. Очевидно, что на величину срока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов, существенное влияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов.

Общая формула для расчета периода окупаемой инвестиций:

РР = п, при> /0, (7.21)

/=|

где РР — период окупаемости инвестиций; С77, — приток денежных средств в период /; /0 — величина исходных инвестиций в нулевой период.

Естественно, что наименьший срок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования доходов, монотонно возрастая по мере увеличения ставки процента. На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, только если срок окупаемости больше периода получения доходов от производственной деятельности. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать (стремиться к бесконечности) при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.

Пример 12. Размер инвестиции — 115 000 ден. ед. Доходы от инвестиций в первом году — 32 000; во втором — 41 000; в третьем — 43 750; в четвертом — 38 250 ден. ед.

Определим период, по истечении которого инвестиция окупается.

Сумма доходов за два года: 32 000 + 41 000 = 73 000 ден. ед., что меньше размера инвестиции — 115 000 ден. ед. Сумма доходов за три года: 73 000 + 43 750 =116 750 ден. ед. больше 115 000. Это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше трех лет.

Если предположить, что приток денежных средств поступает равномерно в течение всего периода (по умолчанию предполагается, что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от третьего года:

(1 - (116 750 - 115 000) : 43 750) = 0,96 года.

Период окупаемости равен трем годам (точнее 2,96 года).

Срок окупаемости инвестиционного проекта (срок возврата общей величины инвестиций) период времени от начала реализации проекта, за который капитальные вложения покрываются суммарными эффектами.

Эффективность инвестиций на уровне отдельного экономического проекта предприятия определяется с использованием формулы

(7.22)

Э = П / К,

где П — прибыль, полученная за счет вложений капитала.

Определение величины средств, которые должны быть получены в будущем, через текущую стоимость посредством коэффициентов дисконтирования называется дисконтированием. Иными словами, сущность дисконтирования заключается в приведении будущих результатов и затрат к начальному периоду инвестирования.

Дисконтирование затрат — приведение будущих затрат к нынешнему периоду, установление сегодняшнего эквивалента суммы, выплачиваемой в будущем, определяется как

  • (7.23)
  • (1+ ЕУ’

где с! — коэффициент дисконтирования; Е — норма дисконта; Г — временной период.

Норма дисконта характеризует приемлемую для инвестора норму дохода на вложенный капитал.

Выбор численного значения нормы дисконта зависит от таких факторов, как цели инвестирования и условия реализации проекта, уровень инфляции в национальной экономике, величина инвестиционного риска, альтернативные возможности вложения капитала, финансовые соображения и представления инвестора.

В условиях рыночной экономики банковский процент по депозитным вкладам выступает в качестве минимальной нормы дисконта. Считается, что при такой ставке государство гарантирует хозяйствующим субъектам возврат инвестируемого капитала без какого-либо риска.

В условиях нестабильной экономики норма дисконта должна приниматься выше депозитного процента на величину, учитывающую инфляцию и инвестиционный риск.

Считается, что для различного класса инвестиций могут выбираться различные значения нормы дисконта Е, %:

  • • вложения, связанные с поддержанием рыночных позиций предприятия, оцениваются по нормативу — 6;
  • • инвестиции в обновление основных фондов — 12;
  • • вложения с целью экономии текущих затрат — 15;
  • • вложения с целью увеличения доходов предприятия — 20;
  • • рисковые капиталовложения — 25.
  • • для обычных проектов — 16;
  • • для новых проектов на стабильном рынке — 20;
  • • для проектов, базирующихся на новых технологиях, — 24.

Инвестирование — это, как правило, длительный процесс. В инвестиционной практике обычно приходится сравнивать стоимость денежных средств в начале их инвестирования со стоимостью денежных средств при их возврате в виде будущей прибыли. Для этого используют такие понятия, как будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денежных средств (Future Value) — сумма, в которую в будущем превратится определенная сумма денег, инвестированная ранее под известную процентную ставку

Компаудинг — поэтапное увеличение вложенных средств путем присоединения к первоначальному их размеру суммы процента (процентных платежей). Эта сумма рассчитывается с использованием «процентной ставки».

Настоящая стоимость денежных средств (Present Value) — сумма, которая может быть рассчитана как результат приведения будущих денежных средств к начальному периоду времени и зависит от того, каким методом начисляются проценты: простые проценты, сложные проценты или аннуитет.

В процессе анализа инвестиционных решений принято использовать как простые, так и сложные проценты.

Простые проценты применяются, как правило, при краткосрочном инвестировании, а сложные — при долгосрочном.

Сущность метода начисления по простым процентам состоит в том, что проценты начисляются в течение всего срока инвестиции на одну и ту же сумму (проценты, начисленные за предыдущие периоды, не капитализируются, т.е. на них проценты в последующих периодах не начисляются).

Расчет сумм простого процента в процессе компаундинга осуществляется с использованием формулы

И п=К-псп, (7.24)

где Ип — сумма процента за период инвестирования денежных средств; К — сумма, которая инвестируется в настоящий момент и на которую начисляется процент; п — количество периодов времени, в течение которых начисляются проценты; сп процентная ставка за период начисления процентов (например, если проценты начисляются раз в год, то годовая, если проценты начисляются ежемесячно, то за месяц).

Будущая стоимость инвестиций 6) с учетом начисленных процентов рассчитывается по формуле:

Кб = К+ИП = К(1 + псп). (7.25)

Пример 13. Рассчитаем сумму процента за год при следующих условиях:

  • • первоначальная сумма вклада — 400 тыс. руб.;
  • • процентная ставка — 12% в квартал.

Подставляя эти значения в формулу, получим сумму процента

Ип = 400 000 • 4 • 0,12 = 192 000 руб.

Будущая стоимость вклада составит:

Кь = 400 000 + 192 000 руб. = 592 000 руб.

Значение (1 + псп) называется множителем наращения суммы простых процентов. Его значение всегда больше единицы.

Сумма дисконта по простому проценту в процессе дисконтирования стоимости денежных средств может быть рассчитана как

Л=К6

б

+ псп

(7.26)

Пример 14. Требуется рассчитать сумму дисконта по простому проценту за год при условиях:

  • • конечная сумма вклада — 400 тыс. руб.;
  • • дисконтная ставка 12% в квартал.

Подставив эти значения в формулу расчета суммы дисконта, получим:

Д = 400 000 - 400 000

= 129 730 руб.

1 + 4-0,12

Настоящая стоимость вложенных средств для получения через год

400 тыс. руб. составит:

К = 400 000 - 129 730 = 270 270 руб.

При использовании сложных процентов процентные деньги, начисленные после каждого периода начисления, присоединяются к сумме долга. Таким образом, база для начисления сложных процентов в отличие от использования простых процентов изменяется в каждом периоде начисления. Присоединение начисленных процентов к сумме, которая послужила базой для их начисления, называется капитализацией процентов. Иногда этот метод называют «процент на процент».

Будущую стоимость вклада при его наращении по сложным процентам можно определить по формуле

К = К( + С„У, (7.27)

где Кбс — будущая стоимость вклада при его наращении по сложным процентам.

Соответственно сумма процента (Ип) определяется по формуле:

И п-К. (7.28)

Пример 15. Рассчитаем будущую стоимость вложенных средств и сумму сложного процента за весь период инвестирования, если:

  • • первоначальная стоимость вклада — 400 тыс. руб.;
  • • процентная ставка по сложным процентам 12% в квартал;
  • • общий период инвестирования — один год.

Подставив эти показатели в вышеприведенные формулы, получим:

  • • будущая стоимость вклада Кбс = 400 000 (1 + 0,12)4 = 629 408 руб.;
  • • сумма процента 229 408 руб. (629 408 - 400 000).

При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам можно использовать формулу

Ксс:(+с„Г, (7.29)

где Кс — первоначальная сумма вклада при расчетах по сложным процентам.

Сумма дисконта (Дс) определяется по формуле

ЛС6С. (7.30)

Пример 16. Определим настоящую стоимость денежных средств и сумму дисконта по сложным процентам за год при следующих условиях:

  • • будущая стоимость денежных средств — 400 тыс. руб.;
  • • используемая для дисконтирования ставка сложного процента — 12% в квартал.

Подставив эти значения в формулу, получим:

400 000

Настоящая стоимость = -j — 254 207 руб.

(1 + 0,12)4

Сумма дисконта составит 145 793 руб. (400 000 - 254 207).

Пример 17. Инвестор желает разместить 400 тыс. руб. на депозитный вклад сроком на один год. Один банк предлагает инвестору выплачивать доход по сложным процентам в размере 7,5% в квартал, второй — в размере 10% один раз в четыре месяца, третий — в размере 15% два раза в год, четвертый — в размере 30% один раз в год [13J.

Сравним альтернативные возможности вложения денежных средств с помощью техники наращения. Наиболее эффективным является первый вариант, обеспечивающий максимальный доход, который составляет 134 188 руб. (табл. 7.11).

Таблица 7.7 7

Расчет будущей стоимости вклада при различных условиях

инвестирования, руб.

Вариант

Насто

ящая

стоимость

вклада

Ставка

процента

Будущая стоимость в конце

1-го

периода

2-го

периода

3-го

периода

4-го

периода

1

400 000

7,5

430 000

462 250

496 919

534 188

2

400 000

10,0

440 000

484 000

532 400

3

400 000

15,0

460 000

529 000

4

400 000

30,0

520 000

Если помимо начальной инвестиции через равные периоды времени производятся дополнительные равновеликие платежи (дополнительные инвестиции), то расчет общей будущей стоимости существенно усложняется.

Такая равномерность денежных потоков (равномерных платежей) носит название аннуитет.

Теория аннуитетов применяется при рассмотрении вопросов доходности ценных бумаг, в инвестиционном анализе и т.д. Наиболее распространенные примеры аннуитета: регулярные взносы в пенсионный фонд, погашение долгосрочного кредита, выплата процентов по ценным бумагам, выплаты по регрессным искам.

Для определения будущей стоимости аннуитета можно использовать формулу

Аб = А •

где А6 — общая будущая стоимость аннуитета на конец определенного периода; А — сумма аннуитетного платежа; ^/а — коэффициент наращения стоимости аннуитета, определяемый по специальным таблицам с учетом принятой ставки процента и числа периодов.

Расчет настоящей стоимости аннуитета может быть осуществлен по формуле:

АН = А/А^, (7.32)

где Ан — настоящая стоимость аннуитета; А^ — дисконтный коэффициент аннуитета, определяемый по специальным таблицам с учетом принятой дисконтной ставки и числа периодов.

Коэффициент аннуитета превращает сегодняшний разовый платеж в платежный ряд. На практике возможны определенные отличия от математического расчета, которые вызваны округлением и неодинаковой длительностью года и месяца; особенно в отношении последнего по сроку платежа.

В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия:

  • • номинальную сумму денежных средств;
  • • реальную сумму денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменение покупательной способности денежных средств.

Реальная сумма денежных средств — оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денежных средств в связи с процессом инфляции.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:

  • • при корректировке наращенной стоимости денежных средств;
  • • формировании ставки процента (с учетом инфляции), используемой для наращения и дисконтирования;
  • • прогнозе уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:

  • • темп инфляции (Т(), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (п), выражаемый десятичной дробью;
  • • индекс инфляции (У,) в рассматриваемом периоде (п), определяемый как 1 + Тг

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учетом инфляции осуществляется по формуле:

Крн/ Ji, (7.33)

где Кр, Кн — будущая реальная и номинальная стоимость денежных средств соответственно; У, — прогнозируемый индекс инфляции.

Такие расчеты дают возможность вычислить реальную будущую стоимость инвестируемых средств, если в процессе ее наращения в используемой ставке процента не была учтена ее инфляционная составляющая.

Выводы. Одной из ключевых задач бухгалтерского управленческого учета является сбор и обобщение информации, полезной для принятия менеджерами и высшим руководством предприятия правильных управленческих решений.

В настоящее время принимаемые руководством решения по развитию и организации производства и сбыта продукции в большей степени носят интуитивный характер и не подкрепляются соответствующими расчетами на базе информации управленческого учета. В лучшем случае отсутствие таких расчетов компенсируется богатым производственным и организаторским опытом руководителей предприятия.

Процесс принятия решения начинается с определения цели и задач, стоящих перед предприятием. От этого, в конечном счете, зависят отбор исходной управленческой информации и избранный алгоритм решения.

Бухгалтерский управленческий учет обладает целым арсеналом приемов и методов, позволяющих обрабатывать и обобщать исходную информацию.

 
<<   СОДЕРЖАНИЕ   >>