СТОИМОСТНАЯ ПАРАДИГМА БИЗНЕСА И МОНИТОРИНГ ИЗМЕНЕНИЯ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Произошедшее в системе финансовых ресурсов организации их движение в виде процессов формирования и использования обусловили возникновение стоимостных потоков уже между элементами системы финансовых ресурсов предприятий национальной экономики и послужили, таким образом, причиной саккумулиро-ванной предприятием величины стоимости. Движение финансовых ресурсов в различных формах имело конечной целью рост стоимостного образования. Оценка стоимости предприятия — заключительный этап измерения эффективности его стоимостных отношений. Концепция стоимости бизнеса рассматривается как одна из наиболее ключевых в рамках науки об управлении, поскольку речь идет, об оценке правильности любых управленческих решений с точки зрения роста стоимости компании. Оценка стоимости предприятия отвечает на вопрос о том, сколько стоит или может стоить предприятие. Заинтересованные лица могут иметь разные причины оценки стоимости предприятия с позиции соблюдения собственных интересов, поиска компромисса между доходом и риском.

Случаи применения оценки весьма многообразны, например:

  • • оценка стоимости компании (закрытой, открытой);
  • • установление приемлемой цены (с точки зрения продавец/покупателя) сделки по продажи бизнеса (доли в нем);
  • • прогнозная оценка гипотетической стоимости бизнеса (начиная от бизнес-линий до имущественных комплексов) в перспективе;
  • • оценка стоимости предприятия с точки зрения реализуемых мероприятий по его реструктуризации;
  • • оценка стоимости новых организационных образований (дочерних предприятий) имеющих место после реструктуризации комплекса;
  • • оценка эффективности финансового управления, его форм, методов, инструментария;
  • • оценка эффективности финансовых взаимоотношений (и их отдельных элементов в отношении, в том числе различных предметов сделки (дебиторская задолженности, реализация ценных бумаг, продажа имущества и т.д.)) предприятия на рынке, и др. Следовательно, оценка стоимости предприятия может выступать как начальный и заключительный этапы эффективного финансового управления ее стоимостными потоками. Она может быть реализована следующими основными подходами и соответствующими им методами: доходный; рыночный; затратный.

Доходный подход. Сущность заключается в определении стоимости предприятия на основе тех потоков доходов (включая доходы от продажи нефункционирующего имущества), которые оно способно принести своему владельцу в будущем. Выступает основным при расчете рыночной стоимости действующего предприятия, которое после продажи также будет приносить его владельцу доходы. В таком случае все предприятие может быть представлено как бизнес-линия (однопрофильное предприятие) либо как их совокупность (многопрофильная ориентация).

Будущими доходами принимаются доходы «очищенные» от затрат (т.е. сальдо поступлений и платежей по данному бизнесу) и исчисленные с учетом фактора времени их поступления (дисконтированные по определенной ставке). Возможные доходы от продажи избыточных активов рассчитываются с учетом фактора их срочной продажи на рынке. Оценивая поступления доходов по предприятию, приходится принимать во внимание и инфляционное обесценение поступающих ресурсов.

Прогнозируемые доходы могут учитываться как бухгалтерские прибыли (убытки) либо как соответствующие денежные потоки. Однако денежные потоки — более предпочтительная форма подсчета стоимости, поскольку бухгалтерские расчеты могут предполагать некоторые вариации (в виду применяемых методов учета стоимости ресурсов, исчисления амортизации, расчета реализованной продукции).

Трактовка предприятия как бизнес-линии(й) подразумевает возможное ее представление в виде инвестиционного проекта, предполагающего в процессе своей реализации расходы на приобретение (или создание собственными силами) соответствующих активов (в том числе нематериальных), необходимых для начала процесса производства. Здесь, оценка предприятия сводится к оценке бизнес-линии(й) приносящей определенные потоки чистых доходов в течение расчетного остаточного срока полезной жизни данного бизнеса.

Коль скоро предприятие отождествляется с бизнес-линией, то следует учитывать, что она имеет свой жизненный цикл, обусловленный продолжительностью стадий ее эксплуатации. Цикл предполагает наличие стадий создания продукта, его освоения, активного использования и, наконец, свертывания выпуска. Рациональное финансовое управление должно в полной мере учитывать эти особенности реализуемой производственной функции предприятия с целью соответствия им системы финансовых ресурсов. Знание и планирование жизненного цикла бизнеса, его финансового обеспечения позволяют предприятию минимизировать зависимость финансового результата от конъюнктурных подвижек. Например, если прогнозируется замедление продаж и падение прибыльности выпуска освоенной продукции, то на эту стадию должно приходиться увеличение финансовой отдачи от вновь вводимого товара. Таким образом, накопленный финансовый потенциал предприятия акцентируется на другой (более перспективной) бизнес-линии или переводится из одного предприятия в другое, например во вновь созданное.

Именно такой учет производственной деятельности позволяет предприятию не только иметь относительное стабильное поступление финансовых ресурсов, но и наращивать темпы финансового роста. Эта политика есть управление циклами предприятия — производственным и, соответствующим ему, финансовым.

Под остаточным сроком полезной жизни бизнеса подразумевается время оставшееся до завершения жизненного цикла выпускаемого оцениваемым предприятием продукта. Исчисление оставшихся доходов должно происходить с учетом фактора временной ценности получаемых ресурсов. При этом рассчитанная величина доходов должна быть сопоставлена с доходностью альтернативного варианта использования этой же суммы средств при тождественном уровне риска. В качестве альтернативного направления использования ресурсов используется ставка по банковским вкладам, государственным ценным бумагам или другим, как правило, малорискованным направлениям инвестиций.

При расчете стоимости предприятия принимается во внимание то, применительно к какому этапу остаточного срока полезной жизни бизнеса проводятся вычисления. Выделяют два варианта: на настоящей момент времени (в этом случае предприятие уже реализовало часть жизненного цикла бизнеса или проекта); на будущий момент времени (при этом предполагается расчет стоимости с учетом периода, который будет пройден предприятием до реального момента оценки стоимости).

Второй случай интересен тем, что позволяет спрогнозировать величину стоимости предприятия (бизнеса) в условиях, когда предполагается, что определенная часть этапов, работ по данному проекту в течение интересующего срока уже будет реализована, следовательно, эти действия будут учтены в прогнозом варианте оценки. Таким образом, расчет стоимости во втором случае предполагает оценку доходов не на текущей момент, а на конец прогнозного периода, т.е. будущий текущий момент времени.

В случае если реализуется вариант оценки вновь начинаемого бизнеса (инвестиционного проекта), рассчитывается показатель чистой текущей стоимости данного бизнеса — это частный случай остаточной текущей стоимости бизнеса. Здесь остаточный период бизнеса совпадает с длительностью всего жизненного цикла предполагаемого к реализации проекта. Использование показателя чистой текущей стоимости позволяет оценить на сколько больше за интересующей период предприятие может заработать на данном бизнесе в сравнении с альтернативным вложением (отвлечением средств из оборота) ресурсов.

При расчете дисконтированного денежного потока возможно применение методов.

  • 1. Определение денежного потока для собственного капитала. В этом случае определяется, сколько и на каких условиях привлекаются для финансирования проекта (бизнеса) заемные ресурсы. В расчетах учитываются ожидаемый прирост задолженности предприятия (по привлеченным кредитным ресурсам), уменьшение его обязательств (по расчетам за ранее взятые кредитные ресурсы). Поскольку стоимость заемных средств уже учтена в денежном потоке, то применяемая ставка дисконтирования должна соответствовать только интересам инвестора, т.е. применяться только относительно собственных средств. Этот метод позволяет оценить рыночную стоимость предприятия на основе оценки его собственного капитала используемого для обеспечения жизненного цикла бизнеса.
  • 2. Определение бездолгового денежного потока. Здесь, напротив, не отражается движение кредитных средств. Дисконтирование денежных потоков проводится по ставке рассчитанной на основе средневзвешенной стоимости всего капитала предприятия. Для оценки же стоимости собственного капитала предприятия в этом бизнесе необходимо будет вычесть планируемую на рассматриваемый момент долгосрочную задолженность.

Расчет денежного потока для собственного капитала (применительно к определенному расчетному периоду) будет выглядеть так:

Прибыль (убыток) + Износ основных фондов (поскольку при расчете прибыли они уже фигурировали в составе затрат) - Процентные выплаты по кредитам -

- Налог с прибыли - Инвестиции + Прирост долгосрочной задолженности - Уменьшение долгосрочной задолженности -- Прирост собственных оборотных средств (поскольку эти ресурсы оказались «связанными»),

Бездолговой денежный поток вычисляется аналогично, но здесь отсутствуют процентные выплаты и прирост, уменьшение долгосрочной задолженности.

Решающим и ответственным моментом любого расчета выступает экономически обоснованная цена реализации продукта и соответственно получаемая прибыль. Напомним также, что при наличии у предприятия избыточных (нефункционирующих в этом бизнесе) активов их рыночная стоимость (соответствующая условиям срочной продажи) добавляется и дисконтируется к планируемым доходным потокам. Если избыточные активы не используются только временно, то следует постараться предоставить их в аренду.

Противоположным подходом к оценке стоимости предприятия можно считать теорему Модельяне—Миллера, согласно которой в условиях эффективного рынка капиталов рыночная стоимость предприятия не будет зависеть от структуры ее капитала. Отметим, что для данной теории характерно наличие ряда серьезных ограничений, практически исключающих ее применение в деле оценки бизнеса, предприятия. Оговорками являются: полная информационная прозрачность компаний и рынка капиталов; полная доступность к кредитам (их стоимость принимается несущественной); отсутствие издержек трансакций по кредитным ресурсам.

Рыночный подход. Предполагается, что для оценки закрытого предприятия на рынке подыскивается предприятие-аналог, акции которого оценены и котируются. Рассчитанные показатели (мультипликаторы) открытой компании используются для оценки закрытого предприятия. При изначальном положении, что акции оцениваемого предприятия в сущности неликвидны, считается, таким образом, что этот подход несколько завышает стоимость предмета оценки. Кроме того, рыночный подход реализуется в отношении действующего предприятия и базируется на рыночной информации. Наиболее достоверный результат возможен, если имеется достаточное количество сопоставимых предприятий, а информация по ним доступна и прозрачна (что в целом относится к чертам высокоразвитого фондового рынка).

В общем случае алгоритм расчетов выглядит следующим образом:

  • • предметом оценки является закрытое или открытое предприятие, акции которого неопенены (либо оценены с недостаточной степенью достоверности) фондовым рынком;
  • • среди сопоставимых по ряду показателей компаний, чьи акции уже котируются на рынке, подыскивается тождественное предприятие (аналог);
  • • расчетные показатели оценки акций (например, соотношение цены акции и прибыли) предприятия-аналога с учетом корректировок применяются для расчета стоимости предмета оценки, при этом достаточно достоверным предполагается, что относительно прозрачный фондовый рынок обусловливает примерно одинаковые соотношения ключевых показателей влияющих на стоимость.

Рыночный подход может быть реализован следующими методами оценки: методом рынка капитала; методом отраслевого аналога; методом сделок.

Метод рынка капитала. Оценка предприятия проводится на основе прогнозных значений (применительно к времени продажи) чистой балансовой стоимости, прибыли, денежного потока предмета оценки и рассчитанных соотношений данных показателей близкого по ключевым параметрам котирующегося на рынке предприятия, оценка которого может считаться достоверной.

Предполагается, что информация предприятия-аналога публично доступна (например, периодически публикуется информация об открытых акционерных обществах) для оценщика. В идеале предполагается также, что аналог тождествен оцениваемому предприятию по следующим параметрам: размеру, местоположению, структуре используемых ресурсов, доле профилирующего продукта и объемам реализации и др.

Метод рынка капитала проводится в следующей последовательности.

  • 1. Установление предприятия-аналога. В совокупности предприятий, сходных по основным характеристикам деятельности, отыскивается наиболее близкий аналог. Предполагается, что аналог должен относится к тождественной отрасли, продуктовой группе, иметь сопоставимый объем выпуска, применяемую систему учета и т.д.
  • 2. Установление стоимости предприятия-аналога на основе информации о его акциях, обращающихся на рынке. Используется формула

Цан Ца ’ (^вып ^неразм)’

где Цан — стоимость предприятия-аналога; Ца — цена одной акции предприятия-аналога; Квып — количество выпущенных акций; Кнеразм количество неразмещенных на рынке акций.

3. Расчет коэффициентов (мультипликаторов) предприятий-аналогов. К возможным расчетным показателям здесь относятся следующие соотношения цены (стоимости предприятия, исчисленной в предыдущем пункте, Цан): «цена/прибыль (или прибыль до процентов и налогов, прибыль до налогов)», «цена/денежный поток», «цена/балансовая стоимость предприятия».

Если релевантный аналог предприятия не удалось подобрать (на первом этапе), то расчеты по избранному мультипликатору (исчисляется его среднее значение) ведутся с использованием данных нескольких предприятий, имеющих сходную специфику деятель-

ности. Из перечисленных мультипликаторов основным считается «цена/прибыль», так как именно объявляемые предприятием прибыли выступают приоритетным фактором, влияющим как на поведение инвесторов, так и, соответственно, на стоимость обращающихся на фондовом рынке акций.

4. Вычисляется стоимость оцениваемого предприятия (Цоп) посредством использования ранее исчисленного мультипликатора применительно к базе предмета оценки (т.е. посредством его умножения на показатель оцениваемого предприятия, тождественный по знаменателю с показателем предприятия-аналога). Например, расчет может выглядеть следующим образом:

Цоп = Прибыль оцениваемого предприятия х х Цена предприятия-аналога / Прибыль предприятия-аналога.

Оценка предприятия может производиться и на определенный (прогнозный) момент времени, в котором и планируется продажа. Кроме того, с целью корректировки конечных результатов и корректности расчетов возможно применение оценщиком поправочных коэффициентов, учитывающих степень его доверия к тому или иному мультипликатору предприятия-аналога, более того, итоговая оценка может формироваться и как средневзвешенная (с учетом все той же степени доверия) по нескольким мультипликаторам.

Таким образом, данный метод позволяет оценить предприятие, которое в сущности еще не появилось на фондовом рынке (ведь его акции там отсутствуют). Ориентиром же оценки выступают предприятия чьи, акции уже котируются на рынке, т.е. в этом случае оценивается предприятие с позиции его будущего вероятного появления на фондовом рынке.

Определив стоимость всего предприятия, можно вычислить и долю стоимости (пакета акций) предлагаемую к продаже инвестору:

Стоимость пакета акций = Стоимость предприятия х х Доля, предполагаемая к продаже инвестору.

В случае если в расчетах используется информация по совершенным сделкам с пакетами (неконтрольными) акций предприятия-аналога (чаще всего такая ситуация и реализуется), появляется возможность исчислить стоимость неконтрольного пакета, предлагаемого к продаже инвестору, т.е. в этом случае во внимание принимается сделка с конкретным инвестором. Если же речь идет о контрольном пакете (например, для венчурного инвестора желающего подконтрольности планируемого бизнеса с возможной целью изъятия или переориентирования финансовых потоков в будущем), то добавляют премию за риск.

Метод отраслевого аналога. Метод может считаться разновидностью предыдущего, а его использование ограничивается, как правило, отраслями, где наблюдается корреляция между стоимостью предприятия с достоверно оцененными фондовым рынком акциями и объемами реализации. Подобными отраслями, в первую очередь, выступают отрасли топливного, сырьевого, энергетического комплекса. Реализуемый продукт здесь характеризуется как стандартизированный, и его реализация мало зависит от осуществляемых инвестиций и обновления, но скорее обусловлена расширением или удержанием доли на рынке.

Алгоритм оценки, в целом, совпадает с предыдущим случаем. Отличительным моментом является используемый на третьем и четвертом этапах мультипликатор, это «цена/валовой доход (выручка от объема реализации)». Данный показатель предприятия-аналога считается также более доступным. Таким образом, предприятие-аналог в применяемом методе принадлежит к одной отрасли с оцениваемым предприятием.

Метод сделок. Решающим представляется выявление предприятия-аналога, по которому была фактически совершена сделка по продаже контрольного пакета акций. Именно на основе данного аналога вычисляются мультипликаторы, используемые в аналогичной методу рынка капиталов схеме расчета стоимости.

Цена (Ца) может представлять собой также цену акции по недавно осуществленной сделке продажи крупного пакета акций (дающего возможность инвестору контролировать и влиять на менеджмент компании) предприятия-аналога. Таким образом, данный метод фактически используется при сделках по слиянию и поглощению компаний. В отличие от метода рынка капитала здесь уже учтена премия за контроль, а при необходимости оценки неконтрольного пакета акций — скидка.

Использование в рыночном подходе зарубежных аналогов предприятия считается на сегодня дискуссионным вопросом, хотя сторонники и противники этого приводят весьма весомые аргументы в свою пользу. Считается, что рыночный подход к оценке в наибольшей степени соответствует обоснованной рыночной стоимости, поскольку своей основой имеет общедоступную рыночную информацию.

Затратный подход. Известен также как метод накопления активов или имущественный подход. Суть его в том, что оценка предприятия проводится с точки зрения реализации накопленных им активов с учетом покрытия имеющейся задолженности. Позволяет оценить стоимость предприятия с позиции владельца полностью контролирующего весь его бизнес, менеджмент (т.е. включить в оценку и премию за контроль).

Данный подход имеет две модификации, а именно предполагает определение:

  • • ликвидационной стоимости предприятия;
  • • стоимости действующего предприятия.

Первая модификация подразумевает учет двух возможных вариантов развития событий. Так, в первом планируется вычислить ликвидационную стоимость предприятия, т.е. полагается, что предприятие будет ликвидировано (хотя в последующем возможна его реорганизация, т.е. случай упорядоченной ликвидации), а накопленные им активы — реализовываться в срочном порядке (зачастую даже раньше времени наступления сроков погашения долгов). Во втором варианте осуществляется оценка предприятия с позиции ликвидации его бизнеса и без возможности начать новый. В этом случае активы будут реализовываться по рыночной стоимости и в более протяженный срок.

Если рассчитывается ликвидационная стоимость предприятия, то суммируется ликвидационная стоимость накопленных ее активов, и из них вычитается стоимость обязательств к погашению (например, дебиторская задолженность должна учитываться по вероятной стоимости ее срочной продажи). Если устанавливается стоимость предприятия с ликвидируемым бизнесом, то суммируется рыночная стоимость активов, из которой вычитается стоимость обязательств с учетом фактических сроков их обслуживания и погашения (та же дебиторская задолженность будет учитывается в порядке текущей стоимости поступлений по ней).

Вторая модификация применяется для оценки предприятий как действующих, т.е. в этом случае бизнес не прекращается даже при продаже активов (с целью их замены на новые) либо имеющиеся активы не продают (но они определяют стоимость такого предприятия). Стоимость активов оценивают с точки зрения их восстановления (восстановительная стоимость), как если бы предполагалось, что инвестор, приобретающий права на этот бизнес, стал воссоздавать соответствующий ему имущественный комплекс.

Данная модификация также предполагает учет двух возможных вариантов развития событий. В первом речь идет об оценке действующих промышленных предприятий, обладающих нематериальными активами, формирующими гудвилл компании, который и обусловливает ее конкурентные преимущества на рынке. Здесь частым случаем выступает ситуация, когда материальные активы предприятия достаточно изношены (низколиквидны), но весьма значимы имеющиеся нематериальные активы (которые в отдельности, однако, не могут быть реализованы по действительной стоимости). Поэтому ликвидационная стоимость этих предприятий весьма низка (соответственно занижается и недооценивается стоимость гудвилла) и более целесообразным, в том числе в плане повышенной оценки, является продолжение их функционирования как действующих. Отметим, что наличие уникальных нематериальных активов в оцениваемом предприятии может создавать к тому же и синергетический эффект.

Второй вариант применим к финансовым компаниям — инвестиционным, холдинговым, негосударственным пенсионных компаниям, страховым фондам и т.д. Имущество подобных образований состоит в основном из различных финансовых активов, таких как ценные бумаги, вклады в уставные капиталы, продажа которых не рассматривается как прекращение бизнеса, но означающая новую стадию его оборота. Таким образом, остаточная стоимость активов практически не имеет отношения к данному бизнесу.

Отметим ситуации, в которых наиболее применим рассматриваемый подход. В первую очередь метод накопления активов актуален при оценке ликвидируемого предприятия, так как именно тогда значимость приобретает сумма средств, вырученных от продажи располагаемых активов. В ином случае (предприятие действующее) целесообразна оценка предприятий с большой долей нематериальных или финансовых активов.

Реализация такого подхода требует непременной переоценки балансовой стоимости активов на их рыночную стоимость. При этом необходимо по возможности принять во внимание все активы, находящиеся в распоряжении предприятия, а не только те, которые отражены в балансе, т.е. речь идет и об оценке ноу-хау предприятия, клиентской базы и т.д.

При оценке реальных активов (недвижимость, основные и оборотные фонды) составляется оценочная ведомость, куда и заносятся возможные варианты оценки каждого вида. Их оценка может быть осуществлена двумя способами:

  • • стоимость оцениваемого актива устанавливается на уровне рыночной стоимости аналогичного актива (при его максимальной тождественности оцениваемому). Для уникального оборудования этот подход практически не применим в силу отсутствия аналога;
  • • во внимание принимаются все виды износа (физический, технологический, экономический, функциональный) и соответствующие им скидки, характерные для современного состояния оцениваемого актива.

При оценке финансовых активов (ценных бумаг, депозитов) исходят из возможности получения доходов при их реализации либо на основе цены, сложившейся на данный вид актива на фондовом рынке, либо с позиции дисконтированных финансовых потоков, обеспечиваемых финансовых инструментом.

При оценке нематериальных активов (ноу-хау, патенты, лицензии, клиентура, торговая марка, репутация, обученный персонал) используют так называемый метод избыточных прибылей. Исходя из того, что балансовая стоимость этого вида активов обусловлена затратами предприятия на их создание, разработку она не является адекватной при установлении интересующей рыночной стоимости. Поэтому целесообразной признается рыночная оценка всей совокупности (пакета) нематериальных активов, формирующих гудвилл предприятия. Гудвилл может быть оценен с точки зрения той части систематически получаемых предприятием прибылей, которая не может быть объяснена наличием у него имеющихся материальных активов. Метод избыточных активов состоит из следующих этапов:

• установление Потр — отраслевого показателя чистой прибыли (ЧП) с чистых материальных активов (ЧМА), представляющих собой остаточную балансовую стоимость активов за минусом кредиторской задолженности. Показатель принимается на уровне среднего за несколько прошедших периодов. При этом следует стремиться к наиболее представительной (максимально соответствующей ключевым параметрам оцениваемого предприятия) выборке предприятий отрасли:

Потр = ЧП / ЧМА;

• вычисление показателя возможной величины чистой прибыли (Пвозм) с чистых материальных активов оцениваемого предприятия (ЧМАо). Для этого показатель Потр умножается на величину чистых материальных активов (по их рыночной стоимости) оцениваемого предприятия:

Пвозм = Потр • ЧМАо.

Данный показатель характеризует ту величину получаемой прибыли, которая характерна для предприятия без учета его нематериальных активов;

• определение размера прибыли (стоимости) Пизб, получаемой предприятием сверх величины, обусловленной использованием материальных активов. Исчисляется как разница между фактически получаемой предприятием прибылью (Пф) и прибылью с его чистых материальных активов (Пвозм):

^изб Иф — Пвозм.

Считается, что если Пизб примут отрицательное значение, то причина этого, скорее всего, в завышенной стоимостной оценке материальных активов. Знание величины Пизб и регулярности ее получения позволяет спрогнозировать стоимость, капитализируемую используемыми нематериальными активами.

Под мониторингом следует понимать процесс слежения за стоимостными потоками системы. Возможность его осуществления изначально обусловлена стоимостной природой финансовых взаимосвязей, а поскольку последние служат реализации финансового роста системы, то имеет значимость процесс слежения за изменением стоимости предприятия. Это позволит осуществлять контроль за одним из системообразующих итоговых факторов — стоимостью (в многообразных ее формах), попадающей и исходящей из системы. Не следует понимать мониторинг только применительно ко всей стоимости предприятия. Подход шире — от слежения за финансовыми ресурсами (знаками стоимости) и их движением до стоимостной оценки всего системного образования данного субъекта хозяйствования.

Мониторинг может быть осуществлен в рамках бюджетирования. Такой подход к вопросу видится вполне органичным и взаимодополняющим к изученным ранее аспектам функционирования системы финансовых ресурсов. Отметим также следующую очевидную взаимосвязь финансовых ресурсов и мониторинга стоимости. Отображение и контроль движения финансовых ресурсов в денежной форме есть начальный случай мониторинга. Полярен случай контроля всей стоимости предприятия. Между этими вариантами возможны и другие — от контроля движения финансовых потоков представленных ценными бумагами до реализации и стоимостной оценки задолженности предприятия и т.д. Поэтому мониторинг может осуществляться в рамках бюджетирования с различной степенью полноты (исходя из конкретных задач решаемых управленческим персоналом).

Бюджетирование — процесс составления и исполнения бюджетов финансовых ресурсов для достижения целей предприятия. Бюджетирование как специальный метод финансового регулирования представляет собой элемент организации финансовой работы в высокоразвитых экономических странах. Бюджетирование позволяет в полном объеме реализовать все фазы управленческого цикла и стадии воспроизводственного процесса финансовых ресурсов.

Выход на мировые стандарты в области финансового управления предполагает и адекватную форму организации финансовых ресурсов предприятия, органично интегрированную с производственно-хозяйственной деятельностью и перспективами развития. В связи с этим бюджет как инструмент менеджмента, позволяющий не только наглядно отобразить состояние системы финансовых ресурсов предприятия, но и спланировать их поступление и расходование, оценить эффективность использования, безусловно, имеет хорошие перспективы применения, так как обеспечивает руководству возможность оптимально организовать движение финансовых ресурсов для достижения поставленных целей.

Формой контроля бюджетов служит матрица. В ней по вертикали приводятся направления использования финансовых ресурсов, по горизонтали — источники финансирования. Подобная матрица позволяет сбалансировать доходную и расходную части и определить целевую направленность используемых средств.

Бюджетирование это непрерывный процесс — процесс составления, рассмотрения, утверждения и исполнения бюджетов предприятия. Процесс охватывает все уровни управления, а информация при составлении бюджетов может двигаться в двух направлениях: сверху вниз и снизу вверх. При восходящем движении рабочая информация или проекты бюджетов подаются от исполнителей к руководству, а при нисходящем имеет место доведенный до всех подразделений скорректированный и утвержденный бюджет компании или ее структурного подразделения. Кроме того, в современных условиях бюджетирование — это еще и процесс автоматизированной обработки и управления финансами предприятия. В разрабатываемом, в виде определенной формы, бюджете данные отражаются как по плану, так и по факту, а программное и компьютерное обеспечение позволяет оперативно получать и отображать текущую информацию по данному бюджету, т.е. в этом случае произошедшее в структуре финансовых ресурсов изменения автоматически фиксируются в форме.

Какой же должна быть система бюджетов предприятия, чтобы наиболее полно характеризовать состояние и динамику развития системы финансовых ресурсов? Как любая система, финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта могут быть охарактеризованы с временных и пространственных позиций. С позиции временного аспекта целесообразно выделить следующие уровни бюджетирования:

  • • фактический, т.е. ранее исполненный бюджет, служащий основой для последующего планирования и анализа; отображает прошлое состояние системы ресурсов;
  • • действующий, т.е. исполняемый бюджет (в рамках одного года) с различной степенью детализации реализуемых показателей (квартал, месяц, декада); характеризует современное состояние системы;
  • • перспективный, т.е. реализующий финансовую стратегию предприятия, разрабатывается на срок от года (краткосрочный бюджет) до трех—пяти лет (среднесрочный) и более (долгосрочный); показывает будущее состояние системы. Долгосрочный бюджет характеризует наличие у руководства долгосрочных планов в данном бизнесе и его стремление реализовать миссию данного предприятия.

Пространственная характеристика системы предполагает непременное выделение бюджета на уровне всего предприятия (или консолидированного бюджета материнской компании) как характеризующего всю совокупность и величину ресурсов и бюджетов структурных подразделений.

Функционирование и динамика развития системы финансовых ресурсов обусловливает отображение процесса их воспроизводства (т.е. источников формирования ресурсов и направлений использования) и оценку его эффективности.

Данный подход к бюджетному планированию позволяет реализовать:

  • • увязку фактически достигнутого уровня финансового развития со стратегическими целями предприятия;
  • • планомерное согласованное поступательное движение всех структурных подразделений предприятия;
  • • контроль состояния и функционирования локальных систем финансовых ресурсов предприятия;
  • • бюджетное обеспечение стратегии развития предприятия и наиболее полное использование и контроль имеющихся в системе ресурсов.

На первоначальном этапе введение на предприятии полного пакета бюджетов нецелесообразно. Здесь может пригодиться зарубежный опыт планирования и анализа. Например, метод планирования по центрам ответственности, предполагающий разработку матрицы затрат или матрицы прибылей соответственно.

Матрица затрат позволяет определить размер затрат структурных подразделений и виды ресурсов, используемых ими. Столбцы данной матрицы показывают элементы затрат структурных подразделений предприятия, перечисленных построчно. При суммировании затрат в ячейках по строкам матрицы можно определить плановую (или фактическую) величину затрат данного подразделения, что важно при принятии управленческих решений. При суммировании затрат в ячейках по столбцам матрицы можно оценить величину каждого вида затрат, что необходимо для контроля затрат, установления цены и оценки рентабельности.

Матрица прибылей строится аналогичным образом, но речь идет уже о вкладе каждого анализируемого структурного подразделения в общую величину прибыли предприятия.

Подобное планирование и контроль за затратами и прибылью выделенных центров ответственности способствуют повышению их рентабельности и позволяют выделить центры доходов (прибыли) и расходов предприятия. Под центром дохода хозяйствующего субъекта понимается подразделение, приносящее ему наибольшую прибыль, а центр расходов — это наименее рентабельное подразделение. Следовательно, вполне логично составлять бюджеты и контролировать, прежде всего, центры затрат (где наиболее возможно необоснованное завышение расходов) и центры доходов (с целью максимизации получаемой прибыли).

Подразделения, вызывающие у руководства сомнение по поводу обоснованности своего существования и практики хозяйствования, могут доказать свою рентабельность, подготовив план затрат для минимального уровня производства, а затем и прибыли от дополнительного его прироста, за которую они отвечают. В этом случае руководство получает информацию о целесообразности финансирования деятельности структурного подразделения или проекта и рассматривает возможность перевода ресурсов в более рентабельный вид деятельности. Данный метод планирования и обоснования затрат известен как финансовый план на нулевой основе.

Создаваемый бюджет не всегда может быть бездефицитным, и центр затрат тому подтверждение. Важна контролируемость формирования и использования выделяемых ресурсов, а профицит может быть достигнут на последующих этапах реализуемого проекта. Таким образом, другим критерием выделяемых бюджетов является важность контроля по приоритетным направлениям финансирования затрат и хода реализации запланированных мероприятий. Например, может быть создан инвестиционный бюджет, предназначенный для реализации одноименной функции финан-ззо

совых ресурсов. Ему также присущь балансирующий характер, т.е. с возникновением временных финансовых затруднений ресурсы могут быть направлены на устранение диспропорций между имеющимися возможностями и потребностями. Напротив, в случае же получения сверхзапланированных доходов часть ресурсов направляется в инвестиционный бюджет. Данный бюджет может также помогать финансовым менеджерам в деле управления ликвидность предприятия, ведь структура финансовых вложений будет во многом предопределять и этот аспект функционирования системы ресурсов.

Оценка эффективности функционирования бюджетных ресурсов может быть проведена с помощью рейтинговой оценки по значимым и информативным показателям, отобранным для этих целей. Для объективности анализа оцениваемых бюджетов следует стремиться к исчисляемости и сопоставимости отбираемых показателей. Используемые показатели должны быть применимы на всех уровнях бюджетного планирования и контроля и непременно характеризовать систему ресурсов с позиции эффективности ее функционирования.

Особое внимание в процессе бюджетной работы уделяется формативу (перечню статей) бюджетов, прогнозной оценке развития ситуации и программной обеспеченности. Предполагается, что данные из бухгалтерских программ или о совершенных товарных и финансово-кредитных операциях автоматически попадают в программу, «поддерживающую» бюджет.

Проводимый в рамках бюджетирования мониторинг может быть двух видов:

• за осуществляемым инвестиционным проектом и его влиянием

на изменение стоимости предприятия;

• за стоимостью всего предприятия.

Стоимостная оценка финансовых ресурсов, в первую очередь с точки зрения их абсолютной ресурсности, и возможность через определенный период времени получить инвестированное в том же или большем объеме закладывают основу роста стоимости бизнеса. Это значит, что изначально правильно подбирались элементы в систему финансовых ресурсов, очевидность чего выявилась при оценке (продаже) предприятия.

Важность осуществления мониторинга первого вида обусловлена значимостью контроля за стадиями реализуемого инвестиционного проекта, поскольку это во многом обусловливает изменения в стоимости всего предприятия, а в дальнейшем и его оценку со стороны инвесторов, фондового рынка. С точки зрения менеджмента финансовых ресурсов, если осуществляемый проект повышает стоимость предприятия, то воспроизводственный процесс протекает успешно. Если стоимость предприятия снижается, то необходимо внести коррективы, осуществить регулирование его хода, внеся поправки в запланированные мероприятия. Мониторинг позволяет своевременно заметить негативные отклонения в запланированных мероприятиях по реализации инвестиционного проекта, а значит своевременно (на стадии возникновения) корректировать возможные стоимостные диспропорции в системе, адаптируя ее произошедшим изменениям. В качестве ориентиров финансовым менеджерам могут доводиться до сведения контрольные цифры (выступающие нормами), соответствующие оптимальным условиям максимизации стоимости инвестиционного проекта и предприятия в целом.

К важнейшим параметрам, которые отслеживаются в процессе мониторинга инвестиционного проекта, относятся следующие:

  • • фактор Тобина — представляет собой соотношение между рыночной стоимостью активов предприятия реализующего инвестиционный проект и их восстановительной (речь не идет об остаточной балансовой) стоимостью. Критериальным значение данного параметра служит единица, а ее превышение соответствует росту ликвидационной стоимости предприятия;
  • • разница между ставкой дисконта, отражающей риски по проекту (необходимая норма дохода на капитал), и средневзвешенной стоимостью капитала предприятия. Более предпочтительным вариантом расчета данного параметра признается определение разницы между внутренней нормой рентабельности осуществляемого инвестиционного проекта и средневзвешенной стоимостью используемого в проекте капитала. Критериальным значением этого параметра является нуль. Ситуация превышения порогового значения параметра (т.е. нуля) означает, что имеет место превышение доходов по проекту над ценой привлеченных для его осуществления ресурсов, что естественно служит положительным оценочным фактором реализуемых инвестиций и увеличивает стоимость предприятия.

Если данные параметры увеличиваются, то по мере реализации проекта возрастает также и стоимость предприятия, если же уменьшаются, то стоимость предприятия также снижается. Например, если оценочная стоимость активов предприятия превышает восстановительную стоимость этих активов, а ставка дисконта или внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта превышает средневзвешенную стоимость используемого капитала, то происходит увеличение стоимости предприятия.

Если имеет место ситуация обратной направленности значений оценочных параметров, то ее нельзя диагностировать и выходом здесь может быть только более пристальный и частый контроль за осуществляемым проектом и параметрами оценки.

При проведении мониторинга данного вида необходимо достаточно регулярно выполнять следующие учетные и аналитические процедуры:

  • • уточнять складывающиеся по проекту денежные потоки;
  • • уточнять внутреннюю норму рентабельности проекта в соответствии со складывающимися денежными потоками;
  • • проводить уточняющую оценку рисков по проекту и корректировать соответствующую им ставку дисконта;
  • • пересчитывать средневзвешенную стоимость используемых в реализуемом проекте ресурсов исходя из их величины и структуры. Мониторинг стоимости всего предприятия в отличие от предыдущего предполагает регулярную оценку его стоимости. Необходимость такой оценки обусловлена оценкой правильности действий менеджмента. Предполагается, что именно такую оценку (или близкую ей) получит предприятие на фондовом рынке, если о реализуемых инвестиционных проектах узнают потенциальные покупатели.

Основным контрольным параметром этого метода выступает стоимость предприятия, рассчитанная с использованием двух составляющих:

С = С1 + С2,

где С — стоимость предприятия, рассчитываемая на основе доходного подхода; С1 — стоимость предприятия, исчисленная на основе текущей стоимости ожидаемых в пределах прогнозного периода денежных потоков, т.е. не что иное, как текущая остаточная стоимость осуществляемого бизнеса; С2 — величина характеризующая текущую добавленную (капитализируемую) стоимость предприятия, которая ожидается итогом в конце прогнозного срока реализуемых проектов, т.е. текущий эквивалент так называемой «продолжающейся стоимости» — стоимости, ожидающейся к поступлению при переориентации предприятия на иной бизнес.

Более детально стоимость предприятия может быть представлена следующей модифицированной формулой:

С = (РУо) + РУ[(РУо) 2],

где (РУо) — текущая остаточная стоимость бизнесов, которые предприятие осуществляло и будет продолжать в течение прогнозного периода; (РУо)2 — текущая остаточная стоимость бизнесов на конец прогнозгого срока, которые предприятие планирует поставить в качестве замены ведущимся ранее бизнесам; РУ[(РУо)2 — современный эквивалент ожидаемой в конце прогнозного срока текущей остаточной стоимости новых бизнесов. Расчитывается как (РУо)2 / (1 + г)п ; где г — ставка дисконта соответствующая рискам нового бизнеса; п — прогнозный период.

Данная формула при регулярности исчисления позволяет также определять наиболее благоприятный момент (когда стоимость компании оказывается максимальной) переориентации предприятия с осуществляемого бизнеса на новый более прибыльный.

С целью полноты учета имеющихся активов и достоверности итоговой оценки формула может быть также дополнена слагаемыми, представляющими собой рыночную оценку имеющихся у предприятия избыточных (нефункционирующих) активов, не участвующих в обороте ценных бумаг.

Другой фактор, который необходимо учитывать при оценке стоимости предприятия, это синергетический эффект, заключающийся в том, что суммарная рыночная стоимость имущества предприятия, реализующего бизнес, может оказаться выше, чем сумма стоимостей отдельных видов активов. Синергетический эффект по укомплектованному имущественному комплексу может быть оценен как:

Эс = А-компл ^ А] + А/г+1,

/=1

где Эс — синергетический эффект имущественного комплекса; АКомпл рыночная оценочная стоимость укомплектованного имущественного комплекса предназначенного для выпуска запланированной продукции; / — номер актива, входящего в оцениваемый комплекс, который впоследствии будет выпускать рентабельную продукцию; п — количество активов в комплексе; А — рыночная стоимость соответствующего актива, входящего в комплекс.

Рыночная стоимость (даже ликвидационная) сформированного и укомплектованного комплекса, предназначенного для выпуска рентабельной продукции, по инновационному проекту оценивается выше вследствие возможных к получению доходов от его эксплуатации. Как указывалось ранее, зачастую такой эффект становится возможным за счет особых, уникальных видов нематериальных активов, входящих в имущественный комплекс данного бизнеса.

Итак, современная направленность и акцент менеджмента существенным образом отличаются от концепции стремления к совершенству (преобладающей в 1980-е гг.), предполагающей ориентацию на лучшие (пусть и относящиеся зачастую к различным сферам деятельности предприятия) достижения управленческой мысли. Задача современного менеджмента в том, чтобы, реализуя общую стратегическую направленность на максимизацию стоимости компании, разместить информацию о реализуемых ею инновационных проектах в необходимое время, максимизировав, тем самым, стоимость акций предприятия и не дав конкурентам возможности воспользоваться предоставленной информацией в тех же целях. Практическое применение концепции управления стоимостью предприятия сводится к выработке управленческих решений касательно максимизации его стоимости, причем речь идет как о текущей максимизации, так и о стратегической, предполагающей достижение инновационной монополии в бизнесе.

13.4. ПРИОРИТЕТЫ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ И ИНТЕГРАЦИИ МИРОВОГО ХОЗЯЙСТВА

Перспективы развития ресурсно-стоимостного механизма предприятий нельзя оценивать изолированно от общемировых тенденций. Приходится констатировать определяющее влияние мирового хозяйства на отечественную экономику и формирование нового качества мирохозяйственной системы — целостности. От того, насколько органично впишется Россия в складывающийся миропорядок, будет зависеть ее судьба.

Поиск Россией собственного места происходит в условиях реструктуризации мирового экономического пространства, когда закладываются стратегические основы будущего. В этих условиях на смену прежней установке на стабильность и устойчивость приходит ориентация на гибкость и приспособляемость, т.е. на адаптивные начала функционирования. Основными действующими лицами на мировой арене выступают сильнейшие государства, транснациональные образования экономических субъектов, международные организации, часто реализующие общий интерес. Именно они способны распределять огромные финансовые потоки и определять правила игры в современной экономике.

Глобализация и интеграция всех видов связей привела к следующим определяющим стоимостной рост систем тенденциям: концентрации производства; концентрации капитала; сочетанию государственного и частного интересов в мировом разделении труда; инновационности стратегического развития.

Особенности развития мировой экономики характеризуют ее как постиндустриальную. Определяющими чертами экономики называют финансовую специфику, информационно-коммуникационные технологии, транснациональный характер, значимость сферы услуг. Факторами производства выступают время и пространство. Влияние данных факторов привело к возникновению пороговых технологий и инновационному скачку в развитии стран. Сетевой характер экономики позволяет на основе глобального использования передовых технологий (прежде всего, информационных), поддерживаемых финансами крупнейших корпораций и финансовых рынков, отслеживать и создавать стоимость в мировом разделении труда. Неоэкономика рассматривается как продукт исторического развития стоимости, а процесс, определивший ее формирование, обусловлен трансформацией функции финансов, которая из распределительной становится воспроизводящей стоимость.

С позиции важности отмеченных моментов проведем аналогии с элементами финансового механизма предприятий. Органы управления представлены в современной экономике управляющими крупнейших ТНК, правительствами стран лидеров, определяющими стратегию мирового развития. Информация рассматривается как средство труда (используется как инструмент изменения сознания потребителей) и наиболее значимый фактор конкурентоспособности. Организационная и вычислительная техника представлена мощной компьютерной техникой, реализующей совместно с сетевыми структурами (Интернет) технологии управления (в том числе сознанием потребителей, формированием массового спроса). Информация, организационная и вычислительная техника, технологии управления сформировали информационно-коммуникационный контур. Кадры управления представлены дилерскими и сбытовыми сетями, пользователями компьютерных технологий, финансовые ресурсы — стоимостными потоками в мировом разделении труда. Данные элементы системы мировой экономики находятся на разных уровнях развития, их качественно более высокий порядок привел к синергетическому эффекту, выраженному в изменении сознания участников процесса глобализации. Взаимосвязь элементов мировой финансовой системы характеризуется спецификой, обусловливающей рост стоимости. Процессы самоорганизации изучаются в рамках синергетики — эвристического метода исследования сложных, открытых систем, подверженных кооперативному эффекту, который сопровождается образованием пространственных, временных, функциональных структур.

Названные элементы располагаются на мировом уровне хозяйствования и формируют организационное устройство глобального финансового механизма, создающего новые потоки стоимости. В данном контексте рассмотрения определяющим видится существование системы финансовых ресурсов предприятий (посредством адаптивной формы поведения), что предполагает во-первых, учет стоимостной природы и параметров функционирования такой системы (как объективной данности образования), и, во-вторых, существование системы во времени и пространстве (согласно системообразующим факторам). Такая постановка вопроса делает обоснованным отслеживание стоимостных характеристик системы в рамках мониторинга стоимости.

Стоимостные особенности системы предполагают контроль важнейших параметров: прибыли системы; затрат системы. Эти характеристики лежат в основе оценки эффективности функционирования и целесообразности существования системы (ее адаптивные начала). Рост стоимости системы может базироваться как на абсолютных значениях, так и на оборачиваемости. Во временной перспективе важным является элементный набор системы, характеристики которого обеспечивают рост ее стоимости. Пространственные параметры системы предполагают соответствующую структуру, реализующую выгодную форму поведения — специализацию либо (и) кооперацию (см. параграф 13.2).

Стоимостные характеристики, параметры определяют специфику формы поведения (рис. 13.6).

Исходя из отмеченных положений исследуем перспективы функционирования отечественных предприятий. Принципиальным остается ответ на вопрос о преимуществах крупной формы хозяйствования. Концентрация капитала и производства определяет ряд стратегических преимуществ системы. Помимо действия закона экономии на масштабе производства и уникальных конкурентных преимуществ крупной системы финансовых ресурсов здесь действует специфический закон чендлеровской экономии на масштабах производства, который позволяет минимизировать средние постоянные издержки.

Так достигается экономический эффект, который тем заметнее, чем более превышен определенный объем производства. Уникальные конкурентные преимущества крупной системы финансовых ресурсов позволяют не только обеспечить финансирование наиболее выгодных на рынке проектов и получить неограниченные ресурсы финансового рынка, но и победить в конкурентной борьбе за счет функционирования на пороговом значении себестоимости имеющихся ресурсов.

338

/

/

Финансово-кредитное поле деятельности предприятий

/

Рис. 13.6. Параметры системы финансовых ресурсов предприятий в контексте финансово-кредитных трансформаций

А.Д. Чендлер исследовал преимущества, которые обеспечили влиятельное положение крупнейшим фирмам в мировой экономике. Он ввел понятие квазипостоянных издержек, снижение которых обеспечивается только крупной формой организации и за счет которых происходит финансирование ключевых направлений капиталовложений (включая НИОКР) и соответственно достижение стратегических преимуществ. Если постоянные издержки рассматриваются в краткосрочном периоде в отношении объема выпуска, то квазипостоянные — в долгосрочном и в отношении размера фирмы. Эти издержки становятся ведущим фактором наращивания объемов производства и увеличения размеров фирм, когда уже нет очевидной надобности экономии на масштабе производства. Ключевыми направлениями вложений считаются производство, сбытовая сеть, менеджмент, а центральной проблемой выступает максимальная степень задействования этих сфер. Эффект зависит от размеров предприятия и его мощностей, от скорости и интенсивности их использования.

Разрабатывая перспективный продукт, фирма осуществляет уникальные крупные разовые капиталовложения на НИОКР. В последующем затраченный объем ресурсов обусловливает лидирующее положение разработчика на рынке и вектор развития НТП. Отраслями специализации таких компаний являлись автомобилестроение, электроника, фармацевтика, высокие технологии. Взаимовыгодный интерес нередко приводит к сотрудничеству лидеров из различных отраслей.

Постоянный характер вложений будет тем дешевле, чем больше производственная программа, построенная на основе результатов НИОКР. Аналогичный эффект достигается при осуществлении вложений в сбытовую сеть, которая обеспечивает реализацию возрастающего объема продукта. Поставленный менеджмент такой фирмы будет обеспечивать реализацию апробированных эффективных управленческих и финансовых технологий в возрастающем масштабе. Показанный расклад подтверждается деятельностью крупнейших разработчиков компьютерной техники, предприятий авиакосмической отрасли, фармацевтической промышленности, гигиенических средств. Реализованные НИОКР, будучи растиражированными, становятся практически бесплатными для потребителя, а разовые гигантские затраты в избранном направлении обеспечивают конкурентные преимущества на многие годы вперед, ибо компания становится лидером, определяющим мировые стандарты. Транснациональный характер деятельности фирмы подкрепляет успех.

Итак, возможность осуществлять крупнейшие квазипостоянные затраты есть частный случай общественно-необходимых затрат финансовых ресурсов, поскольку предполагает такую сумму средств, без которой невозможно начать бизнес, удержаться в избранной нише. Вложения в производство стимулирует производственную сферу функционирования финансовых ресурсов, а уникальные преимущества крупной системы финансовых ресурсов касаются их инвестиционной направленности. Большое предприятие — большая стоимость — большие выгоды — так взаимосвязаны производственные, стоимостные, коммерческие стороны вопроса.

Формой реализации конкурентных преимуществ выступает ТНК, которая обеспечивает эффективную форму интеграции составляющих ее компонентов (производственного, сбытового, информационного, финансово-кредитного, организационно-правового) на целостности и синергии посредством сочетания кооперации и специализации. С точки зрения эволюционной экономики развитие систем идет в направлении укрупнения и интеграции, поэтому ТНК могут рассматриваться как эволюционная вершина развития, наиболее устойчивая организационная форма бизнеса в мировом разделении труда. Им принадлежит решающая роль в современной экономике, поскольку такой механизм позволяет путем концентрации производственного потенциала, капитала участников согласовывать их взаимные интересы (часто надгосударственного характера) и занимать стратегические позиции в конкурентной борьбе, решать глобальные проблемы участников рынка, определять направления научных разработок и делать эталоном собственную линию поведения.

Финансовая специфика этой организационной формы делает возможным выгодное сочетание пространственно-временных характеристик системы в целях роста. Целостность структуры основана на общей долгосрочной финансовой политике, предполагающей при любом раскладе рост стоимости центральной компании. Распределение ресурсов в структуре обеспечивает интеграционные связи элементов и направлений деятельности. Такая структура имеет «иммунитет» против негативного влияния внешней среды, поскольку составляет значительную ее часть. В арсенале образования имеются всевозможные варианты финансирования и неограниченный доступ к национальным и мировому финансовым рынкам. При осуществлении крупных финансовых вложений часто используются комбинированные методы финансирования: на первом этапе возможно использование краткосрочных кредитных ресурсов, которые потом переоформляются в среднесрочные займы. В последующем возможны выпуск облигационного займа, который служит источником погашения ранее взятых ресурсов, и выпуск акций. Стратегические преимущества и контроль центральной компании может основываться на «системе участий» и обладании исключительным правом разработки определяющих направлений деятельности всей компании. Возможность ТНК создать замкнутый контур (финансовый, технологический, воспроизводственный) в местах пребывания означает доминирующую форму развития, поскольку в деятельности компании не участвуют нежелательные элементы, а принимающие страны, часто в ущерб себе и населению, поставляют в мегаструктуру только интересующие компоненты для дальнейшего разрастания (обеспечивающие в итоге конкурентные преимущества в мировом разделении труда).

Имеющиеся в России формы организации производства мало соответствуют требованиям динамично развивающейся экономики. Замкнутость предприятий в национальных границах, неразвитый финансовый рынок усугубляют проблему привлечения стоимости в оборот. Причина во многом заключается в нарушении пропорций воспроизводственного процесса на уровне субъектов экономики — в несоответствии спроса продукции, которую готовы поставить отечественные производители.

Историческая специфика России обусловила сочетание высокой доли крупных предприятий и недостаточной доли предприятий мелкого и среднего бизнеса. Однако крупные предприятия несравнимы с западными корпорациями. В числе крупнейших предприятий России отсутствуют предприятия ряда отраслей, относящихся во всем мире к сфере деятельности крупного бизнеса: аэрокосмической и электронной промышленности, производства компьютеров, инжиниринга, фармацевтики. В таких условиях об эффективном покрытии затрат на НИОКР говорить не приходится, поскольку предприятиям придется расстаться с большой долей стоимости. Недостаток концентрации стоимости будет долгое время одним из предопределяющих развитие страны факторов. Только предприятия, отрасли, обеспечивающие эффективную аккумуляцию стоимости (в России это нефтегазовый комплекс), способны осуществлять затраты на передовые технологии, привлечение высококлассных специалистов. Укрупнение предприятий (в различных формах) и качественный рост стоимости в системе есть непременное условие повышения уровня концентрации производства и капитала и ориентации на инновационный характер развития.

Малый бизнес выступает «питательной средой» для более крупных форм организации. Этот альянс должен образовывать единый вектор движения, направленный на реализацию национальных интересов в международном разделении труда. Неразвитость малого бизнеса в России сдерживает развитие предприятий крупных форм хозяйствования и негативно влияет на воспроизводственные процессы в экономике. Процесс концентрации производства в малом бизнесе заметен в формировании фирм розничной и оптовой торговли, в отраслях пищевой промышленности, сферы услуг. В развитых странах помимо упоминавшихся ранее традиционных сфер деятельности малого бизнеса наблюдается его активность в сегментах венчурного финансирования, научных парков, интернет-сферы, приборостроения, электроники, оптики. Миниатюризация и компьютеризация привели к тому, что высокотехнологичное оборудование теперь доступно малым предприятиям — с технической точки зрения здесь стирается грань между крупной и малой формой хозяйствования. Мобильность малого бизнеса в сочетании с указанными технологическими особенностями создает уникальную нишу функционирования. Эксперты ООН отмечают появление разновидности ТНК — небольших по размеру компаний, активно развивающих деятельность за рубежом.

В развитых странах происходит формирование «новой экономики», ее доля составляет порядка 20—25% удельного веса, и она характеризуется высокими темпами роста и концентрации, основанными на производстве наукоемкой продукции, сетевых структурах организации, высокотехнологичном компьютерно-информационном обеспечении. Определяющий фактор здесь — высокий уровень затрат на НИОКР, возможный по причине высоких квазипостоянных издержек, в отличие от экономики традиционного типа (с большой долей издержек переменного типа). Микроэлектроника и телекоммуникации выступают материальной инфраструктурой, на которую опирается неоэкономика. «Новая экономика» «раскручивается» до предела, когда возможно финансирование определяющих НТП разработок и тиражирование продукции. Отрасли «новой экономики» характеризуются: интеллектуальным капиталом как главным ресурсом развития; уникальностью и преобладающей значимостью нематериальных активов; высокой долей инновационности и обновления продуктов.

Происходящие в России преобразования должны непременно «преломляться» через особенности развития мировой экономики, где помимо эффективно функционирующей прежней ее составляющей быстрыми темпами развивается и новый сегмент — высокотехнологичный, определяющий направленность в мировом разделении труда.

В России перспективным считается рынок информационных технологий (соответствующий информационно-коммуникационному контуру финансового механизма), который характеризуется как инновационный, инфраструктурный, мультипликативный и высокорентабельный. Темпы его роста превосходят темпы роста национальной экономики.

Как уже говорилось ранее, в национальной экономике структурой, способной стать протоформой ТНК, является ФПГ, заключающая в своем составе производственные, торгово-посреднические, финансовые, информационные, научно-исследовательские элементы. Эти компоненты обеспечивают соответствие происходящим в мировой экономике тенденциям концентрации производства и капитала. Организация ФПГ позволяет минимизировать расходы производственного, финансового, информационного характера, поскольку интересующие рыночные институты такой специфики уже входят в ее состав, а тесная взаимоувязка технологических процессов делает эффективной специализацию и кооперацию. Взаимовыгодный интерес и перспективы участия в крупном и влиятельном организационном образовании делают потенциальными участниками ФПГ:

  • • предприятия, получающие возможность целенаправленного, устойчивого функционирования, участия в стратегических разработках, доступа к финансовым ресурсам группы;
  • • банки и другие финансовые институты, имеющие доступ к финансовым ресурсам предприятий и других участников группы, а также возможность осуществления выгодных финансовых вложений, контроля за средствами, привлечения средств под гарантии;
  • • научно-исследовательские учреждения, получающие источники финансирования своих разработок, стратегические ориентиры развития;
  • • учебные заведения, сочетающие учебную, производственную, научную деятельность и привлекающие внебюджетные ресурсы для развития;
  • • государственные органы власти, повышающие инвестиционную привлекательность территорий и участников, получающие дополнительные источники финансовых ресурсов, а также возможность влиять на структурные параметры развития, хозяйственные процессы внутри группы с целью реализации приоритетов развития регионов, сегментов экономики;
  • • торговые и внешнеторговые дома, посреднические, консалтинговые, информационно-рекламные компании, страховые, инвестиционные институты, фонды и другие рыночные субъекты.

ФПГ представляет собой современную форму интеграции промышленного и финансового капиталов — интегрированный капитал, который самым тесным образом связан с воспроизводственными процессами в стране. Группа является механизмом согласования интересов предприятий и банков, первые получают доступ к финансовым ресурсам для осуществления перманентного расширенного воспроизводственного процесса, вторые — для размещения полученных средств в сфере создания стоимости. Финансовая подпитка производственной деятельности предприятий банковскими средствами минимизирует издержки создания стоимости и способствует синхронизации производственно-финансовой составляющей этого процесса, а доступные средства банка делают процесс воспроизводства непрерывным. Здесь для участников главным представляется интерес к эффективному воспроизводству стоимости, т.е. происходит слияние систем финансовых ресурсов ради указанной цели.

Помимо указанных составляющих интегрированного капитала объединяются и такие его элементы, как страховой, торговый, посреднический, инвестиционный. Созданная на взаимовыгодной основе система финансовых ресурсов имеет более качественные характеристики в плане прибыльности, оборачиваемости, получения уникальных возможностей привлечения и использования средств. Механизм роста системы основан на синергетическом эффекте, сочетании различной скорости кругооборота ее элементов, цикличности воспроизводственных процессов, маневрировании ресурсов. Становятся доступными следующие выгоды: приращение амортизационного фонда участников, аккумулирование возросшей от слияния прибыли и накопление «критической» для НИОКР массы ресурсов, оборачиваемость и многократность использования средств за счет вхождения в группу различных элементов рыночной инфраструктуры, приращение устойчивых пассивов, управление ресурсами для реализации стратегических и наиболее коммерческих проектов всего образования, а не отдельных его участников. Диверсификация промышленной и финансовой деятельности группы способствует расширению сферы ее деятельности, вовлекая в ее орбиту все новые и новые элементы и компоненты внешней среды, что означает рост степени влияния уже над отдельными сегментами национальной экономики.

Поскольку перед российскими предприятиями стоит задача выжить в конкурентной борьбе, то необходима смена стратегии поведения. Выдержать конкуренцию можно посредством приемлемой формы существования в общественном разделении труда. Несмотря на различное институциональное оформление, в основе поведения систем на всех уровнях лежат упоминавшиеся формы их существования, возникшие на основе общественного разделения труда (т.е. специализация и кооперация). Согласно закономерностям самоорганизации, развитие, сопровождаясь процессами интеграции (посредством кооперативных процессов) и дезинтеграции (посредством специализации), формирует качества целостности системы либо предпосылки многообразия направлений развития. Специфика формы должна в максимальной степени способствовать синергетическому эффекту системы.

Недостаточные размер и капиталоемкость отечественных предприятий предопределяют одну из возможных линий поведения специализацию. Малый размер занимаемой ниши выравнивает конкурентные преимущества в сравнении с крупным товаропроизводителем, который не сочтет целесообразным деятельность в узкоспециализированном сегменте. Многим монополистам необходимо переориентироваться с массового производства на выпуск специализированной продукции, т.е. пожертвовав массовостью рынка, сосредоточиться на работе с сегментами, где ценятся специфические свойства.

Специализация выгодна и малым предприятиям. Они могут сосредоточиться на выпуске отдельных деталей, агрегатов в рамках технологической цепочки крупного предприятия, которое тем временем может быть ориентировано на совершенствование всего изделия, освоение рынка. Доступное высокотехнологичное оборудование, обученный персонал, узкий ассортимент выпуска снижают издержки малого предприятия. В рамках этой тактики более возможными считаются легальное копирование, следование за безусловным лидером, ибо преимущества специализации делают доступнее повторение технологии, решения, разработанного и раскрученного конкурентом. Здесь издержки ниже тех, которые осуществлял лидер, и покрываются они меньшим объемом производства. Подражатель пользуется рынком, освоенным первопроходцем.

Альтернативной или взаимодополняющей специализацию формой поведения будет выступать кооперация, представляющая собой форму организации взаимосогласованного производства, основанную на коммерческом сотрудничестве, взаимной гарантии рисков, общей защите интересов. Эта форма достаточно наглядно рассмотрена в механизме действия ТНК, ФПГ. Реализация кооперативной формы поведения систем есть объективное их качество, структура будет расширять свою зону влияния до тех пор, пока сопротивление внешней среды не зафиксирует ее в определенных границах.

Низкая концентрация капитала, отсутствие координирующего механизма деятельности заставляют отечественные предприятия объединять усилия в конкурентной борьбе. Кооперация позволяет добиться высокой степени интеграции и диверсификации производства, вовлечь дополнительные объемы капитала и собственности в сферу взаимного интереса. Кооперация, основанная на экономических преимуществах партнеров, так же позволяет выстроить вектор стратегического развития входящих в систему предприятий. Становятся доступными углубленная специализация, выход за пределы технологической цепочки, экономическая и географическая диверсификация деятельности.

Такая форма взаимодействия выгодна всем участникам — ведущее предприятие получает возможность сосредоточиться на оптимизации производственного процесса, реализации стратегии, а предприятия—субподрядчики эффективнее осуществляют выпуск комплектующих деталей и узлов, гибко реагируя на конъюнктуру рынка. Последние получают так же гарантированный платежеспособный спрос долгосрочного характера.

В названных схемах интеграции основополагающей является эффективная реализация производственной направленности финансовых ресурсов. Приоритет производственной деятельности предприятия служит исходным мотивом образования различных форм сотрудничества и оформления замкнутых воспроизводственных цепочек. Разрастающаяся производственная структура имеет финансовую структуру соответствующей значимости; их взаимодействие позволяет достичь наибольшего эффекта. Разные значения оборачиваемости капитала в отраслях позволяют максимизировать итоговую эффективность. Слияние собственности и капиталов приводит к образованию замкнутых рынков капиталов, обеспечивающих концентрацию ресурсов и их реинвестирование в рамках диверсифицированных видов деятельности.

Кооперация наблюдается и в международном разделении труда. Получают развитие сетевые структуры организации, основанные не на жесткоцентрализованном устройстве, а на межфирменных соглашениях. Подобные соглашения позволяют минимизировать издержки влияния внешней среды и придти к компромиссным СОглашениям, координирующим деятельность партнеров. Сетевая форма организации более адаптивна, чем ТНК.

Рассматривая организационно-технологическое взаимодействие и интеграцию участников международного разделения труда, следует учитывать так называемые технологические пирамиды, поскольку сегодня определяющим является противостояние господствующих технологий. Передовыми странами являются те, которые разрабатывают и продают новые фундаментальные технологические принципы, как правило, информационной направленности. Вторую ступень занимают страны, доводящие эти принципы до промышленных технологий и продающие их. Третью группу формируют страны, покупающие и размещающие у себя эти технологии и производящие с их применением товары, экспортируемые в четвертую группу — наименее развитые страны. Взаимодействие возникает между элементами — дополняющими друг друга в рамках подобных пирамид странами.

Представленные на верхушке пирамиды передовые технологии выступают как грядущая форма содержания стоимости, определяющая экономическую конкурентоспособность владельца в мировом разделении труда. Эта форма характеризует собой новую ступень эволюции финансово-кредитных трансформаций через призму технологических особенностей воспроизводственного процесса. Передовые технологии представляют собой знак стоимости.

Взаимодействие частей пирамиды обусловливает характер конкуренции: она максимальна на первом уровне — несовместимых базовых технологий; ожесточенна на втором; ослабляется и трансформируется в конкуренцию за инвестиции на третьем; минимизируется на четвертом уровне, где представлена борьбой за товаропо-токи. Россия неоднородно интегрирована в эти процессы: максимально на четвертом, незначительно на втором и третьем; практически полностью отсутствует на первом, ибо за годы реформ получило развитие только то, что сохранилось за годы реформ. Отечественная экономика имеет максимальные шансы на догоняющий тип развития, основанный на освоении и усовершенствовании достижений передовых стран с движением к вершине «технологической пирамиды».

Передовые технологии, представляя собой современную форму содержания стоимости, определяют лидирующее положение стран в «технологических пирамидах» и международном разделении труда. Развивающих технологий у России (в том числе информационных, соответствующих фазе эволюционного развития) практически нет. Эти технологии — инструмент реализации производственной направленности финансовых ресурсов. Будучи в этом отношении ущербной, страна должна довольствоваться тем местом в международном разделении труда и создании стоимости, которое займет в соответствии с имеющимися ресурсами, наличием развивающих технологий — данные факторы выступают основополагающими при формировании распределительных информационнофинансовых потоков на основе созданной в секторах мировой экономики прибыли. Информационная составляющая экономики формирует важнейшую часть такого фактора финансового производства, как финансовое предпринимательство. Обладание информацией о перспективных секторах приращения стоимости, а также наличие финансовых ресурсов для развития предопределяет технологическое лидерство.

Чтобы вхождение в технологические составляющие пирамиды было результативным, необходимо учитывать так называемое пространство готовности, которое обусловливает возможности адаптации субъектов национальной экономики к мировым трансформациям. Это поле принятия нового опыта и внешних для субъекта факторов с последующими использованием их в своей деятельности и органичной интеграцией в систему. Факторы, находящиеся вне пространства готовности, не могут быть органично переняты системой. Знание пространства готовности позволяет выработать программу действий в рамках стратегических полей взаимодействия в контексте мировых трансформаций. Сегодня сформированы «поля» производственного, финансового, информационного, телекоммуникационного, транспортного и других пространств функционирования мировой экономики. Данные поля, ставшие значимыми и обособленными, образовали самоструктурирующееся пространство в информационной теории объектов. Вне этих сегментов взаимной деятельности развитие национальной экономики невозможно. Требования современного миропорядка заставляют учитывать особенности пространства готовности, стратегических полей взаимодействия и производных от них факторов. Целое (мировая экономика) требует адекватного поведения частей (национальных экономик).

Конкуренция систем в разделении труда характеризует необходимость определения режимов и параметров функционирования. Формирование стоимости может быть основано как на абсолютных значениях, так и на оборачиваемости. Эти характеристики функционирования во многом тождественны важнейшим параметрам потенциала ключевых, по А.Д. Чендлеру, сфер предприятия (производства, сбытовой сети, менеджмента). Речь идет о размерах и мощностях предприятия и скорости, интенсивности их использования. Режимы обеспечения стоимостного прироста системы предполагают соответствующую конкурентную тактику поведения.

Если система незначительна по размеру и противостоит более мощной системе, то обоснованным будет ее режим, основанный на оборачиваемости ресурсов. Такая система объективно имеет улучшенные параметры обеспечения стоимостного прироста за счет оборачиваемости ресурсов в единицу времени. Ведущий параметр будет определять интеграцию системы во внешней среде. Ускоренная оборачиваемость и мобильность ресурсов дадут возможность в перспективе профинансировать более капиталоемкие проекты. Напротив, если система имеет перевес в финансовой мощи, то ее поведение должно строиться на получении на рынке максимально возможных прибылей.

В любом случае стоимостная природа системы делает необходимым отслеживание стоимостных параметров функционирования в рамках мониторинга. Информационная составляющая деятельности системы является сегодня определяющей. Развитие этого пространства функционирования ускорило и процессы транснационализации производств, концентрации капиталов. Информация дает возможность экономии времени в производственно-финансовом цикле предприятия. На основе информации о состоянии финансово-кредитных параметров функционирования предприятий рационализируются процессы управления системой, строятся процессы самоорганизации, повышаются адаптивные характеристики. За счет информации система расширяет свои границы во времени и пространстве.

Таким образом, при функционировании системы финансовых ресурсов предприятий в условиях глобализации и интеграции мирового хозяйства важным является систематическое определение приоритетов ее стратегического развития на основе стоимостной природы и пространственно-временных параметров деятельности. Только с учетом финансово-кредитных особенностей развития мировой экономики необходимо определять сегменты взаимодействия. Мировая экономика имеет свою специфику, «точки роста». Критерием эффективности интеграции структур будут максимизация стоимости, участвующих в воспроизводственном процессе экономических субъектов страны, и рост показателя валового национального продукта.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >