Организационные формы проектного финансирования

Важной формой организации финансирования инновационного проектирования является проектное финансирование. Под ним следует понимать такой вид организации финансирования, при котором доходы, полученные от реализации проекта, могут быть единственным источником погашения долговых обязательств. Первоначально проектное финансирование означало финансирование преимущественно крупных инвестиционных проектов самими корпорациями (открытыми акционерными обществами) без обеспечения государственными субсидиями или бюджетным финансированием и касалось преимущественно добывающих отраслей экономики (нефтяной, газовой и т.п.). В настоящее время горизонты применения проектного финансирования существенно расширились: электроэнергетика, телекоммуникации, строительство,

машиностроение и др.

По сути, проектное финансирование как самостоятельная организационная форма представляет собой долгосрочное финансирование, в котором могут быть задействованы учредители проектной компании, лизинговые организации, инвестиционные компании, крупные банки России, предоставляющие кредиты со средним сроком кредитования (от трех до семи лет). Среди них Внешторгбанк, Сбербанк России, Газпромбанк и др. Условия по проектному финансированию зависят от объема проекта и статуса его инициатора. В проектном финансировании гарантией для поставщика капитала выступает экономический эффект от реализации проекта. Если в традиционном финансировании инноваций участвуют обычно две стороны (кредитор-инвестор и заемщик), то в проектном финансировании число участников может быть значительно больше. Инвесторами могут быть зарубежные и отечественные банки, инвестиционные компании, венчурные фонды, частные инвесторы.

Проектное финансирование пока недостаточно применяется на российских предприятиях, занимающихся инновационной деятельностью. Участники проектного финансирования используют его для инвестирования в те объекты и разработки, которые более предсказуемы по своим результатам. Отметим, что в РФ многие инвесторы рассматривают проектное финансирование лишь в качестве одной из форм кредитования предприятий реального сектора экономики. Как правило, проектное финансирование осуществляется в течение длительного времени. Для инновационной деятельности характерен затяжной предынвестиционный период: разработка документов; технико-экономическое и экологическое обоснование проекта; расчет прогнозной финансовой оценки; юридическое оформление и т.п. На предварительной стадии проекта определяются чистая приведенная стоимость, ставка доходности, дисконтированный срок окупаемости, риски проекта, оценка затрат на страхование и др.

В отличие от обычного кредитования для проектного финансирования характерна возможность привлечения ресурсов на более длительные сроки без обязательного предоставления гарантий погашения ссудной задолженности. Однако проектное финансирование сопряжено с более высокими рисками по сравнению со среднесрочным кредитованием. В проектном финансировании источником погашения затрат для инвесторов-кредиторов является экономический эффект от реализации проекта, уровень его доходности в будущем. При этом риски распределяются между заемщиком, банком-кредитором и третьей стороной (спонсором проекта). Предполагается, что риск будет оправдан высокой доходностью проекта в будущем и возможностью расчета или наличными средствами, или будущей продукцией в зависимости от договоренностей.

И для венчурного, и для проектного финансирования инновационных компаний характерно более высокое значение эффекта финансового рычага, который рассчитывается для анализа эффективности управления источниками финансирования предприятия и формирования их оптимальной структуры:

иг = 0 - гмим - о ?§,

ь

где Т - ставка налога на прибыль, доли единицы; (ЯОА -I) — разность между рентабельностью активов, определяемой как отношение чистой прибыли к активам, и ставкой процента по займам, %; Э — заемный капитал; Е — собственный капитал.

Эффект финансового рычага отражает степень финансового риска при использовании займов. Другими словами, компаниям, использующим венчурное и проектное финансирование, присуща более высокая степень финансового риска, для нейтрализации которого к участию в финансировании проектов привлекаются различные инвесторы. Перераспределение риска между ними снижает зависимость каждого отдельного инвестора от общих долговых обязательств, делает возможным использовать специфические формы организации финансирования с наименьшим риском.

Обычно различают три формы проектного финансирования: 1) финансирование с полным регрессом на заемщика — наибольшие риски проекта приходятся в основном на заемщика, однако низкие проценты по кредиту позволяют оперативно получить необходимые финансовые ресурсы для реализации проекта; 2) финансирование без права регресса на заемщика — все риски проекта по его реализации берет на себя кредитор. Стоимость этой формы финансирования будет высокой, так как кредитор надеется получить компенсацию за свои риски; 3) финансирование с ограниченным правом регресса — предполагает распределение риска среди разных участников финансирования проекта. Соответственно, цена финансирования будет умеренной.

В проектном финансировании широкое распространение получило финансирование с полным регрессом на заемщика, что вызвано более низкой стоимостью кредита, выполнением значительных объемов инновационного проекта по заказам государства и др. При этом предполагается, что инвесторы, а не государство будут принимать на себя возможные риски неполучения ожидаемой доходности от проекта. Для реализации инновационных проектов более приемлемой может быть схема финансирования с ограниченным правом регресса, поскольку платежи по обязательствам зависят от денежных доходов заемщика, конечных результатов финансово-хозяйственной и организационной деятельности предприятий, участвующих в софинансировании проекта. Возможна другая схема проектного финансирования, когда банк предоставляет кредит заемщику без права регресса и участвует в сделке по реализации инновационного проекта не только как кредитор, но и как предприниматель. В таком случае банк получает не процент за пользование кредитом, а долю

прибыли от будущей реализации проекта. Проектное

финансирование, в отличие от традиционного кредитования, может широко применяться в системе обеспечения финансовыми ресурсами инновационной деятельности предприятий.

Хотя в РФ с 1995 г. существуют Федеральный центр проектного финансирования, Консультационный совет по

иностранным инвестициям и Российский центр содействия иностранным инвестициям, однако проектное финансирование как специфическая форма организации финансирования проектов пока находится лишь в стадии становления. Тем более это касается инновационных проектов. К причинам недостаточного применения проектного финансирования инноваций можно отнести: 1) высокие стартовые затраты на первой фазе реализации инновационного предложения; 2) ставка доходности по проектному финансированию (с учетом повышенного риска), как правило, на 1—2% выше, чем на инвестиционные цели по среднесрочному кредиту; 3) длительный срок рассмотрения заявки инновационного проекта (прохождение разного рода экспертиз, включая финансовую и экологическую), что отпугивает потенциальных инвесторов; 4) большие комиссионные за организацию финансирования; 5) отсутствие четких правовых норм защиты интересов инвесторов как участников инновационного проекта в стране не создана государственная система организационных и финансовых инструментов поддержки инновационных процессов с помощью проектного финансирования. До сих пор не сформирована законодательная база данного способа финансирования. Вместе с тем применение проектного финансирования для реализации дорогостоящих и масштабных проектов может способствовать развитию капиталоемких отраслей экономики, внедрению инновационных технологий. Для проектного финансирования важно наличие детально проработанного инновационного бизнес-плана, имеющего результаты экспертиз, проведенных организациями, заключения которых признаются инвесторами. Благодаря участию в проектном финансировании разных инвесторов у фирмы, занимающейся инновационной деятельностью, появляется реальный шанс привлечь к своим разработкам такой объем инвестиционных ресурсов, который значительно превысит наличные активы фирмы

Проектное финансирование в отличие от традиционного банковского кредитования имеет ряд особенностей. Во-первых, требуется более достоверная оценка платежеспособности и надежности заемщика. Во-вторых, необходим тщательный анализ инвестиционного проекта с позиций жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности риска. В-третьих, необходимо составление прогноза результатов от реализации проекта.

В реализации инвестиционных проектов в качестве его финансовых участников могут выступать коммерческие банки, инвестиционные банки, фонды и компании, лизинговые компании, пенсионные фонды, другие финансовые, кредитные и инвестиционные институты.

Основные схемы (рисунок 1.5.1) проектного финансирования и их характеристика

Схемы проектного финансирования

Рисунок 1.5.1.Схемы проектного финансирования

В мировой практике существует множество разнообразных схем проектного финансирования, которые классифицируются по признакам и группам: корпоративное и банковское проектное финансирование; проектное финансирование без права регресса, с ограниченным правом регресса и полным правом регресса кредитора на заемщика; балансовое и внебалансовое проектное финансирование.

По источникам финансовых ресурсов выделяют схемы проектного финансирования за счет: собственных средств

предприятия; банковских кредитов; инвестиций (размещение акций на первичном рынке, паевые взносы); облигационных взносов; фирменных кредитов; лизинга.

По типам различают проектное финансирование с параллельным финансированием и последовательным финансированием. На практике, как правило, используются смешанные схемы финансирования. В чистом виде схемы финансирования встречаются довольно редко.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >