Денежные потоки в период эксплуатации объектов инвестирования

С какими денежными потоками фирме чаще всего приходится сталкиваться в период эксплуатации вновь созданного капитального объекта? Это:

  • 1) выручка от продаж;
  • 2) денежные эксплуатационные расходы;
  • 3) налоговые платежи;
  • 4) изменения в величине потребных активов.

Самый очевидный, но далеко не самый легкий способ оценки этих потоков — составление подробного бюджета денежных поступлений и расходов для всего срока жизни инвестиционного объекта, бюджета, детализированного по месяцам, а то и по дням предстоящего периода эксплуатации вновь созданных реальных активов. На самом деле этот способ, хотя и абсолютно правилен с теоретической точки зрения, требует столь больших затрат времени, что реально им почти никогда не пользуются.

Обычно применяются более упрощенные подходы, дающие возможность приближенно рассчитать денежные затраты и результаты, связанные с эксплуатацией вновь созданных реальных активов. Достаточно широко, например, используется следующая форма:

+ Прирост доходов от продаж за счет новых активов

- Прирост (+сокращение) эксплуатационных расходов, кроме амортизации

= Прирост доходов до начисления амортизации и уплаты налогов

- Амортизация по новым активам

= Прирост валовой прибыли по новым активам до уплаты налогов (ПВП)

- Налог на прибыль (ставка налогообложения х ПВП)

= Чистая прибыль по новым активам

+ Амортизация по новым активам

- Прирост (+сокращение) чистого оборотного капитала

+ Прирост (-сокращение) суммы отсроченных налоговых платежей (если расчет ведется на основе бухгалтерской величины доходов)

= Чистый денежный выигрыш (потери) по новым активам.

При этом нам стоит договориться о том, что само понятие выгоды (выигрыша) от инвестирования может быть различным. Для некоторых проектов такая выгода будет состоять в росте выручки фирмы, чему будут противостоять дополнительные эксплуатационные расходы.

Для других инвестиционных проектов, напротив, главная выгода будет состоять в сокращении эксплуатационных расходов, но при этом не будет никакого прироста выручки.

В силу этого, некоторые теоретики инвестиционного анализа рекомендуют пользоваться другой формой расчета денежных поступлений, более четко фокусирующей внимание именно на денежных последствиях реализации инвестиционного проекта. Эта форма имеет вид:

Доходы от продаж

  • - Заработная плата
  • - Прочие эксплуатационные расходы, кроме амортизации = Доходы до начисления амортизации и уплаты налогов
  • - Подоходный налог

= Выгода от осуществления операций

+ Экономия суммы налогов за счет суммы амортизации (ставка налогообложения прибыли х сумма начисленной амортизации)

- Прирост (+сокращение) чистого оборотного капитала

= Чистые денежные поступления, порожденные инвестированием

Обе эти схемы расчетов дают одинаковые результаты при определении чистых денежных поступлений, порожденных реализацией инвестиционного проекта, и выбор какой-либо из них зависит от личных предпочтений аналитика и удобства доступа к информации того или иного типа.

Денежные потоки в период ликвидации объектов инвестирования

Для некоторых инвестиционных проектов существенное значение может иметь остаточная стоимость некогда созданных (приобретенных) активов. Денежные потоки (притоки и оттоки), возникающие на этом этапе реализации инвестиционного проекта, можно обобщенно представить следующим образом:

Выручка от продажи основных активов

- Затраты по демонтажу и удалению оборудования с площадки

+ Выгода от сокращения налогов (-убыток от увеличения налогов) вследствие демонтажа и продажи основных активов

+ Приток денежных средств за счет реализации части оборотного капитала

+ Выгода от сокращения налогов (-убыток от увеличения налогов) вследствие реализации части оборотного капитала

= Чистый ликвидационный доход

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >