ЛИЗИНГ И ФАКТОРИНГ КАК СУБСТИТУТЫ ЗАЕМНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Лизинг и факторинг являются инструментами, особое положение которых в системе способов финансирования проектов связано с тем, что они имеют существенные отличия от сходных с ними форм финансирования.

Под факторингом понимают приобретение фактором дебиторской задолженности по поставкам товаров и услуг до истечения срока их оплаты и принятие определенных сервисных функций и риска. Продавец дебиторской задолженности переводит ее со своего баланса на баланс фактора.

Содержание факторинга характеризуется сочетанием:

• • функции финансирования;
• • функции оказания услуг;
• • функции страхования рисков типа «делькредере».

Функция финансирования — когда покупкой дебиторской задолженности фирма-фактор рефинансирует компании (продавцу дебиторской задолженности) кредит по закупкам ресурсов с оплатой в рассрочку. Выплата по проданной дебиторской задолженности происходит несколько дней спустя после передачи документов, удостоверяющих продажу права на истребование дебиторской задолженности. При этом 10% этой выплаты резервируются, т.е. перечисляются на специальный блокируемый счет и используются для компенсаций по возможным последующим взаиморасчетам продавца дебиторской задолженности и фирмы-фактора. Если продавец дебиторской задолженности характеризуется достаточной ликвидностью и стремится перенести на фирму-фактор риски обслуживания кредита и риск «делькредере», то он может согласиться на более позднюю оплату продаваемой дебиторской задолженности, момент которой будет приближаться по времени к сроку истечения дебиторской задолженности.

Если фирма-фактор берет на себя оказание услуг продавцу дебиторской задолженности, то ей приходится выполнять следующие задачи: ведение бухгалтерской отчетности по дебиторской задолженности; наблюдение за кредитоспособностью дебиторов; предупреждение дебиторов через суд; консультирование и прочие особые услуги.

Различают открытый и закрытый факторинг. При открытом или «модифицированном» факторинге перечисление платежей в счет дебиторской задолженности осуществляется по предписанию продавца дебиторской задолженности фирме-фактору, так что дебиторы освобождаются от платежей клиенту фирмы-фактора. При закрытом («немодифицированном») факторинге дебиторам не сообщается о продаже их задолженности, платежи поступают на особый счет клиента фирмы-фактора и он должен перечислять собранные средства фактору.

Функции типа «делькредере» (страхования риска «делькредере») —

это принятие на себя риска неуплаты дебитором задолженности.

Риск «делькредере» наступает тогда, когда дебитор не платит после истечения определенного срока платежа. Фирма-фактор при этом должна оказать услугу страхования указанного риска — в условиях, когда никаких специальных процедур по истребованию долга не должно применяться.

Коммерческая эффективность использования факторинга как формы финансирования для компании должна, с одной стороны, учитывать затраты, возникающие для него в связи с описанными выше аспектами; с другой стороны, при ее определении необходимо иметь в виду и соответствующие экономии издержек (включая прочие имеющие стоимостное выражение получаемые преимущества).

Стоимость факторинга складывается из следующих элементов:

• 1) кредитного процента за финансирование (оплату) дебиторской задолженности до срока ее истечения; он обычно ненамного превышает обычный процент банковского кредита, так как факторинговые компании рефинансируются банками;
• 2) факторингового сбора, который покрывает затраты фирмы-фактора по оказанию ею специфических для факторинга услуг; он колеблется в зависимости от рода и объема этих услуг, а также от суммы приобретаемой дебиторской задолженности в среднем между 0,5 и 3% оборота, принимаемого на себя факториговой фирмой;
• 3) премии за риск «делькредере» как возмещения за то, что фирма-фактор берет на себя риск неуплаты дебитором своей задолженности; ее размер, естественно, зависит от кредитоспособности дебиторов, условий и порядка (техники) платежей компании со стороны дебиторов; по своему размеру премия за риск «делькредере» составляет от 0,1 до 1,0% суммы факторинга.

Затратам на факторинг противопоставляются достигаемые при факторинге экономия издержек и приобретаемые в стоимостном выражении преимущества:

• 1) повышение рентабельности вследствие ускорения оборота дебиторской задолженности и отказа от использования кредитов;
• 2) уменьшение административных расходов на делопроизводство;
• 3) снижение расходов, связанных с ведением бухгалтерской отчетности по дебиторской задолженности;
• 4) уменьшение потерь из-за потери платежеспособности дебиторами;
• 5) усиление договорной силы компании при проведении закупок вследствие повышения ее ликвидности;
• 6) высвобождение части «дефицитного» управленческого персонала.

При оценке коммерческой эффективности операционных издержек компании, использующей факторинг, следует учитывать только те элементы издержек, по которым факторинг способен принести экономию.

Отрицательные стороны факторинга:

• 1) контрагенты могут сделать выводы об ухудшении кредитоспособности компании, прибегающей к продаже непросроченной дебиторской задолженности;
• 2) контрагенты могут включать в контракты прямой запрет на переуступку их дебиторской задолженности третьим лицам;
• 3) если в контракте с клиентом, приобретающим товар с оплатой его в рассрочку, имеется оговорка о переходе товара в собственность покупателя только после полной оплаты товара, то продаваемое на условиях факторинга право на последующее истребование задолженности такого покупателя фирма-фактор не всегда сможет использовать.

Под лизингом понимают сдачу в аренду оборудования специализированными финансовыми компаниям, для которых этот бизнес является профильным. Лизинговые контракты подразделяются на:

• • операционный лизинг, посредством которого лизингополучатель приобретает краткосрочное и постоянно продлеваемое право на использование предмета лизинга;
• • финансовый лизинг, когда лизингополучатель приобретает право на длительное пользование предметом лизинга при отсутствии для лизингодателя возможности прервать договор.

Финансовый лизинг представляет собой специфическую форму

финансирования инвестиций в оборудование. Лизинг считают заменителем (субститутом) кредита, потому что лизингодатель обеспечивает лизингополучателю возможность пользоваться предметом лизинга до его полной оплаты за счет средств, выделенных для инвестирования. В то же время лизинговые контракты предполагают дополнительные текущие затраты, соответствующие расходам по процентному обслуживанию кредита.

Преимущества лизинга:

• 1) получение оборудования в лизинг аналогично взятию кредита на его приобретение. При этом не нужно удовлетворять таким требованиям подтверждения своей кредитоспособности, какие были бы необходимы при взятии банковского кредита, финансирующего приобретение товара с оплатой в рассрочку;
• 2) взятие оборудования в лизинг предпочтительнее приобретения его в кредит, так как в этом случае предмет лизинга не ставится на налоговый баланс лизингополучателя, следовательно, лизингополучатель не должен платить с предмета лизинга налог на имущество. С одной стороны, лизинг экономит налог, но с другой стороны предполагает, что с самих лизинговых платежей тоже взимаются налоги. В случае приобретения оборудования в рассрочку подобная эконо-

Таблица 2.8

Типы контрактов финансового лизинга

2 =

Н

п “

О 3

и =

о

3 а з

§. а

Л

го

Н

О.

О

Л

«

О

• 4 о
• 3
• -а

Н

X

О.

н о

и

• 3 го н
• 3-

о

Е

3 о

т н

о

т н

* о.

н

в

о

• 4
• 3
• ?

о

• 3 о. и
• 3

§?

• 3
• 3 о
• 5! з 3

о “ « ~

3 *

О- Й = 3

и з

а в 2$

• 4
• 3
• 3 о-

в

го

О

о в

а з

? °

« о.

о>

а

3 И 3 а

ч

3

• 3
• 4>

н

т

Срок контрактов финансового лизинга обычно составляет от 40 до 90% срока полезной жизни соответствующего оборудования. Объем сделки по лизингу предъявляется к налогообложению у лизингодателя только по истечении срока лизингового контракта, что является одним из важнейших преимуществ лизинга. Это не относится к контрактам так называемого специального лизинга, согласно которым только лизингополучатель может фактически использовать предмет лизинга, соответствующий исключительно потребностям лизингополучателя. Налоги с предмета лизинга и его использования в таком случае платит только и всегда лизингополучатель.

В случае контрактов с полной амортизацией величина лизинговых платежей исчисляется таким образом, что инвестиция лизингодателя в приобретение предмета лизинга по истечении срока лизинга должна полностью покрываться суммой полученных лизинговых платежей, включая стоимость капитала, использованного для указанного приобретения.

При контрактах с частичной амортизацией соответственно амортизация делаемого лизингодателем капиталовложения в приобретение предмета лизинга осуществляется за счет лизинговых платежей лишь частично — так что для него возникает необходимость как-либо коммерчески использовать в дальнейшем предмет лизинга.

В качестве выкупной цены при лизинге используют рыночную оценочную стоимость предмета лизинга (в крайнем случае, остаточную балансовую стоимость предмета лизинга по результатам его линейной равномерной амортизации). В случае если величина выкупной цены оказывается, согласно условиям договора, еще ниже, то лизинговые компании зачастую преобразуют лизинговый контракт в договор аренды с последующим выкупом арендуемого имущества, по которому они должны платить больше налогов.

Лизингодатель получает здесь право по истечении основного срока лизинга продать лизингополучателю предмет лизинга по заранее установленной цене. Он может, однако, и по-другому распорядиться предметом лизинга. В последнем случае лизингополучатель по условиям контракта может претендовать на часть выручки от реализации предмета лизинга.

Лизингополучатель при этой схеме лизинга имеет право не ранее чем по истечении основного срока лизинга отказаться от продолжения дальнейших контрактных отношений, оплатить неустойку, которая уменьшается на величину выручки лизингодателя, получаемой им вследствие фактической реализации предмета лизинга

мия вообще может возникнуть только в случае, если платежи по погашению коммерческого кредита по своей величине совпадают с амортизационными отчислениями;

• 3) для лизингополучателя не возникает необходимости создания мощностей по содержанию и ремонту берущегося в лизинг оборудования, так как лизинговые компании за дополнительную оплату часто берут эти функции на себя;
• 4) необходимый амортизационный фонд по берущемуся в лизинг оборудованию может создаваться по ставкам, в большей мере соответствующим действительной потребности в накоплении средств для реновации и капитального ремонта этого оборудования, чем это можно было бы сделать, начисляя амортизационные отчисления по собственным основным фондам;
• 5) лизинг увеличивает степень гибкости в использовании собственных средств, которыми располагает инвестор, так как лизинговые компании берут на себя риски технологического и экономического износа предоставляемого оборудования;
• 6) с помощью лизинга компания может сэкономить на своей кредитоспособности (не беря на себя обязательств по прямому кредиту) и показать по итогам периода лучший итоговый бухгалтерский баланс.

С учетом высказанных аспектов в пользу лизинга говорят еще и следующие обстоятельства: налоговые преимущества лизинга; удобство лизинга по сравнению с приобретением оборудования в кредит; возможность с помощью лизинга осуществить инвестиции, которые были бы нереальными для получения банковского кредита.

В то же время, независимо от перечисленных характеристик, лизинг оказывает положительное воздействие на ликвидность прибегающей к нему компании. В случае обычной покупки оборудования вся инвестируемая в это сумма средств оказывается связанной и может высвобождаться только в результате выполняемых за счет зарабатываемой выручки амортизационных отчислений.

Лизинг же оборудования не связывает капитал, порождает увеличение денежных потоков компании-лизингополучателя, которые могут быть использованы для финансирования других проектов.